“投資人早就變成弱勢乙方，都是一幫瀕臨失業的‘下崗待就業’人群。”最近聽到不少投資人對記者調侃，凜冬之下，創投圈都不敢再有鄙視鏈，因為誰都不敢保證自己是不是會成為“下一個”。

這幾年，投資市場不僅募資難，投退都很難，要么找不到好項目，要么項目退不出來。可謂是“關關難，難于上青天”。降薪、優化、焦慮、限制差旅費，中國創投行業，正面臨前所未有的困難和挑戰。圈內幾乎每個人都在感受到絲絲寒意。

一位熟知消費領域投資人今年一直沒太多動靜，細問之下方知，正在轉型做微信公眾號。“投資是對人性極具考驗的一件事。在追求高回報的過程中，體會人性，鉆研人性，讓責任約束人性，讓條款激勵人性，投資最大的風險正是始于人性。別問我為什么這么深感觸，我是個有故事的人，你有酒的話可以找我聊天。”

今年以來，某紅書、某音等社交平臺上一時間出現了大量以“投資人”為title的賬號。

像某知名消費投資人，做抖音賣課、打造個人IP，在抖音平臺坐擁110多萬粉絲，帶貨櫥窗內售賣的課程標價365元，已售數量約1500件，僅此一項收益接近52萬元，這還不包括其標價高達9800元的閉門私董會。難怪坊間戲傳：當主播賺的錢，早都超過當投資人賺的錢了。

投資人們紛紛轉行或跳槽的背后，映射的正是中國創投行業的巨大變革。數據顯示，2016年至2023年，風險投資行業中新成立機構數量從2016年498家，2017年284家，逐年下滑。根據融中研究統計，2023年前三季度，中國私募股權市場共計備案通過了5689只基金，同比下降12.22%。其中，私募股權投資基金為1982只，同比下降21.44%;創業投資基金為3707只，數量占比為65.16%，同比下降6.34%。

市場出清，已是必然。“轉行嗎”甚至成了創投圈的日常新話題。投資人變形記，正在路上。

缺乏安全感的投資人

“住”在了京滬線上遞簡歷

“在首都機場休息室打完電話，邊上一位朋友問：‘你是做投資的吧？’，我接過名片一看，同行啊！一家頭部VC的投資經理。然后立馬盤點剛才電話里有沒有說什么不該說的。

如今，投資人走出北上廣深，不約而同地在高鐵或飛機上相遇。“特種兵”行程幾乎是今年創投圈的新風向。柳亦寧告訴記者自己今年就有三分之一的時間都在路上，哪怕只住一晚，也要拖著行李箱，半只箱子的東西幾乎都從來不取出來，但只有這樣才有安全感。

“都說現在很多機構‘非必要不出差’，控制差旅標準、控制出差次數，最根本是逼大家提高投資效率，提升項目質量。很多機構都要求一次出差約見多個項目或者約見出資人。能一次完成的就不要出第二次差，或者要出差的項目，原則上必須先立項。”

資本涌入的一個根本原因是在于各地區域產業發展，隨著近年來基金招商模式席卷，引導基金遍地開花，一支支產業基金應運而生。像杭州、成都，西安，一座座VC來了就不想走的城市。而投資人涌入最多的地方就是珠三角、長三角，連帶著京滬高鐵這條堪稱中國最繁忙、最賺錢的高鐵線路也成了投資人們常駐線路。這條線路連通京滬兩大一線城市，橫跨北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海七省市，連接長三角、京津冀兩大城市群，以及第二人口大省、第三經濟大省山東。所經之處皆為人口密集、經濟發達之地，可謂生動地體現了“火車一響，黃金萬兩”的說法。從2015年開始，大量互聯網和創投人幾乎成了這條線的常住客，頻繁地穿梭京滬之間。

