退休之后的你會選擇怎樣的生活？

60歲創(chuàng)業(yè)，80歲帶領(lǐng)企業(yè)上市，如今年已88歲、身價(jià)170億的桃李面包創(chuàng)始人吳志剛，選擇繼續(xù)在資本市場“折騰”。

不過耄耋之年的吳志剛最近遇到了點(diǎn)麻煩，8月22日晚間，桃李面包(603866.SH)公告稱，實(shí)控人吳志剛和盛雅莉所持部分股份被司法凍結(jié)，凍結(jié)股份分別占二人持股數(shù)量的21.78%、13.26%，占公司總股本的3.15%。按桃李面包當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，兩人此次被凍結(jié)股份合計(jì)價(jià)值約4.8億元。

吳志剛和盛雅莉是夫妻關(guān)系，作為一個(gè)家族企業(yè)，桃李面包由夫妻二人和三個(gè)兒子吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東共同控制，五人為公司一致行動(dòng)人。

這實(shí)際上是吳氏家族首次出現(xiàn)股權(quán)被凍的情況。

根據(jù)桃李面包對投資者的回復(fù)，凍結(jié)原因是“股東個(gè)人投資的企業(yè)被司法凍結(jié)”。

而就在股份被凍結(jié)的公告發(fā)布后，桃李面包8月25日又公告稱，盛雅莉于8月23日將其所持有的536萬股本公司股份質(zhì)押，占公司總股本比例為0.34%；累計(jì)質(zhì)押7345萬股，占公司總股本的4.59%，占盛雅莉持股數(shù)的56.07%。

8月26日，公司再發(fā)公告，表示盛雅莉此前的增持計(jì)劃實(shí)施完畢。本次增持后，盛雅莉持有流通股數(shù)量為1.31億股，占公司總流通股的8.19%。

根據(jù)《2023胡潤全球富豪榜》，吳志剛以170億元財(cái)富位列榜單第1346位。掌權(quán)上市公司、赫赫有名的東北富豪家族，還在折騰啥？

來源：《2023胡潤全球富豪榜》榜單截圖

3年減持13.26%，富豪家族熱衷在外投資

根據(jù)桃李面包方面的說法，本次實(shí)控人股份被凍結(jié)，是其個(gè)人在外投資的企業(yè)出了問題，對公司的經(jīng)營不會造成影響。

愛企查顯示，僅吳志剛對外投資的企業(yè)至少就有9家，盛雅莉?qū)ν馔顿Y企業(yè)至少6家，投資方向包括生物醫(yī)藥開發(fā)、商務(wù)服務(wù)、教育等等。

通過這一回復(fù)再來回溯實(shí)控人家族近年來頻繁的減持套現(xiàn)、質(zhì)押股權(quán)，一切也都變得有跡可循。

梳理桃李面包股權(quán)變動(dòng)發(fā)現(xiàn)，2020年2月以來，控股股東及其一致行動(dòng)人就開始頻繁減持，僅披露的減持計(jì)劃就不少于9次，理由多為個(gè)人資金需求、家庭資產(chǎn)規(guī)劃等。

2019年末，一家五口共持有桃李面包69.84%的股權(quán)，而到如今，據(jù)愛企查顯示，五人合計(jì)持股比例降到了56.58%。3年共減持了13.26%。

來源：桃李面包2019年報(bào)

來源：愛企查

減持套現(xiàn)的同時(shí)，桃李面包實(shí)控人家族還多次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，融資也主要用于個(gè)人資金需求。截至2023年6月底，吳學(xué)群、吳志剛、盛雅莉合計(jì)質(zhì)押桃李面包2.79億股，約占公司總股本的17.4%。

截至8月8日，吳氏家族共有2.28億股質(zhì)押用于融資，占公司總股本的14.28%。而在今年3月和5月盛雅莉和吳學(xué)東已顯現(xiàn)出資金鏈壓力，都出現(xiàn)過質(zhì)押延期的情況。

