紅星二鍋頭曲線上市“涼了”，大豪科技“買醉”失?。?/h1>
上市夢碎，“二鍋頭宗師”如何突圍？
“大豪變大嚎，西裝變短褲。”股吧中一位投資者的發(fā)言，生動體現(xiàn)出了大豪科技（603025.SH）投資者的狀態(tài)。
3月21日，大豪科技連續(xù)第二日跌停，截至收盤封單199121手，市值蒸發(fā)超37億元。
消息面上，大豪科技剛剛發(fā)布了終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告。此前，大豪科技曾欲募資收購紅星股份，后者旗下?lián)碛小凹t星二鍋頭”、“北冰洋”、“義利”食品等消費(fèi)者們耳熟能詳?shù)钠放啤?/strong>
來源：紅星股份官網(wǎng)
特別是紅星二鍋頭，作為紅星股份的業(yè)績基本盤，其在2020年能為公司貢獻(xiàn)超23億元的收入，這個規(guī)模在當(dāng)時排名市場第13位，高于酒鬼酒、金種子酒等一眾白酒企業(yè)。
同為北京市國資委實(shí)控的企業(yè)，大豪科技與紅星股份的“聯(lián)姻”為何作罷？曲線上市失利的紅星股份，未來又將怎么走？
“痛飲”二鍋頭，股價暴漲后腰斬
大豪科技最初籌劃與紅星股份重組，還是2020年的事。
此前，大豪科技主要從事各類縫制及針織設(shè)備電腦控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司業(yè)績表現(xiàn)并不出色，2018年-2020年凈利潤連降三年，股價也一路走低。至2020年5月一度跌至歷史最低的6.91元/股。
2020年11月，大豪科技發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，股票停牌。公司稱將以發(fā)行股份的方式購買控股股東一輕控股持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，并向京泰投資購買其持有的紅星股份45%股權(quán)。交易完成后，大豪科技將實(shí)現(xiàn)對紅星股份的全資控股。
復(fù)牌后，大豪科技一躍成為白酒概念股，隨即走出11連板。且伴隨著前期重組的順利推進(jìn)，大豪科技的股價持續(xù)上漲，2020年12月8日至2021年6月7日，半年時間里漲幅超436%。公司市值一度達(dá)到440億元。
來源：Wind數(shù)據(jù)
然而，這筆總對價127億元的并購方案在獲得北京市國資委批復(fù)、股東大會同意、證監(jiān)會受理后還是出現(xiàn)了變故。
2021年8月，大豪科技在重組中聘請的北京天元律師事務(wù)所被證監(jiān)會調(diào)查，重組交易審查隨之中止。此后重組再無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
而大豪科技的股價也就此跌下神壇。2021年6月8日至今，公司股價跌幅達(dá)58.92%，期間最大回撤曾達(dá)到69.78%。
值得一提的是，今年2月大豪科技曾發(fā)布風(fēng)險提示公告，稱本次重組歷時較長，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場等環(huán)境較本次交易籌劃之初已發(fā)生較大變化，全面注冊制實(shí)行后，主板板塊定位進(jìn)一步明確，相關(guān)監(jiān)管要求也發(fā)生了較大變化，公司與交易各方正在認(rèn)真研究論證，本次重組能否繼續(xù)推進(jìn)存在較大不確定性。
而大豪科技對目前終止重組給出的原因，也與該風(fēng)險提示相似?！敖?jīng)公司與交易對方認(rèn)真論證，認(rèn)為本次交易已無法達(dá)成交易各方預(yù)期。”
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，大豪科技重組受阻可能與之前傳出監(jiān)管機(jī)構(gòu)將白酒行業(yè)納入紅黃燈管理有關(guān)。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照紅黃燈管理，紅星股份將很難實(shí)現(xiàn)注入上市公司。
據(jù)“第一財經(jīng)”，今年年初時有投行人士表示，對白酒行業(yè)企業(yè)的IPO申報限制，不僅在主板，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所也存在“紅線”，新三板再融資也一定程度受限。“我們理解是希望把更多的資源引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及和重工業(yè)有關(guān)的制造業(yè)上面。”
在發(fā)布終止重組公告的同時，大豪科技還發(fā)布了一份業(yè)績快報。公司2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長6.16%，凈利潤同比增長21.86%。
來源：大豪科技公告
“去年的整個大環(huán)境并不是太好，但是我們還是實(shí)現(xiàn)了同比增長?！贝蠛揽萍甲C代稱，“也是像大家展示，我們的現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展還是非常良性的?！?
