雖然被阿里和優酷共同推著走，耐看娛樂也沒能一發即中的站上港交所舞臺。

7月18日，申請材料失效半個月后，耐看娛樂又一次在港遞交了《招股書》，繼續向著IPO發起沖擊。

然而，與去年的業績相比，2022年以來的四個月，耐看娛樂的數據并不那么“耐看”。

前4個月營收降4成，利潤降6成

耐看娛樂成立于2016年，是一家網劇及網絡電影制片商及發行商，專注于制作、發行，或聯合投資網劇及網絡電影以及對于院線電影進行聯合投資。收入來源主要是網劇、網絡電影、院線電影、許可IP等。

雖然成立不足6年，但這家年輕的公司已經在網劇屆有了一席之位。《招股書》顯示，按制作和發行網劇的收益計算，耐看娛樂以2.63億元位列中國第2，但市場份額只有1.8%。

來源：耐看娛樂《招股書》

市場高度分散是中國網劇的一個通病，按制作和發行網劇的收益計算，前五大網劇公司的市場份額總共也只有6.4%。同比中國的網絡電影市場，前五大網絡電影公司共占30%的市場份額。

耐看娛樂短時間內取得成功，離不開客戶的支持。從《招股書》可以發現，優酷作為大客戶，近年來給耐看娛樂帶來了不少創收。

耐看娛樂成立之初，其制作的首部網劇《艷骨》就在優酷首播；2021年，其分賬劇《親愛的檸檬精先生》在優酷上映，為中國2021年票房最高的分賬劇；同年，耐看娛樂定制劇《你好，火焰藍》在優酷獨家上映，由于當年爆火小生龔俊的加入，這部劇還在優酷獲得最高熱度值；2022年，其分賬劇《我叫趙甲第》在優酷播映……

從數據來看，2020年，耐看娛樂從優酷及關聯公司獲得收入4580萬元，占總收入的17.6%，當年優酷是公司第二大客戶；2021年，優酷一躍成為公司的最大客戶，銷售收入1.74億元，占同期總收入的50.4%；2022年前4個月，收入和占比分別是3760萬元和57.1%。

而從時間線來看，優酷銷售收入激增，或許與阿里巴巴的入股有關。

優酷信息為東陽阿里巴巴的參股公司，東陽阿里巴巴是阿里影業旗下附屬公司。2020年，耐看娛樂引入東陽阿里巴巴為彼時經營主體耐飛科技股東之一，持股10.62%，借此與阿里影業達成戰略合作。

2021年，耐看娛樂進行了資產重組，重組后，東陽阿里巴巴退出股東序列，轉為由阿里影業的間接全資附屬公司——上聯財務繼續持股，持股比例10.35%，位列公司第三大股東。

來源：耐看娛樂《招股書》

然而，在阿里和優酷的資金與平臺共同加持之下，耐看娛樂的最新業績并不“耐看”。

《招股書》顯示，2019-2021年，耐看娛樂營收分別為1.35億元、2.6億元、3.46億元，實現了穩定增長。但2022年前四個月，其營收只有0.66億元，較去年同期的1.1億元下降40%。

來源：耐看娛樂《招股書》

2019-2021年，耐看娛樂期內利潤及全面受益總額分別為1927萬元、2585萬元、1795萬元，2021年增收不增利；此外2022年前四個月，期內利潤及全面受益1288萬元，較去年同期的3557萬元下降64%。

對此，耐看娛樂稱，由于2022年的大部分主要項目預計于今年下半年播出，因此今年前四個月，并無播放任何新網絡電影、定制劇或版權劇。因此，網絡電影及網劇產生的收益減少。

2014年，阿里影業借殼上市，在2015年摸到4.9港元/股的高點后就開始一路下滑，2019年短暫反彈后又受疫情重創，如今截至7月19日收盤只有0.69港元/股，較高點下跌86%，總市值186.13億港元（約合159.92億元）。

現在阿里影業聯合優酷一起助攻耐看娛樂上市，或許也是把一部分的希望寄托在了受疫情影響相對較小的網劇市場。然而，營收降4成同時，耐看娛樂的網劇業務如何？

網劇占比7成，分賬劇后來居上

網劇是指根據劇本制作并僅可于網絡視頻平臺播映的連續劇集，不包括已取得電視劇發行許可證的連續劇集。

來源：耐看娛樂《招股書》

耐看娛樂的主要收入來源就是網劇，且過去三年，無論是絕對金額還是所占營收比例都在上升。《招股書》顯示，2019-2021年，耐看娛樂來自網劇的收入分別是0.59億元、1.68億元、2.63億元，占營收的比例分別為43.9%、64.8%、76%。

然而，2022年前4個月，耐看娛樂網劇營收4846萬元，較去年同期的5893萬元下降18%。不過在整體營收下降的情況下，網劇收入的占比依然很高，2022年前4個月網劇占比73.5%，較去年同期的53.3%上升38%。

從類型來看來看，網劇主要包括分賬劇、定制劇和版權劇。其中分賬劇是指網絡視頻平臺以收益分成形式應付許可費的網劇，費用一般取決于有效觀看次數及觀看時長，而網劇制片公司在開發及制作階段保持高度控制權；

