上周（11月22日至26日），共計155家滬深公司，以及4家北交所公司披露投資者關系活動記錄，較前周減少28家。其中，光學龍頭企業歐菲光最受青睞。即便該公司一周股價下跌1.48%至8.67元/股，還是有包括摩根大通、高毅資產、富國基金、馬來西亞國家基金等在內的99家機構、合計131人對其調研。

歐菲光一年多以來股價表現低迷，自去年中旬股價高點迄今已下跌六成。雖然近一段時間，歐菲光因為涉及汽車電子、元宇宙（VR/AR）概念而有所回暖，但該股目前年內跌幅仍在30%以上。那么問題來了：如此多機構垂愛有加，歐菲光究竟有哪些“魅力”？

A面歐菲光：靠研發打天下

歐菲光成立于2001年，最初主攻光纖通訊精密薄膜元件，其間時任柯達高級工程師的蔡榮軍被邀請擔任公司總經理，全權負責技術研發，后被蔡榮軍及其兄弟以1980萬元買下公司，改為主營紅外濾光片產品。或許受“一把手”技術出身的影響，歐菲光的研發能力始終十分強悍：

公司成立后僅用了3年就研制出濾光片關鍵鍍膜技術，一躍成為世界上擁有該技術的最大廠商，全球市占率超過三分之一。

2008年起，歐菲光切入手機觸摸屏領域，借著全球智能手機發展浪潮，僅用5年便成為全球最大的薄膜式觸摸屏供應商。

2012年，歐菲光涉足影像系統領域，次年就已經成為全球消費電子攝像頭模組龍頭，目前這方面出貨量也是全球第一。

發展到現在，歐菲光主要有三大業務板塊：光學光電（營收占比76%）、微電子（營收占比20%）、智能汽車（營收占比3%）。

可以看出，每次涉足新的領域，歐菲光總能迅速打出一片天，這與其注重研發是密不可分的。

截止2020年，歐菲光已經在全球申請專利7477件，已獲得授權專利3993件，遠超同行業第二名（2096件）。值得一提的是，盡管歐菲光的研發人員占比和專利數量都處在領先水平，但其研發費率卻低于其他廠商，優勢明顯。

B面歐菲光：毛利率偏低、存貨屢遭質疑

歐菲光2021三季報顯示，公司主營收入171.98億元，同比下降53.59%；歸母凈利潤-4038.71萬元，同比下降105.47%；扣非凈利潤-27660.76萬元，同比下降139.83%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入54.56億元，同比下降59.86%；單季度歸母凈利潤-7428.41萬元，同比下降131.37%，毛利率10.87%。

歐菲光的財務數據并不好看。如果把數據的時間線拉長，可以發現它的毛利率較低且起伏不定：

2016年其毛利率為11.47%，2017年毛利率升至13.76%，2018年毛利率跌至12.31%，2019年其毛利率又跌至9.87%。2021年前三季度有所恢復，但也只有10.87%，這還不包括研發費用。如果要把10.2億的研發投入計算在內，毛利率空間將進一步壓縮。與同為高科技企業的臺積電動輒超過50%的毛利率相比，差距不小。

此外，歐菲光在存貨管理上屢次遭遇信任危機。今年4月16日，歐菲光發布公告，稱對業績預測致歉。業績從原來的盈利9個億，修改為虧損18.5億。

這并不是歐菲光第一次致歉。2018年以來，公司起碼因為財報的問題致歉過4次，幾乎每一次都是先預告盈利再修正為虧損——“給顆糖再打一巴掌”，令股民叫苦不迭。

令人印象最深的，莫過于2018年的業績預告發布后，董事會又發布致歉公告，稱搞錯了，把凈利潤從預計盈利超18億元，修正為虧損超過5億元。因為經過對存貨的減值測試，歐菲光需要計提存貨跌價準備和成本結轉合計24億多元，也就是說利潤虛高了24億。公告一出，市場嘩然，歐菲光連吃三個跌停，股價腰斬。

