u1s1，這個世界還是巧合多。

在聊過的大部分投資人中，有一定比例的投資人都對投中網(wǎng)說過一條相似的觀點：投資，就是無限接近事實的真相。

在創(chuàng)業(yè)人士這個圈子里，如果以火鍋這條賽道為例，他們中的許多人也都被投資人問過一個差不離的問題：如何再造或者超越海底撈？

投資人這個問題，明眼人一看就知道，問的是一個判斷題，他們試圖從創(chuàng)業(yè)者的答案中判斷出，如果投它，它有多大概率創(chuàng)造出如海底撈般的現(xiàn)象級火鍋品牌？

有意思的是，關(guān)鍵問題就在這里。

投資人想從一筆筆投資行為里，無限接近項目和項目背后行業(yè)的真相；但對很多做火鍋從業(yè)者來說，火鍋這條賽道從來不是“海底撈這么一個經(jīng)典商業(yè)案例”那么簡單。

火鍋店的真相：這屆創(chuàng)業(yè)者更懂資本市場

一個不那么普遍的共識是，在火鍋店這條賽道里摸爬滾打的創(chuàng)業(yè)者們，比想象中更懂資本市場的套路。比方說，盡管身處傳統(tǒng)行業(yè)，他們非常清楚講一套什么樣的故事更誘人。

以巴奴火鍋為例，它應(yīng)該是目前VC圈里數(shù)一數(shù)二炙手可熱的項目。投中網(wǎng)也從多方渠道了解到，在最新未確定的一輪融資中，項目的估值大概在150億人民幣量級左右。它的火爆具體表現(xiàn)在幾點上。

其一，極具個性的融資節(jié)奏，對資本的高透視度。

巴奴首輪融資官宣于2020年3月，由番茄資本以近億元的量級獨家投資。在這輪融資上，可以看出巴奴創(chuàng)始人杜中兵對資本的操控能力。

官宣這輪融資時，杜中兵說過一句話，簡單概括一下就是，在經(jīng)歷過與番茄資本四年時間的合作之后，他選定了番茄資本作為巴奴的外部合伙人。

這句話頗有信息量：1）杜中兵從來都不排斥資本，他清楚資本的力量；2）杜中兵要做的不是拿資本的錢融資擴(kuò)張，而是反客為主，讓資本附庸巴奴火鍋；3）首次擁抱資本市場，他選的是番茄資本，后者是中國第一支專投餐飲賽道的機構(gòu)，無論是資本，還是資源，番茄資本足夠合格。

另外還值得一提的是，2021年6月以來，外界一直在傳巴奴在進(jìn)行第二輪融資，潛在投資方包括CPE源峰資本、高榕資本、日初資本、番茄資本，估值應(yīng)該超過百億級。

對此，杜中兵淡定辟謠：一直在看（資本），只要沒簽字，就沒定。

其二，從一開始，杜中兵就知道巴奴火鍋想要脫穎而出該講什么故事——光這一點，就足夠打動投資人。

2021年6月，巴奴火鍋策劃了一次巴奴20周年媒體交流會。會上，杜中兵直言，巴奴未來的大方向是上市。眾所周知，上升到二級市場，更需要一套完美故事；在這個層面上，巴奴做的的確還不錯。

首先，巴奴的招牌——新西蘭毛肚。在一次分享會上，杜中兵分享了他選擇新西蘭毛肚的關(guān)鍵原因之一就是，新西蘭毛肚很有畫面感，在中國只有新西蘭毛肚是正規(guī)進(jìn)口，“這是多好的一個故事啊！”

其次，巴奴的定位——不是服務(wù)，而是質(zhì)量。如果要講一個區(qū)別于行業(yè)老大海底撈的故事，就必須講一個更誘人的故事；巴奴選擇的是推送高價值的產(chǎn)品。在巴奴的測算里，海底撈在北京的客單價在120元左右，巴奴則是160元。