證代還表示，公司未來的發(fā)展將圍繞現(xiàn)有主業(yè)，在信息技術(shù)領(lǐng)域不斷去深耕?！叭ツ晡覀冃率召徚艘患易鼍W(wǎng)絡(luò)安全硬件平臺的公司（興漢網(wǎng)際）。其在網(wǎng)安行業(yè)也算是頭部企業(yè)，而且這個行業(yè)未來發(fā)展空間、市場需求都比較大，我們會盡力把現(xiàn)有業(yè)務(wù)做好?！?
教會徒弟，餓死師傅
重組折戟的紅星股份成立于1949年5月，前身為華北酒業(yè)專賣公司實(shí)驗(yàn)廠。1993年，北京紅星釀酒集團(tuán)公司成立。2000年8月，經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)，紅星釀酒集團(tuán)公司聯(lián)合其他四家企業(yè)，組建成立了北京紅星股份有限公司。
2011年2月，北京“首都酒業(yè)有限公司”成立，其中紅星股份是其主要組成部分，旨在上市。
據(jù)《新京報》報道，彼時還是首都酒業(yè)董事長的一輕控股總經(jīng)理蘇志民曾表示，對于首都酒業(yè)，北京市國資委方面確定的方案是，先掛牌、再增資，再上市?！叭绻鼙M快找到合適的殼資源，首都酒業(yè)集團(tuán)將于明年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內(nèi)登陸A股市場?！?
然而，首都酒業(yè)不僅沒能實(shí)現(xiàn)3年登A的愿望，還遭到了投資人的“拋棄”。去年5月，首都酒業(yè)二股東以1212萬元的價格將公司40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了一輕控股。
與此同時，有“二鍋頭宗師”之稱的紅星，市場地位也早已被“后浪”牛欄山二鍋頭所擠占。
1965年，紅星二鍋頭曾向牛欄山當(dāng)?shù)鼐茝S傳授二鍋頭釀造技術(shù)；1981年，為了帶動二鍋頭酒業(yè)的整體發(fā)展，紅星二鍋頭還曾主動放棄“二鍋頭”的全名稱商標(biāo)注冊，改為只用“紅星”注冊商標(biāo)，二鍋頭就此變?yōu)楣财放啤?/strong>牛欄山二鍋頭抓住機(jī)會，趁勢崛起。
來源：紅星股份官網(wǎng)
1998年，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)在深交所上市，通過“白酒+生豬”的雙輪驅(qū)動實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。在資本的助力下，2006年銷售額還僅有紅星一半的牛欄山，至2019年?duì)I收已突破百億。
國盛證券研報顯示，2018年牛欄山、老村長、龍江家園、紅星在光瓶酒市場占有率分別為10%、6%、2%、2%，牛欄山的市場占有率已經(jīng)高出紅星8個百分點(diǎn)。
酒業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，紅星二鍋頭在市場層面的掉隊(duì)與其市場營銷思路有關(guān)。
“紅星二鍋頭的市場營銷是以財務(wù)管理導(dǎo)向?yàn)榛咎攸c(diǎn)，就是根據(jù)銷售回款來撥付對應(yīng)比例的市場費(fèi)用。但現(xiàn)在市場競爭非常激烈，進(jìn)店費(fèi)、陳列費(fèi)、促銷費(fèi)都需要用現(xiàn)金支付，終端的渠道成本非常高，紅星二鍋頭的這種財務(wù)管控方向的市場管理競爭力不足?！毙ぶ袂啾硎?。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認(rèn)為，紅星最關(guān)鍵的問題是其品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)還沒有凸顯。在整個中國白酒的競爭進(jìn)入白熱化、內(nèi)卷化的節(jié)點(diǎn)，IPO本可以提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力、全國化進(jìn)程，這也是郎酒、西鳳酒、國臺酒業(yè)等都在嘗試IPO的原因。
