“看風(fēng)使舵”的摩根大通，為什么不值得信任？

1

雖然在大眾中不太被熟知，但“摩根大通”在金融行業(yè)卻是大名鼎鼎，它是北大、清華等眾多名校金融專業(yè)畢業(yè)生夢寐以求的求職對象。但就在這幾天，“摩根大通”卻以不太光彩的形象出現(xiàn)在中國公眾面前。

談起摩根大通，需要追溯到19世紀(jì)的J.P.摩根公司。J.P.摩根公司是由約翰皮爾龐特摩根（John Pierpont Morgan ）于1861年成立，并以自己的姓名進行命名的一家金融企業(yè)。在約翰皮爾龐特摩根的帶領(lǐng)下，其不斷壯大，不僅為美國眾多大型企業(yè)的發(fā)展提供了重要的融資支持，還為很多海外國家的政府融資提供支持。

尤其在19世紀(jì)末與20世紀(jì)初，J.P.摩根公司因為幾起舉世矚目的交易而聲名鵲起。其中，1892年，其撮合了愛迪生通用電力公司與湯姆遜—休士頓電力公司合并成立了大名鼎鼎的通用電氣公司。1901年，J.P.摩根公司合并了著名的卡內(nèi)基鋼鐵公司及美國另外幾家頭部鋼鐵企業(yè)，成立了美國鋼鐵公司。

由于1929年的美國經(jīng)濟大蕭條，美國政府于1933年頒布實施了新的銀行法案，在該法案中明確了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)必須分業(yè)經(jīng)營的決定。1935年，J.P.摩根公司被迫只保留了原有的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，將證券業(yè)務(wù)拆分為摩根士丹利證券公司。

1959年，剝離了證券業(yè)務(wù)的J.P.摩根公司與紐約擔(dān)保信托公司合并，成立了美國摩根銀行。20世紀(jì)90年代左右，由于美國開始放開對金融企業(yè)分業(yè)經(jīng)營的管制，摩根銀行又開始重新進入到投資銀行領(lǐng)域。此時，為了將同在投行領(lǐng)域的摩根士丹利與摩根大通區(qū)分，投行從業(yè)者又習(xí)慣將摩根士丹利簡稱為大摩，將摩根銀行簡稱為小摩。

2000年12月，摩根銀行和大通-曼哈頓公司合并成立摩根大通銀行，之后在2008年金融危機中，又收購了瀕臨破產(chǎn)的投資銀行巨頭貝爾斯登，從而成為一家擁有“投資銀行、零售金融服務(wù)、銀行卡服務(wù)、商業(yè)銀行、財產(chǎn)及證券服務(wù)和資產(chǎn)管理”的綜合性金融巨頭。

根據(jù)最新公布的2021年財報，摩根大通2021年總資產(chǎn)已經(jīng)高達3.74萬億美元，總存款達2.46萬億美元，對外投資達2.29萬億美金。在資本市場上摩根大通也表現(xiàn)不凡，截至最近一個交易日，其市值高達4086.69億美元，力壓美國銀行，是全球市值最高的銀行機構(gòu)，也是僅次于伯克希爾位列市值第二位的金融機構(gòu)。

但就是這樣一家著名的金融機構(gòu)，卻在近日鬧出了不小的笑話。

2

2022年3月14日、15日，中國各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)股價巨幅下跌，引起市場一片嘩然。包括業(yè)務(wù)頗為穩(wěn)健的騰訊控股也分別大跌9.79%與10.19%，這讓外界頗不理解。

而就在這時，前不久還將騰訊評級為增持的摩根大通卻迫不及待地對外宣布，將騰訊的市場評級從增持下調(diào)至減持，目標(biāo)價由570港元下調(diào)至265港元。同時，也將阿里巴巴集團的評級由增持下調(diào)為減持，目標(biāo)價從180美元下調(diào)至65美元。

除此之外，摩根大通也建議投資者做空京東、美團、網(wǎng)易、斗魚、虎牙、金山云、叮咚、愛奇藝、嗶哩嗶哩、拼多多、知乎與YY等幾乎所有的中國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

摩根大通分析師Alex Yao在做空報告中表示，“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在未來6-12個月的時間里缺乏吸引力，股價前景不可預(yù)測；互聯(lián)網(wǎng)板塊股價短期內(nèi)不太可能獲得估值支撐，大范圍的拋售可能會繼續(xù)，導(dǎo)致大量資金從該行業(yè)外流，這將在不確定的時間里給該行業(yè)股價帶來壓力”。

摩根大通的這份研究報告，在業(yè)內(nèi)并沒有得到廣泛認同，相反引起很多爭議，很多理性的投資者都認為這是典型的見風(fēng)使舵，落井下石。不久前還公開建議增持，而在看到連續(xù)兩個交易日大跌后便突然掉頭轉(zhuǎn)向，公然看空中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，這是極為不負責(zé)任的言論。

但就在摩根大通公開發(fā)布看空中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的報告次日，中國國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究了當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場的問題，并就投資者們關(guān)心的一些重大問題給予答復(fù)。例如，會議提到：

關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

關(guān)于平臺經(jīng)濟治理，要求有關(guān)部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅持穩(wěn)中求進，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。

關(guān)于香港金融市場穩(wěn)定問題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機構(gòu)要加強溝通協(xié)作。

這些信息大大提振了中國投資者們的信心。就在金融委專題會議召開當(dāng)天，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)便出現(xiàn)大漲。例如，在港交所上市的騰訊大漲23.15%，美團大漲32.08%，京東大漲35.64%，網(wǎng)易大漲23.4%.......

