將兩片土司的四邊切掉，夾入一片芝士、一片熟培根，吐司表面刷上蛋液。空氣炸鍋180℃烤8分鐘，豆漿機榨一杯蔬果汁、煮蛋器再煮一枚蛋。一份簡單、好吃又省時的早餐就順利出爐。

“懶人經濟”的盛行下，空氣炸鍋、華夫機、煮蛋器、豆漿機，這類小家電因體積小、易操作、可縮短家務時間等優勢，在網絡上掀起一陣“種草”風潮。為沃爾瑪、飛利浦、麥德龍、家樂福等各大品牌進行家電代工的湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”），抓住這股風潮正加速奔向資本市場。

隨著中國小家電行業二十多年的發展，行業內的企業也從簡單裝配，逐漸轉向生產、經營、研發等為一體、較完整的工業體系，但品牌知名度、產品創新力等方面仍備受考驗。

年入14億，自主品牌體量小

隨著人民收入水平的不斷上升，人們對于家庭裝修、家具配置、環境整潔等提出了更高的要求。家居用品即彰顯著一個人的生活品位，也代表著生活態度。

家居用品可以分為電器類和非電器類。電器類家居用品主要包含黑色家電、白色家電、廚房家電、小家電等；非電器類家居用品主要為無需通過電源接入可以直接操作使用的產品，如花園水管、炊具、廚衛用具、床上用品、家具等。

香江電器主要以研發、生產和銷售電動類、電熱類小家電產品為主，包括打蛋器、攪拌機、電動刀、果汁機、電蒸鍋、電水壺、華夫機、多士爐、鐳射燈、幻燈儀等，電器類家居用品實現的收入占主營業務收入的比重分別為77.69%、76.14%和82.01%。

圖源：《招股書》

香江電器亦涉及到部分非電器類家居用品，包括花園水管、無煙不粘鍋、拖把桶、坐墊等，其中花園水管是主要產品，不過占比較小。

不過香江電器生產的大部分產品并不直接銷售給C端消費者，而是銷給境外的品牌商，其中沃爾瑪常年位列香江電器的前五大客戶之列，此外還有飛利浦、亞馬遜、Newell、麥德龍、家樂福等全球知名品牌商，都是香江電器的客戶。

圖源：罐頭圖庫

《招股書》顯示，香江電器外銷業務的占比分別為96.81%、99.05%和99.21%，其中又以經濟發達的北美地區、歐洲地區為主。

2020年-2022年，香江電器實現營業收入分別為14.78億元、14.89億元和11.03億元，凈利潤分別為8867.72萬元、7189.21萬元和9079.42萬元。

2013年開始，香江電器創立了“Weighmax威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli艾格麗”等自主品牌，不過歷經十年，尚未有較大氣色。

2020年-2022年，香江電器自主品牌的收入分別為9068.95萬元、9394.9萬元和6137.34萬元，占主營收入的比例僅為6.19%、6.35%和5.59%。

圖源：《招股書》

“小家電，大市場，這是大基礎。但大份額誰拿到，在當下越來越成熟的細分市場中，這就需要產品力、品牌力、渠道力、運營力的綜合能力了。專業品牌更需產品創新、迭代能力強，綜合品牌更考驗運營、銷售轉化效率。接下來，‘卷到極致’就是看‘硬實力’了，要么‘家里有礦’、要么‘手上有刀’，也就是說，小家電企業要么企業夠大、要么產品夠好，無它。”中國家居、設計產業互聯網戰略專家王建國表示。

曾使用大量勞務派遣工，年薪高于當地水平

既然是以ODM/OEM業務為主，對于勞動力自然存在較大依賴，香江電器的生產人員比例更是接近80%。

在香江電器的主營業務成本中，除了材料外，人工為最大支出，2020年-2022年直接人工費用分別為1.84億元、1.85億元和1.2億元，占比分別為16.05%、15.43%和14.2%。

除了自有員工外，香江電器還雇用了勞務派遣用工、勞務外包用工。2020年，香江電器的勞務派遣用工人數分別為1023人，占生產用工總人數的20.01%。

但根據《勞務派遣暫行規定》規定，用工單位應嚴格控制勞務用工數量，企業使用派遣的勞務用工比例不得超過10%。

為此，香江電器想出一個“好辦法”，即年中繼續使用勞務派遣工，年末時大量辭退。

《回復問詢函》顯示，2021年，香江電器的勞務派遣平均用工人數為735人，勞務派遣費用為4766.4萬元，到年底勞務派遣用工驟降為145人，占生產用工總人數的比例降為4.7%。2021年基層員工的離職率為54.68%。

不過，員工的大量離職也沒有影響香江電器的產量。《回復問詢函》顯示，2021年香江電器用工總人數從2020年的3812人減少到3590人，同比下降5.82%，但產量卻不降反升，從2225.05萬件升至2457.79萬件，同比增長10.46%。

對此香江電器表示，“主要原因系2021年公司產品產量增加的主要為花園水管、電動類及電子類產品，單件產品消耗人工相對較低，尤其是花園水管，其生產環節主要是成品組裝及檢測環節需要人工，整體需要的人工較小。相反，單件產品消耗人工相對較高的電熱類產品產量2021年有所下滑。”

此外，香江電器還與無勞務派遣資質的單位進行合作。《招股書》顯示，2020年-2022年，香江電器及下屬子公司共與39家勞務派遣單位進行合作，其中4家存在無勞務派遣資質的情況，合作期為2021年，產生金額共計523.41萬元。目前已終止合作。

