教育培訓行業的“雙減”文件出臺后，資本市場風聲鶴唳。創業板“28星宿”之一的豆神教育（300010.SZ）更是敏銳，8月4日，率先發布業務全面轉型公告，稱未來主營業務將分為To B和To C兩大塊。To B端包含智慧教育、優質課程內容進入課后延時服務業務和大屏端視頻分發業務；To C則包括藝術類學習服務業務和線上軟硬件結合的AI伴學產品。原大語文學科服務業務全面轉向非學科類服務，并推出“豆神美育”子品牌。

在轉型之前，豆神教育倚重的三大業務為智慧教育、大語文業務、升學服務。根據2020年財報，公司營收13.86億元，其中，智慧教育貢獻了6.89億元，大語文業務貢獻了5.65億元，升學服務（高考升學和留學）貢獻了3074.85萬元。

消息公布當天，豆神教育股價漲停。不過，當晚即引來了深交所關注函。要求其說明四大問題：一.智慧教育服務等主推業務具體內容及是否取得相關業務資質；二.“豆神美育”在讀學生數量及人才儲備情況，復購或轉入學員已繳納費用的處理情況；三.截至2021年一季度末，公司經營性現金流凈額為-2062.99萬元，資產負債率81.32%，是否具備足夠的資金投入能力及轉型后運營的能力；四.主推業務對公司凈利潤貢獻情況,以及預計近兩年開始貢獻利潤的依據。

8月5日，豆神教育高開低走，跌幅7.02%，報收于4.37元/股，市值38億元。沒有對比就沒有傷害，作為最早登陸創業板的上市公司，同批的愛爾眼科（300015.SZ）每股價格56.5元，市值已達3054億元。

作為一家歷史上多次轉型卻不成功，過去一年股價跌了70%的上市公司，深交所對豆神教育新一輪的轉型給予格外關注沒毛病。

3年前轉型做教育

對于老股民來說，“豆神教育”這個名字比較陌生，但提起“立思辰”，就無人不知了，第一批登上創業板的“創業板28星宿”之一。

立思辰上市之初主營業務是辦公系統，后來逐步增加信息安全和教育資產。在2018年，立思辰又分拆了部分信息安全業務，主營業務聚焦教育產業。立思辰于2018年2月、11月和2021年5月收購了中文未來公司合計100%的股權，這塊資產就是此次受“雙減”政策影響最大的大語文業務的主體公司。

2020年7月，簡稱也從“立思辰”變為“豆神教育”，其在線教育平臺也由“諸葛學堂”更名為“豆神網校”，開始All in 教育。

對于政策變動帶來的風險，豆神教育曾在年報中提到，K12階段業務經營面臨國家政策、地方法規等產業政策變化所帶來的風險。但豆神教育認為，產業政策的變化，短期雖然會對教培行業產生陣痛，但長期有利于行業的規范經營及合規企業的發展壯大。

今年6月份豆神教育還在公告中強調，中文未來（大語文業務主體公司）研發的符合國家鼓勵的美育教育方向的新課程體系，已經在線上、部分線下校區得到驗證。其文學素養培養和游學相結合的業務模式，也獲得熱烈反響。

豆神教育公告

并購不止、商譽爆雷的“豆神教育”

豆神教育（原名：立思辰）其實和愛爾眼科有蠻多共同點：都是創業板“28星宿”股，都是熱衷并購。不同的是，愛爾眼科并購出3000億元市值，但是豆神教育并購出38億元市值。

據wind數據統計，上市以來，豆神教育共完成十多筆并購交易，包括友網科技、虹思科技、匯金科技、虹澤信息、康邦科技、江南信安、叁陸零教育、敏特昭陽、中文未來等多家公司，涉及互聯網軟件與服務、數據處理與外包服務、信息科技咨詢、教育服務等多個行業。

值得注意的是，敏特昭陽、江南信安、康邦科技三家公司都在購買之后，被豆神教育轉手賣出。其中，智慧教育業務的承載主體——康邦科技的交易最值得關注。

立思辰是于2016年3月發行股份和配套募資，共耗資17.6億元收購康邦科技。原因是看重智慧教育市場的機會和康邦科技的核心競爭力。

彼時，出售方承諾，康邦科技2015-2016年凈利潤累計不低于1.84億元，2015-2017年凈利潤累計不低于3.19億元，2018年凈利潤不低于1.76億元。但康邦科技2018年并未完成業績承諾。而且自2018年開始，康邦科技的業績每況愈下，2020年虧損逾5億元。

