三只松鼠：半年?duì)I收微增,二季度盈利0.37億,子品牌難成增長(zhǎng)第二曲線

日前，三只松鼠（300783）發(fā)布了2021年半年報(bào)。上半年公司營(yíng)業(yè)收入52.61億元，同比增長(zhǎng)0.17%，凈利潤(rùn)為3.52億元，同比增長(zhǎng)87.32%。

如果按照單季度而言，三只松鼠2021年第一季度實(shí)現(xiàn)了36.71億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)3.15億元。而在第二季度，公司僅實(shí)現(xiàn)了15.9億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)則只有3678萬(wàn)元。三只松鼠在第二季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)明顯下滑，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)率分別為-56.69%、-88.32%。

對(duì)于休閑零食行業(yè)來說，營(yíng)收具有季節(jié)差異性，第一、四季度往往是銷售旺季。我們對(duì)比了三只松鼠2019-2020年度財(cái)報(bào)，其營(yíng)收也呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性差異。

在2020年第一季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為34.12億元和1.88億元，但在當(dāng)年第二季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，凈利潤(rùn)為-18.96萬(wàn)元。2019年的財(cái)報(bào)也出現(xiàn)了類似的情況。可以說，三只松鼠第一季度的凈利潤(rùn)往往是其全年利潤(rùn)的保障。三只松鼠自己也曾表示過，休閑食品零售存在著一定的季節(jié)性特征，第四季度、第一季度由于節(jié)假日多和存在低溫天氣的原因，成為休閑食品的銷售旺季；而第二、三季度公司的烘培、果凍等食品的消費(fèi)需求則相對(duì)旺盛。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向AI財(cái)經(jīng)社表示，三只松鼠在整個(gè)疫情之后業(yè)務(wù)回歸平穩(wěn)，整體業(yè)績(jī)也有一定的復(fù)蘇。前兩個(gè)季度出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變化，主要是因?yàn)榈谝患径劝藗鹘y(tǒng)節(jié)日春節(jié)，使得三種松鼠享受了階段性的紅利。因此要從整年來看它的業(yè)績(jī)，就會(huì)更加科學(xué)以及合理。

針對(duì)以上問題，三只松鼠向AI財(cái)經(jīng)社表示，上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。季節(jié)性差異存在的原因是由于主品牌三只松鼠聚焦堅(jiān)果品類，而其具有一定的季節(jié)性。同時(shí)，三只松鼠第一季度一直以來盈利能力較強(qiáng)的原因在于存在年貨節(jié)這些重大的銷售節(jié)點(diǎn)，其中禮盒及團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)銷售占比較高，而禮盒和團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的凈利率也相對(duì)較高。為此，三只松鼠認(rèn)為，其第二季度和第一季度的業(yè)績(jī)?cè)趦衾麑用娌]有可對(duì)比性。

同為休閑零食上市企業(yè)的鹽津鋪?zhàn)樱?02847）和良品鋪?zhàn)樱?63719），并未存在著第一季度與第二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)差距過大的情況。朱丹蓬認(rèn)為，三只松鼠以線上電商銷售起家，因此銷售成績(jī)季節(jié)差異性很大；而良品鋪?zhàn)觽儎t是線上、線下一體化，在業(yè)績(jī)的體現(xiàn)上會(huì)顯得季節(jié)性差異不大，更加均衡。

而嚴(yán)重依賴線上電商渠道，也一直都是三只松鼠存在的問題。在2019年，三只松鼠在第三方電商平臺(tái)的銷售額達(dá)到了98.69億元，占總營(yíng)收的97%。而隨著線上銷售渠道獲客成本越來越高，三只松鼠也開始發(fā)力線下。

截至2021年上半年，三只松鼠通過第三方電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占比已下滑至70%。三只松鼠也曾表示，2021年線下業(yè)務(wù)占比將達(dá)到33%-35%。不過朱丹蓬表示，只有當(dāng)線下業(yè)務(wù)達(dá)到50%之后，其整體業(yè)績(jī)才會(huì)更加穩(wěn)定。

經(jīng)歷過股價(jià)下跌、業(yè)績(jī)不佳、資本大幅套現(xiàn)之后，三只松鼠也再次審視自己的發(fā)展之道。在2020年，三只松鼠也作出了戰(zhàn)略性的調(diào)整，其主品牌三只松鼠持續(xù)聚焦堅(jiān)果品類，以增加利潤(rùn)作為其戰(zhàn)略調(diào)整期的導(dǎo)向；同時(shí)聚焦新品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”的培育，其短期內(nèi)以“規(guī)模份額”為主要目標(biāo)。

據(jù)了解，三只松鼠的嬰童食品新品牌小鹿藍(lán)藍(lán)于2020年6月19日上線。除了在天貓、京東、抖音快手等進(jìn)行線上渠道覆蓋之外，小鹿藍(lán)藍(lán)在線下以三只松鼠投食店和聯(lián)盟店為基準(zhǔn)點(diǎn)，同時(shí)還入駐了孩子王、KA商超、母嬰店等終端店鋪。根據(jù)公開信息，該品牌曾在上線55天銷售額突破百萬(wàn)元，并于2021年6月實(shí)現(xiàn)了單月銷售近5000萬(wàn)元的成績(jī)。

但根據(jù)三只松鼠的半年報(bào)顯示，在2021年上半年，小鹿藍(lán)藍(lán)實(shí)現(xiàn)了全渠道營(yíng)收2.01億元，虧損4848.89萬(wàn)元。

此外，三只松鼠還成立了寵物食品“養(yǎng)了個(gè)毛孩”、方便速食“鐵功基”、定制禮品“喜小雀”等多品牌。這三個(gè)品牌在2020年末實(shí)現(xiàn)了2116萬(wàn)元的營(yíng)收。根據(jù)2021年第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，“養(yǎng)了個(gè)毛孩”近六個(gè)月復(fù)購(gòu)率月40%。但最新的半年報(bào)中，并未提及這三個(gè)品牌的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

朱丹蓬認(rèn)為，小鹿藍(lán)藍(lán)出現(xiàn)虧損是“意料之中”，這些子品牌的發(fā)展何時(shí)能成為三只松鼠的第二增長(zhǎng)曲線，還有待觀察。