“借雞生蛋”是投資者最好的賺錢方式之一，上市公司們更是深諳這個玩法。

從炒房到炒股，從理財產品到委托貸款，上市公司利用閑置資金投資近年來并不鮮見。

7月7日，鹽湖股份（000792.SZ）最新發布購買理財產品進展的公告，本次委托理財金額12.5億元。6月29日、30日，鹽湖股份已發兩次理財公告共計購買金額22億元，其中共購入7筆信托類產品金額共計16.5億元。

截至7月7日，鹽湖股份今年以來共發布使用閑置資金進行證券投資或購買理財產品公告9次，累計購買信托產品超20億元。

近一年以來，鹽湖股份持有理財產品33個，認購金額合計54億元。從認購金額看，排名第30名，從理財種類來看，購買信托金額28億元居上市公司榜首。

來源：Wind

從超級大白馬“鉀肥之王”，到“A股史上最大虧損王”，再到“鹽湖鋰資源之王”，鹽湖股份60余年的發展堪稱曲折離奇。

盡管鉀肥和碳酸鋰兩大主業均面臨較大挑戰，但鹽湖股份手頭還是很闊綽的。截至2023年第一季度，其貨幣資金169億元，是2019年同時期的近10倍。同時，在理財產品方面也比較“大方”，交易性金融資產23.55億元，占總資產比例超5%。

偏愛買信托，一年認購28億居榜首

Wind數據顯示，2022年共有1411家上市公司購買20139款理財產品，認購金額約為1.48萬億元；2021年，共有1427家上市公司購買19740款理財產品，認購金額約1.42萬億元。

“不能把雞蛋放一個籃子里”，鹽湖股份自然也明白這個道理。

野馬財經梳理近期公告發現，鹽湖股份近12個月購買理財產品53億，已收回的本金38億，獲得的收益6499.41萬。從理財產品類型看，信托是其投資重點。

來源：公司公告，單位（萬元）

信托產品作為理財市場較為重要的一員，一直備受上市公司青睞。

據Wind數據，年初至二季度末，A股市場上共有39家上市公司購買了信托產品，購買金額合計約為81.5億元，其中，部分上市公司購買金額累計超過5億元的達到5家。

而今年以來，僅鹽湖股份一家上市公司合計買入信托產品總金額就達23億元，在39家購買信托產品的上市公司中居首位，相關信托產品業績比較基準在3.2%至4.8%之間。

時間范圍再放大來看，一年以來，鹽湖股份共計購買信托28億元，也是居首。

來源：Wind

比如，其購買的信托產品有：外貿信托-鑫安1號集合資金信托計劃（認購金額1億元）、平安信托信建投42號集合資金信托計劃第1期（認購金額4億元）、外貿信托-東潤穩健2號12M-3期集合資金信托計劃（認購金額2億元）、外貿信托-五行致遠（12月開）11期集合資金信托計劃（認購金額2億元）、陜國投?匯盈1號債券投資集合資金信托計劃（認購金額3億元），產品業績比較基準分別為3.2%、4.05%、3.5%、4%、4.8%。

不過，信托產品對上市公司的吸引力正在下降。今年前六個月，已披露認購信托產品的上市公司共計39家，認購金額合計73.79億元，同比減少27.78%和16.85%。

金樂函數分析師廖鶴凱認為，鹽湖股份現金流非常充足，這樣的投資分配也是手握大量現金后增加資產收益、優化財務結構和提高公司的綜合競爭力的手段，量力而行適當的投資理財，投資中低風險的理財產品有助于實現財務增值和風險分散。

從理財產品類型看，年內上市公司購買的理財產品主要包括存款、定期存款、通知存款、結構性存款、銀行理財產品、證券公司理財、投資公司理財、信托等。

買理財賺收益，資本市場早有不少先例，如2022年“券商一哥”中信證券（600030.SH）就曾用80億元的閑置募集資金購買4批銀行理財，半年躺賺收益約4172萬元。而有著“水泥茅”之稱海螺水泥（600585.SH）也在2022年收回了8批理財產品，總計收益約5.42億元。

不過，風險和收益總是并存。今年年初，眾興菌業（002772.SZ）公告，稱2021年5月6日認購了1億元的“善緣金206號私募證券投資基金”產品，截至2022年12月31日，該產品的凈資產為6556.25萬元，虧損幅度接近35%。還有云南白藥（000538.SZ），2021年因投資股票基金形成巨額虧損近20億。

廖鶴凱表示，上市公司閑置資金理財其目的是增加資產收益、優化財務結構和提高公司的綜合競爭力。對于上市公司來說，投資理財可以是一種有效的資金管理手段，有助于實現財務增值和風險分散。另外，信托產品依然是目前國內風險和收益平衡最好的投資品類，選擇面廣且大多數是中低風險的產品，適合大部分高凈值客戶和公司閑置資金配置。從上市公司投向上看，現金管理類、固收類信托產品更受青睞，靈活穩定符合上市公司大部分閑置資金短期孳息的特點，固收類則屬于較長期的配置選擇。

對此，鹽湖股份稱，公司使用自有閑置資金購買理財產品時，遵守審慎原則，選擇的理財產品為安全性高、流動性好，低風險或穩健型理財產品，投向以銀行存款、貨幣市場工具、國債、同業存單等各類符合監管要求的固定收益類和非固定收益資產。

一季度業績雙降，主業銷售下滑

上市公司購買理財產品往往被認為是一個常規操作，更有公司，如九安醫療就豪擲超200億元理財。作為國內鹽湖產能最大的公司，在投資上頗為大方的鹽湖股份，主營業務營收增長如何？

