新希望高負債擴產遇上豬價大跌

關注養豬行業的都知道，今年上半年養豬企業都被豬價“跌慘了”，但是沒想到，劉永好的新希望成了最慘的一個。

7月15日，新希望發布了2021年上半年業績預告，報告期內歸母凈利潤預虧29.5億元-34.5億元，比去年同期的盈利31.63億元下降了193.24-209.04%。

繼15日股價閃崩之后，新希望在16日又跌了2.70%，疊加其他幾家豬企此前公布了盈利驟降的消息，整個養豬板塊都被籠罩在悲觀情緒中。而在16日盤后，溫氏股份也發布了一份業績報告：上半年預虧22.6億元-25.6億元，同比降幅在163%以上。

在天氣炎熱的豬肉消費淡季，已經連續9個月下跌的豬肉價格還在繼續下行。不過國家統計局已經回應，稱隨著生豬生產持續恢復，加上國家收儲支撐，未來豬肉價格有望保持穩定狀態。

截至7月16日收盤，新希望股價已經較去年9月42.20元/股的高點跌去7成以上，市值蒸發了1333.48億元，僅剩下567.66億元。

首份虧損半年報，一頭豬虧千元

對于虧損原因，新希望在財報中的說法是，與去年同期相比，報告期內生豬銷售價格大幅下降，疊加飼料原料價格上漲及疫情影響等因素，生豬養殖成本上升，導致豬產業虧損是本期經營業績虧損的主要原因。

另外，由于市場豬價較年初發生了較大幅度下跌，公司還對目前存欄的消耗性生物資產計提了10億元左右的存貨跌價準備。

這是新希望自1998年上市以來首份虧損的半年報，而這一虧就虧掉了去年半年的凈利潤，其中二季度的虧損，已經超過了2019年四季度時19.7億元的單季度盈利峰值。

在此之前，包括牧原股份、正邦科技、天邦股份等頭部生豬養殖企業均已發布半年報預告。其中除了牧原股份預計上半年凈利潤94億元-102億元，同比下降5.42%-12.83%之外，其余幾家養豬企業同樣損失慘重，剛剛公布業績預告的溫氏股份也預計最多要虧損25億元以上。

國務院新聞辦公室日前在新聞發布會上介紹，國內豬肉價格已經連續9個月同比下降，平均下降19.3%，AI財經社了解到，早在一個月以前，“養一頭豬虧掉千元”就已經在養殖戶身上上演，10元生豬成本價早就難以維持。

豬肉價格下行的影響在今年一季度就開始在各家養豬企業上顯現。在當時，除了高毛利的牧原股份仍能實現68.54%的凈利潤同比增幅外，天邦股份、正邦科技、溫氏股份等龍頭養殖企業均出現了50%-70%左右的凈利潤下降，其中新希望的盈利驟降90%以上，凈利潤只剩下1.37億元。

巨額虧損使得股價暴跌。在二級市場上，按照新希望去年9月以來1300多億的市值縮水，平均到當前23.3萬戶股東身上，人均虧損已經超過57萬元。

擴產能遇上“豬周期”

在這場“豬周期”中，盡管各家豬企都未能躲過，但新希望為何卻成了“最慘”的那一個？

7月15日收盤之后，新希望發布的另一條公告更值得注意，公告里提到公司在2021年上半年累計新增借款金額208.13億元，占上年末凈資產的40.52%。其中，銀行貸款188.13億元，企業債券、公司債券、金融債券、非金融企業債務融資工具合計20億元。

作為國內第一家上市的養豬企業，新希望一度成為劉氏兄弟創辦“農業帝國”的縮影，如今劉永好堅守在養豬賽道，身家財富一路狂奔，但也越來越難掌控。

從業務構成來看，新希望的業務主力仍然是飼料，養豬業務在2019年年末還占比不足10%，就連禽養殖也比豬養殖規模更大。但要論賺錢能力，養豬的毛利率要明顯高于其他業務，而毛利率只有8%左右的飼料業務卻成為公司成本支出的主要壓力。

遇到豬養殖風口，新希望開始大刀闊斧擴張養豬業務，收入比重也明顯增加。2020年初，新希望在推出史上最大力度股權激勵政策的同時，還定下了2021年至2023年生豬出欄增長率不低于100％、300％、700％的業績目標。2016-2020年，公司生豬出欄量從116.69萬頭飆升至829.25萬頭，而接下來一旦完成3年7倍的目標，出欄量將達到6600萬頭。

但這次劉永好忽視了“豬周期”的打擊。過去兩年間，新希望不斷加大豬場建設投入，僅在2019年12月至2020年7月，新希望就發布了6則新建生豬養殖項目公告，累計投入近300億元，建設59個項目，年出欄量超過2200萬頭。

但新希望的負債也是從2019年開始出現明顯攀升。截至今年一季度末，新希望總資產為1293.65億元，總負債已經高達783.41億元，凈資產510.24億元，60.56%的資產負債率明顯超過同行水平，但經營性現金流已經出現了大幅下滑，一季度降至-34.26億元。

在成本高位擴產能結果遇上豬價下跌，這被新希望“慘狀”的主要原因。對比明顯的是，牧原股份作為多家豬企的供應商，成為頭部豬企中唯一一家盈利的企業，有網友甚至調侃新希望“被牧原股份割了韭菜”。

目前在新希望377.08億元流動負債中，一年內到期的債務有199.44億元，但新希望現有116.75億元的貨幣資金明顯支撐不足。另外一個壞消息是，公司4只存續債券公斤59.5億元存續規模中，有10億元在一年內到期。