中科大師兄，百億IPO黃了

芯旺微招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司共進(jìn)行1次減資、5次增資和5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中第四、第五、第六次增資分別對應(yīng)芯旺微A、B、C輪融資。

2021年1月，芯旺微完成A輪融資的投前估值為6.5億元；2021年4月，芯旺微B輪融資的投前估值漲至23.5億元；2022年8月，芯旺微C輪融資的投前估值進(jìn)一步躍升至100億元。顯而易見，這是一頭百億獨(dú)角獸。

按照原計(jì)劃，芯旺微擬發(fā)行股票不超過6353萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票），占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。擬募集資金17.29億元（后于2023年8月經(jīng)董事會審議，將原募資金下調(diào)2億元至15.29億元），將用于車規(guī)級MCU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、工業(yè)級和AIoT MCU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、車規(guī)級信號鏈及射頻SoC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、測試認(rèn)證中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。但如今，一切已按下停止鍵。

這并非孤例。自2024年以來，便有超百家在A股排隊(duì)IPO的企業(yè)宣布終止IPO。其中不乏捷氫科技、艾柯醫(yī)療、歌爾微等獨(dú)角獸企業(yè)。

企業(yè)主動撤單的背后，原因也是復(fù)雜多樣的。一方面，投資者情緒變化影響著市場流動性，企業(yè)IPO定價(jià)若不理想往往會主動延緩上市時(shí)機(jī)或另擇上市地；另一方面，隨著注冊制實(shí)施，監(jiān)管層在加大對各方的監(jiān)管力度，中介機(jī)構(gòu)及企業(yè)選擇靜候時(shí)機(jī)。

但無論如何，對于芯旺微而言，選擇主動撤單自然有其謀劃及打算。

兄弟齊創(chuàng)業(yè)

芯旺微的故事，要從一對70后胞兄弟丁曉兵和丁丁說起。

丁曉兵生于1973年，丁丁則生于1978年，兄弟倆盡管前后差了5歲，但兄弟倆學(xué)業(yè)和就業(yè)選擇上卻多有重合。

從選擇院校來看，二者均為中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)的碩士，區(qū)別在于丁曉兵是通信與信息系統(tǒng)專業(yè)，丁丁則是電路與系統(tǒng)專業(yè)。二者就業(yè)單位的重合度更是令人咋舌，年長五歲的丁曉兵只比丁丁多了一段1998—2000年在華為工作的經(jīng)驗(yàn)。2001年，時(shí)年28歲的丁曉兵并開始自己創(chuàng)業(yè)之旅，于2001年創(chuàng)立公司精致科技，任公司總經(jīng)理一職，2003年，畢業(yè)的丁丁加入精致科技任工程師。

2005年，丁丁開始任奧莉生的工程師，而哥哥丁曉兵也于次年即2006年加入奧莉生，任公司技術(shù)總監(jiān)，二人在奧莉生均工作多年至2012年。值得一提的是，奧莉生的實(shí)際控制人為丁丁，且奧莉生已經(jīng)于2020年注銷。

繼精致科技、奧莉生之后，二者再次創(chuàng)業(yè)，于2012年創(chuàng)辦了芯旺微，且至今仍是公司實(shí)控人。正如芯旺微所言，“兩人合計(jì)持有公司的股份較多，控制的表決權(quán)較大。”

“較多”和“較大”具體又是多少？

其遞交的招股說明書顯示，截至2023年6月，丁曉兵直接持有公司13.69%的股份，同時(shí)通過上海芯韜、上海學(xué)芯和南京燁邁分別間接持有公司24.53%、1.50%和0.39%的股份，合計(jì)直接及間接共計(jì)持有公司40.12%的股份；丁丁直接持有公司7.20%的股份，通過上海芯韜、南京燁邁分別間接持有公司12.80%和0.20%的股份，合計(jì)直接及間接共計(jì)持有發(fā)行人20.20%的股份。

