有的投后，已經(jīng)自負(fù)盈虧了

當(dāng)求生的本能被激發(fā)，機(jī)構(gòu)心思活絡(luò)起來(lái)也是正常，尤其是向外的募、投、退都不容易打開(kāi)局面，主意自然是打到了向內(nèi)的“管”上。

除了所謂的“降本增效”，還有主動(dòng)求“變”的，比如某VC已經(jīng)要求投后部門(mén)自負(fù)盈虧了，早在兩年前，該VC便給投后部門(mén)單獨(dú)注冊(cè)了公司，定位于科技服務(wù)，如今經(jīng)歷過(guò)一波人員調(diào)整后，留下的員工被要求和新公司簽合同， 本屬于“投后賦能”的相關(guān)業(yè)務(wù)，包括FA、品牌宣傳、政策咨詢(xún)和獵頭服務(wù)，都開(kāi)始對(duì)外收費(fèi)。

這位問(wèn)了，就算投后變有償，又能賺幾兩碎銀呢？可不要小瞧這塊收入，去年這家機(jī)構(gòu)的投后收入據(jù)說(shuō)高達(dá)三四千萬(wàn)，按照通行2%管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)于平白多了幾十億的AUM。

靠Carry短期想賺這么多錢(qián)，暫時(shí)甭想指望。在不少機(jī)構(gòu)都往早期“卷”，又都瞄準(zhǔn)了前沿科技賽道的情況下，大家愁的都是怎么潤(rùn)色給LP的報(bào)告，怎么解釋DPI不達(dá)預(yù)期，總之上上下下日子過(guò)得艱難，倒是該VC從機(jī)構(gòu)到個(gè)人通通賺到手軟，投后的融資負(fù)責(zé)人更是去年給自己添置了一輛保時(shí)捷，公司里說(shuō)話都硬氣不少：現(xiàn)在誰(shuí)還敢說(shuō)中后臺(tái)是支出部門(mén)了？

并且這還不是孤例。比如該VC對(duì)標(biāo)的某雙幣基金，多年來(lái)一直在投后上下功夫，不光針對(duì)自己的portfolio收費(fèi)，創(chuàng)辦的商學(xué)院還對(duì)外授課，并且課程定價(jià)不菲，參與的創(chuàng)業(yè)者還不少，可見(jiàn)需求真實(shí)存在。再比如，某個(gè)投芯片的CVC也在賺給投后賦能的錢(qián)。

這下思路打開(kāi)了，誰(shuí)說(shuō)投后賦能一定得免費(fèi)？免費(fèi)版提供基礎(chǔ)服務(wù)，收費(fèi)版提供更專(zhuān)業(yè)的精細(xì)化服務(wù)，這種思路在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品里屢見(jiàn)不鮮，放在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)“產(chǎn)品包”里，以投資為“抓手”，賺賦能的錢(qián)似乎也未嘗不可。

老話兒講“窮挪生，富挪死；樹(shù)挪死，人挪活”，某期“投中吐槽大會(huì)”上，有嘉賓還在感慨最應(yīng)該站在創(chuàng)新前沿的VC/PE，近年來(lái)路徑依賴(lài)嚴(yán)重，缺少“顛覆式”創(chuàng)新。

而對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，處在歷史轉(zhuǎn)折中的變革時(shí)代，主導(dǎo)市場(chǎng)的LP屬性變了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義變了，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)隨之變了，博概率的長(zhǎng)期主義變成了小碎步式的追求確定性，不掌握主動(dòng)權(quán)就只能等著別人“顛覆”自己，很多事情或許都值得被拿出來(lái)重新討論。

無(wú)奈自救，第一刀砍向投后

一到年景差的時(shí)候，一般中后臺(tái)崗位都會(huì)率先淪為重災(zāi)區(qū)。比如，最近裁員的某美元基金，主要人員調(diào)整涉及到的就是投后部門(mén)，而且?guī)缀跏菍?duì)半砍。我從獵頭那聽(tīng)來(lái)的消息是，現(xiàn)在行業(yè)里已經(jīng)基本不招投后。

不難理解，一般機(jī)構(gòu)里，投后屬于花錢(qián)的部門(mén)，不能直接創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，當(dāng)錢(qián)袋子收緊，這些人便最容易被砍掉。

去年年末今年年初倒是招過(guò)一波人，但覆蓋的也大都是機(jī)構(gòu)緊缺的，如S基金或不良項(xiàng)目退出之類(lèi)的強(qiáng)功能性崗位。

“過(guò)去大多數(shù)機(jī)構(gòu)的投后設(shè)置都比較基礎(chǔ)，但單純的財(cái)務(wù)或法務(wù)類(lèi)崗位早滿(mǎn)額了，現(xiàn)在需要的是主動(dòng)性更強(qiáng)的人，說(shuō)白了，能幫機(jī)構(gòu)解決實(shí)際問(wèn)題。比如，負(fù)責(zé)不良項(xiàng)目退出的人得能盤(pán)活項(xiàng)目，或是快速處理掉投的不達(dá)預(yù)期的項(xiàng)目。”一位獵頭告訴我。

