2021年3月30日，曾高調(diào)上線的騰訊投資部官網(wǎng)，毫無(wú)預(yù)兆地消失了。這好比一聲令響，宣告了此后的沉默。

然而，經(jīng)過(guò)我們對(duì)騰訊近十年在企服行業(yè)的投資發(fā)現(xiàn)，其并不是一個(gè)低調(diào)佛系的投資者，畢竟十年投出超150個(gè)企服項(xiàng)目的成績(jī)，是連一線機(jī)構(gòu)都比不過(guò)的。

尤其在2021年，騰訊在企服行業(yè)的投資十分激進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，出手次數(shù)和金額更是創(chuàng)造了近年之最，多達(dá)55起，涵蓋各個(gè)行業(yè)，各個(gè)階段，步入了全面開花季節(jié)。

兩條邏輯與三個(gè)特征

整體來(lái)看，騰訊在企服領(lǐng)域的投資在近幾年呈現(xiàn)了逐年增長(zhǎng)之勢(shì)，從2015年開始試水，到2021年到達(dá)新的頂峰，從投資輪次來(lái)看，在前幾年，騰訊相對(duì)更喜歡投資成熟的項(xiàng)目，所以中后期項(xiàng)目偏多，據(jù)報(bào)道，早期的騰訊喜歡投行業(yè)老二，一位前騰訊投資部員工解釋背后的原因，“性價(jià)比高，可以靠騰訊的力量扶持成為“第一”。

從2018年底開始，騰訊開始在早期項(xiàng)目上進(jìn)行布局，甚至曾親自孵化一些項(xiàng)目。

時(shí)至今日，騰訊在企服領(lǐng)域的投資已經(jīng)涵蓋了早中后期所有階段。特別是在早期領(lǐng)域，騰訊表現(xiàn)得勢(shì)頭強(qiáng)勁，有數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)服務(wù)賽道的早期投資數(shù)量在2021年達(dá)到了16起，達(dá)到歷年第一高。

縱觀這150多個(gè)項(xiàng)目，我們發(fā)現(xiàn)騰訊在企服行業(yè)的投資有三大明顯的特點(diǎn)：其一，騰訊會(huì)在多個(gè)項(xiàng)目中多次連續(xù)出手。對(duì)此，騰訊投資李朝暉曾在采訪中透露：“對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，就算是個(gè)A輪的機(jī)會(huì)，我也要想C輪、D輪，甚至更久之后的事情。”

比較典型的有大數(shù)據(jù)行業(yè)獨(dú)角獸明略科技，2017年起，騰訊參與了明略科技的C輪10億人民幣融資。在2019年3月的D輪融資中，作為領(lǐng)投方的騰訊又追投20億人民幣。一年后，在明略科技的E輪和同年的E+輪中，騰訊再次加注，這兩輪融資總金額高達(dá)5億美元。

其二，在企業(yè)微信生態(tài)中長(zhǎng)出的項(xiàng)目或者緊密相關(guān)的領(lǐng)域，騰訊“砸錢”似乎是不講邏輯和道理的，多輪跟投，天使輪投資的項(xiàng)目比比皆是。比如獲得騰訊多次投資的電子簽廠商法大大，CRM領(lǐng)域頭部企業(yè)銷售易，平臺(tái)型廠商云徙科技，企業(yè)私域營(yíng)銷SaaS廠商微盛?企業(yè)管家等。

對(duì)于外界關(guān)注的邊界問(wèn)題，騰訊方面認(rèn)為，“我們不完全排斥有競(jìng)爭(zhēng)的公司，而且我們?cè)诤芏郈ase上也會(huì)說(shuō)服有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司接受我們的投資。”

這里需要提到的是做云視頻會(huì)議的小魚易連和做電子簽的法大大。在騰訊投資小魚易連之前，其內(nèi)部就已經(jīng)有了云會(huì)議相關(guān)軟件，但這并沒(méi)有妨礙騰訊成為小魚易連的投資人，甚至2020年，在疫情催化下，騰訊有意識(shí)地增加了在音視頻會(huì)議上的投資。