簡而言之，丁曉兵、丁丁兩人合計(jì)直接及間接持有發(fā)行人60.32%的股份，直接并通過控制上海芯韜、上海學(xué)芯和南京燁邁間接控制發(fā)行人64.19%股份對應(yīng)的表決權(quán)，是芯旺微的共同實(shí)際控制人。

對此，上交所在對芯旺微的審核問詢函中特意提到，“請發(fā)行人說明：實(shí)控人丁曉兵與丁丁發(fā)生意見分歧或糾紛時(shí)的解決機(jī)制”

芯旺微對此給出了兩條信息回復(fù)，分別是“丁曉兵與丁丁為法定一致行動關(guān)系，最近兩年未發(fā)生表決結(jié)果不一致的情形”和“丁曉兵與丁丁已補(bǔ)充簽署《一致行動協(xié)議》，明確約定了發(fā)生意見分歧或糾紛的解決機(jī)制”。

正所謂，“兄弟齊心，其利斷金”，但同時(shí)“親兄弟，明算賬”。

因此，丁曉兵與丁丁于2023年7 月補(bǔ)充簽署了《一致行動協(xié)議》，主要約定如下：丁丁同意自《一致行動協(xié)議》簽署之日起，不論是其自身或者其代理人、 委派代表以及其所委派的董事（如有），就涉及發(fā)行人的經(jīng)營、管理、控制及其他相關(guān)事項(xiàng)，與丁曉兵保持一致意見，并作出、實(shí)施，或以其他任何方式促成與丁曉兵一致的行動（不論該行動是否需要以作為或不作為的方式予以實(shí)施）。

二人作為發(fā)行人的股東/董事，在行使其股東/董事權(quán)利前，應(yīng)由丁曉兵負(fù)責(zé)對相關(guān)事項(xiàng)提出意見或解決方案，丁曉兵聽取丁丁意見和建議，并進(jìn)行充分交流。如二人就相關(guān)事項(xiàng)意見各不相同，無法形成統(tǒng)一意見，則以丁曉兵的意見為準(zhǔn)。簡而言之，最終解釋權(quán)歸兄長丁曉兵所有。

15億募資計(jì)劃擱置

同胞兄弟共同創(chuàng)業(yè)，芯旺微表現(xiàn)如何？

從競爭優(yōu)勢來看，芯旺微表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。自2012年設(shè)立以來，芯旺微內(nèi)部高度重視自主創(chuàng)新，形成了“自主指令集設(shè)計(jì)技術(shù)、自主內(nèi)核架構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)、自主開發(fā)工具設(shè)計(jì)技術(shù)（C語言編譯器、IDE、編程軟件、編程調(diào)試器等）、車規(guī)級和工業(yè)級MCU產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)”等MCU設(shè)計(jì)領(lǐng)域完整的技術(shù)體系。

公司自主研發(fā)的KungFu精簡指令集，具有代碼密度高、數(shù)據(jù)賦值靈活、編譯效率高、指令豐富等特點(diǎn)，開發(fā)的相應(yīng)MCU內(nèi)核，具有高性能、高可靠性、高安全性、低功耗等特點(diǎn)。不同于國內(nèi)多數(shù)MCU廠商采用ARM授權(quán)模式，公司自研MCU指令集與內(nèi)核，不受第三方內(nèi)核IP授權(quán)體系的限制，在國際貿(mào)易及技術(shù)摩擦頻發(fā)的背景下，實(shí)現(xiàn)了MCU核心技術(shù)的自主、安全、可控

因此，2020年席卷而來的“缺芯潮”給了芯旺微崛起的機(jī)會。

彼時(shí)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能緊缺且下游市場受缺芯事件影響，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的投資熱度大幅提升，與汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)芯片公司被賦予高估值，其中作為當(dāng)時(shí)國內(nèi)少數(shù)具有成熟車規(guī)級MCU產(chǎn)品的芯片公司芯旺微，也是在2020年開始進(jìn)入投資人的視線。