另外，穩(wěn)定的擴(kuò)張節(jié)奏。杜中兵向來秉持的是“餐飲沒有市場占有率的概念，餐飲最重要的就是活得好、活得久”，快速擴(kuò)張、快速開店，不會出現(xiàn)在巴奴火鍋的發(fā)展計劃當(dāng)中。

2020年有一筆數(shù)據(jù)：巴奴靠75家直營店，年入15億元。

綜上，可以這么說，像巴奴火鍋這樣的項目，沒有多少投資人拒絕的了，問題只是能否投得上。在這樣的項目上，與其說投資人投的是無限接近事實的真相，不如說投資人交的是一張人數(shù)有限的船票。這筆投資，風(fēng)險性并不很高。

近期剛獲融資的火鍋店品牌周師兄也是類似的打法，用“非遺”和“大刀腰片”切入市場，由黑蟻資本獨家投資。

殺瘋了：不到兩年融6輪，火鍋店之外更腥風(fēng)血雨

有一條舊的數(shù)據(jù)是，近一年與火鍋相關(guān)的投融資事件共有13起，其中火鍋食材超市獨占7起，披露的融資總額超過7億元。

不止一位投資人對投中網(wǎng)表示，在目前的火鍋食材超市領(lǐng)域，鍋圈和懶熊火鍋分別位于行業(yè)第一、第二；而這兩家本質(zhì)上其實是供應(yīng)鏈公司。目前這兩家都是已經(jīng)在不到兩年內(nèi)融資四五輪的選手。

鍋圈，如果加上2021年8月15日的最新一輪融資，不到兩年內(nèi)已經(jīng)融資6輪，融資額累積30億元左右，估值也超過了20億美元。背后的投資方皆數(shù)業(yè)內(nèi)一線主流VC基金和產(chǎn)業(yè)基金，涵蓋了茅臺建信基金、招銀國際、三全食品、天圖資本、IDG、不惑創(chuàng)投等。

懶熊火鍋亦是在短短一年內(nèi)融資了4輪，字節(jié)跳動、虢盛資本、星陀資本等都是它的投資方。

多位投資人在分析火鍋食材超市時，均對投中網(wǎng)表示，與其說投資人投的是食材超市，不如說VC更看重背后的預(yù)制菜市場；這在鍋圈最新一輪融資中可見一斑，茅臺建信基金的加入，更彰顯“居家預(yù)制菜”市場的火爆。

此前鍋圈在接受不惑創(chuàng)投融資時也提出，它們對標(biāo)的是美股百億美金級別的上市公司——US FOOD以及專注在社區(qū)邊賣吃的食品及雜貨連鎖巨頭Kroger。

不惑創(chuàng)投合伙人衣家宇同樣對投中網(wǎng)表示，火鍋不光是一個品類代名詞，更多是從“吃得更豐富”的代名詞，因為火鍋里面可以有各種食材加入，隨著食品工業(yè)的發(fā)展，火鍋又可以分出到店、旅游、在家等多個場景，其中上升最快的是“在家吃”這個場景。

根據(jù)公開資料，目前鍋圈在上游管控了500 多家專業(yè)食材工廠，12個現(xiàn)代化中心倉，1000多個冷凍前置倉，日流轉(zhuǎn)貨物20萬件，擁有7000+門店。

鍋圈被資本看重的并非只有重資產(chǎn)的投資，可持續(xù)的擴(kuò)張模式似乎也是項目本身的亮點。

根據(jù)此前鍋圈投資方之一的嘉御基金投資總監(jiān)任廣曾對媒體透露的信息，鍋圈不收取加盟費，毛利率達(dá)15-20%，年銷售額達(dá)120萬元左右，一般12個月即可回本，一半以上的加盟商都會繼續(xù)選擇加盟。

還有一點值得一提，和大家想象略有不同的是，鍋圈、懶熊火鍋在內(nèi)的火鍋食材超市更偏向下沉市場。前兩者的創(chuàng)始人都曾公開表示過，地級市、縣級市是未來的重點布局計劃。