同樣，騰訊在電子簽領(lǐng)域的唯一標(biāo)的法大大，也一直是騰訊云生態(tài)的重要伙伴，但2021年，騰訊也正式推出了自己的電子簽業(yè)務(wù)。按理來(lái)說(shuō)，雙方也有競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，但在去年騰訊還領(lǐng)投了法大大D輪9億元融資。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，騰訊在投資相關(guān)項(xiàng)目時(shí)，在內(nèi)部非常透明，都會(huì)與CSIG領(lǐng)導(dǎo)層包括騰訊公司高級(jí)執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁湯道生（Dowson）去討論。

其三，與其他領(lǐng)域投資布局不同的是，騰訊在企服領(lǐng)域的投資主要集中在中國(guó)市場(chǎng)，海外項(xiàng)目幾乎可以忽略不計(jì)。對(duì)于這一點(diǎn)，似乎可以印證此前騰訊的一個(gè)說(shuō)法，即騰訊投資的大原則的是，只投看得懂的東西。

此外，我們也看到了騰訊在投資企服上的“偏愛(ài)”，從2016年甚至更早，騰訊就一直在持續(xù)布局三大細(xì)分領(lǐng)域：CRM、營(yíng)銷SaaS和安全。

其中，CRM和營(yíng)銷SaaS并不難理解，CRM是海外最先跑出高市值公司的賽道，也是最早誕生的SaaS細(xì)分領(lǐng)域，不管是產(chǎn)品、模式還是估值，都能看得比較清楚，至少不會(huì)踩坑。而營(yíng)銷類SaaS則是伴隨著微信小程序的配套，比如早期的微盟、有贊以及新興起的私域或者全域流量運(yùn)營(yíng)廠商。

讓人頗感意外的是，早在2012年騰訊就投資了安全領(lǐng)域廠商知道創(chuàng)宇，而如今騰訊在安全領(lǐng)域的投資開始變得頻繁，先后投資了懸鏡安全、青藤云安全、未來(lái)智安等企業(yè)。

值得注意的是，除了上述三個(gè)持續(xù)布局的領(lǐng)域，2021年，在政策推動(dòng)下，教育類SaaS也成為了騰訊布局的重點(diǎn)細(xì)分場(chǎng)景之一。

此前騰訊投資方面也曾表示，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域，騰訊主要依靠?jī)蓷l投資邏輯：一是直接尋找擁有專業(yè)服務(wù)能力和高技術(shù)含量的項(xiàng)目；二是尋找其服務(wù)對(duì)象與騰訊用戶存在廣泛交集的企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品。

通過(guò)翻看騰訊近十年的企服投資項(xiàng)目，我們也直觀地感受到了這兩條投資邏輯在現(xiàn)實(shí)中的映射。

關(guān)于第一點(diǎn)，尤其在這些項(xiàng)目中能夠體現(xiàn)，比如2014年由騰訊領(lǐng)投，前后共參與五輪融資的看準(zhǔn)網(wǎng)（BOSS直聘）；如今已經(jīng)上市，并在2015年就曾獲得騰訊投資的國(guó)內(nèi)第一批SaaS企業(yè)微盟；同年，騰訊投資的物流SaaS新晉獨(dú)角獸G7；2020年投資的美國(guó)RPA獨(dú)角獸企業(yè)UiPath等，它們都是能夠依靠自身專業(yè)能力完成服務(wù)客戶的閉環(huán)的。

在第二點(diǎn)上，我們看到了騰訊投資項(xiàng)目與其自身業(yè)務(wù)布局的協(xié)同，比如2017年領(lǐng)投的容器云領(lǐng)域的靈雀云，近兩年投資的軟件定義存儲(chǔ)廠商星辰天合XSKY，它們能夠幫助騰訊云在底層技術(shù)上搶占前沿技術(shù)。同理，在近兩年的低代碼風(fēng)潮下，騰訊在2021年領(lǐng)投了低代碼廠商輕流。

