茅臺(tái)高瓴共同青睞的公司，IPO終止

12月19日晚，深交所網(wǎng)站披露，阿寬食品及保薦人申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市的審核。

曾經(jīng)，阿寬食品憑“紅油面皮”火爆出圈，引來(lái)資本蜂擁入股，茅臺(tái)、高瓴等明星資本紛紛押注。

早在2021年底，阿寬食品就提交了招股說(shuō)明書(shū)，屢次站在上市的邊緣。今年以來(lái)，“吃穿住”企業(yè)IPO呈現(xiàn)出階段性收緊的跡象，給阿寬食品的上市之路增添了一絲迷霧。

對(duì)于撤回IPO申請(qǐng)，12月20日，阿寬食品方面表示，撤回上市申請(qǐng)是基于公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃考慮。

“網(wǎng)紅”紅油面皮，茅臺(tái)、高瓴都來(lái)追捧

阿寬食品的創(chuàng)始人陳朝暉是廣告策劃出身，2001年，他看中方便粉絲的風(fēng)口，成立了四川白家食品公司，也就是阿寬食品的前身。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)方便食品的市場(chǎng)主要由方便面占據(jù)，白家食品方便粉絲的發(fā)展很快遇到天花板。

直到2015年，陳朝暉推出“阿寬紅油面皮”，主打“寬面皮更有勁兒”“非油炸”等特點(diǎn)，很快在市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟。

2020年，“宅經(jīng)濟(jì)”吹起了方便速食的風(fēng)口，阿寬紅油面皮以1億份的銷(xiāo)量，在當(dāng)年成為火爆的方便食品“網(wǎng)紅”，該年度阿寬食品的營(yíng)收也達(dá)到11.10億元。

目前，阿寬食品自營(yíng)品牌有“阿寬”“白家陳記”兩大品牌，除經(jīng)營(yíng)自主品牌外，阿寬食品還為三只松鼠、麻六記、百草味、李子柒、網(wǎng)易嚴(yán)選等客戶(hù)提供貼牌代工服務(wù)。

在貼牌代工這一業(yè)務(wù)方面，據(jù)阿寬食品官網(wǎng)顯示，其公司旗下?lián)碛腥Y及絕對(duì)控股的五大生產(chǎn)基地，分別是：成都龍泉驛工廠、北京順義工廠、杭州富陽(yáng)工廠、四川宜賓工廠、四川德陽(yáng)工廠。

根據(jù)光大證券研究所數(shù)據(jù)，2018年-2021年，阿寬銷(xiāo)售額復(fù)合增長(zhǎng)率在行業(yè)前十廠商中排名第1，2021年的方便面銷(xiāo)售額已位居內(nèi)資品牌前3。

憑借產(chǎn)品在市場(chǎng)上取得的良好表現(xiàn)，阿寬食品吸引了多家投資機(jī)構(gòu)的注意力。天眼查數(shù)據(jù)顯示，僅2020一年，阿寬食品就完成了四輪融資。一旦沖刺上市成功，“方便食品第一股”的概念，將會(huì)給阿寬食品帶來(lái)更大的想象。

2021年5月28日，阿寬食品的前身阿寬有限作出股東會(huì)決議，公司出資額由8800萬(wàn)元增加至9288.89萬(wàn)元，新增出資額由高瓴懌恒、茅臺(tái)投資、霍普投資、常州彬復(fù)以貨幣資金認(rèn)購(gòu)。

IPO前，陳朝暉持股52.0573%；同創(chuàng)偉業(yè)旗下投資平臺(tái)南海成長(zhǎng)、青島同創(chuàng)、奉化投資分別持有目前阿寬食品6.37%、0.76%、4.37%的股份，為持股份額最大的外部投資平臺(tái)；高瓴創(chuàng)投持有6.21%的股份；茅臺(tái)投資持股1.19%。

據(jù)悉，阿寬食品原擬募資6.65億元，投向健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，分別擬投入募資5.35億元、1.3億元。