而除去鍋圈、懶熊火鍋之外，同樣有相對規(guī)模較小的投資機構(gòu)在布局火鍋食材超市，試圖在行業(yè)發(fā)展初期分得一杯羹。比如餐爆食材、火鍋物語都在去年年底獲得了千萬級人民幣融資。

以上充分說明了兩點：

1）VC不光想再造海底撈，他們更看重預(yù)制菜和下沉市場這兩條廣袤賽道。在社區(qū)團(tuán)購發(fā)展受困的背景下，火鍋食材超市顯然是它們認(rèn)為可以打開那扇大門的鑰匙；

2）和火鍋店不同，由于火鍋食材超市快速擴(kuò)張的打法，它們更依賴資本，如果想要霸占和牢占市場，它們更傾向快速敏捷的融資節(jié)奏。

一名不愿具名的投資人就對投中網(wǎng)預(yù)判，火鍋食材超市市場到最后很可能只會產(chǎn)生幾家頭部玩家瓜分市場。他提到，供應(yīng)鏈?zhǔn)枪テ七@個市場的主要壁壘，再一個就是玩家的融資能力。

一位食品產(chǎn)業(yè)的分析師則對投中網(wǎng)婉轉(zhuǎn)表達(dá)一條觀點：火鍋食材考驗的是供應(yīng)鏈，很可能淪落為巨頭之間的游戲。

才剛剛開始

在與一部分投資人和火鍋從業(yè)者的訪談中，有一條共識，火鍋從來都是紅海。在衣家宇看來，火鍋這條賽道不叫風(fēng)口，因為它一直都存在投資機會。

除了火鍋食材超市之外，自熱火鍋和火鍋底料也是VC們非常看重的賽道。如果你足夠注意，會發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有頂級PE機構(gòu)入局。

比如2021年8月，朝天門碼頭官宣了一輪近億元的Pre-A輪融資，其中高榕資本、熊貓資本等參與投資。目前，朝天門碼頭對外推出了火鍋底料、自熱火鍋、方便速食等產(chǎn)品。

對待資本，朝天門碼頭創(chuàng)始人王普對投中網(wǎng)表示，他認(rèn)為資本的介入是對市場公允的一種表現(xiàn)。和傳統(tǒng)的餐飲人不同的是，王普對資本的態(tài)度比較正向，他認(rèn)可資本的力量，也覺得投資人視角的終局思維值得學(xué)習(xí)。

同時王普也提到，“前一二十年火鍋就已經(jīng)是紅海，競爭激烈程度不比現(xiàn)在小，幾乎看不到未來，想要出圈除非你做對了正確的事”。

在火鍋底料和自熱火鍋這條賽道，王普認(rèn)為渠道是玩家的核心競爭力之一。

自熱火鍋的明星選手自嗨鍋則對投中網(wǎng)透露了它們的打法：不光立足于火鍋，而是放眼全餐飲賽道，建立多品牌矩陣，除了自熱火鍋之外，自嗨鍋已經(jīng)出品了7個不同的品牌，涉及餐飲食材、復(fù)合調(diào)味料、鹵味、預(yù)制菜等。

自嗨鍋市場總監(jiān)Jason表示，自嗨鍋的愿景是做中華餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化，供應(yīng)鏈一直是它們內(nèi)部的重中之重，因此它們設(shè)有中央共享工廠和AGV（全自動機械搬運），單個工廠里面生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能夠獨立售賣，又能和其他工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品組合成新的成品再售賣。

同時投中網(wǎng)還了解到，自嗨鍋的工廠選址會因地制宜，比如河南的面食積淀決定了在河南建面/粉工廠；金華的醬料、火腿歷史決定了在金華建醬肉工廠。

在融資方面自嗨鍋速度也不慢，不到一年完成了4輪融資，泰康、經(jīng)緯中國、華映資本等都是其投資方；累計完成5輪融資。

最后，了解一圈下來，不難發(fā)現(xiàn)，這屆創(chuàng)業(yè)者和投資人并不把海底撈視作項目的主要對標(biāo)，這條賽道之廣，讓VC們看到了多樣的可能性和場景。對他們來說，火鍋這場仗恐怕才剛剛開始。