“商乘并舉”的東實股份沖刺深交所，業(yè)績逐年下滑，無實際控制人

5月25日，東實股份向深圳證券交易所提交了首次公開發(fā)行股票并在主板上市的申請材料，國新證券為其獨家保薦人，同日便獲得了深交所受理。

資料來源：東實股份招股說明書。

根據(jù)招股說明書顯示，東實股份此次擬募資17.98億元，其中：6.8億元用于超高強鋼熱成型生產(chǎn)線擴能建設項目、2億元用于內(nèi)高壓成型生產(chǎn)線建設項目、2.01億元用于輕量化底盤部件產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、2.05億元用于汽車安全系統(tǒng)產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、1.13億元用于研發(fā)試驗中心建設項目、剩余補充流動資金。

資料來源：東實股份招股說明書。

雖身為國內(nèi)為數(shù)不多的同時為商用車和乘用車進行大規(guī)模配套的汽車零部件專業(yè)生產(chǎn)廠商，汽車零部件產(chǎn)業(yè)體系較為完整，但近兩年業(yè)績下滑明顯，客戶集中度高，且無實際控制人，東實股份能講出好的資本故事嗎？

01

汽車零部件版塊“錢”景廣闊，但關鍵技術缺乏等問題不容忽視

據(jù)招股說明書顯示，東實股份成立于2001年6月，多年來“商乘并舉”，圍繞汽車車身、底盤、動力等三大系統(tǒng)已形成門類較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的汽車零部件產(chǎn)業(yè)體系，并擁有一批專精特新的汽車零部件產(chǎn)品，同時與全球知名汽車零部件企業(yè)成立東風李爾、東風康明斯排放等合營公司，為整車廠商提供汽車座椅、發(fā)動機排放處理系統(tǒng)等產(chǎn)品，具有較高的知名度和市場占有率，目前在汽車零部件輕量化、集成化、功能化和可靠性等方面具有明顯技術優(yōu)勢。

近年來，受益于宏觀經(jīng)濟和整車制造行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的市場需求，我國汽車零部件產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大。2015年，我國汽車零部件規(guī)模以上企業(yè)（年營業(yè)收入2000萬元以上）營業(yè)收入首次突破3萬億元。2018年以來，受宏觀經(jīng)濟和下游整車需求影響，我國汽車零部件行業(yè)出現(xiàn)一定波動，但整體規(guī)模仍保持在3.3萬億元以上，尤其2020年以來，雖受經(jīng)濟下行影響，我國汽車零部件行業(yè)仍實現(xiàn)逆勢上漲，規(guī)模以上零部件企業(yè)營業(yè)收入持續(xù)增加，2021年營業(yè)收入達40,667.65億元，同比增長達12%。

資料來源：國家統(tǒng)計局。

搭乘新能源汽車東風，為汽車零部件行業(yè)帶來新的業(yè)務機會。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2015年，我國新能源汽車銷量33.11萬輛，超越美國和歐盟成為世界電動汽車最大市場；2021年，銷量增至352.05萬輛，占全球新能源汽車銷量的50%以上；2022年，我國新能源汽車銷量再創(chuàng)新高，連續(xù)8年位居全球第一，達688.66萬輛，同比增長95.61%，市場滲透率達25.64%。

資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會。

值得一提的是，雖然我國汽車零部件市場規(guī)模大，但市場相對分散。根據(jù)中國汽車技術研究中心2018年發(fā)布的《中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》，我國汽車零部件企業(yè)已超過10萬家，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2020年末，我國規(guī)模以上（營業(yè)收入超過2000 萬元）汽車零部件企業(yè)為14,018家。

此外，我國汽車零部件領域還存在關鍵技術缺乏，行業(yè)抗風險能力不足等問題。近年來，我國零部件企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)能力和技術水平不斷提升，部分專業(yè)細分領域形成了具有全球競爭力的優(yōu)勢企業(yè)。但我國產(chǎn)業(yè)鏈仍存在薄弱環(huán)節(jié)，部分領域關鍵技術缺乏，核心元器件及部分關鍵原材料等仍由歐美日韓企業(yè)主導。2020年以來，我國汽車產(chǎn)業(yè)芯片短缺甚至“斷供”，對整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊，行業(yè)抗風險能力不足。

02

整體實力不容小覷，增長仍需新故事

作為全國百家優(yōu)秀汽車零部件供應商之一，東實股份旗下?lián)碛幸淮笈袌龅匚桓摺⒏偁帉嵙姷钠髽I(yè)，整體實力不容小覷。

多年來，東實股份憑借優(yōu)異的質(zhì)量表現(xiàn)和出色的交付能力，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶，目前已與國內(nèi)多家汽車整車廠建立了穩(wěn)定的合作關系，具備顯著的客戶資源優(yōu)勢。東實股份主要客戶包括東風商用車、東風汽車、東風本田、長城汽車、比亞迪、嵐圖汽車及全球知名汽車零部件一級供應商如鄭州優(yōu)尼、東風康明斯排放、東風康明斯發(fā)動機等，為主要客戶配套多種車型，合作年限在10年以上，合作基礎穩(wěn)定，為業(yè)務持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。

