作為鋰離子電池的四大主材之一，鋰電隔膜是一種用來隔離電池正負(fù)極，以防止兩極直接接觸而發(fā)生短路，但允許鋰離子通過的多孔薄膜。

這種隔膜常應(yīng)用于動力鋰電池，終端應(yīng)用多為新能源汽車和小型電動車等。

隨著新能源汽車及儲能電池等領(lǐng)域的迅速崛起，我國鋰電隔膜行業(yè)呈現(xiàn)較快速的發(fā)展。

鋰離子電池隔膜供應(yīng)商中興新材也吃到了行業(yè)發(fā)展的紅利，業(yè)績高速增長，并在A股科創(chuàng)板遞交了《招股書》。

近日，中興新材回復(fù)了上交所的第一輪問詢，高速增長的業(yè)績背后，對比亞迪(002594.SZ)的依賴不容忽視。此外，中興新材關(guān)聯(lián)方企業(yè)常年位列前五大客戶之中，還與背后大股東存在大額的資金拆借。

2021年營收翻兩倍，應(yīng)收賬款翻三倍

中興新材專業(yè)從事鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，目前己發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的干法鋰電隔膜供應(yīng)商。

其產(chǎn)品廣泛運用于比亞迪、寧德時代(300750.SZ)、海辰儲能、派能科技(688063.SH)、鵬輝能源(300438.SZ)等行業(yè)知名電池廠商。

根據(jù)GGIT（高工產(chǎn)業(yè)研究院）統(tǒng)計，2022年度，中興新材繼2021年后蟬聯(lián)國內(nèi)干法鋰電膈膜出貨量第一名，出貨量份額持續(xù)位居行業(yè)前列，在干法鋰電隔膜領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

在出貨量的支撐下，中興新材的業(yè)績也是節(jié)節(jié)攀高?！墩泄蓵凤@示，2019年至2022年1-9月（下稱“報告期”），中興新材的營業(yè)收入分別為6306.46萬元、9127.99萬元、3.26億元和4.3億元；同期凈利潤分別是-7546.08萬元、-8493.92萬元、3575.9萬元和2550.87萬元。

野馬財經(jīng)計算發(fā)現(xiàn)，2021年，中興新材營收同比增長了257.14%，凈利潤扭虧為盈。

不過在收入快速增長的同時，中興新材應(yīng)收賬款也在攀升。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款分別為5685.3萬元、5350.19萬元、2.47億元和3.38億元，占營業(yè)收入的比重分別達(dá)到90.15%、58.61%、75.74%和78.64%。

2021年，中興新材應(yīng)收賬款同比增長361.67%，高于營業(yè)收入的增幅。

中興新材表示，公司主要客戶為比亞迪、寧德時代、派能電池、海辰儲能等中大型鋰電廠商，隨著公司銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，應(yīng)收賬款可能進(jìn)一步增長。

比亞迪貢獻(xiàn)6成收入，關(guān)聯(lián)公司也是大客戶

中興新材的客戶集中度較高，報告期內(nèi)對前五大客戶銷售金額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.01%、79.53%、83.07%和81.77%。

這其中，比亞迪常年占據(jù)中興新材第一大客戶之位，報告期內(nèi)銷售金額分別為2406.13萬元、3852.19萬元、1.86億元和1.75億元。

尤其是2021年，中興新材主營業(yè)務(wù)收入的60.26%都是來自比亞迪。不過2022年前九個月這一占比降到了43.82%。

來源：罐頭圖庫

比亞迪自2013年起與中興新材展開合作，中興新材為比亞迪刀片電池的主要隔膜供應(yīng)商，2021年，中興新材對比亞迪的銷售金額增幅較大，主要是公司自主研發(fā)的三層共擠隔膜成為比亞迪刀片電池的主要供應(yīng)商之一，并與比亞迪簽訂了《供應(yīng)商供貨保障協(xié)議》，約定 2022-2023年的保供量分別為5.8億平方米和11億平方米，協(xié)議要求中興新材無條件滿足保供量的需求，比亞迪承諾購買數(shù)量不低于保供量的70%。

中興新材并非比亞迪的唯一干法隔膜供應(yīng)商，根據(jù)GGII的統(tǒng)計數(shù)據(jù)等，2022年中興新材的干法隔膜占比亞迪刀片電池采購干法隔膜比例為30.39%，占比亞迪刀片電池采購隔膜整體比例為22.79%

