讓人上頭的“上市路”。

以大學為中心，方圓一公里內最不缺的，除了美食就是酒吧。

以低價聞名、深受學生喜愛的海倫司酒館，至今已在全國開了528家門店，成為一代學生記憶的同時，海倫司正式向港交所遞交了《招股書》，并于日前通過聆訊，即將成為“酒吧第一股”。

小酒館生意有多掙錢？

這門生意有多好呢？據《弗若斯特沙利文報告》顯示，2020年全國酒館共計35000家，到2023年全國酒館估計將達到47900家。但中國酒館行業高度分散，由大量獨立酒館構成。

按收入計，2020年海倫司在中國酒館行業中排名第一，占據1.1%的市場份額，是中國最大的連鎖酒館。

創始人徐炳忠經歷豐富，是軍人出身，做過特種偵察兵，睡過草地，住過地下室，退伍后當過保安，也曾在老撾開過酒館，回國后依然選擇了繼續做酒館生意。

2009年，徐炳忠從北京市海淀區五道口的一個小巷內起步，第一家海倫司酒館就此開業。五道口當時是北京最知名的大學城區域，清華、北大、中央民族大學、北京外國語大學、北京理工大學、北京舞蹈學院環繞周圍。

依靠大量學生的人流量，以及價格偏低的定位，這家東南亞風格的海倫司迅速贏得了大學生們的喜愛，開始不斷擴張店面。

海倫司的殺手锏就是價格。據點單頁面顯示，海倫司的所有瓶裝啤酒產品的售價均低于每瓶人民幣10元，包含百威、科羅娜、1664等。雞尾酒則為39-59元/杯，店內人均消費為50-70元/人。

海倫司點單界面

同時店內面積偏大，一般為300-500平方米左右，能同時容納150-200名顧客。據《招股書》顯示，2018年、2019年及2021年3月31日，每家Helen’s直營酒館平均分別有36桌、41桌及45桌，每桌平均可容納四至六人。

“這里確實很便宜，有很多學生，而且第一次去的人還會送六瓶酒，服務的話在這個價位里已經算很不錯了，整體的氣氛很好，人均不會超過100。”曾在海倫司（對外經貿店）消費過的立群（化名）表示。

開在學校附近、以性價比取勝，相似的產品戰略使得海倫司也被稱為酒吧屆的“蜜雪冰城”，那么擁有這么低的酒水價格，海倫司還能否維持一般情況下，酒吧毛利較高的現象呢？

海倫司的酒水主要包括自有酒飲以及第三方品牌，據《招股書》顯示，其中自有酒飲的毛利率2018年至2020年以及2021年3月31日分別為71.4%、75.3%、78.4%及82%，第三方品牌則分別為39.2%、52.8%、51.5%及56.2%。

圖片來源：官網

自有酒飲高毛利的同時也占據了大部分營收，海倫司自有酒飲收入占總酒飲收入的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%及74.8%。

標準化、規范化運營下，海倫司2020年同店（已持續運營1年或以上的店面）數量達到41家，日均銷售額為47.3萬元，平均一家店的日均銷售額為1.15萬元。

營收也迅速增長，2018年至2020年以及2021年3月31日分別為1.15億元、5.65億元、8.18億元和3.69億元，凈利潤則較為反復，2018年僅為1083萬元，2019年大幅提升至7913萬元，2020年又小幅回調至7575萬元。

“從一個年輕消費者的角度看，“便宜”就不怕巷子深，成本控制是廉價小酒館的致勝法寶，海倫司能充分理解和抓住年輕人消費的“爽點”和“癢點”，“爽點”就是酒水多樣實惠，“癢點”也許是不同的社交需求，再加上用心服務就可以有一番作為了。年輕人的酒水市場主要體現在“夜間消費經濟”上，海倫司善于捕捉年輕客戶的情感喜好和消費感知，進而匹配了年輕客戶的消費心理和消費需求。”北京特億陽光新能源總裁祁海珅表示。