綜合來(lái)看，不同于游戲領(lǐng)域主航道發(fā)展必須依賴投資加固護(hù)城河，騰訊在企服投資上既保持了與業(yè)務(wù)發(fā)展的協(xié)同，也沒(méi)有忽視作為財(cái)務(wù)投資人在政策方向上的敏銳。

節(jié)奏開始變化

“騰訊戰(zhàn)投最近的速度變得非常非常慢。尤其是對(duì)比此前平均一個(gè)星期就要決定是否投一家公司，后來(lái)甚至每周要拍板兩次的節(jié)奏。”一位產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始人對(duì)投中網(wǎng)表示。

再細(xì)究“速度變慢”背后的原因，卻無(wú)人知道。可能的猜測(cè)倒是有兩點(diǎn)，其一在大環(huán)境下，現(xiàn)在企服行業(yè)好項(xiàng)目真的很少，其二，受監(jiān)管層面影響，騰訊戰(zhàn)投開始收縮。

其實(shí)，更細(xì)微的變化一直在發(fā)生著，比如去年某CRM大廠宣布的新一輪融資中，閉口不談?lì)I(lǐng)投方，但又用業(yè)務(wù)聯(lián)系等詞隱晦地向外界傳遞著答案，再比如，今年多家公司的融資新聞中，出現(xiàn)了老股東某互聯(lián)網(wǎng)廠商，而稍加分析，也能知曉這背后的資方。

而今年的這種慢或許將騰訊在企服領(lǐng)域的節(jié)奏拉回到了六年之前。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，2016年是企服行業(yè)的投資元年。

這一年，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)流量見(jiàn)底，資本開始把目光移向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，一大批初具規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司開始出現(xiàn)，并不斷刷新了融資記錄。同年，騰訊推出企業(yè)微信，開始進(jìn)軍企業(yè)協(xié)作服務(wù)領(lǐng)域，騰訊云也出現(xiàn)了雛形，開始深入各行業(yè)場(chǎng)景。

據(jù)悉，在2016年到2018年“930”之前，騰訊投資主要聚焦在了與騰訊云相關(guān)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在2017年騰訊舉辦的全球合作伙伴大會(huì)上，彼時(shí)的騰訊投資管理合伙人李朝暉表示，未來(lái)騰訊投資的重點(diǎn)是四個(gè)賽道：優(yōu)質(zhì)頭部?jī)?nèi)容、前沿技術(shù)、企業(yè)服務(wù)、新零售。

這個(gè)階段，騰訊投資對(duì)企服的野心，已經(jīng)不止于淺嘗輒止，而是加大了投資金額，加快了投資節(jié)奏，但相比于近兩年，出手次數(shù)還是比較少。

2016年到2018年930前投資的企服項(xiàng)目

其中，比較典型的有明略數(shù)據(jù)、銷售易等。這兩個(gè)項(xiàng)目都是在2017年完成的，先是在1月12日，領(lǐng)投了銷售易的D輪融資，金額為2.8億，后在10月，參與了明略數(shù)據(jù)的C輪融資，金額為10億人民幣。

也就是在這個(gè)期間，騰訊開始與一線投資機(jī)構(gòu)開始投企服項(xiàng)目，包括但不限于：紅杉、經(jīng)緯、GGV等。同樣，該期間騰訊在企服方面的投資主要集中在中后期，一線相對(duì)成熟的領(lǐng)域和項(xiàng)目，而早期項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)功能目前主要由騰訊的開放平臺(tái)、創(chuàng)業(yè)基地等承擔(dān)。

更大的轉(zhuǎn)折在2018年9月30日出現(xiàn)，這一天，騰訊官方宣布進(jìn)行成立以來(lái)的第三次大規(guī)模組織架構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)被騰訊提到了前所未有的高度，一場(chǎng)涉及整個(gè)騰訊的變革由此拉開序幕。