“我和同事隔三差五地奔赴位于北京上海，幾乎每周五晚上都會發一張日落圖，底下必會炸出幾個同事，這個在G153，那個在G149。所謂海內同高鐵，天涯若比鄰。”投資人凱文告訴記者。不過，有意思的是，除了大部分“正常”投資人是奔波與投資或者募資的旅途，還有一部分人卻是將那里當成了交換簡歷的最佳場所。“想著是不是能碰到一些行業大拿，看看能不能找到伯樂，對自己拋出橄欖枝。”

高級的獵手總是以獵物的姿態出現。國內私募股權行業發展多年，曾經一度叱咤風云，錢好募，項目好投，一片欣欣向榮。而今天，樹挪死，人挪活。“要不要轉行？有沒有什么新的路子？”幾乎成了創投圈投資經理們打招呼的新日常。華南某投資人常飛告訴記者，“今年是過去十年最差的一年,卻可能是未來十年最好的一年。以前對這話嗤之以鼻，現在深有感觸。是時候思考一下轉行的事，想一想自己的未來在哪里呢？”

“獵頭的消息都比我靈

不僅推候選人還能推項目”

有朋友開玩笑說，“金融的盡頭是保險”。是啊，最近就有不少投資圈人選擇了保險。

“我轉行了！從一個PE合伙人轉為保險代理人，從零做起。”吉臣臣在股權投資行業做了十多年，曾經帶過近十人的團隊，之前為了找新出資人，努力了一年多，還是沒有有效進展，今年公司無法繼續運營，為了找新出路，被動加入到了失業大潮。

“現在行業進入冰封期，很多高凈值客戶不再相信資本神話，都捂緊了錢袋子，不愿再投資高風險的PE/VC，而低風險跨越經濟周期的保險成了他們資產配置的新選擇。現在確實有很多人選擇保險，這也說得過去，畢竟是有著比較自然的過度理由和邏輯。更主要的，也是不想繼續在投資機構內卷。”

過去，企業to VC，現在市場沒錢企業開始to G，政府為了招引，把子基金GP們都逼成了招商隊，可是投資機構項目退不出來，資產越堆越多，DPI越做越差，不再掏錢的LP就越來越多，募投管退陷入一個死循環。今年，幾乎每個投資經理的心都很躁動。

劉凱文是生物藥學背景，畢業后去了CRO行業，因為受不了實驗室的低頻噪音和氣味，果斷裸辭，轉型做了大健康方向的投資經理。

“公司領導定的方向是大健康，這與我的專業匹配，但是領導不懂，而且沒錢，我剛入職的時候，給建了一個大健康方向的企業數據庫，從不同的領域，比如仿制藥，創新藥，創新療法，醫療器械等不同層面，不同細分領域做了項目收集和統計，對這些企業的融資情況，管線情況，創始人背景等均做了梳理。但因為對行業了解不深，到目前沒有投出去過一個項目。所以很多投資經理嘴里說的獎金從來沒有見過。”

白菲菲面試過幾家中游早期機構，都是更傾向于產業背景的，對之前的投行經驗興趣并不大。“國內投行偏重合規性審查，尤其IPO標準下法律、財務、稅務、業務等合規。但早期項目普遍都有合規性方面的瑕疵，如果生搬硬套IPO標準，投資機構基本投不出項目，所以投行人在偏早期的投資機構，往往無用武之地。但面試還有一個好處是，及時的了解行業動態消息。”白菲菲就是通過獵頭知曉了某家VC剛剛拿了政府的錢，“獵頭比我們這些人的消息還要靈通。之前一個合伙人還說，好多獵頭除了向他推薦候選人，還在向他推項目。”

中國創投正脫下長衫返璞歸真

自己投的項目，跪著也得繼續支持。“今年以來，投資人三方盡調要比前幾年細很多，為的就是達到內部風控和LP的風控要求。”北京某PE品牌負責人周劍對記者講起，最近一家被投企業在新一輪融資時就被機構放了鴿子。為此他緊急幫忙聯系了十來家熟悉的投資機構對接，找新資本。“沒辦法，一堆融資難的項目，創始人和投資人都愁的整宿睡不著。”

