日前，三只松鼠（300783）發(fā)布了2021年半年報。上半年公司營業(yè)收入52.61億元，同比增長0.17%，凈利潤為3.52億元，同比增長87.32%。

如果按照單季度而言，三只松鼠2021年第一季度實現(xiàn)了36.71億元的營收，凈利潤3.15億元。而在第二季度，公司僅實現(xiàn)了15.9億元的營收，凈利潤則只有3678萬元。三只松鼠在第二季度的營收和凈利潤明顯下滑，營收和凈利潤的環(huán)比增長率分別為-56.69%、-88.32%。

對于休閑零食行業(yè)來說，營收具有季節(jié)差異性，第一、四季度往往是銷售旺季。我們對比了三只松鼠2019-2020年度財報，其營收也呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性差異。

在2020年第一季度，公司營收和凈利潤分別為34.12億元和1.88億元，但在當年第二季度，營收和凈利潤雙雙下滑，凈利潤為-18.96萬元。2019年的財報也出現(xiàn)了類似的情況。可以說，三只松鼠第一季度的凈利潤往往是其全年利潤的保障。三只松鼠自己也曾表示過，休閑食品零售存在著一定的季節(jié)性特征，第四季度、第一季度由于節(jié)假日多和存在低溫天氣的原因，成為休閑食品的銷售旺季；而第二、三季度公司的烘培、果凍等食品的消費需求則相對旺盛。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向AI財經(jīng)社表示，三只松鼠在整個疫情之后業(yè)務(wù)回歸平穩(wěn)，整體業(yè)績也有一定的復蘇。前兩個季度出現(xiàn)的業(yè)績變化，主要是因為第一季度包含了傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)，使得三種松鼠享受了階段性的紅利。因此要從整年來看它的業(yè)績，就會更加科學以及合理。

針對以上問題，三只松鼠向AI財經(jīng)社表示，上半年業(yè)績基本符合預(yù)期。季節(jié)性差異存在的原因是由于主品牌三只松鼠聚焦堅果品類，而其具有一定的季節(jié)性。同時，三只松鼠第一季度一直以來盈利能力較強的原因在于存在年貨節(jié)這些重大的銷售節(jié)點，其中禮盒及團購業(yè)務(wù)銷售占比較高，而禮盒和團購業(yè)務(wù)的凈利率也相對較高。為此，三只松鼠認為，其第二季度和第一季度的業(yè)績在凈利層面并沒有可對比性。

同為休閑零食上市企業(yè)的鹽津鋪子（002847）和良品鋪子（063719），并未存在著第一季度與第二季度營收、凈利潤差距過大的情況。朱丹蓬認為，三只松鼠以線上電商銷售起家，因此銷售成績季節(jié)差異性很大；而良品鋪子們則是線上、線下一體化，在業(yè)績的體現(xiàn)上會顯得季節(jié)性差異不大，更加均衡。

而嚴重依賴線上電商渠道，也一直都是三只松鼠存在的問題。在2019年，三只松鼠在第三方電商平臺的銷售額達到了98.69億元，占總營收的97%。而隨著線上銷售渠道獲客成本越來越高，三只松鼠也開始發(fā)力線下。

截至2021年上半年，三只松鼠通過第三方電商平臺實現(xiàn)的營收占比已下滑至70%。三只松鼠也曾表示，2021年線下業(yè)務(wù)占比將達到33%-35%。不過朱丹蓬表示，只有當線下業(yè)務(wù)達到50%之后，其整體業(yè)績才會更加穩(wěn)定。

經(jīng)歷過股價下跌、業(yè)績不佳、資本大幅套現(xiàn)之后，三只松鼠也再次審視自己的發(fā)展之道。在2020年，三只松鼠也作出了戰(zhàn)略性的調(diào)整，其主品牌三只松鼠持續(xù)聚焦堅果品類，以增加利潤作為其戰(zhàn)略調(diào)整期的導向；同時聚焦新品牌“小鹿藍藍”的培育，其短期內(nèi)以“規(guī)模份額”為主要目標。

據(jù)了解，三只松鼠的嬰童食品新品牌小鹿藍藍于2020年6月19日上線。除了在天貓、京東、抖音快手等進行線上渠道覆蓋之外，小鹿藍藍在線下以三只松鼠投食店和聯(lián)盟店為基準點，同時還入駐了孩子王、KA商超、母嬰店等終端店鋪。根據(jù)公開信息，該品牌曾在上線55天銷售額突破百萬元，并于2021年6月實現(xiàn)了單月銷售近5000萬元的成績。

但根據(jù)三只松鼠的半年報顯示，在2021年上半年，小鹿藍藍實現(xiàn)了全渠道營收2.01億元，虧損4848.89萬元。

此外，三只松鼠還成立了寵物食品“養(yǎng)了個毛孩”、方便速食“鐵功基”、定制禮品“喜小雀”等多品牌。這三個品牌在2020年末實現(xiàn)了2116萬元的營收。根據(jù)2021年第一季度財報數(shù)據(jù)顯示，“養(yǎng)了個毛孩”近六個月復購率月40%。但最新的半年報中，并未提及這三個品牌的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。

朱丹蓬認為，小鹿藍藍出現(xiàn)虧損是“意料之中”，這些子品牌的發(fā)展何時能成為三只松鼠的第二增長曲線，還有待觀察。