時隔五年，董明珠終于“實現夢想”。

2016年10月28日下午，格力電器股東大會上的一幕很多人還記憶猶新。

當時，格力電器提出，欲以130億元估值收購珠海銀隆100%股權。但在股東大會上，該收購方案被否決。會議當天到場的股東們看到，董明珠對中小股東們“大發雷霆”：“格力沒有虧待過你們！”“你看看上市公司有哪幾個這樣給你們分紅的？我五年不給你們分紅，你們又能把我怎么樣？”

董明珠沒有就此放棄珠海銀隆。此后，董明珠以個人名義“舉債投資”，自掏腰包10億元，更拉上了劉強東和王健林，共同入股珠海銀隆。其中董明珠個人持股7.46%，位列公司第五大股東。之后，董明珠不斷增持，至2017年5月已成為珠海銀隆第二大股東。同年，珠海銀隆更名為銀隆新能源股份有限公司。

“反對如果有用的話，她就不是董明珠了。”有股東當時曾在社交平臺公開表示。果然，五年后的2021年8月31日，董明珠最終還是用格力電器的名義完成了對銀隆新能源的控股。

根據格力電器發布的公告，通過司法拍賣公開競拍的方式，格力電器以18.3億元獲得了銀隆新能源30.47%的股權。同時，此前董明珠個人持有的銀隆新能源17.46%股份表決權委托給上市公司行使。交易完成后，銀隆新能源成為格力電器的控股子公司。

這一次，董明珠并沒有給中小股東表決的機會。格力電器在公告中聲明：“本次交易無須提交公司股東大會審議。”

事實上，這五年里，銀隆新能源已屢屢爆雷。被曝出供應商討債、旗下子公司被查封，銀隆創始人魏銀倉與董明珠“反目”，以及公司前總裁及高管合計6人因涉嫌侵占公司利益超14億元被刑拘，這似乎都意味著銀隆新能源已經成為董明珠都陷進去的“坑”。直至2021年7月31日，銀隆新能源賬面上還顯示著高達227億元（未經審計）的負債。

那么，現在董明珠為何還執意要拿下它呢？

格力電器“接盤”銀隆

此次銀隆新能源30.47%的股權共涉及3.36億股份，分為5個標的，起拍價總金額為18.3億元。而格力電器則是此次拍賣的唯一出價方，5個標的均以起拍價成交，整個拍賣過程一氣呵成。畢竟，不是每一個人都像董明珠一樣，看得懂且持續看好珠海銀隆。

據悉，2020年7-10月期間，銀隆新能源曾9次現身阿里拍賣網，涉及股份合計4805萬股。首次拍賣定價35元/股流拍后，銀隆新能源的標的股份還曾經以29元/股和27元/股的起拍價進行拍賣。但9次拍賣中，最終僅有3次成交，合計賣出7萬股，總成交金額為210萬元。

此次格力電器參與競拍銀隆新能源股份的理由，與五年前差不多：“立足家電行業，穩步拓展多元化新興業務”，期望通過銀隆新能源尋找新的營收和利潤增長點。格力電器列出了銀隆新能源的種種核心優勢，包括鈦酸鋰電池的高安全性、公司專利研發能力以及商用車應用覆蓋率等。據格力電器介紹，標的公司產品類型豐富，包括市政環衛車、物流車等車型，產品應用遍布北京、天津、成都、杭州等全國229個以上的城市和地區。

但銀隆新能源未來能給格力電器帶來多少增長，目前還不明朗。

有居住在成都的行業相關人士向AI財經社表示，“成都大街上跑的大都是銀隆新能源的公交車”。而據了解，在2018年，北京市1路公交全線車輛也全部更新為銀隆新能源的車型。

但自2018年開始，國內新能源公交需求連續下滑。目前，新能源公交車市場上的頭部車企已將目光轉移到了三四線城市，且行業競爭激烈，呈現出明顯的馬太效應。宇通客車、比亞迪、中通客車為主的頭部企業占據了市場過半數的份額，多數中小企業未來恐面臨淘汰危機。