此前的重組方案顯示，大豪科技本計(jì)劃募資52億元，其中有超22億元將用于紅星白酒產(chǎn)業(yè)園遷建項(xiàng)目。
但在曲線上市受阻的情況下，紅星只能另尋出路。
高端形象難立，未來在光瓶酒？
長久以來，紅星二鍋頭在消費(fèi)者心目中的形象已經(jīng)與低端綁定。2019年-2021年一季度，中低檔白酒產(chǎn)品占紅星股份各期營收的比例均在98%以上。
紅星在高端市場也有對應(yīng)的“紅星高照”等產(chǎn)品，但一直未能在市場中激起水花。僅從淘寶平臺紅星酒類官方旗艦店的銷量來看，500元以上產(chǎn)品的付款人數(shù)僅有個位數(shù)。消費(fèi)者們更習(xí)慣的還是30元左右的紅星二鍋頭。
來源：淘寶App
值得一提的是，2020年9月16日，紅星二鍋頭曾在北京發(fā)布高端清香型白酒“紅星1949·大師傳承”，意欲“強(qiáng)勢進(jìn)軍高端白酒”。但僅過了一周，紅星二鍋頭就被中央紀(jì)委在一篇《警惕高端白酒漲價引發(fā)不正之風(fēng)回潮》的文章中點(diǎn)名。
“紅星現(xiàn)在也想推中高端的產(chǎn)品，也在積極開展短視頻傳播，做一些消費(fèi)者意見領(lǐng)袖的圈層互動方面的工作。但整個市場大環(huán)境已經(jīng)進(jìn)入巨頭博弈的時代，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒和區(qū)域的龍頭企業(yè)等龐大的上市公司資本實(shí)力雄厚，紅星二鍋頭想走這條路將面臨更大的考驗(yàn)。”肖竹青表示。
在此背景下，肖竹青認(rèn)為，紅星的機(jī)會還是在于家鄉(xiāng)酒和光瓶酒。
首先，紅星二鍋頭是北京本地企業(yè)，在北京市場具備家鄉(xiāng)酒的優(yōu)勢，做好本地市場就能獲得較好的生存發(fā)展空間。
其次，目前光瓶酒有潛在的爆發(fā)趨勢，消費(fèi)者愿意花更多的錢喝更好的光瓶酒。這對于在光瓶酒領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的紅星二鍋頭來講，是一個機(jī)遇。
光瓶酒最早是多數(shù)地方酒企在本地進(jìn)行銷售的產(chǎn)品，多注重性價比。數(shù)據(jù)顯示，光瓶酒行業(yè)規(guī)模在2013年至2021年間，由352億元增長至988億元，年復(fù)合增長率為13.8%，到2024年，銷售規(guī)模有望超過1500億元。
尤其是在疫情后，消費(fèi)緊縮，價格優(yōu)勢讓光瓶酒成為了不少消費(fèi)者的首選。
此外，光瓶酒也有升級價格的趨勢。40-60元價格帶的產(chǎn)品正在增長，今年五糧液上市的尖莊·榮光售價59元/瓶；去年瀘州老窖上市的“黑蓋”，定價則達(dá)到98元/瓶。
肖竹青認(rèn)為，紅星股份在做好北京本土市場的情況下，可以利用光瓶酒品類爆發(fā)的大趨勢，向全國去吸引那些具備終端覆蓋、控價意識、良好的消費(fèi)者互動傳承、動員能力的優(yōu)秀經(jīng)銷商。從這個角度來看，紅星股份的未來還是值得期待。但是紅星股份的市場管理機(jī)制需要改變，它會影響紅星的市場反應(yīng)效率。
【本文為合作媒體授權(quán)博望財經(jīng)轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個人觀點(diǎn)，不代表博望財經(jīng)立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者及原出處獲得授權(quán)。有任何疑問都請聯(lián)系（聯(lián)系（微信公眾號ID：AppleiTree）。免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有文章僅作為資訊傳播使用，既不代表任何觀點(diǎn)導(dǎo)向，也不構(gòu)成任何投資建議?！?/div>
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3月21日，大豪科技連續(xù)第二日跌停，截至收盤封單199121手，市值蒸發(fā)超37億元。