上市卡在哪兒？

即便擁有豪華的股東名單，但阿寬食品闖關(guān)上市依然一波三折。

一方面，從基本面來(lái)看，阿寬食品的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性存疑。

根據(jù)阿寬食品招股說(shuō)明書(shū)，2020-2022年，公司營(yíng)收約11.1億元，12.1億元、12.5億元，歸母凈利約7626萬(wàn)元、5897萬(wàn)元、6882萬(wàn)元。

可以看出，公司營(yíng)收雖持續(xù)增長(zhǎng)，但增速明顯開(kāi)始放緩，2020年-2022年，阿寬食品的營(yíng)收增速分別為75.99%、9.37%、2.63%。

從產(chǎn)品來(lái)看，阿寬的主要產(chǎn)品品類(lèi)及典型產(chǎn)品系列有紅油面皮、紅油苕皮、酸辣粉等等，口味均以酸辣、麻辣為主，符合西南地區(qū)的飲食習(xí)慣和口味喜好。與同行業(yè)其他公司相比，阿寬食品受地域限制影響較大，市場(chǎng)份額更難進(jìn)一步擴(kuò)大。

與此同時(shí)，阿寬食品的食品安全問(wèn)題也屢遭消費(fèi)者詬病。在黑貓投訴平臺(tái)上，涉及阿寬食品的投訴多達(dá)四百多條，投訴內(nèi)容包含“面皮中間夾了個(gè)異物”“材料包泄露”“油包變質(zhì)”等。

阿寬食品曾公開(kāi)回應(yīng)稱(chēng)，投訴中所提及的黑點(diǎn)黑斑并非是異物，而是食品在高溫?cái)D壓熟化過(guò)程中偶然產(chǎn)生的，但公司同樣會(huì)針對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行設(shè)備和工藝方面的升級(jí)改良，以減少類(lèi)似情況的發(fā)生。

招股書(shū)中，阿寬食品也提到了食品安全風(fēng)險(xiǎn)，并表示方便食品在最終被大眾消費(fèi)之前須經(jīng)過(guò)加工、儲(chǔ)運(yùn)、銷(xiāo)售等多重環(huán)節(jié)，只有對(duì)各環(huán)節(jié)進(jìn)行全面、準(zhǔn)確、有效的質(zhì)量把控才能確保食品安全。由于公司原輔材料品種繁多，其采購(gòu)涉及眾多供應(yīng)商，如原輔材料質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題將會(huì)直接對(duì)公司食品安全產(chǎn)生不利影響。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩以及食品安全問(wèn)題頻發(fā)，給阿寬食品的上市計(jì)劃蒙上了一層陰影。

另一方面，從大環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)于“吃穿住”類(lèi)企業(yè)的審查和決策變得更為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在加強(qiáng)對(duì)IPO企業(yè)的審核。

今年下半年以來(lái)，多家“吃穿住”企業(yè)IPO終止，包括元盛和牛、青島沃隆、福貝寵物、安徽老鄉(xiāng)雞、想念食品等。

在資金一定的情況下，資本市場(chǎng)可能更傾向于支持科技類(lèi)企業(yè)，“吃穿住”企業(yè)相繼撤單也是正常的市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程。有觀點(diǎn)認(rèn)為，衣食住等大消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，除非成立時(shí)間長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超板塊底線要求，且必須是大行業(yè)龍頭而非細(xì)分行業(yè)龍頭，否則滬深交易所上市基本無(wú)望。

值得一提的是，在投資機(jī)構(gòu)入股之時(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)與阿寬食品、陳朝暉等簽署了對(duì)賭協(xié)議，涉及條款包括IPO受理時(shí)間，及受理后的上市期限。

具體包括，其一，公司IPO要在2022年6月底前IPO被受理，隨著阿寬食品2021年12月首次提交招股書(shū)，這項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議也隨之解除。其二，如果IPO受理4年后仍未能實(shí)現(xiàn)上市，高瓴、茅臺(tái)等其他投資人可要求陳朝暉按照約定價(jià)格回購(gòu)股份。隨著本次IPO終止，這家曾經(jīng)的網(wǎng)紅食品商或?qū)?huì)觸發(fā)部分對(duì)賭協(xié)議。