2020年5月，芯旺微敲定了與A輪投資人增資協(xié)議，辦理工商變更登記的時(shí)間為2021年1月。參考芯旺微當(dāng)時(shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)及業(yè)績預(yù)期，并綜合考慮發(fā)展前景、行業(yè)發(fā)展情況，協(xié)商確定了芯旺微的投前估值為6.5億元。

而自2021年1月起，僅3個(gè)月時(shí)間，芯旺微的估值便從6.5億元漲至了23.5億元。2021年4月，芯旺微完成B輪融資。如其所言，“芯旺微自2020年底起車規(guī)級MCU芯片銷售收入增長顯著，投資人參考芯旺微2020年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及2021年業(yè)績預(yù)測，并綜合考慮芯旺微及行業(yè)發(fā)展前景，確定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓芯旺微投前估值為23.5億元。”

又隔一年時(shí)間，2022年8月，芯旺微以100億元的投前估值完成C輪融資。對此，芯旺微透露是由于“公司在2022年已有較為明確的上市計(jì)劃，投資方看好發(fā)行人未來業(yè)務(wù)前景和車規(guī)MCU行業(yè)發(fā)展前景，預(yù)期發(fā)行人上市后將會借助資本市場獲得更快速的發(fā)展，因此給予發(fā)行人較高的估值。”

在“缺芯潮”霧霾下，芯旺微整體產(chǎn)銷量節(jié)節(jié)攀升，但進(jìn)入到2023年，芯旺微的車規(guī)級MCU產(chǎn)銷率從2022年上半年的88.69%下滑至2023年同期的51.48%；同時(shí)整體產(chǎn)銷率也呈逐步下滑趨勢。

在業(yè)績方面，未公布2023年數(shù)據(jù)，但從已披露的2020—2022年數(shù)據(jù)看，在會計(jì)年度期間，芯旺微營業(yè)收入分別為0.98億元、2.33億元、3.12億元；歸母凈利潤分別為-2620.33萬元、5079.17萬元和6124.11萬元。

業(yè)務(wù)規(guī)模有限是制約芯旺微發(fā)展很重要原因之一。如其直言，“若國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、自身經(jīng)營管理、市場需求、技術(shù)研發(fā)等因素出現(xiàn)重大不利變化或發(fā)生因不可抗力導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，公司盈利能力將可能出現(xiàn)較大幅度波動。”

與此同時(shí)，芯旺微所處的MCU設(shè)計(jì)行業(yè)為典型的技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有前期投入大、不確定性較高、投資回報(bào)周期長、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的特點(diǎn)。而芯旺微目前仍處于快速發(fā)展時(shí)期，為順利完成技術(shù)升級、產(chǎn)品更新?lián)Q代以及市場進(jìn)一步拓展等任務(wù)，仍需要大規(guī)模的資金投入。

上市原是芯旺微所計(jì)劃的融資主要渠道。

按計(jì)劃，芯旺微擬募集資金17.29億元，其中計(jì)劃將募資所得的4億元用于補(bǔ)充流動資金。對此，上交所要求其說明補(bǔ)充流動資金的具體測算依據(jù)。后續(xù)芯旺微表示，經(jīng)2023年8月的董事會審議通過，將原募投項(xiàng)目補(bǔ)充流動資金4億元調(diào)整為2億元。正因?yàn)槿绱耍就⒌臄M募資金額也下調(diào)至15.29億元。

但隨著芯旺微終止IPO，也意味著其原計(jì)劃的15億元的募資計(jì)劃擱置了。但“目前公司發(fā)展中所需的資金主要通過股東投入，融資渠道較為單一，公司面臨著一定的資金壓力”，因此芯旺微此時(shí)也在尋求支援。

“科大系”創(chuàng)業(yè)軍團(tuán)

盡管芯旺微此刻終止了IPO，但能一手將企業(yè)培養(yǎng)成一頭百億獨(dú)角獸，足以見得兩位中科大校友的厲害之處。實(shí)際上，“中科大”在創(chuàng)投圈歷來是個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)母咝Ｕ信疲谥袊斯ぶ悄茴I(lǐng)域中，中科大更是素有AI界“黃埔軍校”美譽(yù)。

