今年，創(chuàng)投圈最有爭議性的賽道，被搶瘋了

風(fēng)投在早期投資中抱團(tuán)的現(xiàn)象，在Web3.0投資中體現(xiàn)得更為明顯。最近的一個(gè)例子是CyberConnect。5月17日，這家Web3.0社交平臺(tái)宣布完成 1500 萬美元A輪融資，本輪融資由Animoca Brands和Sky9 Capital 領(lǐng)投，IOSG Ventures, Delphi Digital, Protocol Labs, Tribe Capital, GGV Capital, Spartan Group, Amber Group, Polygon Studios, 和SevenX Ventures參投——加起來足足有十一家投資機(jī)構(gòu)參與其中。

我查了一下CyberConnect背后的十一家機(jī)構(gòu)，領(lǐng)投方Animoca Brands是一家位于香港的區(qū)塊鏈游戲開發(fā)商，Sky9 Capital云九資本是中國的VC，跟投的幾家機(jī)構(gòu)總部大多位于美國和新加坡，除了GGV，大都不算知名的風(fēng)投，比如， Polygon Studios是一家2021年剛成立的風(fēng)投，Delphi Digital是一家提供數(shù)字資產(chǎn)市場分析的研究公司。

Web3.0無疑是如今創(chuàng)投圈最火熱和富有爭議性的概念。準(zhǔn)確地講，CyberConnect是一個(gè)去中心化的社交圖譜協(xié)議，為社交連接創(chuàng)建數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和推薦索引系統(tǒng)，給Web3.0世界里的去中心化應(yīng)用（如GameFi、NFT、DAO等）提供通用數(shù)據(jù)層。也就是說，它本身并不是一個(gè)完整的Web3.0社交產(chǎn)品，而是一套基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，其核心服務(wù)對(duì)象是開發(fā)者。

雖然Web3.0社交處于早期發(fā)展階段，目前還沒有現(xiàn)象級(jí)的產(chǎn)品出現(xiàn)，但這不妨礙，人們對(duì)其改變?nèi)缃裆缃幻襟w現(xiàn)狀的可能性抱有期待。比如，基于CyberConnect開發(fā)的產(chǎn)品可以使用戶對(duì)社交產(chǎn)品的數(shù)據(jù)擁有所有權(quán)，同時(shí)這些數(shù)據(jù)可以遷移——每個(gè)人都能以自己的社交圖譜作為Web3.0身份的一部分，在不同的應(yīng)用之間自由切換。假如你是一個(gè)KOL，在不同平臺(tái)都有賬號(hào)，粉絲要在不同的平臺(tái)上都找到你的帳號(hào)并關(guān)注你，這些粉絲資產(chǎn)本身并不屬于你，但在Web3.0世界，你或許可以用同一個(gè)賬號(hào)參與所有的社交活動(dòng)。

以CyberConnect為例，這篇文章重點(diǎn)想談的其實(shí)是Web3.0投資。

從去年開始，海外風(fēng)投們已經(jīng)針對(duì)Web3.0展開了積極布局。去年6月，a16z募集了超過22億美元的加密風(fēng)險(xiǎn)基金，成為全球最大的具有資本管理規(guī)模的加密風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。緊接著11月，Paradigm宣布設(shè)立一個(gè)規(guī)模總值25億美元的風(fēng)險(xiǎn)基金。今年2月，紅杉資本推出了一支專注于加密貨幣的投資基金，資金規(guī)模在5億至6億美元之間，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這家頂級(jí)風(fēng)投僅今年已經(jīng)投資了20家Web3.0公司。

相比于海外風(fēng)投，國內(nèi)VC關(guān)于Web3.0投資大都沒有形成統(tǒng)一的意見。有關(guān)爭議會(huì)在另一篇文章里詳述，這里我先簡單分析一下Web3.0投資和傳統(tǒng)投資的一點(diǎn)不同——追求去中心化的Web3.0在投資上同樣講究去中心化，風(fēng)投往往抱團(tuán)投資，一單案子最多可能吸納幾十家機(jī)構(gòu)參與。

一個(gè)比較夸張的案例是，在去中心化投資平臺(tái)Syndicate的600萬美元融資名單中，出現(xiàn)了a16z、South Park Commons、Carta Ledger、OpenSea、Circle Ventures、Polygon、United Talent Agency、CoinList和FalconX等超過50名投資方。

再比如，最近非常火的run to earn公司StepN，今年1月以約16%的GMT代幣儲(chǔ)備換來了一筆500萬美元的種子輪融資。其資方除了領(lǐng)投的紅杉資本印度與Folius Ventures，還有Solana Ventures、Alameda Research、6th Man Ventures、Sfermion等機(jī)構(gòu)，以及前ParaFi Capital 合伙人Santiago Santos與Republic亞太合伙人Zhen Cao等個(gè)人投資者。