2021年，比亞迪還與中興新材同行惠強(qiáng)新材簽訂了保供協(xié)議，2022年及2023年約定保供量分別為4億平方米和9億平方米。

不過中興新材稱，公司與比亞迪自開展合作以來始終保持良好、深度的合作關(guān)系，預(yù)計未來長期合作將繼續(xù)保持，不存在被其他供應(yīng)商替代的風(fēng)險。

來源：罐頭圖庫

野馬財經(jīng)翻閱《招股書》發(fā)現(xiàn)，除了比亞迪外，前五大客戶中，中興新材的關(guān)聯(lián)方派能電池也赫然在列。

來源：中興新材《招股書》

派能電池報告期內(nèi)一直是中興新材的前五大客戶之一，中興新材對其關(guān)聯(lián)銷售金額分別為386.65萬元、706.4萬元、1342.43萬元和3044.3萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.64%、8.27%、4.34%和7.62%。

派能電池是上市公司派能科技(688063.SH)的全資子公司，穿透發(fā)現(xiàn)，派能科技的控股股東中興新通訊有限公司（下稱“中興新”），同時也是中興新材的最大股東。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，大量關(guān)聯(lián)交易會讓IPO公司業(yè)績的真實性存疑。因為控股股東可以通過關(guān)聯(lián)交易、價格轉(zhuǎn)移、上下游的供應(yīng)鏈控制、結(jié)算節(jié)奏等各種方式來調(diào)節(jié)公司的業(yè)績。如果缺乏獨立性，公司的也就難以保證真實性，進(jìn)而可能會損害公眾投資者的利益。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會特別關(guān)注這一點。擬上市公司的獨立性和可持續(xù)經(jīng)營問題是公司上市必備的兩個先決條件。

2年跟股東借款1.15億

此次上市，中興新材并無實際控制人，發(fā)行前中興新直接和間接合計持有公司35.76%股份，為中興新材的控股股東。

2022年1月10日，中興新與深圳資瑪特、南寧資瑪簽訂《一致行動協(xié)議》，三方構(gòu)成一致行動關(guān)系，合計占有中興新材48.11%的表決權(quán)。

來源：中興新材《招股書》

中興新成立于1993年，是一家產(chǎn)業(yè)投資控股企業(yè)，除正在IPO的中興新材外，中興新還控股了兩家上市公司——派能科技和中興通訊(000063.SZ)。

在比亞迪與派能科技子公司等大客戶的支持下，中興新材收入大增，2021年營收高達(dá)3.26億元。然而，當(dāng)年公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，高達(dá)-1.5億元。

縱觀整個報告期內(nèi)，中興新材的現(xiàn)金流都不樂觀，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額分別為0.6億元、-0.3億元、-0.98億元和-1.5億元，2020年以來持續(xù)為負(fù)。

中興新材在《招股書》中解釋，主要是隨著生產(chǎn)經(jīng)營和收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，存貨、應(yīng)收賬款余額逐年增長，占用的流動資金較大，以及主要客戶和供應(yīng)商結(jié)算方式差異等因素所致。

錢在公司經(jīng)營中的地位有多重要不必多說，中興新材也意識到，若未來公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，將對公司營運資金的正常周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

為了籌錢，除了一般的融資外，中興新材還向控股股東中興新拆借資金。

尤其是2020年和2021年，新增借款分別是4500萬元、7000萬元，還款1500萬元和1億元。資金拆借金額數(shù)目巨大。

不過這一拆借行為在2022年戛然而止。

來源：中興新材《招股書》

中興新材表示，上述關(guān)聯(lián)方借款均是參考市場利率定價，報告期內(nèi)平均年化利率為3.99%，與同期間一年期LPR平均值3.94%不存在顯著差異，關(guān)聯(lián)交易定價公允，不存在對中興新材或關(guān)聯(lián)方的利益輸送。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，與大股東具有資金拆借和關(guān)聯(lián)交易，說明在經(jīng)營獨立性上存在一定短板，上市后可能的業(yè)績表現(xiàn)可能會受到大股東的影響，不利于其他投資者的利益。

從如此大額的資金拆借中也可以看出，中興新材缺錢，并且急需上市拓寬融資渠道。