繼拖欠員工和供應商薪資被上門討薪后，近日，寶能再次因為多個理財產品逾期兌付成為焦點。

目前寶能延期兌付的幾款理財產品，因產品的融資方、管理方、擔保方的背后可能都為寶能系公司，企業或許存在自融問題。有法律人士表示，一旦情況屬實，寶能有可能會被指控涉嫌非法集資罪。

接連爆雷，讓曾經攪亂地產和消費兩大領域的寶能集團逐步顯現出頹勢。

而一度被萬科創始人王石稱為“野蠻人”，被格力董事長董明珠怒斥為“破壞實業的千古罪人”的寶能集團董事長姚振華，野心不復往日。作為一個典型的潮汕商人，姚振華曾經僅用了十年多的時間，就將寶能發展成一個集合了地產、金融、物流、造車等多產業的商業帝國。據不完全統計，寶能系關聯企業達70多家。

現如今，這個帝國正面臨危機，債務的口子越撕越大。加之轉型造車燒了不少錢，曾經屢次把競爭對手逼入絕境的姚振華，此時自己還能走出危機嗎？

欠薪之后，再涉嫌非法集資

一位不愿具名的券商投資者稱，自己買了兩百萬元的“天鑫三號”，到現在都沒兌付，“超級煩惱和后怕，現在天天睡不著。”據了解，天盈、天鑫、貴鑫等都屬于鉅盛華旗下的“員工贏”產品。而鉅盛華是寶能系企業，由姚振華個人間接控股80%。作為深圳市寶能投資集團有限公司旗下重要的投資控股平臺，鉅盛華主要從事綜合金融、綜合現代物流及調味食品等業務，旗下還控股前海人壽和深業物流。

在一個維權溝通群里，像這名券商投資者一樣失眠的人還有很多，他們全都投了寶能鉅盛華“員工贏”產品，近期紛紛被告知將延期兌付。有些投資者反饋，理財經理說7月份到期的要T+15天才給，但他們不確定這是否只是寶能為暫時緩和矛盾而想出來的說辭。

這些日子，寶能集團總部大樓很熱鬧，除了之前造車業務討薪的員工，金融產品的投資者們也開始聚在大樓下進行維權。據不完全統計，7月份逾期的“員工贏”產品包括“天盈1號第六期”、“貴盈1號第八期”、“天鑫1號第九期”系列部分產品，“貴鑫9號”系列產品雖然在8月31日號到期，但有投資者也接到了延期通知。

此外，深圳海潤基金管理有限公司發行的“寶盈2號私募投資基金”、前海世紀基金管理有限公司發行的“寶盈A-001號私募投資基金”、“純債2號私募投資基金”，以及由民生信托發行的“民生信托·至信651號寶能投資信托貸款集合資金信托計劃”，也因寶能未付款而逾期。

不過，相比逾期，寶能目前最嚴重的問題是被媒體曝出部分產品涉嫌自融。

所謂“自融”是指企業利用具有關聯關系的企業為自己或其他關聯方進行融資。清流工作室獨家調查發現，寶能旗下部分理財產品的融資方、管理方、擔保方，可能都為寶能系公司。

近年來隨著監管的不斷深入，現階段企業的自融行為也越來越隱蔽，比如通過眾多殼公司借款，或是虛構委托方，而且委托人底層資產信息打碼嚴重，實際上資金最終可能流向了平臺股東或關聯方。

盈科上海律師郭韌告訴AI財經社，一般看一個融資項目是否涉及自融，可以從四個維度判斷：一是信托平臺是否能控制中間賬戶或介入資金往來，形成資金池，掌控資金；二是信托平臺相應委托人信息、資金用途、底層資產是否明確，是否構成虛構委托項目；三是信托平臺是否設立多家關聯平臺，用于故意違反信托合同的約定，改變資金用途，從而將全部或部分資金轉而用于關聯方的運營中；四是信托平臺是否有相應的關聯公司對借款項目進行自擔保。

“但落到寶能的具體事件是否構成自融，由于目前還缺乏明晰的法律規定，還是需要銀保監會或者經偵部門進行詳細調查后定性。”郭韌表示，如果信托公司一開始發布信托的時候，就是正常注入地產項目，本來打算還的，只是因為地產運營失敗了（還不上錢），這種情況就不構成集資詐騙，“如果自融行為被官方定性坐實，那么寶能相關的發布信托項目的子公司，至少將面臨銀保監會的行政處罰，甚至不排除相關的決策、操作人員面臨刑事追責的可能性。”

針對媒體反映的問題，AI財經社聯系到寶能集團，但截至發稿前并未收到回復。

債務危機下，兄弟分家了

寶能走到今天的境地其實有跡可循，這也再次印證了一句老話：投機者更容易遭到反噬。

玩轉資本的姚老板善于搞錢，卻不善經營。王石曾評價其愛冒險但缺乏信用，喜歡短債長投，做實業實力不夠。就連姚振華的親弟弟姚建輝也因為和兄長的經營理念不合，在今年初主動“分家”，帶走了地產業務。