再比如2019年，公司收入增長但存貨規模下降，行業增長乏力但歐菲光的存貨周轉率逆勢提高，這些表現都令外界疑惑不已。

但歐菲光之所以能受到眾多機構的青睞，還因為是“有兩把刷子”的，比如在當下最火的智能汽車領域。

外界期待的歐菲光：加碼布局智能汽車領域

在過去，歐菲光主要圍繞消費電子領域，但受到境外特定客戶（蘋果）終止采購關系，以及客戶智能手機業務受到芯片斷供等限制措施的影響等，公司今年前三季度經營業績受挫，歸母凈利虧損4038.71萬元，上年同期盈利7.39億元。痛定思痛的歐菲光決定在保持智能手機領域領先地位的同時，加碼拓展智能汽車業務。

2021年6月，歐菲光發布了《未來五年（2021-2025 年）戰略規劃》，將在智能汽車領域提前卡位、廣泛布局，形成以光學為主的豐富產品矩陣，產業鏈上下游也逐步打通。歐菲光做智能汽車的方向已明確為，延續光學優勢，做以攝像頭、鏡頭、雷達為核心的產品和全套系統。

這份規劃，精準地踩在了汽車行業的風口上。

據知名分析機構Yole預測，2022年汽車行業市場規模將解決消費電子的2倍，分別為2.3萬億美元和1.2萬億美元。其中汽車電子規模將高達1620億美元。汽車電子將接力手機產業，成為更加廣闊的藍海市場。一邊是肉眼可見的廣闊市場，一邊是技術實力雄厚的歐菲光，兩者會產生什么火花自然會引起關注。從11月23日的調研活動記錄來看，百余家機構迫切想要了解公司在智能汽車領域未來的發展思路。

歐菲光參與智能汽車產業的發展，絕非一時腦熱，早在數年前就積極布局，大體上可分為“內”和“外”兩個戰略：

1、內部研發。在歐菲光內部，充分發揮研發優勢，調集優秀研發人員，重點發展HMI、ADAS、ECU等汽車電子業務，按照從內容制造到軟件服務的思路布局智能汽車領域。2015年起，歐菲光研發的車載屏已經向北汽、江淮、五菱、吉利等車企批量供貨，次年又拿下東風日產、上海通用、一汽大眾等重量級客戶，成績顯著。

2、外部采購。2016年6月，歐菲光收購了華東汽電，這家企業的江湖地位可不低。它是國內少數幾家在汽車電子、汽車總線領域都有成熟客戶、扎實的產品平臺及核心關鍵技術的企業之一，業務涉及車身電子、主被動安全、能源管理、車聯網等多個領域，其中車身控制器和汽車網關兩個產品承擔汽車智能防盜、車門車窗車燈和座椅控制，掌握全車的總線數據，在國產倒車影像攝像頭市場，與深圳豪恩，珠海上富共同擁有壟斷型市場地位。

依托其在汽車行業的客戶資源和資質以及在汽車電子領域的產品和技術，歐菲光將加速在汽車智能化領域的戰略布局。歐菲光表示，未來將專心地在各類移動終端、新能源汽車、5G物聯新應用的相關領域深度耕耘。

搞研發？這正是10周歲的歐菲光最為擅長的。

結語

歐菲光的股價近段時間一直維持在9元上下；相比前期的23.62元/股高價，至今累計跌幅已超60%；但值得一提的是，作為昔日的白馬股，歐菲光仍然擁有大量的“粉絲”——截止11月19日，公司股東數仍超27萬戶，高于行業平均水平。

有股民留言稱，希望4月份那次“業績變臉”是最后一顆雷了。至于投資人關注的未來問題，答案也不難解釋：不論歐菲光是外部采購也好，內部研發也好，最終的目標只有一個，那就是掌握核心自研技術，只有站在技術制高點，才能在把主動權掌握在自己手里，業績才能“不再變臉”，穩健向上。