昨天收緊IPO之后，今天，個人LP宣布退場

就在周一，中國證監會發布消息稱，證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏作出安排。

一時間，二級市場“利好”聲音不斷。另一邊的一級市場，有個人LP直接發文表示，未來一段時間將不再對股權投資行業進行投資。

個人LP的沉默，與減持的收緊息息相關。

“減持收緊會誤傷一級市場的PE/VC，富人在投資VC/PE時會更保守。主要原因是，個人LP最主要關注的就是收益，如果到期不可減持，那么這筆投資沒有意義。”一位投資人直言。

確定性將使交易恢復活力。如果不確定性持續存在，那么個人LP將猶豫不決。

但也有投資人直言，雖然有大批個人LP下車，但也有一批在VC/PE身上賺到過錢的高凈值財富個人，仍然會選擇股權投資來配置資產。“房地產還是股市？股權投資仍然是較為安全的資產之一。”

一面是挑戰，另一面是機會。

01

大消息來了

減持、IPO同時收緊

中國證監會8月27日發布消息稱，證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏作出安排。

具體安排如下：

一、根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

二、對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。

三、突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。

四、引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

六、房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

除此之外，證監會稱，會充分考慮市場關切，認真研究評估股份減持制度，就進一步規范相關方減持行為作出要求。

根據證監會要求，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

據悉，證監會正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為的打擊力度。

受此影響，那些急于流動性減持的個人LP，開始猶豫了。

02

個人LP的昨天和明天

“中國風險投資行業苦LP久矣”

個人LP大量參與股權投資，還要回溯到2008年之后。

在2009-2012年期間，個人LP幾乎占到市場出資額的80%以上；時至今日，這個比例不斷降低，曾幾何時，大部分VC/PE都提出了“機構化”募資。主要原因是，機構LP更加專業和理性。但近幾年，隨著募資難持續加劇，個人LP重返牌桌。

去年有一度，VC大佬們紛紛拾起高爾夫球桿，以求在球場上遇到“心儀”的個人LP。

當然，除了投資機構希望找到專業化的LP之外，十年時間，個人LP數量銳減的另一個原因，就是大多數人，沒賺到錢。

有人戲稱“中國風險投資行業苦LP久矣。”

中國投資行業發展不過數十年，如果從2009年創業板開板算起，至今只有14年。但在短暫的發展中，呈現了暴發的趨勢。一批專業能力欠缺、沒有職業道德的GP攪亂了市場環境。他們大多數并沒有產業背景，都是金融出身，做GP的目的只是賺取管理費。

但在行業發展初期，個人LP很難獲取行業消息，缺乏專業度，決策是基于片面信息、淺層信息做出，沒有深入的調查也不會深入的調查，以致于一窩蜂的投資了大量不合規的投資機構。

這都導致了，在2009-2012年這一時間段中，個人LP被GP忽悠著，追風般投資了不少熱點的項目，但這些項目大多都無疾而終，而投資也以失敗告終。“很多個人LP都是在一級市場最鼎盛的時候入局的，隨著基金陸續到期，不少人才發現自己原來被‘套牢’了，自然也就不會繼續投資了。”

2013年，開始有專業化的GP提出進行機構化募資，這一階段，一批第三方機構出現，讓中國本土創投在募資上逐漸走到了正軌。

時至今日，個人LP雖然仍較為活躍，但是對比十余年前，已經今時不同往日。很長一段時間里，個人LP都是自己玩自己的。幾個相熟的財富個人，一起投進某個項目，或者自己玩天使投資。失敗了自認倒霉。

想要他們把兜里的錢投到基金中去，還是比較困難的。

一來過去有些慘痛經驗，二來信息爆炸的今天，自己投也問題不大。

但對于當前的GP而言，個人LP的重要程度又一次被抬高了。市場化的長錢更少，個人LP寶貴的資金，能為募不到錢的GP，稍微“送一口氧氣”。

但對于個人LP而言，最重要的訴求就是——賺錢。

不同于國資、引導基金有著反投的訴求，個人LP流程短，只要確定出資，打款很快。如今一期基金募集，時間非常長，引導基金劣后出資。個人LP作為其中一環，能夠極大緩解call 款的壓力，甚至推進募資節奏。

個人投資人對于中國股權投資市場來說至關重要，如果他們未來不再出資，中國股權投資行業必將失去重要的一股活泉。但個人LP的情緒化也是非常重的。他們是二級市場的一員，在消息發布后，受到減持規則的影響，未來短期內，個人LP出資將更加保守。

03

“財富縮水

但股權投資還是最保險的投資之一”

確定性將使交易恢復活力。如果不確定性持續存在，那么LP將傾向于更加保守。對于個人LP而言，從上一次經濟衰退中吸取的教訓，對于度過當前不確定性和動蕩時期非常有效。

除了經驗驅使下的保守，財富個人的數量和擁有財富總值也在縮水。

瑞銀集團和瑞士信貸最新發布的《2023全球財富報告》指出，2022年全球私人凈財富總額下降了2.4%，這是自2008年金融危機以來，全球首次出現私人凈財富縮水的情況。

均攤到全球約54億名成年人身上，人均財富縮水了3.6%。相當于每個人的財富縮水了3200美元（約合2.33萬元人民幣），跌至平均84718美元（約合61.7萬元人民幣）。

美國成為2022年私人凈財富縮水幅度最大的國家，而仍然身處俄烏沖突漩渦的俄羅斯，其私人凈財富總額卻逆勢增長了6000億美元。

由于大量配置股市等金融資產，還涉及到受匯率影響的海外資產，2022年富豪的人數和總財富都變少了。根據報告，全球資產超過100萬美元的成年人數量從2021年底的6290萬人，下降到2022年底的5940萬人。

也就是說，超過350萬人在去年被“踢出”了百萬富翁（以美元計）的行列。其中，美國就占了過半的人數，有180萬美國人不再是百萬富翁。

盡管人數損失最多，但美國仍然有2270萬名百萬富翁，遠超其他國家。中國以620萬名百萬富翁的人數位居第二，日本、英國、澳大利亞緊隨其后。

值得注意的是，雖然中國的頂級富豪數量不是第一名，但根據報告劃分的財富金字塔，在全球個人資產介于1萬-100萬美元的群體中，中國人是最多的，占了36%。

在資產縮水的大環境下，財富個人的投資邏輯受到關注。是投資股市、還是堅持房地產，再或者出海？

“財富個人的資產配置訴求不同，根據不同的年齡，有些傾向于保本，有些追求回報，更多傾向于資產的平衡配置。”業內一位資深理財師告訴融中財經，“過去很長一段時間，很多人愿意投資一些風口上的高收益項目，但是現在收益越來越低，財富個人的期待也在回歸理性。”

不少個人LP在股權投資行業賺到過錢，但他們也逐漸明白，最賺錢的時代不可能一直存在，當行業區域穩定發展，收益相對會下降。但對比房地產、股權，股權投資行業仍然是配置資產的方式之一。

這或許給了投資機構們一絲希望，那些曾經在VC身上賺到過錢的LP，并沒有完全放棄股權投資這一資產配置。但關鍵是，誰才是能給LP賺錢的人？