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來源：紅星股份官網(wǎng)
特別是紅星二鍋頭，作為紅星股份的業(yè)績基本盤，其在2020年能為公司貢獻(xiàn)超23億元的收入，這個規(guī)模在當(dāng)時排名市場第13位，高于酒鬼酒、金種子酒等一眾白酒企業(yè)。
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此前，大豪科技主要從事各類縫制及針織設(shè)備電腦控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司業(yè)績表現(xiàn)并不出色，2018年-2020年凈利潤連降三年，股價也一路走低。至2020年5月一度跌至歷史最低的6.91元/股。
2020年11月，大豪科技發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，股票停牌。公司稱將以發(fā)行股份的方式購買控股股東一輕控股持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，并向京泰投資購買其持有的紅星股份45%股權(quán)。交易完成后，大豪科技將實(shí)現(xiàn)對紅星股份的全資控股。
復(fù)牌后，大豪科技一躍成為白酒概念股，隨即走出11連板。且伴隨著前期重組的順利推進(jìn)，大豪科技的股價持續(xù)上漲，2020年12月8日至2021年6月7日，半年時間里漲幅超436%。公司市值一度達(dá)到440億元。
來源：Wind數(shù)據(jù)
然而，這筆總對價127億元的并購方案在獲得北京市國資委批復(fù)、股東大會同意、證監(jiān)會受理后還是出現(xiàn)了變故。
2021年8月，大豪科技在重組中聘請的北京天元律師事務(wù)所被證監(jiān)會調(diào)查，重組交易審查隨之中止。此后重組再無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
而大豪科技的股價也就此跌下神壇。2021年6月8日至今，公司股價跌幅達(dá)58.92%，期間最大回撤曾達(dá)到69.78%。
值得一提的是，今年2月大豪科技曾發(fā)布風(fēng)險提示公告，稱本次重組歷時較長，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場等環(huán)境較本次交易籌劃之初已發(fā)生較大變化，全面注冊制實(shí)行后，主板板塊定位進(jìn)一步明確，相關(guān)監(jiān)管要求也發(fā)生了較大變化，公司與交易各方正在認(rèn)真研究論證，本次重組能否繼續(xù)推進(jìn)存在較大不確定性。
而大豪科技對目前終止重組給出的原因，也與該風(fēng)險提示相似?！敖?jīng)公司與交易對方認(rèn)真論證，認(rèn)為本次交易已無法達(dá)成交易各方預(yù)期。”
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據(jù)“第一財經(jīng)”，今年年初時有投行人士表示，對白酒行業(yè)企業(yè)的IPO申報限制，不僅在主板，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所也存在“紅線”，新三板再融資也一定程度受限。“我們理解是希望把更多的資源引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及和重工業(yè)有關(guān)的制造業(yè)上面。”
在發(fā)布終止重組公告的同時，大豪科技還發(fā)布了一份業(yè)績快報。公司2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長6.16%，凈利潤同比增長21.86%。
來源：大豪科技公告
“去年的整個大環(huán)境并不是太好，但是我們還是實(shí)現(xiàn)了同比增長?！贝蠛揽萍甲C代稱，“也是像大家展示，我們的現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展還是非常良性的?！?
