茅臺高瓴共同青睞的公司，IPO終止

12月19日晚，深交所網站披露，阿寬食品及保薦人申請撤回發行上市申請文件。根據相關規定，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在主板上市的審核。

曾經，阿寬食品憑“紅油面皮”火爆出圈，引來資本蜂擁入股，茅臺、高瓴等明星資本紛紛押注。

早在2021年底，阿寬食品就提交了招股說明書，屢次站在上市的邊緣。今年以來，“吃穿住”企業IPO呈現出階段性收緊的跡象，給阿寬食品的上市之路增添了一絲迷霧。

對于撤回IPO申請，12月20日，阿寬食品方面表示，撤回上市申請是基于公司戰略發展規劃考慮。

“網紅”紅油面皮，茅臺、高瓴都來追捧

阿寬食品的創始人陳朝暉是廣告策劃出身，2001年，他看中方便粉絲的風口，成立了四川白家食品公司，也就是阿寬食品的前身。

不過，當時方便食品的市場主要由方便面占據，白家食品方便粉絲的發展很快遇到天花板。

直到2015年，陳朝暉推出“阿寬紅油面皮”，主打“寬面皮更有勁兒”“非油炸”等特點，很快在市場上站穩了腳跟。

2020年，“宅經濟”吹起了方便速食的風口，阿寬紅油面皮以1億份的銷量，在當年成為火爆的方便食品“網紅”，該年度阿寬食品的營收也達到11.10億元。

目前，阿寬食品自營品牌有“阿寬”“白家陳記”兩大品牌，除經營自主品牌外，阿寬食品還為三只松鼠、麻六記、百草味、李子柒、網易嚴選等客戶提供貼牌代工服務。

在貼牌代工這一業務方面，據阿寬食品官網顯示，其公司旗下擁有全資及絕對控股的五大生產基地，分別是：成都龍泉驛工廠、北京順義工廠、杭州富陽工廠、四川宜賓工廠、四川德陽工廠。

根據光大證券研究所數據，2018年-2021年，阿寬銷售額復合增長率在行業前十廠商中排名第1，2021年的方便面銷售額已位居內資品牌前3。

憑借產品在市場上取得的良好表現，阿寬食品吸引了多家投資機構的注意力。天眼查數據顯示，僅2020一年，阿寬食品就完成了四輪融資。一旦沖刺上市成功，“方便食品第一股”的概念，將會給阿寬食品帶來更大的想象。

2021年5月28日，阿寬食品的前身阿寬有限作出股東會決議，公司出資額由8800萬元增加至9288.89萬元，新增出資額由高瓴懌恒、茅臺投資、霍普投資、常州彬復以貨幣資金認購。

IPO前，陳朝暉持股52.0573%；同創偉業旗下投資平臺南海成長、青島同創、奉化投資分別持有目前阿寬食品6.37%、0.76%、4.37%的股份，為持股份額最大的外部投資平臺；高瓴創投持有6.21%的股份；茅臺投資持股1.19%。

據悉，阿寬食品原擬募資6.65億元，投向健康食品產業園（第一期）建設項目、研發中心建設項目，分別擬投入募資5.35億元、1.3億元。

上市卡在哪兒？

即便擁有豪華的股東名單，但阿寬食品闖關上市依然一波三折。

一方面，從基本面來看，阿寬食品的業績成長性存疑。

根據阿寬食品招股說明書，2020-2022年，公司營收約11.1億元，12.1億元、12.5億元，歸母凈利約7626萬元、5897萬元、6882萬元。

可以看出，公司營收雖持續增長，但增速明顯開始放緩，2020年-2022年，阿寬食品的營收增速分別為75.99%、9.37%、2.63%。

從產品來看，阿寬的主要產品品類及典型產品系列有紅油面皮、紅油苕皮、酸辣粉等等，口味均以酸辣、麻辣為主，符合西南地區的飲食習慣和口味喜好。與同行業其他公司相比，阿寬食品受地域限制影響較大，市場份額更難進一步擴大。

與此同時，阿寬食品的食品安全問題也屢遭消費者詬病。在黑貓投訴平臺上，涉及阿寬食品的投訴多達四百多條，投訴內容包含“面皮中間夾了個異物”“材料包泄露”“油包變質”等。

阿寬食品曾公開回應稱，投訴中所提及的黑點黑斑并非是異物，而是食品在高溫擠壓熟化過程中偶然產生的，但公司同樣會針對該問題進行設備和工藝方面的升級改良，以減少類似情況的發生。

招股書中，阿寬食品也提到了食品安全風險，并表示方便食品在最終被大眾消費之前須經過加工、儲運、銷售等多重環節，只有對各環節進行全面、準確、有效的質量把控才能確保食品安全。由于公司原輔材料品種繁多，其采購涉及眾多供應商，如原輔材料質量出現問題將會直接對公司食品安全產生不利影響。

業績增長放緩以及食品安全問題頻發，給阿寬食品的上市計劃蒙上了一層陰影。

另一方面，從大環境來看，當前資本市場對于“吃穿住”類企業的審查和決策變得更為謹慎，市場監管機構也在加強對IPO企業的審核。

今年下半年以來，多家“吃穿住”企業IPO終止，包括元盛和牛、青島沃隆、福貝寵物、安徽老鄉雞、想念食品等。

在資金一定的情況下，資本市場可能更傾向于支持科技類企業，“吃穿住”企業相繼撤單也是正常的市場調整過程。有觀點認為，衣食住等大消費類行業，除非成立時間長、營業收入凈利潤遠超板塊底線要求，且必須是大行業龍頭而非細分行業龍頭，否則滬深交易所上市基本無望。

值得一提的是，在投資機構入股之時，多數機構與阿寬食品、陳朝暉等簽署了對賭協議，涉及條款包括IPO受理時間，及受理后的上市期限。

具體包括，其一，公司IPO要在2022年6月底前IPO被受理，隨著阿寬食品2021年12月首次提交招股書，這項對賭協議也隨之解除。其二，如果IPO受理4年后仍未能實現上市，高瓴、茅臺等其他投資人可要求陳朝暉按照約定價格回購股份。隨著本次IPO終止，這家曾經的網紅食品商或將會觸發部分對賭協議。