1月28日晚間，國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)發(fā)布公告稱，擬通過“協(xié)議轉讓+原實控人放棄表決權”的方式，實現(xiàn)對科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械公司惠泰醫(yī)療（688617.SH）控制權的收購。如計劃順利進行，邁瑞醫(yī)療將通過子公司深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為該公司第一大股東。

從收購雙方情況來看，邁瑞醫(yī)療主營產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大板塊，產(chǎn)品線在國內(nèi)同業(yè)中最為全面。且公司近年來海外市場突破順利，2022年營業(yè)收入在全球醫(yī)療器械行業(yè)中排名第27位，是國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭。

被收購方惠泰醫(yī)療則深耕心血管賽道多年，在心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入領域地位穩(wěn)固，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國內(nèi)心血管領域的細分頭部企業(yè)。

華創(chuàng)醫(yī)藥分析師李嬋娟認為，惠泰作為國內(nèi)心血管領域的細分龍頭企業(yè)，在電生理、冠脈通路、外周血管介入領域均有布局，擁有國內(nèi)領先的技術創(chuàng)新能力，以及從原材料到產(chǎn)品的耗材研發(fā)、生產(chǎn)能力和工藝。邁瑞堅定看好心血管領域未來的發(fā)展?jié)摿ΓM入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場空間大幅提升，對于幫助邁瑞實現(xiàn)長期業(yè)績的快速增長有著重要意義。

實際上，近年來邁瑞醫(yī)療格外重視外延式并購為公司發(fā)展帶來的驅動效應。2021年，公司就收購了全球知名的IVD原材料領域公司海肽（HyTest）生物，實現(xiàn)了在IVD原材料領域核心技術的自主可控，并在體外診斷業(yè)務領域基于收購技術開啟了新項目的研發(fā)和成果轉化。2023年，邁瑞醫(yī)療再次完成對德國DiaSys控股收購，成功構建起體外診斷產(chǎn)品全球供應鏈平臺，為實現(xiàn)IVD業(yè)務的全面國際化奠定基礎。

可以說，每次重大收購都為邁瑞醫(yī)療帶來了嶄新的發(fā)展驅動力和可及市場空間的大規(guī)模擴容。像此次收購惠泰，就為邁瑞醫(yī)療快速切入心血管產(chǎn)品這一技術研發(fā)、臨床注冊、升級換代周期相對較長的細分賽道提供了重大機遇。而行業(yè)內(nèi)強強聯(lián)手，更有望催生出新的行業(yè)龍頭，幫助國產(chǎn)醫(yī)療器械出口打開新局面。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號

優(yōu)中選優(yōu)，快速切入心血管耗材大市場

從醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展脈絡來看，行業(yè)內(nèi)龍頭公司在發(fā)展的成熟期均格外重視高值耗材的重要性。全球前十的醫(yī)療器械公司中，也有超過半數(shù)以高值耗材業(yè)務為主導。

反觀邁瑞醫(yī)療，公司近年來在全球市場取得了突破性的成績，成功殺入國際高端市場，但生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像所代表的三大業(yè)務板塊涉及的高值耗材卻相對有限，公司整體仍以研發(fā)生產(chǎn)醫(yī)療設備為主。

與此同時，在人口老齡化日益加劇的背景下，以心血管疾病為主的“老年病”發(fā)病率持續(xù)提升，心血管健康問題嚴峻，為相關高值耗材提供了廣闊的應用空間?；蛟S正是基于上述情況，邁瑞醫(yī)療才作出了通過收購突入心血管領域的戰(zhàn)略布局。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號

而邁瑞此次選擇的收購對象惠泰醫(yī)療，則是心血管領域電生理、血管介入產(chǎn)品雙開花的頭部企業(yè)，被市場稱作國產(chǎn)介入性醫(yī)療器械“破局者”。

其中在電生理領域，公司旗下電生理電極導管和可控射頻消融導管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時起搏電極導管，均為國內(nèi)首個獲得相關注冊證的國產(chǎn)產(chǎn)品，并被國家科技部認定為國家重點新產(chǎn)品，公司三維電生理標測系統(tǒng)也為國產(chǎn)三維消融手術產(chǎn)品注入強心針。