“在Web3.0投資中，特別是應(yīng)用側(cè)的投資，主流基金在里面并不占據(jù)特別的優(yōu)勢(shì)。一次投資里出現(xiàn)十幾家機(jī)構(gòu)，如果里面有a16z和Paradigm這種知名機(jī)構(gòu)，其實(shí)一家出個(gè)1億美金也沒問題，但是最后往往變成十幾家機(jī)構(gòu)一起投，一家機(jī)構(gòu)參與的份額可能小到50萬美金，很多機(jī)構(gòu)你甚至沒有聽說過。”這是一家FA合伙人觀察到的現(xiàn)象。

CertiK的融資案例也可以佐證這一現(xiàn)象。這是一家Web3.0安全企業(yè)，今年拿下了區(qū)塊鏈安全賽道單筆最大融資額——8800萬美元。由于這家公司不想稀釋過多股權(quán)，對(duì)融資金額把控嚴(yán)格，導(dǎo)致許多投資人計(jì)劃下注5000萬美元到1億美元的愿望都落空了。

華映資本高級(jí)投資總監(jiān)朱彤也關(guān)注到這一現(xiàn)象。在朱彤看來，在Web3.0領(lǐng)域投資人傾向抱團(tuán)取暖，一方面，該領(lǐng)域早期投資有較大的不確定性，投資機(jī)構(gòu)共同參與分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)項(xiàng)目的投后管理相對(duì)簡單，引入盡量多的投資方不會(huì)增加額外的溝通管理成本，因此項(xiàng)目方傾向于獲得更多的資本背書和資源的導(dǎo)入。“投Web3.0有點(diǎn)像投二級(jí)市場，對(duì)機(jī)構(gòu)的鎖定期相對(duì)較短，等token解鎖后機(jī)構(gòu)就可以選擇退出。”投資機(jī)構(gòu)應(yīng)盡可能的賦能創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，提供除了資金以外的行業(yè)資源和knowhow。

華映資本近年來一直關(guān)注加密資產(chǎn)領(lǐng)域，從去年底開始決定進(jìn)軍Web3.0。考慮到Web3.0領(lǐng)域的資本共識(shí)性，朱彤認(rèn)為，在Web3.0投資中，機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系更多是合作而非競爭。因此，現(xiàn)階段華映也在積極和Web3.0領(lǐng)域的生態(tài)做伴開展合作。“Web3.0目前還是相對(duì)小眾，投資方往往有自己的圈子，大家傾向于抱團(tuán)去投。在這個(gè)領(lǐng)域投資，建立自己的生態(tài)圈，和同行交流合作是非常重要的。”

但主流基金的分散化只是從單個(gè)案子出發(fā)看到的現(xiàn)象，如果從更宏觀的視角看，頂級(jí)風(fēng)投或許仍然在Web3.0投資中占據(jù)主流。比如，投中之前就寫過，a16z共參與了NFT公司所有VC融資中的39.27%，幾乎在NFT投資中占據(jù)絕對(duì)壟斷的地位。

熱衷于抱團(tuán)之外，Web3.0企業(yè)在融資上另一個(gè)特點(diǎn)是，自融能力強(qiáng)。

前述FA合伙人告訴我，Web3.0企業(yè)發(fā)幣某種程度上就相當(dāng)于融資前置，只不過是從社會(huì)上去募了一筆錢，用于發(fā)展自生態(tài)，當(dāng)發(fā)展到一定程度，這些公司需要VC來定個(gè)價(jià)，這時(shí)才會(huì)引入風(fēng)投的融資。比如，StepN融資時(shí)要的錢不算多，不過幾百萬美金，但其流通市值一度在200億美金上下，最高時(shí)甚至超過了阿迪達(dá)斯的市值，而StepN在融過這一輪私募之后再?zèng)]有融過錢。

與此同時(shí)，投Web3.0項(xiàng)目也很考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的source能力。因?yàn)閃eb3.0創(chuàng)業(yè)公司通常融資節(jié)奏很快，對(duì)風(fēng)投更多的要求是盡快打款，所以，能不能盡早發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，搶先出手就顯得至關(guān)重要。比如，CertiK B3輪融資時(shí)，有媒體爆料稱，至少三十余位頭部機(jī)構(gòu)投資人排隊(duì)登門，最快的投資人從接觸CertiK到簽署投資意向書僅花了一周時(shí)間。