對此，有投資者表示：“銀隆新能源公交車在市場上還算不上排上號，我們看到的也大多是用投資換來的。”

而銀隆新能源目前的財務狀況，則更是讓市場為格力電器捏了一把汗。據公司最新經審計數據，2020年度銀隆新能源實現營業收入43.3億元，同期虧損6.9億元。此外，公司還有負債總計226億元，以及應收帳款60億元，資產負債率高達78%。

對此，格力電器稱，銀隆新能源因大股東涉嫌侵占公司利益等違法行為導致公司出現治理問題，融資受限，產能也未能完全釋放，因此在近兩年出現了虧損。

2018年11月份，董明珠控告銀隆新能源大股東銀隆集團以及銀隆集團實際控股人魏銀倉、前高管孫國華涉嫌侵占公司利益。同時，魏銀倉與孫國華也表示“向有關部門舉報董明珠違法犯罪的事實”，指控董明珠“利用國有企業領導人的職務謀取私利”“損害上市公司格力電器以及其股東利益”等。

2019年4月，根據銀隆發布的聲明，公司前總裁孫國華及高管合計6人因涉嫌侵占公司利益超14億元被刑拘，魏銀倉出逃美國。

但AI財經社查詢此前珠海銀隆公布的2014-2016年業績報告發現，公司此前賬面盈利也都是主要依靠政府補貼。數據顯示，2014年-2016年，銀隆的營收分別為2.48億元、38.62億元、78.98億元，凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元、8.36億元。而三年中，銀隆申報的新能源補貼就分別達到5550萬元、10.16億元、21.35億元。

“銀隆新能源就是個爛攤子。”產業觀察人士劉步塵向AI財經社表示，“而董明珠作為收購方的董事長，以及被收購方的控制人，實際就是為這個燙手山芋找個’接盤俠’。由此，董明珠先前個人投入的超10億元資金也能夠得以解套。”

董明珠不服輸

有投資者也向AI財經社表示了自己的擔憂。他認為，未來可能“也不排除董明珠通過將銀隆定向增發進格力電器的方式，進一步加強自己對格力電器的股份控制”。

在2016年，董明珠就是準備以格力電器之名收購珠海銀隆的。

2016年2月22日，格力電器首次停牌，宣告公司正在籌劃重大資產收購事項，引發資本市場熱議。3月7日，公司正式公布標的為珠海銀隆。彼時新能源汽車概念火爆，發展新能源車也得到了政府補貼政策支持，相比此前格力“做手機”，投資者們顯然也對新能源汽車更看好。董明珠為此數次在公開場合表示：“銀隆就是埋在沙子里的金子，我們就是要做那個把金子從沙子里刨出來的人。”

誰知這場收購談了整整半年，雙方才出具交易草案。期間格力電器數次申請繼續停牌，吊足了市場胃口。格力電器當時聘用的獨立財務顧問招商證券曾對此解釋稱，交易標的即珠海銀隆股東眾多，部分下屬子公司屬于境外主體，且交易涉及多個監管部門，因此所需時間較長。

據雙方最終定出的交易草案，格力電器擬通過發行股份購買資產以及募集配套資金的方式，購買珠海銀隆100%股份。其中發行股票定增金額總計130億元，配套募資97億元。

根據格力電器的募資方案，公司計劃以15.57元/股的價格，向珠海銀隆股東發行8.34億股份，收購其持有的珠海銀隆100%股權；同時，格力電器擬向格力集團、員工持股計劃、銀隆相關方、中信資產管理計劃定向增發6.2億股股，均分別對當時股東股權造成不同程度稀釋。因此，該收購方案引起了部分中小股東的反對。

而董明珠個人也計劃出資9.37億元，以占據員工持股計劃39.5%的股份，在定增收購中加強對格力電器的股權控制。如果定增成功，董明珠在格力電器的持股比例將從當時的0.74%上升至1.3%，直接躍升為第四大股東，成為格力電器最大的自然人股東。