一個(gè)多月后，馬化騰給《中國(guó)企業(yè)家》的書面回復(fù)中曾提及騰訊投資的變化。一，投資范圍有一定擴(kuò)大，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資。二，強(qiáng)化升級(jí)投后服務(wù)。

于是，我們看到在同一年的騰訊全球合作伙伴大會(huì)上，騰訊宣布推出了云啟計(jì)劃，騰訊云總裁邱躍鵬介紹，“云啟”產(chǎn)業(yè)計(jì)劃的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。騰訊將從資本、資源、技術(shù)、能力落地和商機(jī)五大領(lǐng)域，加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。

至此，在ToB投資領(lǐng)域，騰訊也完成了自己的閉環(huán)布局，即騰訊戰(zhàn)投聚焦中后期項(xiàng)目，而“云啟”計(jì)劃則關(guān)注早期項(xiàng)目的發(fā)掘。

在騰訊的眼中，互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的天下，從企業(yè)微信到千帆計(jì)劃，尤其是在930變革之后，一切都按下了加速鍵。

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2018年，騰訊在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資有15起，2019年投資17起，在被疫情沖擊的2020，也連續(xù)投資了17起企業(yè)服務(wù)類項(xiàng)目，包括數(shù)美科技、銷售易、法大大、BOSS直聘、太美醫(yī)療、博思軟件等超過(guò)50家公司。

值得一提的是，騰訊在企服領(lǐng)域第一筆投資發(fā)生在2010年，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年騰訊共投了12個(gè)項(xiàng)目，其中有兩個(gè)企服項(xiàng)目——行云和康創(chuàng)聯(lián)盛，前者是游戲云供應(yīng)商，后者則是社交軟件運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。而騰訊投的第一個(gè)企服項(xiàng)目行云，是與創(chuàng)新工場(chǎng)一起合投的。

可以看到，這兩個(gè)項(xiàng)目更多是為了服務(wù)騰訊彼時(shí)的游戲和社交業(yè)務(wù)所布局的，并不是出于對(duì)To B業(yè)務(wù)探索，而這樣的邏輯一直持續(xù)到了2015年。騰訊投資董事總經(jīng)理姚磊文此前在接受采訪時(shí)也談到：“2010年到2015年為前沿布局期，當(dāng)時(shí)整個(gè)To B行業(yè)尚處起步階段，當(dāng)時(shí)開始關(guān)注在CRM領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。不過(guò)這一階段，騰訊投資的代表性案例是金山軟件。”

在2011年，騰訊投資旗下TCH Copper Limite就增資了金山軟件旗下的獵豹移動(dòng)，并在2013年完成了4698萬(wàn)美元的新一輪增資，直到2014年獵豹移動(dòng)拆分上市，騰訊才推出，并獲得了可觀的收益。

2011年到2015年企服項(xiàng)目

從2011年的零星布局，一直到2021年達(dá)到了最高點(diǎn)，騰訊在投資數(shù)量和金額上的持續(xù)增長(zhǎng)。轉(zhuǎn)眼間，在2022年，騰訊在企服方面的投資節(jié)奏又開始變慢，第一季度僅出手6次。

雖然暫時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)，騰訊今年在企服投資上會(huì)持續(xù)走低，還是會(huì)長(zhǎng)出新的最高點(diǎn)，但從市場(chǎng)整體環(huán)境來(lái)看，企服行業(yè)今年投融資情況并不樂(lè)觀，不少FA都談到相較去年，最近完成融資的SaaS項(xiàng)目很少。

藏在大幕之后

通常而言，CVC戰(zhàn)略投資有兩個(gè)主要目的，一個(gè)是潛在收購(gòu)機(jī)會(huì)，另一個(gè)是了解行業(yè)最新的技術(shù)。在外界看來(lái)，騰訊投資的目標(biāo)就是以建立生態(tài)為出發(fā)點(diǎn)，就像Google venture 的風(fēng)格。