2022年鹽湖股份業績創歷史新高。全年實現營收307.48 億元，同比增加108.06%；歸母凈利潤155.65 億元，同比增加 247.55%。

從資金能力的角度來看，2022年公司實現經營活動現金凈流入174.84億元，同比增加 127.15 億元，主要是由于主營業務鉀肥和碳酸鋰銷售收入增加所致。

鉀肥主要應用于農業領域，施用于大田作物和經濟作物的種植過程中。浙商證券研究顯示，目前全球鉀資源的分布很不均衡，集中度較高。加拿大、白俄羅斯和俄羅斯為全球儲量最高的國家，合計約為全球鉀鹽資源總儲量的64%，而我國儲量占比為10%，排名第4。目前海外前七大鉀肥生產企業產能占比高達83%，鹽湖股份鉀肥產能全球排名第6。

受益于新能源汽車銷量的爆發，鹽湖股份另一主業產品碳酸鋰的價格漲幅較大，鋰鹽產品也量價齊升。

2022年氯化鉀實現營收173.01億元，同比增加60.03%，營收占比為56.27%；碳酸鋰實現營收114.58億元，同比增加531.47%，營收占比提升至37.26%。

不過，進入2023年后，鹽湖股份業績迎來雙降。今年一季度營業收入47.07億元，同比下降38.21%；歸母凈利潤22.25億元，同比下滑36.37%。鹽湖股份解釋稱，因受碳酸鋰產品市場需求疲軟等因素影響，銷量較上年同期出現下滑，針對市場變化，正充分與下游客戶溝通，拓展銷售渠道。

浙商證券研究也表明，鹽湖股份業績下降原因主要是2023年以來，新能源領域如鋰電持續表現不佳，碳酸鋰價格下降。

IPG首席經濟學家柏文喜認為，上市公司在暫時資金閑置且沒有較好投資計劃情況下，可以選擇理財投資來提升收益。但是就中長期來看，還是要推動企業戰略轉型，以投資或并購的方式獲得具有成長性與可持續性的新主營業務。

知名經濟學家宋清輝也有類似觀點，“后疫情時代，企業想要獲得市場的持續認可，未來需要及時調整戰略、聚焦主業。因為只有主營業務的提升，才能夠最終提高上市公司的質量。”他提到，上市公司在發展中要有遠見和定力，不能只想著掙“快錢”，否則終會因苦果反噬而被資本市場淘汰。

從“A股虧損王”到2000億市值

1958 年，我國首家鉀肥企業——青海察爾汗鉀肥廠成立。1997 年，公司重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”（鹽湖鉀肥），并在深圳證券交易所上市。2011 年，經吸收合并鹽湖集團后，公司更名為“青海鹽湖工業股份有限公司”。兩湖成功合并，鹽湖股份誕生。

成立之初的鹽湖股份，坐擁察爾汗鹽湖的鉀鹽資源，這是一個氯化鉀探明儲量，占全國比例高達50%以上的“肥礦”。這也讓鹽湖股份成了名副其實的“鉀肥之王”。

2017年以前，鹽湖股份一直保持盈利，此后，因鉀肥銷量減少等原因，2017年，鹽湖股份凈利潤虧損42.88億元，為上市以來首度虧損；2018年，繼續虧損36億元；2019年，在處置控股子公司鹽湖鎂業和海納化工相關資產包時，通過協議轉讓方式予以變現處置，這也導致鹽湖股份交出了一份“破天荒”的成績單，巨虧466億元成為當年A股“虧損王”；2020年4月29日，鹽湖股份被暫停上市，開始漫長的停牌。

此外，鹽湖股份的多元化經營也不出彩。從2008年開始，鹽湖股份開始打造多元化戰略，海虹ADC一體化、海納PVC一體化，2010年又開始進軍金屬鎂及化工業務。但這些項目不僅建設周期長，投資規模大，而且投產后便因財務費用高、產能不達標、產品價格低等原因陷入大幅虧損，從而計提了大額資產減值，對鹽湖股份的業績造成重大影響。

不過，從“牛夫人”回歸到“小甜甜”，對鹽湖股份來說只用了一年。

事實上，在被暫停上市之前，鹽湖股份就在2019年9月便被法院裁定進入破產重組程序。鹽湖股份也決定甩掉“金屬鎂一體化”這個包袱。

2019年底，在經歷了6次流拍后，原價254.27億元的“金屬鎂一體化”資產6次流拍降至29.9億元仍無人問津。2020年1月，青海國資旗下的匯信資管最終以30億元的價格兜底受讓了這份資產。

處于周期性行業，氯化鉀價格波動決定著鹽湖股份能否盈利。2020年下半年以來，受疫情因素影響，全球農產品價格持續走高，鉀肥價格也隨之水漲船高。經過重點發展鉀鋰項目，2021年其凈利潤恢復正值，8月10日，成功恢復上市，首日最高暴漲近400%，總市值超過2300億元，成為A股市場罕見“死里逃生”的案例。

誰能料到，三年前還瀕臨退市的“虧損王”鹽湖股份，如今已成“鹽湖鋰資源之王”，成為中國最大的鉀肥工業生產基地。

從退市邊緣，逆襲為千億市值的行業龍頭，鹽湖股份的資源優勢、自救、時運，缺一不可。如今全面注冊制下，退市公司重新上市規則也逐漸與普通IPO門檻趨同。比如在上交所主板，一是重新上市股票需符合《證券法》、證監會規定的發行條件；二是公司市值及財務指標需符合修訂后的首發市值及財務要求。

今年以來，鹽湖股份股價整體下行趨勢。截至7月7日，鹽湖股份報收18.97元/股，市值1031億元。同時，公司仍存在鉀肥需求、新能源汽車銷量不及預期，以及全球鋰資源供給超預期釋放的風險。