資料來源：東實股份招股說明書。

而這一切都離不開東實股份在汽車零件輕量化、集成化、功能化、高品質(zhì)化、電動化和智能化等方面具有較強的技術儲備優(yōu)勢。

就拿輕量化為例，東實股份是國內(nèi)最早進行熱成型工藝發(fā)并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，在高強鋼、鋁鎂合金材料應用方面積累了豐碩的技術成果和生產(chǎn)經(jīng)驗，目前擁有熱成型生產(chǎn)線5條，具備適應多種材料的激光焊接、攪拌摩擦焊、電阻鉚焊能力，已完全掌握熱成型工藝和配套裝備技術并于2019年實現(xiàn)2000MPa級熱成型零件供貨。此外，東實股份還與上?；ぱ芯吭郝?lián)合開發(fā)的纖維增強PDCPD復合材料在汽車零部件領域應用技術水平國內(nèi)領先。

不過招股說明書中也顯示出近兩年東實股份業(yè)績下滑明顯。

根據(jù)東實股份招股書顯示，2020年至2022年營收分別為41.8億元、39.64億元、32.58億元，其中商用車零部件業(yè)務收入占比分別為79.01%、72.23%和45.04%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.14億元、2.45億元和1.59億元。

資料來源：東實股份招股說明書。

數(shù)據(jù)是最好的證明。2022年東實股份營收同比下降17.8%，扣非后凈潤更是同比大幅下降35.1%，業(yè)績下滑尤為明顯。

當然，這與商用車零部件領域近兩年波動不無關系。2021年下半年以來，受公共衛(wèi)生與安全事件反復、內(nèi)需不足，商用車國五國六標準切換，以及俄烏沖突導致原油價格出現(xiàn)較大幅度上漲等不利因素疊加影響，商用車終端客戶換購新車需求短期銳減，商用車產(chǎn)量明顯下滑，2022年我國商用車產(chǎn)量為318.45萬輛，較2021年減少31.87%，僅為2017年至2021年平均年產(chǎn)量455.08萬輛的69.98%。

03

前五大客戶占比常年占比7成，無實際控制人

事實上，除了業(yè)績下滑外，東實股份還存在客戶集中度高、無實際控制人的風險。

當然，東實股份也深知這些弊端。在招股書中“主要風險因素的特別提示”中提及，2020年至2022年東實股份對前五大客戶（同一控制合并口徑下）銷售額占主營業(yè)務收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，客戶較為集中，主要客戶對公司業(yè)績影響較大。

假如主要客戶因其自身經(jīng)營原因或因宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大不利變化而減少對東實股份產(chǎn)品的采購，或因自身產(chǎn)品質(zhì)量、技術創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)交付等無法滿足客戶需求而導致與客戶合作關系發(fā)生不利變化，或因未能通過主要客戶供應商資質(zhì)考核等因素而導致與主要客戶合作關系中止或破裂，則東實股份或面臨主要客戶流失的風險，又因主要客戶較為集中，客戶流失將會對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

但東實股份認為“客戶集中度高是行業(yè)慣例”，并結(jié)合同行業(yè)上市公司英利汽車（601279.SH）、無錫振華（605319.SH）數(shù)據(jù)給出了依據(jù)，2022年兩者前五大客戶銷售收入占比均在70%以上。

股權及持股方面，截至招股說明書簽署日，東實股份無實際控制人，控股股東德盛16號持股1.08億股，持股比例60%。據(jù)了解，德盛16號為合伙企業(yè)型員工持股平臺，2017年初始設立時由德盛1號至德盛13號共計13個有限合伙人以及普通合伙人德盛有限構成德盛16號上層權益持有人，2020年為吸納新員工入伙并根據(jù)職務變動對原最終持有人所持份額進行調(diào)整，德盛16號引入德盛15號有限合伙人成為新的上層權益持有人，現(xiàn)共有481名自然人做為其最終持有人。

資料來源：東實股份招股說明書。

除控股股東德盛16號外，持有東實股份5%以上股份的主要股東為天汽模（002510.SZ；主要業(yè)務為模具設計、制造以及沖壓件加工、鉚焊加工等，同屬汽車產(chǎn)業(yè)鏈，東實股份存在從天汽模采購工裝作為生產(chǎn)設備等情形）、十堰產(chǎn)投（十堰市國資委下屬企業(yè)，主要業(yè)務為國有資產(chǎn)經(jīng)營）。

企業(yè)最終能否順利上市尚需市場給出答案。