從百億規(guī)模的短跑賽，到千億級別長跑的淘汰賽，生鮮電商們一次次延長資本故事的“終點”，但這個故事究竟是否有終點？

2021年Q3財報顯示，每日優(yōu)鮮總營收為21.22億元，同比增長47.24%；虧損9.74億元，同比擴大101.69%。截至美東時間12月28日收盤，每日優(yōu)鮮股價3.99美元/股，距離13美元/股的發(fā)行價，已經(jīng)跌去69.3%。

更值得注意的是，每日優(yōu)鮮的賬面現(xiàn)金及等價物只有23.48億元，按照上個季度單季10億元左右的燒錢速度來計算，每日優(yōu)鮮的“錢景”并不容樂觀。

社區(qū)團購賽道已少有熱錢涌入，作為已經(jīng)在美上市的第一批玩家，每日優(yōu)鮮的故事該怎么講下去？

（圖源：罐頭圖庫）

“前置倉”模式的“得”與“失”

每日優(yōu)鮮也有自己的高光時刻。

2014年，時任聯(lián)想佳沃集團高管的徐正在帶領(lǐng)團隊進軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)時，敏銳地發(fā)現(xiàn)，生鮮類目還未被標準品電商平臺注意到。此外，徐正也同時看到了生鮮電商的破局，主要取決于能否解決“最后一公里”的問題，因而創(chuàng)辦每日優(yōu)鮮。

為了解決“最后一公里”的問題，每日優(yōu)鮮創(chuàng)造性地打造了 “前置倉+到家”模式，即通過深入城市內(nèi)部的多點倉儲與即時配送相結(jié)合的方式，達到高效率的配送。

比如，2015年11月每日優(yōu)鮮的第一個前置倉，就在北京望京開業(yè)。通過該前置倉，每日優(yōu)鮮可以給消費者提供2小時極速達服務(wù)。

前置倉上線后，每日優(yōu)鮮在生鮮電商賽道一騎絕塵。官方數(shù)據(jù)顯示，2016年，每日優(yōu)鮮營收年增長近500%，復(fù)購率高達80%。2016年11月，易觀智庫發(fā)布的電商榜單顯示，生鮮電商行業(yè)中，每日優(yōu)鮮的月活穩(wěn)居賽道第一，總數(shù)甚至接近第二名和第三名的總和。

（圖源：每日優(yōu)鮮官網(wǎng)）

前置倉之所以可以帶來如此驚人的業(yè)績表現(xiàn)，主要是因為其極度契合生鮮“新鮮”的商品需要。

艾瑞咨詢發(fā)布《2020年中國生鮮電商行業(yè)研究報告》顯示，2020年，“生鮮不新鮮”占生鮮電商投訴量的20%左右。

此外，有調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，由于不同于標準品，生鮮在運輸途中極易出現(xiàn)磕碰、變質(zhì)、腐爛等問題，整個行業(yè)的損耗率大約在20%～30%左右。

每日優(yōu)鮮的前置倉同時解決了這些問題。官方數(shù)據(jù)顯示，2016年末，每日優(yōu)鮮就做到了覆蓋全國10個核心城市，全品類生鮮2小時內(nèi)送到家，并且整體的損耗率不超過1%。

自2015年開始，每日優(yōu)鮮就不斷地通過融資，快速建設(shè)大量的前置倉。《招股書》顯示，截至2019年，每日優(yōu)鮮的前置倉數(shù)量達到了約1500個。

但是隨著數(shù)量越來越多，每日優(yōu)鮮也逐漸開始發(fā)現(xiàn)前置倉身后深不見底的陰影。

首先，前置倉成本很高。徐正此前曾透露，每個前置倉初期的建設(shè)成本約6萬～10萬元，這還不包括投入使用后的運營成本。《招股書》顯示，2020年，每日優(yōu)鮮平均每單履約成本（主要由倉庫租金、配送員工資等要素構(gòu)成）為19.6元，占營收的比重高達29%。

此外，每日優(yōu)鮮的前置倉僅僅是倉庫，并不承擔(dān)引流與直接對外銷售的功能，這也意味著每日優(yōu)鮮的流量大部分都來自線上，不僅會增加運營成本，同時也讓每日優(yōu)鮮喪失了一塊重要的流量池。

《招股書》顯示，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮用于市場推廣和銷售的費用分別為7.95億元、7.4億元和5.89億元。與之相應(yīng)的，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮的有效用戶數(shù)分別為510萬人、720萬人、870萬人，甚至到了2021年初，這一數(shù)字還降到了789萬。

