三六零Q2利潤“腰斬”，市值半年“蒸發”474億元

資料來源：百度百科。

財報顯示，2021年上半年，三六零實現營業收入同比增長13.03％至56.19億元；但重要盈利指標均近“腰斬”，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降48.87%至5.72億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比下降46.3%至4.97億元。

資料來源：三六零2021年半年度報告。

分業務來看，三六零目前主要從事安全及其他業務、互聯網商業化及增值服務業務和智能硬件業務，其中僅互聯網商業化及增值服務業務收入有所下降，具體來看：

安全及其他業務主要涵蓋政企安全以及技術服務、托管服務、云/云盤服務等業務，2021年上半年實現營業收入9.12億元，同比大幅增長322.45%；智能硬件業務實現營業收入10.49億元，同比增長16.16%；而互聯網商業化及增值服務業務實現營業收入36.51億元，同比略有下降，其中互聯網廣告及服務業務收入為30.59億元，同比下降7.28%；以游戲為代表的互聯網增值業務收入為5.92億元，同比增長7.41%。

對于互聯網商業化及增值服務業務收入下滑的原因，三六零給出解釋稱，“2021年上半年，新冠疫情仍對整體經濟環境及互聯網相關產業發展造成一定影響，互聯網廣告投放預算削減，特別是互聯網PC端廣告預算進一步下降；旅游、教育等行業因疫情反復、政策調控等原因，廣告投放預算出現顯著縮減，進一步導致互聯網媒體流量爭奪、競爭更加激烈。與此相反，疫情期間，隨著人們生活、工作及社交方式的顯著變化，游戲產業發展迎來新的機遇，國內游戲市場繼續保持良好的增速。”

此外，三六零股價也每況愈下。

三六零股價自2021年1月14日最高價18.53元/股持續暴跌至2021年7月28日的最低價11.59元/股，此后稍有好轉，截至8月31日收盤價11.90元/股，三六零股價暴跌近40%，市值“蒸發”473.71億元。

資料來源：富途牛牛。

01

互聯網市場競爭持續加劇，三六零處境嚴峻

三六零成立于1992年6月，是中國最大的互聯網和移動安全產品及服務提供商，是互聯網免費安全的首倡者，主要從事互聯網安全技術的研發和網絡安全產品的設計、開發、運營，旗下擁有360安全衛士、360手機衛士、360安全瀏覽器等知名安全產品及應用，依托互聯網產品積累的廣泛用戶基礎，開展互聯網商業化及增值服務、智能硬件等業務，并將上述業務所積累的核心安全能力應用到政企安全、數字城市等領域。

值得一提的是，數字化作為當代最重要的發展趨勢，推進數字化轉型發展已成為政府和產業界一致共識。“加快數字化發展、建設數字中國”被列入“十四五”《規劃綱要》上升成為國家戰略，我國已經進入數字時代，建設數字中國成為發展的新潮流。數字化技術是一把雙刃劍，帶給我們美好智能生活的同時，也為安全環境帶來巨大變化，“安全”要成為數字化的基座，已經成為行業共識。

據《中國互聯網發展報告（2021）》顯示，截至2020年末，中國網民規模為9.89億人，互聯網普及率達到70.4%，移動互聯網用戶總數超過16億，與之相隨的是整個工業互聯網產業規模、數字經濟的飛躍式增長，2020年我國數字經濟規模達到39.2萬億元，總量躍居世界第二。

資料來源：《中國互聯網發展報告（2021）》。

無法否定的是，三六零所處的互聯網行業發展前景廣闊，但競爭卻持續加劇。

作為新經濟的代表行業，互聯網行業用戶需求變化快，商業模式創新頻繁，行業內競爭持續加劇，激烈的行業競爭可能會對三六零未來收入產生負面影響，加重其拓展業務的成本。若三六零在未來經營過程中，無法順應行業發展趨勢，及時采取適當的應對措施，將可能導致三六零業務的商業化效率降低，失去現有市場競爭優勢，進而影響經營業績。此外，在互聯網行業競爭持續加劇的情況下，三六零也可能面臨核心技術遭競爭對手惡意偷竊、內部員工泄密等技術失密風險以及重要知識產權受到第三方侵權使用或被模仿等被侵害的情形，從而影響其技術和品牌的核心競爭優勢，并對經營帶來不良影響。