受香港證券市場的大漲影響，3月16日晚間，在美上市的中概股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也均出現(xiàn)大幅上漲。其中，阿里巴巴集團大漲36.76%，貝殼大漲64.75%，拼多多大漲56.06%......

3月17日，A股、港股的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股價繼續(xù)大幅反彈。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價在資本市場上的陡然好轉(zhuǎn)，讓摩根大通剛發(fā)布的看空報告一下子成為投資者在社交媒體上嘲諷的熱點，人們也好奇摩根大通接下來是否會繼續(xù)持有之前的觀點。

讓很多投資者哭笑不得的是，隨著市場的陡然變化，摩根大通也迅速轉(zhuǎn)變觀點。3月16日晚間，摩根大通亞洲及中國股票首席策略師劉鳴鏑在接受媒體采訪時表示，目前多個板塊估值便宜，業(yè)績和成長的信號很明確，因此在模擬倉中維持超配A股和港股。摩根大通亞太區(qū)證券研究部主管蘇文杰也表示，科技元素頗具吸引力，看好中國IT行業(yè)的相關(guān)投資機會。

3

從不久前的看好與增持，到看到股價大跌后便突然宣布看空減持，再到看到股價反彈，又立刻宣布看好中國IT產(chǎn)業(yè)的投資機會。摩根大通在短短幾天內(nèi)的幾次觀點轉(zhuǎn)向，讓我們看到了所謂專業(yè)投行的真實水平。

不同于投資者需要為其最終的增持或者減持決策而承擔(dān)最終責(zé)任，投行分析師們公開發(fā)出的增持或減持建議，對于自身沒有任何影響。如果市場果真按照他們的判斷而出現(xiàn)下滑，便可以自我標(biāo)榜為前瞻與洞見；如果市場按照其預(yù)測相反的方向演進，也沒有什么實際的損失，再跟風(fēng)轉(zhuǎn)向即可，并且投資者也會很快忘掉他們之前的錯誤判斷。

所以，投資銀行的分析師可以見風(fēng)使舵，落井下石，但投資者卻必須要有自己的獨立判斷。如果只是隨著投行分析師的建議來進行投資決策，那么很容易便會出現(xiàn)巨大的投資損失，因為提供建議的分析師們是一群不需要為自己信口開河負任何責(zé)任的一群人。對于任何不需要承擔(dān)責(zé)任的建議，我們都要保持慎重。

而在現(xiàn)實中，最優(yōu)秀的一些投資者往往都是與投行分析師的判斷逆向而行的。因為分析師的最大特點是跟風(fēng)，而優(yōu)秀投資者的最優(yōu)秀品質(zhì)是獨立思考、獨立判斷與投資定力。例如，在3月15日中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)暴跌的時候，有中國巴菲特之稱的段永平則異常堅定地看好騰訊，其公開宣稱將賣出蘋果，買入騰訊。結(jié)果最終再次證明，段永平對了，而摩根大通的分析師們錯了。

段永平之所以對騰訊如此篤定，這是因為在3月15日，由于之前的巨幅下跌，騰訊的股價已經(jīng)處于明顯低估的位置，有著較高的安全邊際。即使我們不能判斷騰訊是否會在短期停止下跌，但我們相對可以確定的是其目前已經(jīng)處在估值的相對低點。

就像我們不能判斷其短期是否能停止下跌一樣，我們也根本無法判斷騰訊在短期內(nèi)是否會突然上漲。所以在這種情況下，一個優(yōu)秀投資者的理性決策絕對不是恐慌賣出，而是持倉觀望。如果接下來股價上漲，投資者便能收復(fù)之前的投資損失，如果接下來股價繼續(xù)下跌，大概率不會下跌太多，這時你如果有長線資金可以選擇在低位繼續(xù)買入，如果沒有資金再補倉，只要保持耐心，未來也會大概率收復(fù)失地。

而此時最不理性的選擇就是恐慌出售，如果后續(xù)出現(xiàn)大漲，那么你就錯失了最好的收復(fù)失地的機會，再高價買回來就意味著新的風(fēng)險。如果短期繼續(xù)下跌，你會慶幸自己的賣出，但就很難再有膽量在之后再買入，那么你也就永遠失去了收復(fù)投資損失的機會。

所以，好的投資者，一定要堅持獨立思考與獨立判斷，而不要輕易被那些所謂的國際頂級投行們所蠱惑。