作為對比，擅長輕模式的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們就“聰明”得多了——這些玩家直接選擇了社區(qū)團購的模式。社區(qū)團購是“預(yù)售+自提”的模式，負責(zé)銷售、售后的是團長。因此，在流量和倉儲投入上，成本更小。東吳證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，社區(qū)團購每件商品的平均履約費用約1元左右，是前置倉模式的5.1%。

不到3年虧損76億

也正因此，對于每日優(yōu)鮮來說，前置倉模式帶來的一個最大的問題，就是持續(xù)性的虧損。財報顯示，自2019年到2021年第三季度，每日優(yōu)鮮累計虧損76億元。

這除了是因為前置倉的建設(shè)成本過高以外，更大一部分的原因也是因為只服務(wù)自家平臺的前置倉很難形成邊際效應(yīng)，只能靠營業(yè)額反向?qū)_前置倉高昂的成本。

財報顯示，自2019年以來，每日優(yōu)鮮的履約成本并沒有顯著下降。比如2019年，每日優(yōu)鮮的履約成本占比為30.5%。而到了2021年Q3，這一數(shù)字依然高達30%。

但是遺憾的是，每日優(yōu)鮮的GMV也沒有顯著增長。財報顯示，2019年，每日優(yōu)鮮的GMV為60億元，2020年為61.3億元，2021年前三季度為55.4億元。

（圖源：每日優(yōu)鮮官網(wǎng)）

在此情形下，每日優(yōu)鮮開始調(diào)整前置倉數(shù)量。財報顯示，2019年每日優(yōu)鮮前置倉的數(shù)量達到巔峰的1500個左右，而到了2021年Q2，這一數(shù)字僅為625個。

關(guān)于前置倉，久謙中臺研究員曾表示，高品質(zhì)的生鮮電商最契合的用戶是消費能力高、對生活品質(zhì)有要求的中產(chǎn)階級，北京、上海、深圳等一線城市的消費密度可以支撐2-3家生鮮電商平臺盈利，而二線以及之后的下沉市場，消費密度不夠，很難對沖前置倉的成本。

轉(zhuǎn)型B端

新故事能否引得投資者買單？

作為成立僅六年的創(chuàng)業(yè)公司，每日優(yōu)鮮大可以按部就班的調(diào)整業(yè)務(wù)，繼而探索新的商業(yè)模式，但賬上的資金或許有不同意見。

前置倉是每日優(yōu)鮮的營收主力，2021年Q3財報顯示，其營收占比達到了99%，依賴程度很高。另一方面，每日優(yōu)鮮的現(xiàn)金流狀況也不容樂觀。截至2021年9月30日，每日優(yōu)鮮擁有25億元左右現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和各項短期投資，而每日優(yōu)鮮光是上個季度一季就虧了9.74億元。

行業(yè)分析人士指出，每日優(yōu)鮮還可以繼續(xù)找投資者輸血，但問題是，現(xiàn)有模式下，公司虧損不斷，想要找到有意愿且有能力提供足夠資金支持的投資者，也并不是容易的事。

比如，2020年12月，青島國資向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元，對每日優(yōu)鮮的估值約為30億美元（約191億元）。根據(jù)入股時的價格和估值計算，僅每日優(yōu)鮮上市第一天，青島國資的投資就虧掉了7億元。

為了給投資人信心，2021年中，每日優(yōu)鮮就講起了“社區(qū)零售數(shù)字化平臺”的故事。簡而言之，每日優(yōu)鮮希望通過AI技術(shù)+零售云，對超市、菜場進行賦能，幫助實體商戶提升運營效率，也就是從此前的To C，轉(zhuǎn)變?yōu)門o B。

對此，每日優(yōu)鮮合伙人兼CFO王珺表示：“若每日優(yōu)鮮繼續(xù)重點做前置倉到家業(yè)務(wù)，至多也只能在生鮮和快消領(lǐng)域占到6%-7%的市場份額，而做平臺端，則有機會搶占25%乃至40%的市場份額。”

財報顯示，2021年Q3，在智慧菜場方面，每日優(yōu)鮮已在18個城市與73家菜場簽約；零售云方面，也與11家客戶簽訂了合作協(xié)議。不過，尚沒有看到這些業(yè)務(wù)給每日優(yōu)鮮帶來顯著的業(yè)績變化。

不知道每日優(yōu)鮮的新故事，還會不會吸引投資者埋單。