8月30日，華熙生物（688363）披露了2021年上半年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年華熙生物營收19.37億元，同比增長104.44%；凈利潤為3.61億元，同比增長為35.01%。

但中報(bào)發(fā)布后，華熙生物的股價(jià)表現(xiàn)平平。截至8月31日收盤，華熙生物股價(jià)為180.78元，當(dāng)日下跌2.8%，市值為867.74億元。

近幾個(gè)月，醫(yī)美行業(yè)也面臨監(jiān)管的不斷加強(qiáng)。8月27日，市場監(jiān)管總局依照廣告法、醫(yī)療廣告管理辦法等法律法規(guī)規(guī)章規(guī)定，又研究起草了《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》，將嚴(yán)厲打擊制造“容貌焦慮”等十大醫(yī)美亂象。

受此影響，華熙生物股價(jià)近期持續(xù)下行。9月1日華熙生物收盤價(jià)為187.98元，和今年7月股價(jià)最高點(diǎn)307元相比，股價(jià)下跌了38%，市值蒸發(fā)近560億元。

同時(shí)，華熙生物賴以起家的玻尿酸業(yè)務(wù)，也在面臨市場競爭加強(qiáng)、玻尿酸產(chǎn)品開啟價(jià)格戰(zhàn)的影響。在今年上半年，華熙生物的玻尿酸原料業(yè)務(wù)收入在總營收中的占比，已經(jīng)從去年全年的26.73%下降至21.46%，華熙生物正在努力拓展新的產(chǎn)品品類，如功能性化妝品、功能性食品等。但被它寄予期望的玻尿酸食品等，仍然在部分消費(fèi)者中存在“智商稅”的質(zhì)疑。

玻尿酸起家，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)“上位”

目前，華熙生物的營收主要來源于4部分，原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)、功能性食品。

在2021年上半年，華熙生物的原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了4.15億元的收入，同比上升25.18%，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比上升51.43%；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12億元，同比上升197.55%。功能性食品在該財(cái)報(bào)中并未提到相關(guān)數(shù)據(jù)。

華熙生物以玻尿酸起家，但近年來，玻尿酸市場也打起了價(jià)格戰(zhàn)。為了獲客，部分醫(yī)美企業(yè)下調(diào)了玻尿酸產(chǎn)品的銷售價(jià)格。安信證券認(rèn)為，中游醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)競爭格局分散，終端打折促銷吸引流量的行為，會(huì)對上游造成一定的價(jià)格壓力。華熙生物董事長趙燕更是曾站出來呼吁行業(yè)停止惡性競爭，不要打價(jià)格戰(zhàn)破壞行業(yè)生態(tài)。

作為玻尿酸原材料供應(yīng)商，華熙生物也難免受到玻尿酸產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)的影響，其玻尿酸原料業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢。根據(jù)財(cái)報(bào)，在2020年華熙生物的原料業(yè)務(wù)成為了其主要業(yè)務(wù)線中唯一營收下滑的，該業(yè)務(wù)營收為7.09億元，總營收占比為26.73%，同比下降了7.55%，毛利率為78.09%。

而到了2021年上半年，該業(yè)務(wù)的營收占比下滑至21.46%，毛利率也下降至72.64%。

因此，華熙生物的業(yè)務(wù)也在向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。根據(jù)華熙生物2021年上半年的財(cái)報(bào)，為華熙生物貢獻(xiàn)了營收“大頭”的是功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，營收占比達(dá)到62.07%，毛利率也達(dá)到了78.72%。

華熙生物旗下推出了“潤百顏”、“夸迪”、“米蓓爾”、“BM肌活”等功能性護(hù)膚品，為了促進(jìn)銷售，華熙生物也加大了通過天貓、抖音、小紅書等渠道的推廣力度。

華熙生物在銷售方面的投入也越來越大。在2021年上半年，華熙生物的銷售費(fèi)用為8.97億元，較上年同期增長138.78%。而從2018年至2020年，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為2.84億元、5.21億元和10.99億元，同比分別增長126.14%、83.74%、110.84%。