還在三度沖擊IPO的AI企業(yè)“云知聲”，便是“中科系”企業(yè)。在其遞交的招股書中引用的弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，國內(nèi)的AI解決方案市場高度分散，按2022年收入計(jì)中國前五大人工智能解決方案供應(yīng)商合計(jì)市場份額為15.5%，其中云知聲是2022年中國第四大AI解決方案提供商，市場份額為0.6%。

尤為關(guān)鍵之處在于，市場規(guī)模前五大企業(yè)中，有四家為“科大系”企業(yè)。

其中，市場規(guī)模第一的是科大訊飛，其創(chuàng)始人、董事長劉慶峰擁有中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)信號與信息處理專業(yè)博士學(xué)位；市場規(guī)模第二的為商湯科技，其創(chuàng)始人湯曉鷗畢業(yè)于中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)精密機(jī)械與精密儀器系；排在云知聲之后的為云從科技，其創(chuàng)始人周曦于1999年考入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)系。

除此之外，“AI芯片第一股”寒武紀(jì)掌舵人也為中科大校友，此外還有多位科大校友也加入國內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司中，可以說“科大系”占據(jù)了國內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司近半壁江山。

而“科大系”攻占的也不只是AI領(lǐng)域，可以說，與“高科技”相關(guān)的，都隨處可見“科大人”身影。科大訊飛、寒武紀(jì)、海天瑞聲、商湯科技、云從科技、中微半導(dǎo)體、龍芯中科、中科飛測……這個(gè)名單還在繼續(xù)等待“科大人”的補(bǔ)充。

就以芯旺微來說，對公司研發(fā)作出具體貢獻(xiàn)的核心技術(shù)人員多畢業(yè)于中科大。

實(shí)際控制人丁曉兵、丁丁兄弟倆畢業(yè)于中科大，其中丁曉兵負(fù)責(zé)了公司整體技術(shù)路線和產(chǎn)品路線的制定，在公司內(nèi)部組建了涵蓋模擬、數(shù)字、測試、開發(fā)工具的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，是公司整體技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)者。尤為關(guān)鍵之處在于，丁曉兵確立了公司自研KungFu指令集與內(nèi)核的技術(shù)路線以及重點(diǎn)開發(fā)車規(guī)級和工業(yè)級MCU的產(chǎn)品路線，帶領(lǐng)公司走出了一條差異化發(fā)展之路。

現(xiàn)任芯旺微研發(fā)中心總監(jiān)的成學(xué)斌，也畢業(yè)于中科大，擁有十余年集成電路設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)較早一批參與8位FlashMCU的研發(fā)及商業(yè)化的人員之一，作為專利發(fā)明人擁有2項(xiàng)發(fā)明專利，主持了公司數(shù)十款MCU及專用IC的研發(fā)設(shè)計(jì)、測試認(rèn)證、批量驗(yàn)證等工作。

中科大新創(chuàng)校友基金會研究部一篇發(fā)于2017年的調(diào)研文中，曾直白寫道，“中國科大相關(guān)院系人工智能研究團(tuán)隊(duì)的傳統(tǒng)不長，教授也并不多。中國科大人在人工智能領(lǐng)域取得的成就貌似有些意外，不少杰出校友師生來自自動化系、電子工程乃至近代物理與精密儀器系。原因或許是中國科大人崇尚自由思考與熱愛技術(shù)，理工科背景讓他們在各個(gè)想象不到的學(xué)科開枝蔓葉，野蠻生長。而在人工智能曾經(jīng)冷門的學(xué)科堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新終有所成。”

在排隊(duì)IPO的路上，有一個(gè)芯旺微選擇暫緩終止IPO，同時(shí)也有像云知聲一樣的“科大系”企業(yè)正叩響IPO大門。創(chuàng)投圈的“科大系”，生生不息。