凡是吹過的牛總會有被戳破的一天，上市公司吹牛更不是小事。

這不，露笑科技（002617.SZ）就上演了尷尬一幕。在互動易平臺、投資者關系活動中，董秘多次聲稱自家公司的碳化硅項目量產豐富。8月2日，深交所對其下發監管函，稱“公司發布的碳化硅項目信息與實際情況不符，存在誤導性陳述。” 難道是牛皮吹破了？

圖源：露笑科技公告截圖

100億的半導體項目，實際投入不到5億？

近兩年來，半導體成為資本市場的香餑餑，以碳化硅、氮化鎵為代表的第三代半導體一度受到熱捧，露笑科技也在三年前發力半導體（碳化硅）領域。

2020年9月15日，露笑科技公告稱，將與長豐縣政府共同投資建設第三代功率半導體（碳化硅）產業園，項目總投資100億元，其中一期投資21億元，二期39億，三期40億。

百億級別的半導體項目實屬豪氣，但夢想很美好，現實很骨感。公司在2023年5月15日回復交易所2022年年報問詢函時稱，該項目實際總投資24億元，至2023年一季度末實際僅投入4.92億元。這100億元的項目，三年只投入了不到5億元，差距是不是太大了？

另外在上述回復中，露笑科技還表示，2022年度受到市場價格和生產成本制約，公司實現碳化硅襯底片銷售收入僅62.57萬元，2023年第一季度則僅為222.12萬元。

而公司董秘卻在互動平臺上“打腫臉充胖子”堅稱道，公司碳化硅項目“批量生產”、“將大批量供貨”、“產業化放量”、“碳化硅襯底片預計兩到三年內價格都沒有下降的可能性”。

“62.57萬元”、“222.12萬元”是個什么概念？看看已經量化生產碳化硅的合盛硅業，公司產品工業硅和有機硅在2022年收入分別為102.85億元和130.03億元，同比增加15.43%和6.03%。

另一家做碳化硅產品的天岳先進，其2022年碳化硅半導體材料營業收入為3.26億元，同比下滑15.78%。就露笑科技的碳化硅項目目前的銷量收入來看，稱自己為“批量生產”“產業化放量”或許還為時過早。

更何況，露笑科技并未公布碳化硅業務具體營收情況。只知道2021年、2022年其他產品營收分別為2281.5萬、1971.3萬，僅占總營收0.64%和0.59%。

圖源：2022年財報

再從研發投入金額看，公司2022年的研發投入金額為1.2億元，僅占總營收的3.6%，而且這已經是露笑科技最近5年研發投入最高值了。這樣的研發投入，能支撐得起半導體嗎？



盡管如此，公司押寶碳化硅的決心絲毫不受影響。

2023年一季度，露笑科技實現營業收入5.79億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤4503.95萬元,扭虧為盈。公司表示，碳化硅業務已經步入成長期，銷量進入正軌，這也是一季度公司實現盈利的原因之一。

只是研發投入寥寥無幾，還鼓搗著百億級的半導體項目，這會是一個瘋狂的賭局，還是一個華麗的轉身？

蹭概念，只漲股價不漲業績

2023年3月31日，露笑科技發布2022年年報，不論是歸母凈利潤還是扣非凈利潤都是暴降，分別為2.56億元、2.33億元，同比降幅高達-475.32%、-3956.47%。對于業績虧損的原因，公司稱主要是進行了資產減值。

其實從露笑科技的近4年財報可以發現，公司主營業務雖然涉及碳化硅、光伏發電、漆包線三大塊，但營業收入主要還是來自主業漆包線。

2019年-2022年，露笑科技漆包線業務分別實現營收15.29億元、17.59億元、27億元、25.22億元，占總營收比重分別為62.36%、61.76%、75.99%、75.46%。

但是漆包線業務的毛利率自2019年以來呈下滑趨勢，分別下滑6.51%，5.18%和4.31%，并且2022年進一步下滑至3.18%。公司為尋找新增長點，開啟了蹭熱點式的并購狂奔。

2016年-2017年,露笑科技先后出資3.5億元和5.5億元，收購主營鋰電池的上海正昀新能源技術有限公司（下稱“上海正昀”）和主營光伏電站業務的江蘇鼎陽綠能電力有限公司（下稱“鼎陽綠能”）。

一年內布局兩大板塊，露笑科技難道要翻身了？

先看上海正昀，收購之初公司的盈利能力較差，截至2016年5月底的凈資產是5052.78萬，2015年和2016年1-5月的營收分別是2.07億、0.24億，凈利潤分別是1603萬、-158.13萬。