這個(gè)觀點(diǎn)在其投資動(dòng)作中，可以得到印證。此前李朝暉曾提到：我們的使命是探索騰訊未來(lái)可能性，所以不會(huì)把自己限定在某一個(gè)邊界里，比如一定為騰訊目前的某個(gè)業(yè)務(wù)、某個(gè)戰(zhàn)略服務(wù)。或者騰訊股價(jià)跌了，就少投一點(diǎn)，下半年形勢(shì)不同了，又轉(zhuǎn)變策略，這不是我們運(yùn)作的方式。

樹大招風(fēng)。

根據(jù)騰訊發(fā)布的2021年財(cái)報(bào)，在主業(yè)增長(zhǎng)遭遇瓶頸的情況下，投資收益一枝獨(dú)秀，占到了總盈利的65%，騰訊歷史上首次出現(xiàn)投資收益超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。

此前2021年3月的一則數(shù)據(jù)顯示，也表明了騰訊成為了2021年的最牛風(fēng)投公司，因?yàn)槠淠壳叭咳牍傻墓径噙_(dá)1200多家，并且持倉(cāng)總市值達(dá)到了1.82萬(wàn)億。

在這種情況下，我們可以理解騰訊所擔(dān)心的“敏感”，但騰訊似乎忘記了在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，不會(huì)再出現(xiàn)一家通吃的情況，也很難再依靠投資找到下一個(gè)“拼多多”、“京東”和“美團(tuán)”。

相反地，即便其在企服領(lǐng)域投資來(lái)勢(shì)洶洶，但依舊難以改變短期內(nèi)的被動(dòng)局面，所以騰訊對(duì)于企服方面的投資不必緊張與憂慮，反而該更從容和坦然才對(duì)。

一個(gè)新的背景是，在騰訊三月底公布的財(cái)報(bào)顯示，2021年騰訊金融科技和企業(yè)服務(wù)板塊的營(yíng)收達(dá)到了479.58億元，首度成為騰訊營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。同時(shí)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，騰訊重定IaaS及PaaS的發(fā)展重心。

一邊是重倉(cāng)國(guó)內(nèi)的企服項(xiàng)目，另一邊又圍繞騰訊的主業(yè)務(wù)，拓展生態(tài)。在投中網(wǎng)看來(lái)，這并不是騰訊主動(dòng)選擇的結(jié)果。

以騰訊云和企業(yè)微信為例，2021年，在華為云、天翼云等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的炮火猛攻下，騰訊云的增長(zhǎng)并不樂(lè)觀，但一個(gè)共識(shí)是，即便艱難，騰訊云也是騰訊的必選項(xiàng)，這樣的情況下，騰訊只能做大生態(tài)，摒棄傳統(tǒng)的依靠IaaS及PaaS的既定路線。

在企業(yè)微信側(cè)，雖然2021年，企業(yè)微信上的真實(shí)企業(yè)與組織數(shù)已經(jīng)超1000萬(wàn)，活躍用戶數(shù)超1.8億，但截至去年8月底，釘釘?shù)挠脩粢呀?jīng)突破5億，服務(wù)組織數(shù)超過(guò)1900萬(wàn)。

與此同時(shí)，在2021年騰訊投資的不少企服廠商中，其客戶目標(biāo)都集中在了中小企業(yè)身上。

在數(shù)字化趨勢(shì)的催化下，企業(yè)微信與釘釘之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到膠著階段，不同于釘釘?shù)拿黠@優(yōu)勢(shì)，企業(yè)微信背后還有飛書等追趕者。所以，即便去年騰訊已經(jīng)開始切換了主航道，但在企服領(lǐng)域，其面對(duì)的挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻。

所以回看近幾年企服行業(yè)的發(fā)展，雖然騰訊如此舍得，花費(fèi)百億巨資投資布局，但不可否認(rèn)，還是晚了。