02

備受資本青睞

市場前景廣闊的互聯網市場自然也就吸引了不少資本入場。

要想說誰是互聯網市場的“寵兒”，筆者認為三六零必屬其中一員。

據企查查官網顯示，三六零自成立以來先后獲得13輪融資，具體情況如下：

資料來源：企查查官網。

2006年1月，獲得由IVP、斯道資本、IDG資本、GMO、紅杉資本、鼎暉投資、Joinway Investments Limited投資的A輪1400萬美元融資；

2006年5月，獲得Matrix Parnters、Weston & Co、VII戰略投資；

2006年8月，獲得由IVP、斯道資本、IDG資本、GMO、紅杉資本、鼎暉投資、Joinway Investments Limited投資的A+輪80萬美元融資；

2006年11月，獲得由高原資本、紅點創投、IDG資本、紅杉資本、Matrix Parnters、Weston & Co、VII投資的B輪2500萬美元融資；

2010年1月，獲得由清科創投、摯信資本投資的C輪2000萬美元融資；

2010年4月，獲得IDG資本、策源創投的432萬美元的股權融資；

2011年3月及2012年1月，兩次IPO；

2016年7月15日，美股退市；

2016年7月18日，私有化，泰康保險、芒果文創基金、云啟資本、招商銀行、陽光保險、摯信資本、中信集團、民生銀行、紅杉資本、華興資本為其股東，融資金額92.02億美元；

2018年2月，借殼上市；

2018年5月，定向增發；

2021年1月，向股東財通基金、上海國際資管、易方達基金、中國電信、成都產投、銀萬斯特投資、珠海科創投、中國人壽、聚合資本、常熟千斤頂廠等定向增發、融資49.3億元。

由此可見，三六零自成立以來15年時間累積完成13輪融資，雖多數融資金額尚不明確，但預計總金額超100億美元。

從股權結構方面來看，三六零的控股股東為天津奇信志成科技有限公司（直接或間接持股46.39%），實際控制人為周鴻祎，直接或間接持股19.74%。

資料來源：企查查官網。

03

身為原告涉及多起訴訟糾紛，面臨較大或有風險

據企查查官網顯示，三六零因買賣合同糾紛等涉訴。

三六零自2014年以來新增逾200封裁判文書，案由多涉及買賣合同糾紛、買賣合同糾紛案件執行和承攬合同糾紛等，上述案件分別為162起、45起和15起，其中三六零作為原告/申請人的案件近9成，涉訴金額高達3600.24萬元，占比91.79%。

資料來源：企查查官網。

此外，三六零同樣因買賣合同糾紛等另涉及逾百條開庭公告。

三六零案由多涉及買賣合同糾紛和承攬合同糾紛等，上述案件分別76起和7起，其中三六零作為原告/申請人的案件超8成。

數據來源：企查查官網。

此時會有不少讀者疑惑，既然三六零涉及的數百起訴訟大多作為原告/申請人，那是否就不存在風險呢？

答案是否定的。

對于上述未決訴訟，三六零會針對未決訴訟評估未來判決結果導致的有關風險和不確定性，判斷是否需要計提相應的預計負債，這也是或有風險的體現。

值得注意的是，據2021年半年度報告顯示，北京愛奇藝科技有限公司以三六零破壞原告商業模式，構成不正當競爭為由，向北京市海淀區人民法院提起訴訟并已被受理，訴訟標的3000萬元，但該案尚未完結。若三六零敗訴，則會出現較大或有風險。

資料來源：三六零2021年半年度報告。

綜合來看，雖然三六零是中國最大的互聯網和移動安全產品及服務提供商，所處的互聯網行業發展迅猛，前景廣闊，備受資本青睞，但作為新經濟的代表行業，互聯網行業用戶需求變化快，商業模式創新頻繁，行業內競爭持續加劇，在此背景下可能面臨核心技術遭競爭對手惡意偷竊、內部員工泄密等技術失密風險以及重要知識產權受到第三方侵權使用或被模仿等被侵害的情形；同時營業收入增長的同時，重要盈利指標均近“腰斬”，深陷“增收不增利”怪圈；疊加三六零新增數百起訴訟糾紛，雖大多作為原告，但仍面臨較大或有風險，若與愛奇藝糾紛的案件敗訴，則會面臨巨額賠償。毋庸置疑的是，上述因素短期內不可消除，三六零未來業務的發展必將受此制約。

隨著一系列行業利好政策的發布，三六零有望搭乘“政策紅利”快車，繼續領跑“千億級”政企安全賽道。