兩機構突擊入股碰監管紅線

創始人徐炳忠曾表示，“上市前，我們不需要融資。”

但面對上市后的巨大利益，有能量者各顯神通。2021年2月19日，黑蟻資本與中金公司突擊入股海倫司，合計投資3300萬美元（約人民幣2.14億元）。

最后一輪融資39天后，3月30日海倫司向港交所遞交《招股書》，中金公司為海倫司的獨家保薦人。截至目前，中金公司（香港）的全資子公司China WorldInvestment持有海倫司0.14%的股份。

黑蟻資本入股后，其管理合伙人何愚回憶2018年首次進入海倫斯酒館時的感受，“坐下來，服務員干凈、真誠，啤酒的價格極為便宜，周圍都是圍著方桌坐的年輕人，氣氛很好。這家公司一定要去拜訪。”

“多次主動拜訪交流之后，老徐也被黑蟻團隊的真誠、樸實所打動。最終，老徐同意向黑蟻資本開放第一次也是最后一次非公開市場融資。”黑蟻資本表示。

而根據港交所2010年發布的新股上市指引，公司提交上市申請表格前28天、或正式上市前180天內，不得引投資者入股。

海倫司雖未違反規定，但也是踩著監管紅線邊緣上市。

無論是Pre-IPO還是IPO，海倫司急于融資的原因是什么？據《招股書》顯示，海倫司于2018年將原有的加盟模式變更為直營模式。2018年至2020年，直營門店的數量迅速增加，分別為84家、221家、337家，年復合增長高達100.3%。

圖片來源：《招股書》

但該增長速度海倫司似乎并不滿意，“我們預計將分別將于2021年、2022年及2023年開400家、630家及900家酒館，在2023年底前將酒館總數增加至約2200家。”

理想很美好，2021年過去半年海倫司僅新開135家，距離目標400家完成了33%。剩余兩年半的時間要從528家到2200家。只是，極速擴張下又能否保證新開酒館的品質？

多家門店因消防問題無法開業

百家門店均為直營，意味著對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等方面有著更強的控制和更有效的監督，但也意味著面臨的壓力和風險會更大。

“鑒于目前房地產的情況，交通便利且足夠大的場地成本必然很高，非常好的場景配套顯然需要較高的裝修或建設成本，營業時間超長意味著運營成本非常高。因為涉及人群聚集和必要的餐飲，消防安全和衛生安全要求極高，軟硬件及配套人員等開支也非常大。”獨立經濟學家王赤坤表示。

圖片來源：官網

消防安全給海倫司帶來的問題顯然不小。據《招股書》顯示，截至2021年7月31日，海倫司共有7家酒館未能完成消防安全檢查、通過消防竣工驗收或取得消防主管部門許可，占已開業酒館總數的1.37%。

未能開業自然也會影響營收，該7家酒館于2019年、2020年及2021年3月31日止，產生的收入分別為620萬元、1830萬元及人民幣1000萬元。

“我們可能被要求關閉相關酒館，以及面臨的潛在最高處罰將為人民幣270萬元，其中每家酒館因未能完成規定的消防安全檢查或消防竣工驗收的罰款為人民幣3萬元至30萬元。”對此海倫司在招股書中表示。

海倫司也不是首次出現消防安全方面，2018年至2020年海倫司分別有28家、70家、75家酒館在未有相關消防安全證書的情況下運營，遞交《招股書》前的2021年第一季度也有39家酒館未取得相關消防安全證書。

2018年至2020年海倫司的直營酒館分別為84家、221家、337家，這也就意味著海倫司在此期間約有33%、31%和22%的門店是在帶有消防隱患的情況下營業的。

其全資持有的天津澌諾德餐飲管理有限公司還于2021年6月28日因違反《中華人民共和國安全生產法》被處罰，罰款20萬元。