血管介入領域中，惠泰醫(yī)療又在冠脈通路、外周血管介入兩大領域均有涉及，研發(fā)成果同樣斐然：旗下冠脈導引延伸導管和薄壁鞘(血管鞘組)為國產(chǎn)獨家產(chǎn)品；微導管(冠脈應用)和可調(diào)閥導管鞘(導管鞘組)為國內(nèi)首個獲得注冊證的國產(chǎn)同類產(chǎn)品；錨定球囊擴張導管是國內(nèi)首個導引導管內(nèi)采用球囊錨定方式進行導管交換的創(chuàng)新醫(yī)療器械；外周可調(diào)閥導管鞘同樣為目前國內(nèi)唯一被批準上市的國產(chǎn)產(chǎn)品。

西南證券的研究報告顯示，國內(nèi)電生理器械市場規(guī)模由2017年24.2億元增長至2021年的65.8億元，預計2025年電生理器械市場規(guī)模將達到157.3億元。其中，市場競爭格局仍由外資主導，國產(chǎn)化率處于10-15%。而惠泰醫(yī)療在通過2022年福建牽頭的電生理集采項目后，公司電生理產(chǎn)品在全國頭部大中心的準入滲透率從27%提升至70%。

與此同時，惠泰醫(yī)療外周產(chǎn)品遠端栓塞保護系統(tǒng)、造影球囊、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺器械以及外周球囊擴張導管已獲國內(nèi)注冊證。在研外周導絲、外周球囊擴張導管、頸動脈球囊擴張導管和支撐導管等產(chǎn)品均已進入注冊審核階段，外周產(chǎn)品線未來可期。

產(chǎn)業(yè)整合，打造國產(chǎn)醫(yī)療器械全球品牌

突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療業(yè)績帶來了實質(zhì)性支撐。年報數(shù)據(jù)顯示，惠泰醫(yī)療2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，同比增長72.19%，2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.10-5.65億元，同比增長42%-58%。公司股價也長期穩(wěn)定在300元/股以上，位列科創(chuàng)板第一。

不難看出，邁瑞醫(yī)療此次開拓心血管業(yè)務領域所篩選出的收購標的可謂優(yōu)中選優(yōu)，而兩家公司順利“合體”后的市場想象空間更不止于此。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號

從邁瑞醫(yī)療此前歷次收購情況來看，公司始終能夠以產(chǎn)業(yè)投資整合者的角色，深入領域精耕新作，為雙方帶來產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和生產(chǎn)銷售能力的直接提升。

像在以三維電生理為代表的心臟電生理領域，相關設備與耗材就需要配套使用。而電生理設備又與機械、算法、圖像處理、工程化等細分技術直接相關，這也是長期專注醫(yī)療設備生產(chǎn)和研發(fā)的邁瑞醫(yī)療所格外擅長的。相信未來在邁瑞醫(yī)療內(nèi)部，有望出現(xiàn)“邁瑞醫(yī)療設備+惠泰醫(yī)療耗材”的嶄新格局，惠泰醫(yī)療在耗材領域的豐富實踐經(jīng)驗，也有望帶給邁瑞醫(yī)療三大業(yè)務產(chǎn)線新的業(yè)務機遇和協(xié)同可能。

圖源：邁瑞醫(yī)療公眾號

邁瑞與惠泰的聯(lián)手，也為國產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品突入全球市場帶來了更多可能性。

目前，邁瑞醫(yī)療已在全球市場實現(xiàn)了深度覆蓋，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個國家設有53家境外子公司，市場銷售服務團隊完善。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入273.04億元，同比增長17.20%，其中境外營收占比約40%。

惠泰醫(yī)療則處于國際化初期，但已顯現(xiàn)出不俗的爆發(fā)力。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度公司海外業(yè)務增長超過90%，當季度海外業(yè)務占公司整體營收的16%左右，市場覆蓋亞太、拉美、獨聯(lián)體、西歐、中東、非洲等區(qū)域。

不難想象，未來一旦收購事項順利落地，惠泰醫(yī)療就能夠乘坐邁瑞醫(yī)療的“大船”駛向更為廣袤的全球市場。強強聯(lián)手后，帶來的組合競爭優(yōu)勢和性價比優(yōu)勢，也將成為兩家公司產(chǎn)品突破全球市場的直接利器，進而催生出新的龍頭，為國產(chǎn)醫(yī)療器械打開全新的出口市場。