新茶飲從不缺新故事。 

新年伊始，繼蜜雪冰城、古茗、茶百道之后，滬上阿姨也要赴港IPO了。2月14日，滬上阿姨向港交所主板提交上市申請(qǐng)書(shū)，中信證券、海通國(guó)際、東方證券國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

此番沖刺港股上市，滬上阿姨擬將募投資金主要用于提升數(shù)字化能力、研發(fā)、供應(yīng)鏈能力建設(shè)及擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)等方面。

2013年成立，從一家25平米的小店起步，11年時(shí)間滬上阿姨不斷下沉三四線開(kāi)出7000家門(mén)店，一路成長(zhǎng)為中國(guó)北方最大的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌。

2024年，新茶飲加速洗牌混戰(zhàn)IPO，卷上市成為一大看點(diǎn)，滬上阿姨能否上岸呢？

凈利率墊底，競(jìng)爭(zhēng)力存疑

成立以來(lái)，滬上阿姨就專(zhuān)注于下沉市場(chǎng)。創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞認(rèn)為，一線城市競(jìng)爭(zhēng)激烈，四線城市消費(fèi)力有限，而三線城市消費(fèi)力適中，市場(chǎng)容量比較大，開(kāi)店的數(shù)量和質(zhì)量會(huì)比較高。

在單衛(wèi)鈞的規(guī)劃藍(lán)圖里，中國(guó)三線城市有600個(gè)，縣級(jí)市有3000個(gè)。滬上阿姨在10元至20元賽道中，只要占領(lǐng)200個(gè)城市就可以。當(dāng)每個(gè)城市有50家店布局的時(shí)候，滬上阿姨已經(jīng)有了一萬(wàn)家門(mén)店的規(guī)模。

據(jù)招股書(shū)顯示，2021、2022以及2023年前9個(gè)月，滬上阿姨營(yíng)業(yè)收入分別為16.40億元、21.99億元、25.35億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.83億元、1.49億元、3.24億元。

業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要系門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)滬上阿姨門(mén)店數(shù)量分別為3776家、5307家、7297家。

只是，盡管如此似乎，滬上阿姨依然難言一戰(zhàn)之力。

拋開(kāi)喜茶、奈雪、蜜雪冰城等品牌，在中腰部賽道，滬上阿姨與同報(bào)告期的古茗也相差甚遠(yuǎn)。2023年前9個(gè)月，古茗實(shí)現(xiàn)了55.71億元營(yíng)收，凈利潤(rùn)10.45億元，門(mén)店數(shù)量達(dá)8578家，2023年底增加到9000家。換言之，古茗的營(yíng)收規(guī)模是滬上阿姨的2倍以上，凈利潤(rùn)是滬上阿姨的3倍以上。

而2023年前三季，滬上阿姨凈利率為12.8%，同期蜜雪冰城、古茗的凈利率分別為15.9%、18.0%，茶百道2020年至2022年凈利率均超過(guò)20%。

拼盈利能力拼不過(guò)，拼價(jià)格和聲量也沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)。

在產(chǎn)品上，滬上阿姨定價(jià)11.2-18.9元，一般都在15-16元左右。而這一價(jià)格帶也是中國(guó)連鎖奶茶品牌最擁擠的賽道，茶百道、古茗、霸王茶姬都屬于這一價(jià)格帶。

在品牌認(rèn)知上，滬上阿姨主攻二三線城市，而這些地區(qū)的媒體信息比起一線城市差距過(guò)大，并不利于品牌傳播。根據(jù)百度指數(shù)顯示，與行業(yè)頭部品牌喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城相比，滬上阿姨的搜索指數(shù)是最低的，

在中國(guó)的茶飲界，蜜雪冰城把性?xún)r(jià)比做到了極致，喜茶把材料做到了極致，而滬上阿姨既沒(méi)有蜜雪冰城的性?xún)r(jià)比，也沒(méi)有頭部茶飲品牌有知名度，只能在夾縫中求生。

多品牌并行尋找增量

目前，在加速洗牌中，新茶飲的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了貼身肉搏的白熱化階段。

品牌們?cè)诰硐鲁痢⒕砑用恕⒕砺?lián)名、卷出海、卷上市中不斷尋找新的增量，而滬上阿姨在主營(yíng)業(yè)務(wù)的局限性之下， 選擇多品牌并行增加上市想象力。

