邁瑞醫療拿下惠泰醫療控制權，在下一盤什么大棋？

1月28日晚間，國產醫療器械龍頭邁瑞醫療(300760.SZ)發布公告稱，擬通過“協議轉讓+原實控人放棄表決權”的方式，實現對科創板上市醫療器械公司惠泰醫療（688617.SH）控制權的收購。如計劃順利進行，邁瑞醫療將通過子公司深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰醫療24.61%股份，成為該公司第一大股東。

從收購雙方情況來看，邁瑞醫療主營產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像三大板塊，產品線在國內同業中最為全面。且公司近年來海外市場突破順利，2022年營業收入在全球醫療器械行業中排名第27位，是國產醫療器械龍頭。

被收購方惠泰醫療則深耕心血管賽道多年，在心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入領域地位穩固，掌握了從上游原材料到產品的全線研發生產能力，是國內心血管領域的細分頭部企業。

華創醫藥分析師李嬋娟認為，惠泰作為國內心血管領域的細分龍頭企業，在電生理、冠脈通路、外周血管介入領域均有布局，擁有國內領先的技術創新能力，以及從原材料到產品的耗材研發、生產能力和工藝。邁瑞堅定看好心血管領域未來的發展潛力，進入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場空間大幅提升，對于幫助邁瑞實現長期業績的快速增長有著重要意義。

實際上，近年來邁瑞醫療格外重視外延式并購為公司發展帶來的驅動效應。2021年，公司就收購了全球知名的IVD原材料領域公司海肽（HyTest）生物，實現了在IVD原材料領域核心技術的自主可控，并在體外診斷業務領域基于收購技術開啟了新項目的研發和成果轉化。2023年，邁瑞醫療再次完成對德國DiaSys控股收購，成功構建起體外診斷產品全球供應鏈平臺，為實現IVD業務的全面國際化奠定基礎。

可以說，每次重大收購都為邁瑞醫療帶來了嶄新的發展驅動力和可及市場空間的大規模擴容。像此次收購惠泰，就為邁瑞醫療快速切入心血管產品這一技術研發、臨床注冊、升級換代周期相對較長的細分賽道提供了重大機遇。而行業內強強聯手，更有望催生出新的行業龍頭，幫助國產醫療器械出口打開新局面。

圖源：邁瑞醫療公眾號

優中選優，快速切入心血管耗材大市場

從醫療器械行業的發展脈絡來看，行業內龍頭公司在發展的成熟期均格外重視高值耗材的重要性。全球前十的醫療器械公司中，也有超過半數以高值耗材業務為主導。

反觀邁瑞醫療，公司近年來在全球市場取得了突破性的成績，成功殺入國際高端市場，但生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像所代表的三大業務板塊涉及的高值耗材卻相對有限，公司整體仍以研發生產醫療設備為主。

與此同時，在人口老齡化日益加劇的背景下，以心血管疾病為主的“老年病”發病率持續提升，心血管健康問題嚴峻，為相關高值耗材提供了廣闊的應用空間。或許正是基于上述情況，邁瑞醫療才作出了通過收購突入心血管領域的戰略布局。

圖源：邁瑞醫療公眾號

而邁瑞此次選擇的收購對象惠泰醫療，則是心血管領域電生理、血管介入產品雙開花的頭部企業，被市場稱作國產介入性醫療器械“破局者”。

其中在電生理領域，公司旗下電生理電極導管和可控射頻消融導管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時起搏電極導管，均為國內首個獲得相關注冊證的國產產品，并被國家科技部認定為國家重點新產品，公司三維電生理標測系統也為國產三維消融手術產品注入強心針。

血管介入領域中，惠泰醫療又在冠脈通路、外周血管介入兩大領域均有涉及，研發成果同樣斐然：旗下冠脈導引延伸導管和薄壁鞘(血管鞘組)為國產獨家產品；微導管(冠脈應用)和可調閥導管鞘(導管鞘組)為國內首個獲得注冊證的國產同類產品；錨定球囊擴張導管是國內首個導引導管內采用球囊錨定方式進行導管交換的創新醫療器械；外周可調閥導管鞘同樣為目前國內唯一被批準上市的國產產品。

西南證券的研究報告顯示，國內電生理器械市場規模由2017年24.2億元增長至2021年的65.8億元，預計2025年電生理器械市場規模將達到157.3億元。其中，市場競爭格局仍由外資主導，國產化率處于10-15%。而惠泰醫療在通過2022年福建牽頭的電生理集采項目后，公司電生理產品在全國頭部大中心的準入滲透率從27%提升至70%。

與此同時，惠泰醫療外周產品遠端栓塞保護系統、造影球囊、經頸靜脈肝內穿刺器械以及外周球囊擴張導管已獲國內注冊證。在研外周導絲、外周球囊擴張導管、頸動脈球囊擴張導管和支撐導管等產品均已進入注冊審核階段，外周產品線未來可期。

產業整合，打造國產醫療器械全球品牌

突破性的創新產品也為惠泰醫療業績帶來了實質性支撐。年報數據顯示，惠泰醫療2022年實現歸母凈利潤3.58億元，同比增長72.19%，2023年預計實現歸母凈利潤5.10-5.65億元，同比增長42%-58%。公司股價也長期穩定在300元/股以上，位列科創板第一。

不難看出，邁瑞醫療此次開拓心血管業務領域所篩選出的收購標的可謂優中選優，而兩家公司順利“合體”后的市場想象空間更不止于此。

圖源：邁瑞醫療公眾號

從邁瑞醫療此前歷次收購情況來看，公司始終能夠以產業投資整合者的角色，深入領域精耕新作，為雙方帶來產品研發創新和生產銷售能力的直接提升。

像在以三維電生理為代表的心臟電生理領域，相關設備與耗材就需要配套使用。而電生理設備又與機械、算法、圖像處理、工程化等細分技術直接相關，這也是長期專注醫療設備生產和研發的邁瑞醫療所格外擅長的。相信未來在邁瑞醫療內部，有望出現“邁瑞醫療設備+惠泰醫療耗材”的嶄新格局，惠泰醫療在耗材領域的豐富實踐經驗，也有望帶給邁瑞醫療三大業務產線新的業務機遇和協同可能。

圖源：邁瑞醫療公眾號

邁瑞與惠泰的聯手，也為國產醫療器械產品突入全球市場帶來了更多可能性。

目前，邁瑞醫療已在全球市場實現了深度覆蓋，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區的約40個國家設有53家境外子公司，市場銷售服務團隊完善。2023年前三季度，公司實現營業收入273.04億元，同比增長17.20%，其中境外營收占比約40%。

惠泰醫療則處于國際化初期，但已顯現出不俗的爆發力。財報數據顯示，2023年前三季度公司海外業務增長超過90%，當季度海外業務占公司整體營收的16%左右，市場覆蓋亞太、拉美、獨聯體、西歐、中東、非洲等區域。

不難想象，未來一旦收購事項順利落地，惠泰醫療就能夠乘坐邁瑞醫療的“大船”駛向更為廣袤的全球市場。強強聯手后，帶來的組合競爭優勢和性價比優勢，也將成為兩家公司產品突破全球市場的直接利器，進而催生出新的龍頭，為國產醫療器械打開全新的出口市場。