如今股權(quán)質(zhì)押還在繼續(xù)，據(jù)桃李面包8月25日公告，盛雅莉于8月23日將其所持有的536萬股本公司股份質(zhì)押，占公司總股本比例為0.34%；吳學(xué)群于8月24日將其所持有的800萬股本公司股份質(zhì)押，占公司總股本比例為0.5%，質(zhì)權(quán)人均為中信證券股份有限公司。

不過桃李面包稱，盛雅莉及吳學(xué)群本次股票質(zhì)押是對前次股票質(zhì)押式回購交易的補(bǔ)充質(zhì)押，不涉及新增融資安排。

在吳氏一家熱衷于“搞錢”對外投資的這三年，桃李面包的增長卻陷入疲態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，桃李面包營業(yè)收入分別為59.63億元、63.35億元和66.86億元，同比分別增長5.66%、6.24%和5.54%。而在此之前，桃李面包連續(xù)7年的營收增速均為雙位數(shù)。

在本次吳志剛夫婦股權(quán)被凍結(jié)的公告披露之前，8月15日，桃李面包剛剛發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，桃李面包營業(yè)收入32.07億元，同比只增加了0.03%。歸母凈利潤2.92億元，同比減少18.46%。

一邊發(fā)債一邊擴(kuò)產(chǎn)能，財(cái)務(wù)費(fèi)用暴漲219.58%

對于上半年凈利潤同比下降，桃李面包解釋稱，主要受原材料價(jià)格上漲及管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，以及即將投產(chǎn)的新建項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)行人員儲備，工資費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用同比有所增長等因素所致。

而從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，桃李面包上半年因“利息支出增加”導(dǎo)致“財(cái)務(wù)費(fèi)用”較上年同期增加約739萬元，變動(dòng)幅度為219.58%。這是其支出漲幅最大的一項(xiàng)。

利息是從哪來的？據(jù)悉，2022年，桃李面包以3.26%的年化利率發(fā)行了兩期企業(yè)債，融資總額2億元，2023年上半年增加了長期借款。上半年，桃李面包的資產(chǎn)負(fù)債率為26.19%，較2022年末增加2.09%。

和2022年同期相比，桃李面包上半年有息負(fù)債增長170%至8.76億元，公司將之前的短期借款置換成了長期借款和應(yīng)付債券，由于有息負(fù)債大幅增長，導(dǎo)致上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長。

借錢的同時(shí)，桃李面包還在大幅度擴(kuò)充產(chǎn)能。半年報(bào)提到，公司正在“有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，加快產(chǎn)能擴(kuò)張”。

然而，2023年上半年桃李面包已投入使用的生產(chǎn)基地整體產(chǎn)能利用率為73.35%，相比上年同期，降低了5.16%。

其中，華南地區(qū)、華中地區(qū)和華東地區(qū)2023年上半年產(chǎn)能利用率分別只有66.69%、60.68%和59.8%。不過桃李面包解釋，這主要是由于海南桃李、武漢桃李、青島桃李食品和浙江桃李投產(chǎn)時(shí)間較短，過渡期產(chǎn)能利用率相對較低所致。

截至2023年6月30日，桃李面包共有21個(gè)生產(chǎn)基地已投入使用，還有在建生產(chǎn)基地項(xiàng)目6個(gè)。“擴(kuò)產(chǎn)是因?yàn)樗⑷碌纳a(chǎn)線去匹配未來的一個(gè)發(fā)展，因?yàn)樗瓉淼倪@個(gè)生產(chǎn)線是比較落后的，所以桃李面包要進(jìn)行一些創(chuàng)新升級以及迭代”， 中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示。

但行業(yè)人士認(rèn)為，如果公司的銷量增長跟不上產(chǎn)能擴(kuò)張速度，這幾年擴(kuò)建的產(chǎn)能將反過來成為業(yè)績的拖累。