目前，滬上阿姨旗下共有三個(gè)品牌。主導(dǎo)品牌即“滬上阿姨”，產(chǎn)品主要包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶、酸奶昔及袋裝小食，產(chǎn)品價(jià)格在7元至22元之間。

2022年，滬上阿姨推出咖啡品牌“滬咖”，主要產(chǎn)品價(jià)格范圍在13元至23元。滬咖采用店中店的模式，包括咖啡拿鐵、茶拿鐵、茶咖拿鐵等產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格范圍介乎每款13元至23元。

近幾年，高速增長(zhǎng)的新茶飲賽道正在放緩腳步。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)2到3年，新茶飲增速將階段性放緩，調(diào)整為10%-15%。為了尋找新的增量，新茶飲品牌也紛紛進(jìn)軍咖啡賽道。

蜜雪冰城有幸運(yùn)咖、奈雪有咖飛、喜茶有喜鵲咖、茶顏悅色有鴛鴦咖啡、茶百道有咖灰…伴隨著更多玩家助推內(nèi)卷，“茶咖一體化”已是必然的趨勢(shì)。但新茶飲品牌在進(jìn)入咖啡市場(chǎng)使得咖啡市場(chǎng)越發(fā)內(nèi)卷，新舊勢(shì)力混戰(zhàn)愈發(fā)激烈，機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存。滬咖又如何在咖啡市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟呢？

此外，2023年滬上阿姨推出新品牌“輕享版”， 主要為三線及以下城市的消費(fèi)者提供更具性?xún)r(jià)比的新選擇，產(chǎn)品主要為多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋。輕享版在定價(jià)及門(mén)店選址上也更加靈活，產(chǎn)品價(jià)格在2元至12元，預(yù)期低價(jià)進(jìn)一步打入縣級(jí)市場(chǎng)。

毋庸置疑的是，資本市場(chǎng)需要故事，但多品牌戰(zhàn)略之下，眾多不確定風(fēng)險(xiǎn)也倍速上升，屢次因食品安全被罰的隱憂(yōu)，也表明其門(mén)店管理、供應(yīng)鏈能力都受到不小的挑戰(zhàn)。

估值只有50億？

據(jù)《博望財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)，目前傳出上市的連鎖奶茶品牌至少有6家，除滬上阿姨之外包括蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、新時(shí)沏。

滬上阿姨目前估值為51億元，茶百道估值180億元，古茗估值在400億元左右，喜茶在2021年融資之后估值達(dá)到600億，如果蜜雪冰城2023年實(shí)現(xiàn)30-32億元凈利潤(rùn)，其上市市值或在700億元左右。

估值過(guò)低，一方面是因?yàn)椴杵蟊旧砭筒⒉粚儆诟叱砷L(zhǎng)高收益的行業(yè)，因此在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不會(huì)太高。

成長(zhǎng)性來(lái)看，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2023～2025年，新茶飲行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模增速分別為13.4%、6.4%、5.7%，年復(fù)合增長(zhǎng)率相比前5年縮水9成。

茶飲企業(yè)核心壁壘本身不高，創(chuàng)新能力有限，開(kāi)店飽和滲透率還在持續(xù)降低，對(duì)于投資人而言并不是一個(gè)好的投資標(biāo)的，奈雪的茶便是最直接的前車(chē)之鑒，目前市值早已腰斬。

另一方面，滬上阿姨本身的品牌認(rèn)知度、盈利能力、店鋪規(guī)模、產(chǎn)品力、價(jià)格、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)能力等各個(gè)層面并不占優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性都待檢驗(yàn)。

外部資本退潮，內(nèi)部硬實(shí)力堪憂(yōu)，估值只有50億的滬上阿姨該如何在龍爭(zhēng)虎斗的市場(chǎng)，交出上市的答卷？而擁擠的港股又是否能容納那么多茶飲企業(yè)？

END

新茶飲市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)階段，已經(jīng)迎來(lái)整合期，未來(lái)逃不過(guò)上市、合并、倒閉的快節(jié)奏， 封場(chǎng)圍獵，IPO成為最后的機(jī)會(huì)，混戰(zhàn)之下，毛利率墊底、競(jìng)爭(zhēng)力和估值都不高的滬上阿姨該如何通過(guò)這場(chǎng)夾縫求生的生死大考？