在此基礎(chǔ)上看“投后商業(yè)化”，對(duì)于員工來(lái)說(shuō)，當(dāng)所在的部門(mén)從中后臺(tái)變成營(yíng)收部門(mén)，考核和薪酬標(biāo)準(zhǔn)一定發(fā)生了變化，工作似乎更難做了。對(duì)portfolio公司而言，他們多半會(huì)想，投后賦能不是機(jī)構(gòu)應(yīng)該做的事嘛，收費(fèi)似乎有違情理。

但時(shí)移世易，過(guò)去很多機(jī)構(gòu)的投后被視為擺設(shè)，可能正因?yàn)樗赓M(fèi)。我一位做投后的朋友形容自己的工作像個(gè)“蓋章小妹”——日常走各種協(xié)議、撰寫(xiě)機(jī)構(gòu)年報(bào)、跟進(jìn)項(xiàng)目返投落地、開(kāi)各種各樣的股東會(huì)。“現(xiàn)在好多企業(yè)融資不易，開(kāi)始申請(qǐng)授信向銀行貸款，那也得經(jīng)過(guò)我們這種股東同意。”

一言以蔽之，活兒多事兒雜，存在感卻不強(qiáng)，所謂的賦能只能體現(xiàn)在幫被投企業(yè)招人或是發(fā)發(fā)宣傳稿上。對(duì)比之下，最直接的就是幫被投企業(yè)解決后續(xù)融資難題，不光對(duì)自己的退出有幫助，還能實(shí)實(shí)在在地賺上一筆，倒確實(shí)能彰顯投后的價(jià)值。

你想，免費(fèi)的投后至多幫忙牽線搭橋，收費(fèi)的FA可是以達(dá)成交易為收費(fèi)準(zhǔn)則，得多花不少心思，但投后FA本身不缺項(xiàng)目資源，收費(fèi)終歸又比外部便宜。“外面的FA按4到5個(gè)點(diǎn)的比例收費(fèi)，投后融資部門(mén)只收一兩個(gè)點(diǎn)，一輪融資如果按一兩千萬(wàn)來(lái)算，還是很賺錢(qián)。”

從這個(gè)角度重新審視投后收費(fèi)，不得不說(shuō)這是艱難時(shí)日里一種無(wú)奈的自救手段。VC生意倘若賺錢(qián)，大可瞧不上FA，但如果募、投、退都打不開(kāi)局面，暫時(shí)靠FA養(yǎng)活自己也談不上“降級(jí)”。

當(dāng)然，如果細(xì)細(xì)區(qū)分，投后和投后也不一樣。小機(jī)構(gòu)的投后一般解決的是人力層面的基礎(chǔ)問(wèn)題；大一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)著眼的往往是管理問(wèn)題，比如過(guò)去很多大PE樂(lè)于招聘咨詢(xún)出身或在產(chǎn)業(yè)里做過(guò)多年的管理型人才，他們的邏輯是帶著企業(yè)走一程；現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)們不追求錦上添花了，正如前文所談，行業(yè)里最需要的是能實(shí)打?qū)嵉亟鉀Q退出問(wèn)題的投后。

有獵頭告訴我，前段時(shí)間還幫機(jī)構(gòu)招聘過(guò)做破產(chǎn)清算的人。“投的項(xiàng)目黃了，也得想想怎么從破產(chǎn)的企業(yè)里再薅一點(diǎn)錢(qián)出來(lái)。”這都可以理解，畢竟以前項(xiàng)目投的多，某一個(gè)項(xiàng)目賺取的超額收益能覆蓋掉其他失敗的投資，但現(xiàn)在大項(xiàng)目少了，那就得確保從每個(gè)項(xiàng)目上都能賺到錢(qián)。

在此趨勢(shì)下，甚至LP也開(kāi)始盯上了投后，定期找GP談話，跟進(jìn)項(xiàng)目的退出動(dòng)向。每一分錢(qián)都必須被用在刀刃上，每一個(gè)人都得展示出賺錢(qián)的能力，不然便只能感慨“人為刀俎，我為魚(yú)肉”。這是晦暗年景里的真實(shí)故事。

沒(méi)余糧，芝麻綠豆也得撿起來(lái)

國(guó)外的月亮并沒(méi)有更圓。紅杉資本的五名合伙人退出后不久，也順勢(shì)解雇了其內(nèi)部負(fù)責(zé)招聘和人才培訓(xùn)的七名員工。外媒認(rèn)為，此舉向風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)里的其他機(jī)構(gòu)發(fā)出明確的信號(hào)——是時(shí)候重新評(píng)估中后臺(tái)團(tuán)隊(duì)了。

一度，a16z的崛起使得龐大的投后團(tuán)隊(duì)流行起來(lái)。該機(jī)構(gòu)2009年成立時(shí)便以好萊塢人才經(jīng)紀(jì)公司為藍(lán)本，極為重視投后，三分之二的人合伙人都用于搭建和運(yùn)營(yíng)CEO關(guān)系網(wǎng)，給被投公司提供咨詢(xún)、招聘、資源對(duì)接等各種各樣的服務(wù)。