融資的過程處處充滿博弈。國內投資機構中平均每家VC在一年中要初選約200家企業，但最終僅對4家進行投資。天使輪和A輪融資階段的只有30%左右。雖然近年來政策支持中小企業融資，但中小企業融資難、融資貴始終問題突出。達泰資本管理合伙 人葉衛剛就對記者說過，達泰每年看過的項目超過600個，但出手的只有大概12-15個，投中的概率不超過5%。“項目討論會上我們Say NO的概率要超過95%。

本·霍洛維茨在《創業維艱》寫道，“在擔任CEO的8年多時間里，只有3天是順境剩下的幾乎全是舉步維艱。”如何從融資困難、事業不順等逆境中尋到一束光，這是所有創業者和投資人都需要走的路。

近兩年，在成功融到種子輪融資時，創業公司產生收入的比例在驚人地上升。完成A輪融資的公司中超過80%都是已經產生了收入，相比過去有了明顯提升。也就是說，公司取得實質性的業務進展。

某頭部人民幣機構投資人對記者吐槽，“今天的A輪融資體量，其實跟2010年的B輪融資體量差不多。真不知道是項目質量真的好了，還是‘錢不值錢’了。簡單一句話就是，無論A輪融B輪，D輪融E輪，都貴。”

更讓人悲傷的是，即使項目上市，投資機構也可能面臨拿不到錢的窘境。

2023年前三季度，200多家IPO上市企業中獲得VC/PE支持的比例同比下降13.3%，且新股首日破發率歷史性突破20%，創業板、北交所破發率更是高達50%。全球VC/PE行業都在頭疼破發、估值倒掛。

一位早期機構合伙人告訴記者：“上市也拿不到錢，退不出來干著急。現在一二級市場倒掛明顯。解禁的3個項目，跟上市后的高點相比，幾乎跌出一半了。現在退也只是回本。而且這種壓力已經傳導到了募資端。為什么大家都在講做長線投資，需要耐心資本。退出是需要時間的，沒有耐心的LP可不就是另外一個故事。”

在資本市場劇烈調整的背景下，正如晨壹投資劉曉丹此前所說，一旦退出受阻，價格倒掛，隨著時間拉長，投資機構的壓力驟升，中國投資機構洗牌在所難免。所以，現在越來越多的GP都在基金退出策略上做出調整，不再只追求上市IPO，相對的開始重視并購、回購等多元方式，退出速度在加快，甚至尋求隔輪退以及分步退出機會。

在中國創投圈，投資機構中超過70%的合伙人精力都被放在了募資上。有投資人也曾遭遇過飛多個國家十幾個城市，見了15個投資人也沒能融到幾個錢的募資窘態。一份圈內IR真實的調研顯示：“修改過的PPT可以繞著地球15圈，你信么？”

由于地緣政治和不確定性的影響，中國PE/VC行業已經逐步從以往的美元基金主導逐漸轉變為人民幣基金主導，PE/VC投向往硬科技、智能制造領域遷移。同時，全面注冊制為私募股權基金退出拓寬了道路，不少科創類項目出于政策和上市等因素考量，更愿意選擇人民幣基金進行融資。

另外需要注意的一個現象是，在某個市場調研中，市場上超過30%的投資機構在2023年有境外新設辦公室計劃，地點主要分布在中國香港、新加坡、美國、以色列。而20%的機構正在進行海外募資路演，次數約為1-4次。

如今，創業者變少，PE/VC退出預期降低，出資方愈發謹慎。私募股權行業形勢大變，眾多中小私募基金管理機構處在破產邊緣，一些頭部機構紛紛從投資海外變為重倉國內，中國創投圈，過去風光無限的投資人們正在脫下長衫返璞歸真。