定制劇又叫自制劇，是指網絡視頻平臺向網劇制作公司購買制作服務的網劇，制作公司有權收取網絡視頻平臺應付的固定制作費用，而網絡視頻平臺在開發及制作階段發揮主導角色；

版權劇則是網絡視頻平臺以固定費用形式應付許可費的網劇，網劇制片商及發行商在開發及制作階段保持高度控制權。

來源：耐看娛樂《招股書》

從《招股書》可以看到，耐看娛樂這三個劇類均有涉獵，且2019年、2020年以版權劇為主，占比分別是34.2%和45.25%；2019年的時候耐看娛樂還沒有定制劇項目，但2020-2021年這一類別收入占比激增，分別是15.1%和60.2%；分賬劇曾經是耐看娛樂表現并不突出的一個類目，過去三年的收入占比分別是9.7%、4.5%、10.3%。

但到了2022年，三類格局發生巨大變化，定制劇再一次退出耐看娛樂網劇陣列；版權劇的貢獻只有9千元；分賬劇一躍成為業務領跑，2022年前四個月收入占比73.5%，幾乎貢獻了耐看娛樂網劇的全部收入。

中國青年劇作家導演向凱認為：“網劇的分賬模式都是以定級來定價格，定級都是網絡平臺自己去評的，具體多高多低、是否達到他們所認為的這些級別，這個里面有很大的水分。尤其是有利益關系的，那么他們可能級別會評得很高，那么相對沒有利益關系的，他們的級別可能就相對比較低。尤其是對制作公司、影視公司是有很多不公平的。如果沒有相關利益關系，可能面臨被打壓。”

根據“弗若斯特沙利文”數據，網劇市場規模已由2016年的32億元增至2020年的168億元，復合年增長率為50.9%。增長主要由于網劇的每集平均售價和總數增加。

來源：耐看娛樂《招股書》

不過隨著國家廣電總局發布《關于網絡視聽節目信息備案系統升級的通知》，從2019年2月15日起，凡是投資額超過500萬元的重點網劇，制作機構應當在制作前通過信息備案系統進行節目信息登記，未來網劇市場的快速增長因此預期將會放緩。

這或許也一定程度上影響了耐看娛樂2022前四個月的營收。

據“弗若斯特沙利文”預測，網劇市場規模2026年將達到213億元，2021年至2026年的復合年增長率為7.9%。

再看耐看娛樂這兩年的產出情況，除了《你好李煥英》外，并無“出圈”的爆款。押注熱門IP《河神2》和大熱流量龔俊的《你好火焰藍》，最終也只是在粉絲圈內小火。上面兩款劇的豆瓣評分分別是7.4和5.1，在及格線上下。2022年的分賬劇《我叫趙甲第》豆瓣評分也只有4.4。

如今在網劇市場整體增速放緩和暫無爆款的情況下，耐看娛樂的未來又將如何？

BTV主播的商業轉型

耐看娛樂重組前的經營主體是耐飛科技，成立于2016年，創始人為現在董事長兼CEO張栗坤的父親張廣輝和現任執行董事兼控股股東之一鐘山。

張栗坤還有另外一個常看綜藝的人比較熟悉的身份——原北京衛視“花旦”、《跨界歌王》和《最美和聲》的主持人。自2005年開始，她先后擔任北京電視臺多檔節目的主持人，被同事譽為“鐵娘子”。

2019年，張栗坤辭去了電視臺的“鐵飯碗”，同年，其父親也出于家族傳承目的將自己的股權轉讓給了張栗坤。

離職時，張栗坤說：“我是一個喜歡冒險的人，不想一直待在舒適圈，所以放棄這份安穩工作選擇離職創業。”

來源：張栗坤微博截圖

于是，帶著創業的熱忱和父親給的股權，張栗坤踏入商海。

于媒體及娛樂行業擁有超過15年經驗的張栗坤并不乏文娛商業頭腦，她很早就感知到用戶觀看形式正在變化，上視頻網站成為最主流的觀看形式。于是張栗坤又成立了青年廠牌兔子洞文化，主要探索短視頻、動漫、網絡電影、付費網劇領域。

來源：耐看娛樂《招股書》

張栗坤在娛樂圈也積攢了一定的人脈，不但跟賈玲是好朋友，促成了后來《你好李煥英》的合作，包括2020年引入東陽阿里巴巴及深圳匯文，以及于2021年引入Wusheng Investment，都是張栗坤接手公司后因“熟人關系”等拉來的項目。

《招股書》中對其能力也給予了極大的認可和依賴，“張女士作為首席執行官加入本集團，協助鐘先生運營及發展本集團，自此一直為我們業務發展的主要推動力。”耐看娛樂表示，“我們依賴執行董事兼首席執行官張女士、執行董事鐘先生及其他主要管理層的專業知識、經驗及領導才能。”

張栗坤，圖源：耐看娛樂《招股書》

在7月20日最新的一條微博中，張栗坤寫道：“希望每一位女性都能有勇氣追求夢想，期待著更多女性能夠在自己的領域熠熠生輝，讓我們的世界有更多溫暖和光亮。”

來源：張栗坤微博截圖

如今網劇市場增長降速，但在阿里、優酷，和圈內眾多票好友人脈的支撐下，耐看娛樂IPO后公司欲拿出9億元投入網劇制作，張栗坤能帶領耐看娛樂突出重圍嗎？