張小泉IPO募資腰斬：申通董事長投資失誤？張氏家族多產業虧損

“刀剪第一股”張小泉（301055.SZ）在資本市場遇冷了。

8月25日晚，張小泉披露網上中簽結果，共3.39萬個號碼“中獎”，中簽率0.016%，今日繳款認購。中簽率很低，但以6.9元/股的最終發行價計算，實際募資額只有2.69億元，相較《招股書》的4.55億元縮水了41%。

隨著“國貨潮”的回歸，越來越多的“老字號”正登陸資本市場。但翻看之前上市的老字號企業，多數表現并不亮眼。對于老字號企業的發展，有不少媒體及業內人士也并不看好。他們認為部分老字號企業仍存在客群脫節、產品陳舊、創新不足、調整緩慢等問題。

靠賣刀剪年收4.8億元

傳說早在明崇禎年間（1628年），皖南黟縣制剪高手張小泉為謀發展，帶著兒子近高來到杭州，在吳山北麓大井巷搭棚設灶鍛造剪刀并出售，因采用浙江龍泉的好鋼作原料，打磨工藝又精湛，樣式精美，經久耐用，因而遠近聞名。

彼時，它的牌名還是“張大隆”。但是這種火爆的生意場面也導致同行艷羨，各種冒牌“張大隆”的剪刀遍布市場，無奈之中張小泉于清康熙二年（1663年）毅然將招牌改用自己的名字“張小泉”。

來源：官網

之后，張小泉的子孫們繼承了祖業，繼續鍛制著“張小泉”剪刀。發展至今，張小泉已有392年歷史。

一把剪刀能做上百年，可見需求不小。根據《中國工業統計年鑒》歷年數據，我國刀剪行業主營業務收入從2012年的257.81億元，增長至2017年的409.58億元，年復合增長率達10%。

這其中，張小泉賺了多少？

《招股書》顯示，張小泉2017年至2019年分別實現營收3.36億元、4.03億元和4.8億元，增速較為平穩。 但是凈利潤波動較大，2017年為4884.16萬元，到了2018年卻降至4380.85萬元，同比減少10.3%。2019年，其凈利潤又同比增長65.07%，至7230.07萬元。

對此，張小泉相關負責人表示，2018年較2017年凈利潤同比減少，系2018年非經常性損益同比下降2689.57萬元所致。而2019年公司凈利潤增幅較大，主要系2019年度公司政府補助等金額同比增加918.01萬元所致。

從細分業務來看，截止《招股書》發布，張小泉的業績主要來源于剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。

其中，剪具2017年營收為1.14億元，占比34.04%，2018年增至1.33億元，占比33.01%，并在2019年進一步增至1.5億元，占比31.31%；刀具營收也在不斷增長，由2017年的0.67億元增至2019年的1.12億元，占比由19.95%增至23.40%。

剪具年銷量超2700萬，單件成本不到5元

張小泉一年究竟賣了多少剪刀呢？一把刀具或者剪具的成本又是多少？

《招股書》顯示，張小泉2019年剪具的銷量為2706.14萬把，刀具銷量為509.94萬把，套刀剪組合178.81萬件，其他生活家居用品426.63萬件。

在成本表現方面，2017年-2019年，張小泉單位材料成本分別為7.58 元、7.59元、7.56元。其中，一把剪具在2019年的材料成本僅3.35元，一把刀具的成本也不過6.02元。

野馬財經制圖

成本低售價卻不低。張小泉官方旗艦店顯示，銷量最好的切片刀為79元/把，3把刀加刀具，整套則為499元，月銷1萬+。據《招股書》顯示，2020年截止6月30日，張小泉交易區間為100-500元占比最高，為58.28%。2017年12月至2020年12月，淘寶天貓平臺開設的店鋪中，張小泉天貓旗艦店在剪具類店鋪排名中一直位居第1名。還曾上過薇婭直播間。

但刀具市場并不以線上為主，從整個市場占有率來看，張小泉的情況似乎并不樂觀，2017年至2019年，張小泉產品在廚房市場的市場占有率僅保持在0.5%的水平。

同時由于刀剪制造行業門檻相對較低，我國刀剪生產企業眾多。而張小泉的產品也較為單一，主要為剪具、刀具或刀剪組合，且復購率較低，2017年至2019年以及2020年1-6月分別為4.52%、5.06%、5.11%和3.89%。

關于產品創新性，張小泉表示，近年來，公司不斷拓展產品品類，在廚房司工刀具領域、不銹鋼、尼龍和硅膠雜件領域、園林工具領域、個人護理用品、個人清潔用品領域產品線實現增長。 并且，公司一直將研發工作及研發團隊建設放在公司發展的重要位置，不斷加大研發投入、推動持續創新。

從招股書來看，張小泉確實正不斷加大研發投入，2017年至2019年，分別為521.46萬元、878.97萬元及1677.82 萬元，占營業收入的比重分別為1.53%、2.14%及 3.47%；研發人員數量亦不斷增加，2017年至2019年及2020年1-6月分別為43人、65人、83人及97人。

同時，在銷售渠道方面，張小泉也在革新。其在《招股書》中表示，公司通過微信、微博、抖音、小紅書等社交平臺進行推廣宣傳，與知名網紅直播平臺合作，并有計劃地開設線下門店；亦加大電商平臺建設，電商渠道已遍布淘寶、天貓、京東、唯品會等主流平臺，報告期內公司線上銷售占比逐年升高。

張氏家族涉及多行業，收入超50億元

老字號品牌的背后，通常都是一個家族。

但張小泉有所不同，由于歷史原因，歷經公私合營、多次改制及增資轉讓等，張小泉早已成為地方國有企業，還曾出現杭州、上海兩個張小泉品牌。

直到2007年，以經營建材起家的張國標通過富春控股集團，以7666萬元現金出資控股杭州張小泉，占比51%。

2014年，富春控股集團又獲得上海張小泉控股權，杭州與上海兩個張小泉就此合二為一。

據《招股書》顯示，張小泉的第一大股東為張小泉集團，持股64.96%，其中董事長張國標通過張小泉集團間接持有公司51.96%；其兄弟張樟生間接持有13.12%；其子張新程間接持有占比6.75%。三人被共同認定為公司的實際控制人。

雖然實際控制人仍然姓張，但早已和最初的張小泉家族沒有了關系。

而張氏家族除了擁有刀剪企業張小泉外，資本版圖也很廣。據回復函顯示，截至2020年6月30日，張國標、張樟生和張新程直接或間接控制的其他主要企業有81家，涉及業務領域包括投資類、建材類、教育醫療類、物流倉儲類、供應鏈類及其他行業等六大板塊。

以上六大板塊，2019年及2020年1-6月的收入為50.27億元和24.64億元，凈利潤方面，2019年物流倉儲最高，為4.1億元，其次為投資類1億元，建材類為1364萬，其余則為負數，相加為5859萬元。2020年虧損繼續擴大，僅投資類和建材類帶來7892萬元和49萬元的凈利潤，其余為負數，相加為7804萬元。

對此，張小泉回應表示，系受到新冠肺炎疫情影響；處于投資前中期，投入費用較高，尚未形成規模效益；前期裝修成本、體檢設備投入以及前期市場開拓成本較高等原因，出現部分虧損。

張氏家族在物流行業的長期發展下，張小泉股東行列中也出現了一位物流屆大佬，申通董事長陳德軍。《招股書》顯示，陳德軍為第九大股東，持股1.71%。且是張小泉股份有限公司的發起人之一，增資價格為1200萬元。

在多產業均出現虧損的情況下，張小泉募資金額出現縮水，無疑是雪上加霜。