因此，當時的股東大會上，這一收購方案不僅受到了格力電器中小股東們的強烈反對，據傳格力電器彼時第三大股東證金公司也投了反對票。

為此，格力電器股東大會上出現了董明珠“大發雷霆”的經典場面。2016年11月17日，公司宣布終止該收購計劃。

但董明珠并不是輕易服輸的人。在5年后，格力電器終于拿下了銀隆新能源。

而董明珠對格力電器公司經營的掌控權也比以前更強了。2019年，格力集團欲出售上市公司15%股份，最終高瓴豪擲417億元入局，成為格力電器第一大股東。在此過程中，董明珠通過珠海格臻以及層層合伙人架構設計，間接持有了格力電器0.914%股權，再加上其此前直接持有的0.74%的股權，合計已持有公司1.66%的股權。

年內市值跌去千億，格力“掉隊”

2021年8月31日，海爾智家的市值超越格力電器，后者正式掉落至“白電三巨頭”的末位。

“很難想象這對于驕傲的董明珠而言意味著什么。”有投資者向AI財經社表示，在他看來，格力電器“掉隊”的主要原因在于公司上半年業績表現不及預期。8月23日，格力電器發布2021年半年報，數據顯示，公司上半年實現營收911億元，凈利潤95億元，分別同比增長31%和49%。

雖然營收數據仍是保持增長態勢，但若排除2020年疫情影響，格力電器2021年半年營收、凈利分別相比2019年同期下滑了6%和31%。同時，格力電器與美的集團在空調營收上的差距越來越大。2021年上半年格力空調板塊收入672億元，而美的集團同期暖通空調業務收入達到764億元，二者相差92億元。

2020年，美的集團空調業務首次超越格力電器，全年空調業務營收相比后者拉開了33億元差距。但在2021年上半年，差距又進一步拉大，格力空調失去了核心業務優勢。

中報發布后，格力電器股價經歷了五個交易日連續下跌，合計跌幅9.14%。

整個2021年，白電企業的股價走勢皆“遇冷”，格力電器也沒能幸免。公司年內股價在1月6日攀升至高點63.78元，之后便一路震蕩下行，截至9月1日收盤價41.66億元，已低于當年高瓴入局時的46.17元/股的認購價，公司市值比年初股價高點時已蒸發1331億元。

今年3月，高瓴以340億元收購飛利浦家電業務。據悉，飛利浦出售的家電部門包括空氣炸鍋、咖啡機、吸塵器等產品，2020年銷售額為22億歐元（約合人民幣169億元）。外界紛紛猜測高瓴之所以高價購入飛利浦家電業務，旨在利用其補足格力電器多年來在多元化戰略、尤其是小家電業務發展上的不足。

但董明珠對此卻并不在意。當被媒體問及此事時，董明珠曾強調“跟我們無關”。

這也令投資者們更為焦慮。前述投資者就表示：“飛利浦家電業務相比珠海銀隆，資產孰優孰劣一目了然。在與格力的業務協同關系上，顯然也是飛利浦體現得更為直接。所以董明珠為何這么做，僅僅只是為了展示自己的話語權？”

在之前，格力電器通過了30億元的員工持股計劃，董明珠通過認購公司股份可浮盈7億元“大紅包”，引起了輿論熱議。之后，有消息傳出，格力將聘任數碼博主王自如擔任公司副總裁，也一度讓外界議論紛紛。

有業內人士評論稱，董明珠未必還有當年對于造車的執著。而對于已經失守“空調老大”位置的格力電器而言，接手銀隆新能源，未必能夠幫助格力電器獲得更多突破多元化的機會。如今，董明珠再次通過格力電器控股珠海銀隆，“未來珠海銀隆將納入格力電器合并報表范圍，恐怕只會進一步拉低公司估值。”前述投資人表示。