不過，即使是勞務派遣工，香江電器也并未“厚此薄彼”。《回復問詢函》顯示，2020年、2021年勞務派遣人員的年均工資為6.45萬元、6.48萬元，略高于自有生產人員的5.89萬元、6.35萬元。

圖源：《招股書》

此外，香江電器的主要人員分布在黃岡、深圳、惠州、無錫等地，四個地區員工人數占公司員工人數95%以上。香江電器的平均薪酬略高于當地平均薪酬水平，具備一定競爭力。

圖源：《招股書》

并且不少生產員工離職后選擇再次入職。基于春節回家過年及暑期回家照顧小孩的需要，一般春節及暑期是生產人員的離職高峰期。待春節、暑期過后，生產人員會再次外出務工，基于對香江電器的信任，再次入職。2020年-2022年，香江電器員工在當年春節及暑期前離職，春節及暑期后再入職人數分別為81人、119人和87人。

12人創辦公司，投資機構IPO前夕退出

1958年，香江電器創始人潘允出生在江蘇無錫。1990年，因看好家居用品行業的業務發展前景，在深圳成立了香江塑料制品有限公司（以下簡稱為“香江塑料”），通過經營氣泡袋、化妝盒、鏡子等產品進入家居用品行業。幾年時間，業務便覆蓋了美國、日本等市場。

90年代中期，一些發達國家開始將生產基地逐步向國內轉移，1995年，香江塑料主要產品擴展至油炸鍋、電蒸鍋、電烤爐、電子秤等。

2012年，香江電器成立，由潘允和吉穎、李友香、徐細平、易杰、胡慶峰、葉煥春、胡彥、鄒成厚、耿從恩、嚴麗、易紅良11名自然人共同發起設立。

不過，潘允依然擁有絕對的話語權，截至目前，潘允和兒子GUANGSHE PAN合計控股88.57%。其余11人則擔任董事、董事會秘書、財務總監、副總經理、監事等職，或是僅持股。

從簡歷來看，潘允兒子GUANGSHE PAN出生于1984年，美國國籍。2016年3月至今，任威麥絲財務總監、CEO、董事，威麥絲為香江電器美國子公司，主要負責美國市場上電子秤產品的線上、線下銷售。2021年11月至今，又擔任Goodlife的CEO、董事，Goodlife同樣為美國子公司，主要負責美國市場上除電子秤以外產品的線上、線下銷售。

值得注意的是，威麥絲此前是GUANGSHE PAN創立、并100%持股的企業。2016年12月，GUANGSHE PAN將威麥絲100%的股權，以155萬美元（折合人民幣約1128萬元）的價格，轉讓給香江電器。

家族高度控股，有利的一面是決策迅速、執行力強、信任度高；但另一方面，股權過度集中產生的公司治理架構與管理運營實務直接存在矛盾，容易形成“一言堂”。

香江電器多次嘗試遞交《招股書》，但總是卡在“內控”問題。公開信息顯示，2017年5月，香江電器便啟動了上市輔導，保薦機構為東莞證券，2017年5月至2020年10月的三年間，東莞證券先后發布了十多期輔導工作報告，隨后香江電器撤回輔導備案。

根據東莞證券披露的第十四期輔導報告顯示，香江電器存在的主要問題為“公司已制定了獨立董事制度，但未聘請獨立董事。公司需進一步建立獨立董事會公司治理機制，完善公司的內部控制水平。”

2021年1月，香江電器保薦機構更換為興業證券，兩個月后，再次結束合作。兩次終止輔導關系的原因均為“香江電器因戰略發展需要”。

直到2022年6月，香江電器才與國金證券簽署保薦協議和承銷協議，成功遞交《招股書》。

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多次更換輔導機構的同時，機構也選擇離場。

2017年12月28日潘允、香江電器與匯銀瑞和、匯銀合富簽訂《增資擴股協議》，2018年9月6日，匯銀加富以貨幣資金增資，增資價格為每股人民幣6.37元，匯銀加富合計增資2970萬元。

增資的同時，匯銀三家公司還和香江電器簽訂對賭協議，要求在2020年12月31日前上市或IPO申請被核準，否則有權要求潘允受讓其持有的股份。

但僅過去半年，2019年3月6日，匯銀加富與潘允簽訂了《股份轉讓協議》，約定匯銀加富將其持有的465.95萬香江電器股份以2970萬元的原價轉讓給潘允。

潘允因“手上沒錢”，向公司借款2970萬元，完成了股權支付。截至目前，潘允已向公司歸還上述借款及利息，資金占用情況已整改。

除了匯銀加富外，匯銀瑞和、匯銀合富也迅速離開。2019年12月12日，香江電器召開股東大會并作出決議減資，減少注冊資本556.75萬元，其中匯銀合富減少428.27萬元注冊資本，匯銀瑞和減少128.48萬元注冊資本。

雖然是2019年12月決定的，但2019年7月5日，香江電器就提前向匯銀瑞和支付減資款300萬元，2019年9月26日提前向匯銀合富支付減資款500萬元。

2019年、2020年，香江電器合計向匯銀合富支付股份減資款3000萬元，利息396.42萬元，向匯銀瑞和支付股份減資款900萬元，利息110.1萬元。

三家公司至此，完成徹底退出。

所謂輔導機構是指對擬IPO企業進行規范化培訓、輔導與監督的機構。一邊是上市輔導機構多次協助香江電器解決內控問題，一邊是離上市只差臨門一腳時，匯銀三家公司撤離。