業內傳聞稱，在姚振華準備造車的時候，與姚建輝就有過分歧。因為參照過去造車經驗、企業發展方向等理念的問題，姚建輝并不認為哥哥如此大手筆的投入能夠收獲相應的回報，因此當哥哥收購觀致汽車股份的時候，弟弟就動了分家的念頭。

據了解，姚建輝將其持有的寶能系其他公司股份贈送給姚振華，隨后將寶能控股剝離出寶能體系，并更名為萊華控股。寶能控股現有的架構、人員將整體轉移到萊華控股。

實際上，地產一直是寶能集團的核心業務，有業內人士表示，寶能地產的實際開發主體是寶能城發，但目前規模還不大。目前寶能城發進入廣州、天津、杭州、紹興、鄭州、南京等21個城市，管理面積達4214萬平方米。

盡管姚振華曾定下了2021年銷售目標破千億、2022年達到2000億元、最晚在2022年上市的宏大目標，但現實很殘酷，寶能地產在姚振華手中一直不溫不火。克而瑞數據顯示，2018年至2020年，寶能集團的全口徑銷售額分別只有66.6億、84.8億、109.1億。

寶能系還有一個和地產業務相關的重要上市平臺——寶新置地，其前身是新體育。2019年6月，新體育集團更名為寶新置地，并開始推進以物業投資與發展為核心的向地產多元業態的戰略轉型。

寶新置地2020年年報顯示，截至2020年末，寶新置地在全國擁有12個物業開發項目，涉及總建筑面積465萬平方米，總投資規模380億元。新冠疫情的到來，使房地產市場深受重創，寶新置地亦不能獨善其身。報告期內，寶新置地實現收入67.85億港元，同比下滑30.54%。期內毛利3119萬港元，同比下滑98.21%。年內虧損7.90億港元。歸屬股東凈虧損7.35億港元，去年同期為歸屬股東凈利潤3.55億港元。截至去年末，公司資產負債率82.77%，同比增長3.5%。

公司將收入下降歸因于疫情影響導致物業項目交付規模降低。受此影響，公司毛利率降至0.5%。截至去年末，公司現金及現金等價物6.19億元，而僅短期借款就達45.62億元。業務收入的下滑，對于本身就債務壓身的寶能系來說，無疑是雪上加霜。

寶能還能自救嗎？

寶能正在經歷前所未有的動蕩時刻，姚老板本人的自救動作也展開多時。為了緩解資金壓力，寶能系從去年底開始，減持動作不斷。

2020年Q4，前海人壽減持了東阿阿膠644.49萬股。今年3月19日，華僑城A公告稱，股東前海人壽保險股份有限公司及一致行動人深圳市鉅盛華股份有限公司自公告披露之日起15個交易日后的6個月內，以集中競價方式計劃減持不超過1.64億股。這讓寶能浮盈近30億元。

但這對于收入下滑，巨債壓身的寶能來說杯水車薪。2021年5月27日至6月3日，寶能系旗下的前海人壽減持了合肥百貨1345萬股，減持之后，前海人壽不再是合肥百貨持股5%的股東。

此外，寶能還通過股權進行質押“補血”。2020年12月至今，鉅盛華旗下子公司以質押的南寧百貨融資，2021年2月9日前海人壽下屬公司通過質押南玻A 1898萬股獲得融資。

另一方面，姚老板最關心的造車業務，在巨量資金投入之下，產出卻不盡人意。有媒體援引長江商報的一份報道，觀致汽車2019年銷量為2.22萬輛。2020年降至1.21萬輛，月均僅1000多輛。2021年1-4月累計銷量3260臺，4月銷量僅為806輛，旗下兩款車中觀致5銷量更是歸零。即使是依靠寶能旗下自有聯動云租車業務的訂單也難以扭轉業績下滑的趨勢。

最近又有消息稱，寶能新能源汽車品牌B.A.O預計今年底上市，且計劃于2022年底前將會有近十數款自主研發車型量產上市。預計今年10月，將推出全新高端新能源汽車品牌及首款純電動SUV，對標主流豪華品牌。而這些自主研發的寶能汽車似乎短期能否實現規模化的產量，未來銷量如何皆是未知數。

不久前，寶能欠薪的消息滿天飛，其中就涉及汽車板塊的員工。8月10日，有媒體報道稱，繼2021年初裁員之后，自7月22日開始，寶能汽車開啟了第二批裁員計劃，寶能員工數量將由此驟減。寶能汽車銷售部許秋告訴《未來汽車日報》，“汽車板塊從年前的23000人左右裁到了現在的8400人左右，且目前仍在以每周裁幾百人的速度持續，裁員比例超過了65%。”

可見，在頗具想象力的“造車運動”上，寶能也難講出新故事。甚至造車非但無法成為寶能的救命靈藥，反而會成為壓死駱駝的最后一根稻草。

業內分析認為，寶能可以參照的樣本或許是泛海，靠著賣資產賣股權應該能堅持一陣子。“泛海已經掙扎四年了，感覺今年可能撐不下去了，但寶能的危機才剛剛開始，姚老板手里值錢貨還有前海人壽，希望他能拿出當年野蠻人的氣魄，辯證吸取盧老板（泛海控股盧志強）經驗教訓，在債務危機下走出一條可逆之路。”