事實(shí)上，桃李面包近幾年的業(yè)績已經(jīng)有了下滑的趨勢。

來源：wind

從營收來看，2020年起，桃李面包的年中營收增長開始放緩，今年上半年僅微增0.03%，凈利潤則是在2020年中到達(dá)高點(diǎn)后開始逐年下滑。2023年上半年，在桃李面包37家子公司中，有13家在虧損，“增收不增利”已然成為桃李面包近年來業(yè)績表現(xiàn)中的關(guān)鍵詞。

雪上加霜的是，今年2月19日，一則“ 桃李面包中吃出2厘米帶銹刀片”的詞條沖上微博熱搜，遼寧鞍山一名女子在購買的桃李面包三明治中吃出了一塊2-3公分左右的美工刀片。消費(fèi)者對于桃李面包食品安全問題的質(zhì)疑，又為其蒙上了一層陰影。

朱丹蓬指出，桃李面包作為一個(gè)北方品牌去開拓南方市場，投入與產(chǎn)出難成比例。面包等短保產(chǎn)品對從工廠到物流配送的要求較高，桃李面包的品牌運(yùn)營成本在南方比較大。再加上華東華南地區(qū)烘焙市場發(fā)展較早，南方的烘焙市場喜歡有調(diào)性、有差異化的品牌以及產(chǎn)品，工業(yè)化程度非常高的桃李面包很難受歡迎。桃李面包創(chuàng)新升級迭代的速度以及質(zhì)量都不高，再加上近幾年多發(fā)的食品質(zhì)量安全問題，目前來看桃李面包的困境可能還會持續(xù)一段時(shí)間。桃李面包不能去適應(yīng)整體市場的發(fā)展，導(dǎo)致利潤不斷出現(xiàn)下滑也是必然的結(jié)果。

不過東北證券認(rèn)為，業(yè)績下滑是由于消費(fèi)力承壓下需求恢復(fù)緩慢，東北、西南等地區(qū)表現(xiàn)拖累。2023一季度、二季度公司收入分別同比增長1.7%和減少1.3%，單第二季度收入增長轉(zhuǎn)負(fù)，主因需求恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)力依然承壓、渠道分化影響所致。

西南證券認(rèn)為，桃李面包產(chǎn)能布局充足，奠定長期增長基礎(chǔ)。新產(chǎn)能釋放后將匹配市場增長的需求、擴(kuò)大市場份額，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

老驥身退，“二代”接班，市值較高點(diǎn)縮水280億

巧合的是，桃李面包業(yè)績的轉(zhuǎn)折，恰好發(fā)生在吳學(xué)亮、吳學(xué)群兩兄弟接班之后。

桃李面包是吳志剛于1995年創(chuàng)立，彼時(shí)他已60歲，剛從教師崗位退休。在家閑下來的他，開始琢磨飲食，那時(shí)市面上的面包大多保質(zhì)期較長，意味著防腐劑較多，吳志剛于是從中發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，他決定開一家專做新鮮面包的工廠，專注于短期保鮮的面包。借著“下海”的東風(fēng)，吳志剛開啟了事業(yè)第二春。

在時(shí)代浪潮的裹挾下，桃李面包憑借新鮮、健康、便宜，迅速打開市場，到了2015年，銷售點(diǎn)已超過了17萬個(gè)。也是在這一年，80歲的吳志剛帶領(lǐng)桃李面包走向了資本市場。

2016年，吳志剛攜家人以145億元身價(jià)位列《胡潤百富榜》第187位，此后8年，其家族一直蟬聯(lián)富豪榜單。

2019年，吳志剛終于功成身退，把董事長的交接棒給了三兒子吳學(xué)亮，兒子吳學(xué)群任總經(jīng)理。然而自2020年之后，公司業(yè)績逐漸開始疲軟。

來源：wind

受業(yè)績影響，桃李面包的股價(jià)在2020年9月摸到26.7元/股的高點(diǎn)后，便開始了一路下滑。在吳志剛夫婦股份被凍結(jié)公告發(fā)布的次日，桃李面包還一度跌停。截至8月25日收盤，桃李面包報(bào)9.03元/股，總市值144.45億元，較2020年高點(diǎn)下滑66%，市值縮水超280億元。