豆神教育公告

康邦科技的收購給立思辰帶來了15.1億元的高額商譽，并且在2018-2020年先后計提其中的1.83億元、4391.17萬元和12.79億元，目前商譽余額僅剩393.42萬元。

商譽減值計提差不多之后，今年6月立思辰決定將康邦科技51%股權轉讓給王邦文、溫作斌和北京京師奕陽教育科技有限公司。其中，王邦文和溫作斌正是5年前將康邦科技以17.6億的價格賣給彼時立思辰當事人。而且天眼查顯示，王邦文目前為豆神教育董事、康邦科技董事長和法定代表人；溫作斌則是康邦科技董事。

王邦文在2016年出售康邦科技所獲得的1582.2萬股立思辰股票，在2019年底就已經開始減持，2020年三季報還剩1070.46萬股，年報時就已不在前十股東了。

高賣后低買，高管照樣當，這樣的生意真是有人歡喜有人憂。這一詭異的情況也引來了深交所關注函。

豆神教育回復稱，宏觀經濟和市場競爭對康邦科技帶來的不利影響，以及自身作為唯一股東暫時無力支持其發展。

康邦科技只是冰山一角。2020年豆神教育計提商譽減值的資產還有叁陸零教育、跨學網、瑞特威、百年英才、青島雙杰，其中前四個均為2016年收購，青島雙杰為2018年收購。合計計提商譽減值損失20.99億元。

受商譽爆雷影響，2020年豆神教育歸屬上市公司股東凈利潤虧損25.67億元，最近3年僅有2019盈利2248.59萬元，但是，扣除非經常性損益，歸屬凈利潤也為負值。

豆神教育股價走勢

大股東減持、二股東增持

在“雙減”政策出臺之前，雖然豆神教育財務數據不盡如人意，但卻擋不住機構的熱情追捧。但政策出臺后，豆神教育已經淪為資本棄子，被打回原形。

Wind數據顯示，今年以來，關于豆神教育的研究報告共12篇。其中，華西證券共有4篇研報，評級均為“買入”，不過在研報中也著重提到了教培政策的不確定性。

中盛在線私人公司給豆神教育的外資投資評級則從年初的A+（是最高評級）降至6月的B（外資持股低于A股和所在行業的平均水平）。

在豆神教育2021年一季報和中報中，香港中央結算有限公司（陸股通）都位列第三大股東，處于減持狀態。此外，一季報中，還能看到傅鵬博的睿遠成長價值混合、社保117組合以及高毅邱國鷺的國鷺1號崇遠。不過，在中報都已不見蹤影。

此外，豆神教育的第一大股東、原實控人池燕明和第二大股東竇昕也均有動作。其中，竇昕是中文未來（大語文業務主體公司）原實控人。

Wind數據顯示，2019年以來，竇昕和池燕明的操作截然相反，池燕明一直在減持，竇昕基本都在增持。就在今年5月11月，竇昕還剛剛通過大宗交易方式增持600萬股，耗資3600萬元。從大宗交易記錄來看，竇昕此次大宗交易的對手方正是池燕明。竇昕在增持公告中表示，增持動作主要是看好公司未來的發展。不知在“雙減”政策出臺后，竇昕的想法是否會有所改變？

僅僅是減持已經滿足不了池燕明。7月1日，豆神教育公告，控股股東、實控人池燕明決定終止正在實施的減持計劃，并計劃轉讓1829.22萬股，接盤方是郭浩。此舉的目的，是以股份轉讓價款償還股票質押融資貸款，降低股票質押風險。不過，代價也不小，股份轉讓后，豆神教育處于無實控人狀態。

豆神教育公告

天眼查顯示，去年10月20日，豆神教育的法人代表已由池燕明變更為竇昕。雙方又有股權交易，處于無實控人狀態的豆神教育，未來又會有怎樣的故事發生？

對于竇昕增持以及郭浩接盤池燕明的股份的意圖，野馬財經聯系了豆神教育，但截至發稿，對方并未回應。

當前，康邦科技要出售，中文未來遭受重挫，豆神教育的轉型又遭到深交所的問詢，第一大股東、第二大股東一進一退，種種跡象表明，豆神教育再一次走到了“關鍵路口”。