實力不夠雄心來湊。上海正昀承諾，2017年到2019年的承諾利潤分別不低于5000萬元、6250萬元、7800萬元，三年累計約1.9億元。結果不出意料，2017年，上海正昀實現營收5.5億元，凈利潤3477.22萬元，并沒有完成業績承諾。

第二年更是讓人大跌眼鏡，營收只有2088.1萬元，還不及2017年的一個零頭，當年凈利潤暴虧1.02億元。

而鼎陽綠能，也上演了同樣的戲碼。2017年，江蘇鼎陽業績爆發，當年實現營收7.2億，凈利潤1.59億，其中6月至12月凈利潤1.23億，正好踩線完成了業績承諾。不過好運依舊沒有延續，2018年、2019年江蘇鼎陽凈利潤分別為8002萬元、-3434.02萬元，均未實現業績承諾數。

這回，背后的露笑科技徹底笑不出來了。2018年，公司凈利潤虧損11.11億元，為上市以來虧損之最。按照業績承諾,兩家合計高達6.65億元的補償款,但是露笑至今未收到賬。

露笑科技還不死心。2019年4月3日,再次作價14．85億元收購順宇潔能科技有限公司（下稱“順宇潔能”）92．31%股權，以此加碼光伏產業，當天股價從5.12元/股，一路高升到4月15日6.67元/股。

這回“順宇潔能”終于給露笑科技爭了口氣。19年實現營收5.9億元，凈利潤高達2.2億元，銷售凈利率高達37.34%；2020年營收5.96億，凈利潤2.67億，銷售凈利率高達44.75%。

只不過，有了前兩次并購的“前車之鑒”，不免讓人擔憂，露笑科技這次布局光伏能堅持多久呢？

但可以確定的是憑借鋰電池、光伏、半導體這兩年A股市場炙手可熱的概念，露笑科技股價一度從2019年初的4.05元/股提升至2021年11月的20.44元/股，累計漲幅近5倍。截至2023年8月7日，股價回落到7.37元/股，市值141.7億元。

圖源：wind

上市公司“蹭熱點”大多都能夠起到拉動股價的作用，河南澤槿律師事務所主任付建認為，對于上市公司蹭熱點的行為屢見不鮮，但口嗨是否違反規定，需要認定當事人發布的言論是否超出了必要的限度。如果存在虛假宣傳或者夸大事實，故意誘導投資者的，屬于違規信息披露。

實控人家族不斷減持父子倆股權幾近100%質押

股價上去了，背后的實控人也閑不住了。

據野馬財經了解，露笑科技2011年上市，上市之初,魯小均、其妻李伯英、其子魯永三人,合計直接和通過露笑集團間接持有露笑科技發行前總股本的80．76%，是典型的家族企業。

如今，露笑科技的實控人仍是魯永及其父母魯小均、李伯英，公司最大股東為深圳東方創業投資有限公司，持股為11.52%；二股東是魯小均與李伯英共同持有的露笑集團有限公司，持股7.53%。

早在2020年，魯永和其父母曾憑借32億身價名列2020衡昌燒坊，胡潤百富榜第1665位，也是諸暨市當年排名前7的富豪。魯永在2005年7月起即在露笑集團上班，1985年出生的他，當時年僅20歲，是個妥妥的富二代。2015年，30歲的魯永接棒成為露笑科技新一任董事長。

查閱公告發現，露笑科技減持公告并不多，自2011年上市以來總共就12條減持公告，除了前三條公告承諾不減持，其余9條都是關于控股股東、實控人減持，且6條減持公告集中在2020年。其中，魯小均持有的露笑集團和魯永于2020年11月6日至11月9日以大宗交易方式累計減持公司股份1774萬股，減持股份占公司股本總數的比例為 1.17%。

除了減持，控股股東、實控人及其一致行動人這些年還頻繁質押，其中魯小均和魯永的股份基本全部質押。

2022年年報顯示，露笑科技3家股東質押了其所持部分股份。其中，露笑集團 有限公司、魯小均、魯永分別質押了約1.03億股、5355萬股、4200萬股，占其總持股的比例約為71.1%、99.8%、99.8%。

承珞資本合伙人徐泯穗認為，過高的質押比例，會加重股東的債務負擔。一旦跌破平倉線，可能會引起股價大幅下跌。這種下跌會導致質押物公允價值損失，從而進一步加重控股股東債務負擔。

草根出身的魯小均在2014年卸任交棒前,總喜歡把一句話掛在嘴邊:“失敗了能怎樣,大不了和以前一樣去放牛。”然面對并購的接連失敗，如今的企二代魯永還要繼續帶領露笑科技在“蹭熱點”的路上前行嗎？