“玻尿酸食品”背后的推手

近3年來，華熙生物的營收增速和凈利潤增速都有所放緩，營收增速從2018年的54.41%下降至2020年的39.63%，相對應(yīng)的凈利潤增速也從90.7%下降至10.29%。華熙生物面對營收增長壓力，向玻尿酸護(hù)膚品、食品等行業(yè)下游拓展品類的決心早已體現(xiàn)。華熙生物上半年公司研發(fā)費(fèi)用支出為1.07億元，同比增長78.98%；其中護(hù)膚品研發(fā)、功能性食品研發(fā)投入比例合計(jì)接近40%。

盡管功能性食品業(yè)務(wù)的營收在上半年財(cái)報(bào)中并未體現(xiàn)，但現(xiàn)在，包括礦泉水、軟糖等食品，都已經(jīng)被華熙生物注入了“玻尿酸”的概念。

華熙生物早就在努力推動(dòng)玻尿酸食品市場的發(fā)展。在2004年，華熙生物就啟動(dòng)了相關(guān)方面的申報(bào)工作。在2021年1月，國家衛(wèi)健委發(fā)布公告，批準(zhǔn)了透明質(zhì)酸鈉可以作為新食品原料，應(yīng)用到乳制品、飲料類、酒類、糖果等品類當(dāng)中。

隨即，華熙生物推出了自己的玻尿酸食品品牌“黑零”，其中包括咀嚼片、抗衰軟糖、西洋參飲、水光飲、燕窩飲等六款產(chǎn)品，主打健康瘦身、美白抗氧化等功效。此外，華熙生物還推出了玻尿酸飲用水品牌“水肌泉”，每瓶420ML產(chǎn)品中含有83mg的玻尿酸成分，主打的是目前飲品業(yè)流行的“0糖、0脂、0卡”概念。

這些日常生活當(dāng)中常見的食品，在被加上“玻尿酸”概念后，身價(jià)大漲。AI財(cái)經(jīng)社發(fā)現(xiàn)，華熙生物旗下的黑零GABA軟糖20g（約5粒）售價(jià)為49.9元，單粒售價(jià)為9.98元；某電商平臺(tái)上一瓶420ML華熙生物的水肌泉售價(jià)為7.8元，而550ML的農(nóng)夫山泉飲用水售價(jià)僅為2元。

華熙生物方面曾引用第三方公司報(bào)告表示，相比于透明質(zhì)酸原料在化妝品領(lǐng)域及醫(yī)藥領(lǐng)域，食品級(jí)玻尿酸更具有增長空間。

面對華熙生物對玻尿酸食品的“推波助瀾”，關(guān)注華熙生物的一位投資者曾對我們表示：“如果食品級(jí)玻尿酸能夠成功，公司整體利潤率會(huì)增加不止十個(gè)百分點(diǎn)?！?

但是，目前這類產(chǎn)品在電商平臺(tái)上的銷售量仍不是很理想。我們發(fā)現(xiàn)，在華熙生物的旗艦店中，上述軟糖銷量在4000多份，水肌泉銷量僅為300多份。在評(píng)論區(qū)，也有消費(fèi)者在購買水肌泉后認(rèn)為其口感跟普通礦泉水沒有區(qū)別，可以見到“效果也就那樣”、“性價(jià)比較低”等評(píng)論。

口服玻尿酸食品是否有效、是否屬于“智商稅”，也仍然是業(yè)內(nèi)爭論的話題。一位醫(yī)美業(yè)內(nèi)人士透露稱，目前這類產(chǎn)品在醫(yī)生群體中也存在著較大爭議，一部分醫(yī)生認(rèn)為它還沒有臨床上的效果，也有人認(rèn)為，它的作用純屬于“安慰劑”。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒曾對我們表示，口服玻尿酸純屬于"炒作概念"。

盡管玻尿酸食品的功效仍無定論，華熙生物仍舊在繼續(xù)推出相關(guān)新品。近日，華熙生物將玻尿酸注入到酒品當(dāng)中，聯(lián)合紅動(dòng)酒業(yè)推出了新品“休想角落”，其中包含玻尿酸果酒、GABA無醇飲品和玻尿酸GABA無醇飲三大系列（GABA指γ-氨基丁酸，2009年被原國家衛(wèi)生部列為新資源食品，可添加在食品當(dāng)中）。