證代還表示，公司未來的發(fā)展將圍繞現(xiàn)有主業(yè)，在信息技術(shù)領(lǐng)域不斷去深耕?！叭ツ晡覀冃率召徚艘患易鼍W(wǎng)絡(luò)安全硬件平臺的公司（興漢網(wǎng)際）。其在網(wǎng)安行業(yè)也算是頭部企業(yè)，而且這個行業(yè)未來發(fā)展空間、市場需求都比較大，我們會盡力把現(xiàn)有業(yè)務(wù)做好?！?
教會徒弟，餓死師傅
重組折戟的紅星股份成立于1949年5月，前身為華北酒業(yè)專賣公司實(shí)驗(yàn)廠。1993年，北京紅星釀酒集團(tuán)公司成立。2000年8月，經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)，紅星釀酒集團(tuán)公司聯(lián)合其他四家企業(yè)，組建成立了北京紅星股份有限公司。
2011年2月，北京“首都酒業(yè)有限公司”成立，其中紅星股份是其主要組成部分，旨在上市。
據(jù)《新京報》報道，彼時還是首都酒業(yè)董事長的一輕控股總經(jīng)理蘇志民曾表示，對于首都酒業(yè)，北京市國資委方面確定的方案是，先掛牌、再增資，再上市?！叭绻鼙M快找到合適的殼資源，首都酒業(yè)集團(tuán)將于明年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內(nèi)登陸A股市場?！?
然而，首都酒業(yè)不僅沒能實(shí)現(xiàn)3年登A的愿望，還遭到了投資人的“拋棄”。去年5月，首都酒業(yè)二股東以1212萬元的價格將公司40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了一輕控股。
與此同時，有“二鍋頭宗師”之稱的紅星，市場地位也早已被“后浪”牛欄山二鍋頭所擠占。
1965年，紅星二鍋頭曾向牛欄山當(dāng)?shù)鼐茝S傳授二鍋頭釀造技術(shù)；1981年，為了帶動二鍋頭酒業(yè)的整體發(fā)展，紅星二鍋頭還曾主動放棄“二鍋頭”的全名稱商標(biāo)注冊，改為只用“紅星”注冊商標(biāo)，二鍋頭就此變?yōu)楣财放啤?/strong>牛欄山二鍋頭抓住機(jī)會，趁勢崛起。
來源：紅星股份官網(wǎng)
1998年，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)在深交所上市，通過“白酒+生豬”的雙輪驅(qū)動實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。在資本的助力下，2006年銷售額還僅有紅星一半的牛欄山，至2019年?duì)I收已突破百億。
國盛證券研報顯示，2018年牛欄山、老村長、龍江家園、紅星在光瓶酒市場占有率分別為10%、6%、2%、2%，牛欄山的市場占有率已經(jīng)高出紅星8個百分點(diǎn)。
酒業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，紅星二鍋頭在市場層面的掉隊(duì)與其市場營銷思路有關(guān)。
“紅星二鍋頭的市場營銷是以財務(wù)管理導(dǎo)向?yàn)榛咎攸c(diǎn)，就是根據(jù)銷售回款來撥付對應(yīng)比例的市場費(fèi)用。但現(xiàn)在市場競爭非常激烈，進(jìn)店費(fèi)、陳列費(fèi)、促銷費(fèi)都需要用現(xiàn)金支付，終端的渠道成本非常高，紅星二鍋頭的這種財務(wù)管控方向的市場管理競爭力不足?！毙ぶ袂啾硎?。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認(rèn)為，紅星最關(guān)鍵的問題是其品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)還沒有凸顯。在整個中國白酒的競爭進(jìn)入白熱化、內(nèi)卷化的節(jié)點(diǎn)，IPO本可以提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力、全國化進(jìn)程，這也是郎酒、西鳳酒、國臺酒業(yè)等都在嘗試IPO的原因。
