超百億債務如何化解？“國民飲料”匯源破產重整

在經歷12起失信、63被執行以及近百次限制消費令等措施后，負債超百億元的北京匯源終走向破產重整。

7月19日，企查查信息顯示，主營果汁飲品業務的北京匯源食品飲料有限公司（下稱：北京匯源）新增破產重整公告與決定書。

由于北京匯源無法清償到期債務，申請人山東德源國際物流有限公司向經辦法院北京市第一中級人民法院申請對北京匯源進行重整。北京匯源破產重整案號為（2021）京01破129號。

這意味著這家有“國民飲料”之稱的北京匯源正式拉開重整大幕。

圖片來源：企查查

匯源果汁因違規借款被連降三級

中國匯源果汁集團（下稱：匯源果汁，已退市）是一家主營果、蔬汁及果蔬汁飲料等產品的果汁龍頭企業，其生產的高濃度果汁、中濃度果汁和果汁飲料曾占有較大的市場份額。

圖片來源：公司官網

當前，匯源果汁已經處于退市階段。2017年8月至2018年3月期間，匯源果汁曾向北京匯源提供一筆近43億元的短期貸款，以便北京匯源應付臨時的營運資金或還債需求。

然而，此項貸款沒有通過董事會的批準，更違反了港交所要求的對外披露的規定。港交所決定自2018年4月3日起暫停匯源果汁的股票買賣。

在停牌兩個多月后，穆迪終于下調匯源果汁的信用評級。2018年6月12日，考慮到港交所提出的條件將延長匯源果汁股票停牌時間，進而引發并導致資金鏈吃緊和還款風險增加等問題，穆迪將匯源果汁的信用評級徑直下調三檔至Caa1。

超百億債務依然未解

正是匯源果汁對北京匯源提供的貸款引發了危機。

2017年上半年，匯源果汁的凈負債率曾一度高達82.5%。當時，匯源果汁總負債已高達115.18億元，1年內到期的短期借款達55.79億元，占其總債務的65%，而貨幣資金僅為41.77億元。

當時，匯源果汁的負債水平呈現出上升趨勢。截至2017年年末，匯源果汁的負債總額仍高達114.02億元。

此外，高企的財務費用也映射出匯源果汁的負債壓力。2017年，匯源果汁利息支出高達5.46億元，為該年度凈利潤的4.04倍。

2018年4月，匯源果汁發布公告正式停牌。同年6月，港交所要求匯源果汁進行嚴格自查，以證明管理層誠信，公布欠缺財務業績并說明審計修訂等內容以復牌。但那時，匯源果汁已經積重難返。

2019年1月，匯源果汁曾向一可換股債券的持有人發出贖回通知，表示在1月24日或之前按可換股債券本金總額的120%（即12億港元）贖回全部可換股債券。然而匯源果汁早已無力支付，直接構成違約。

此次事件，給負債超百億的匯源果汁敲響了警鐘。相比于上市公司，北京匯源背負的債務似乎更為嚴重。北京匯源2016年中報顯示，其有息負債合計已高達132.79億元。

從“國民飲料”到破產重整？

“國民飲料”的標簽幾乎從創立起就伴隨著匯源果汁。

“喝匯源果汁，走健康之路。”這句廣告詞曾經在八九十年代風靡一時。

朱新禮是匯源果汁的老板，也是這個品牌的創始人。1992年，朱新禮接管了一家負債千萬的罐頭廠。一年后，朱新禮將罐頭廠轉型做果汁，并將罐頭廠改名叫匯源果汁。

之后，匯源果汁可謂是順風順水，朱新禮也從一個普通青年變成一個富商。

1999年，統一鮮橙多橫空出世，清新時尚的品牌形象引消費狂潮。千禧年后，果汁市場開始細分，大批知名廠商涌入進來。

截至2001年第四季度，統一鮮橙多這一單品的銷量已經超過“匯源果汁”。之后，健力寶、可口可樂、農夫山泉等一眾知名廠商也殺入果汁飲料市場，藍海迅速染紅。

匯源果汁的拳頭產品過于單一，資本運作和營銷手法的短板開始顯現。想要擴大規模的匯源于2001年與“德隆系”簽訂協議合資成立匯源集團。

兩年時間，此前在全國只有6家果汁生產基地的匯源，新增20余家大型生產基地，斥資15億元引進11條先進生產線，還先后和旭日升、健力寶、藍田等企業展開了收購談判。

然而這些談判大多無疾而終。恰逢德隆自身經營出現問題，匯源果汁于2003年4月憑借順義區政府的2億元借款資助成功贖身，但已是負債累累。

盡管負擔加重，匯源果汁仍斥資1500萬元請來“野蠻女友”全智賢代言“真鮮橙”產品，但“質量和健康”的定位并沒有撼動鮮橙多們的市場；2007年，“奇異王果”上線，匯源果汁選擇紅極一時的，也是朱新禮十分欣賞的“許三多”代言，鋪天蓋地的廣告投放顯示出匯源“求變的決心，只是如今這一產品早已難見蹤影。

2007年，匯源果汁掛牌港交所，這次比1999年時要順利得多。匯源果汁最終募資40億港元，超額認購937倍。直到年底，匯源果汁的上市也依然是當年聯交所規模最大IPO。

2008年，匯源果汁達到巔峰，可口可樂曾試圖以179.2億港元收購匯源果汁。但在2009年，商務部依據《反壟斷法》叫停這筆收購案。

“賣身”可口可樂失敗后，匯源果汁業績持續走低。2011年至2016年，該公司的營業收入連續6年增長，但年利潤并不理想，2014年和2015年連續兩年虧損，2016年利潤僅為1190萬元。

在此期間，朱新禮讓出了總裁位置，不過此后引入職業經理人并不順利，也始終未能挽回頹勢。

2019年，朱新禮收到四封限制消費令，其作為有權代理人的中國德源資本（香港）有限公司被法院查封，41億元資產遭凍結。而朱新禮本人隨后也被列為“失信被執行人”，至今未解除。

2021年1月5日，港交所上市復核委員會通知該公司其已決定維持除牌決定。