此后不少機(jī)構(gòu)紛紛效仿這一戰(zhàn)略。過(guò)去數(shù)年間，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的人員構(gòu)成發(fā)生了巨大變化。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資家社區(qū)收集的數(shù)據(jù)，自2000年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的員工人數(shù)平均增加了124%，其中非投資人士的數(shù)量從員工總數(shù)的27% 增加到了37%。

國(guó)內(nèi)也興起了類(lèi)似的潮流。我的同事去年寫(xiě)過(guò)，從人員配置上看，紅杉和高瓴這樣的頭部機(jī)構(gòu)投后團(tuán)隊(duì)已超過(guò)投資團(tuán)隊(duì)人數(shù)總和，甚至接近1：2的配置。文章開(kāi)頭提到的那家機(jī)構(gòu)也曾在宣傳報(bào)道中提到，自己組建了“整建制”的投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，人員數(shù)量一度幾乎達(dá)到投資團(tuán)隊(duì)的兩倍。一項(xiàng)研究數(shù)據(jù)顯示，在近70家接受調(diào)查的頭部、中腰部機(jī)構(gòu)中，雇員人數(shù)超過(guò)100人的共有11家，投后人員數(shù)量普遍超過(guò)投資團(tuán)隊(duì)。

但迅速上升的規(guī)模沒(méi)能改變投后部門(mén)大多為雞肋的事實(shí)。盡管每家機(jī)構(gòu)都會(huì)不遺余力地宣傳自己的投后服務(wù)，但大多數(shù)投后的功能性不強(qiáng)，也是一個(gè)公開(kāi)的秘密。

事實(shí)上，VC的成功路徑不止a16z一條。同樣躋身頭部風(fēng)投的Benchmark僅由六名合伙人組成，他們的成功證明，不需要龐大的投后運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也能處于領(lǐng)先地位。特別在如今國(guó)內(nèi)的形勢(shì)下，大基金的光環(huán)漸漸消失，反而是一些人員精簡(jiǎn)的小機(jī)構(gòu)勢(shì)頭正盛。

當(dāng)下無(wú)論美元還是人民幣，募資形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，投后自負(fù)盈虧只是機(jī)構(gòu)創(chuàng)收的途徑之一。當(dāng)?shù)刂骷覜](méi)有余糧的時(shí)候，平時(shí)看不上的芝麻綠豆也得撿起來(lái)，以此抵御漫長(zhǎng)的寒冬。

老虎環(huán)球開(kāi)始拋售資產(chǎn)，7月底已將其持有的印度電商平臺(tái)Flipkart4%股份轉(zhuǎn)給沃爾瑪。軟銀開(kāi)始起訴自己投資的初創(chuàng)公司Bolt，這家公司在2021年估值110億美元，但在最近的訴訟中，軟銀聲稱(chēng)其聯(lián)合創(chuàng)始人兼前CEO融資時(shí)提供了虛假的財(cái)務(wù)信息。

當(dāng)華美的袍被揭開(kāi)，商業(yè)關(guān)系里本不多的一點(diǎn)溫情也被抹殺殆盡，如我的編輯董老師所說(shuō)，“商業(yè)的道德底線被擊穿了”，比如最近密集發(fā)生的有投資機(jī)構(gòu)直接發(fā)起批量訴訟，要求被投企業(yè)回購(gòu)。

一位律師朋友經(jīng)手的某起起訴，律師費(fèi)加仲裁費(fèi)有幾十萬(wàn)，批量起訴一遍也是一筆不小的費(fèi)用，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)真是被逼急了。這背后既有政策的因素，也有市場(chǎng)環(huán)境的因素。當(dāng)不確定性彌漫，投資的財(cái)富效應(yīng)大幅縮減，原本沒(méi)人細(xì)究的回購(gòu)條款便成了一種兜底性的自保措施。

LP起訴GP，GP起訴被投，投后開(kāi)始賺錢(qián)。人人都在自保，也在變得更工具化，但總歸，相比在順境時(shí)的激進(jìn)，逆境時(shí)釋放的求生本能更更能被理解。借用《風(fēng)險(xiǎn)投資史》中的一句話，開(kāi)放自由的創(chuàng)造力和積極進(jìn)取的商業(yè)野心的結(jié)合，真正定義了硅谷，在這里充滿(mǎn)想象力的幻想，會(huì)孕育出重塑社會(huì)和文化的企業(yè)。

當(dāng)下我明確能感到，不少機(jī)構(gòu)的狀態(tài)是，“沉湎于想象之中，又被現(xiàn)實(shí)緊緊控制，明確感受著自我的分裂。”其實(shí)大可不必想這么多，先嘗試打破某些“規(guī)矩”吧，活著，就有希望，活著，才能拿到對(duì)“規(guī)矩”的解釋權(quán)。