此前的重組方案顯示，大豪科技本計(jì)劃募資52億元，其中有超22億元將用于紅星白酒產(chǎn)業(yè)園遷建項(xiàng)目。
但在曲線上市受阻的情況下，紅星只能另尋出路。
高端形象難立，未來在光瓶酒？
長久以來，紅星二鍋頭在消費(fèi)者心目中的形象已經(jīng)與低端綁定。2019年-2021年一季度，中低檔白酒產(chǎn)品占紅星股份各期營收的比例均在98%以上。
紅星在高端市場也有對應(yīng)的“紅星高照”等產(chǎn)品，但一直未能在市場中激起水花。僅從淘寶平臺紅星酒類官方旗艦店的銷量來看，500元以上產(chǎn)品的付款人數(shù)僅有個位數(shù)。消費(fèi)者們更習(xí)慣的還是30元左右的紅星二鍋頭。
來源：淘寶App
值得一提的是，2020年9月16日，紅星二鍋頭曾在北京發(fā)布高端清香型白酒“紅星1949·大師傳承”，意欲“強(qiáng)勢進(jìn)軍高端白酒”。但僅過了一周，紅星二鍋頭就被中央紀(jì)委在一篇《警惕高端白酒漲價引發(fā)不正之風(fēng)回潮》的文章中點(diǎn)名。
“紅星現(xiàn)在也想推中高端的產(chǎn)品，也在積極開展短視頻傳播，做一些消費(fèi)者意見領(lǐng)袖的圈層互動方面的工作。但整個市場大環(huán)境已經(jīng)進(jìn)入巨頭博弈的時代，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒和區(qū)域的龍頭企業(yè)等龐大的上市公司資本實(shí)力雄厚，紅星二鍋頭想走這條路將面臨更大的考驗(yàn)。”肖竹青表示。
在此背景下，肖竹青認(rèn)為，紅星的機(jī)會還是在于家鄉(xiāng)酒和光瓶酒。
首先，紅星二鍋頭是北京本地企業(yè)，在北京市場具備家鄉(xiāng)酒的優(yōu)勢，做好本地市場就能獲得較好的生存發(fā)展空間。
其次，目前光瓶酒有潛在的爆發(fā)趨勢，消費(fèi)者愿意花更多的錢喝更好的光瓶酒。這對于在光瓶酒領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的紅星二鍋頭來講，是一個機(jī)遇。
光瓶酒最早是多數(shù)地方酒企在本地進(jìn)行銷售的產(chǎn)品，多注重性價比。數(shù)據(jù)顯示，光瓶酒行業(yè)規(guī)模在2013年至2021年間，由352億元增長至988億元，年復(fù)合增長率為13.8%，到2024年，銷售規(guī)模有望超過1500億元。
尤其是在疫情后，消費(fèi)緊縮，價格優(yōu)勢讓光瓶酒成為了不少消費(fèi)者的首選。
此外，光瓶酒也有升級價格的趨勢。40-60元價格帶的產(chǎn)品正在增長，今年五糧液上市的尖莊·榮光售價59元/瓶；去年瀘州老窖上市的“黑蓋”，定價則達(dá)到98元/瓶。
肖竹青認(rèn)為，紅星股份在做好北京本土市場的情況下，可以利用光瓶酒品類爆發(fā)的大趨勢，向全國去吸引那些具備終端覆蓋、控價意識、良好的消費(fèi)者互動傳承、動員能力的優(yōu)秀經(jīng)銷商。從這個角度來看，紅星股份的未來還是值得期待。但是紅星股份的市場管理機(jī)制需要改變，它會影響紅星的市場反應(yīng)效率。
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