原定于7月1日登陸美股納斯達克的亞朵酒店，上市進程突然按下暫停鍵。6月30日晚間，投資人爆料稱，收到亞朵酒店宣布撤銷認購的消息。

截至目前，亞朵酒店融資金額保守估計已達到9.4億元，現金流狀況也頗為吃緊，上市成了投資人退出的必經之路。

在謀求登陸美股之前，亞朵曾向A股發起沖刺，但從2019年開始上市輔導后，亞朵酒店先是更換輔導機構，后又簽訂上市輔導終止協議，經歷數年時間仍未成功上市。

上市之路波折不斷的同時，亞朵酒店的財務數據也不太樂觀。根據招股書，2019年、2020年亞朵酒店的收入依次為15.67億元、15.666億元，收入總體持平，歸屬于本公司的凈利潤分別為0.65億元、0.42億元，同比下降54.76%。

凈利潤腰斬的背后，是亞朵酒店運營成本和費用的增長，2020年亞朵酒店的營業費用同比增長了2.48%，而今年一季度，亞朵的酒店運營成本又同比增長了31.7%。另一方面，亞朵還面臨著負債率連年走高、現金流暴跌等問題。

IPO四年無果

2017年時，亞朵商業管理集團董事長周宏斌就曾公開透露上市想法，并聲稱亞朵已有了明確的上市計劃，希望三年左右在A股完成上市，但其上市進程可謂一波三折。

2019年6月，亞朵聘請中信建投為其進行上市輔導，6月17日，亞朵向上海證監局報送了全套輔導備案文件，2020年3月，亞朵卻宣布，公司近期根據實際情況對原發行上市計劃做出調整，經過與中信建投友好協商后一致同意終止上市輔導工作。隨后，亞朵方面稱，將上市輔導機構由中信建投更換為中金公司，并預計將于2020年4月之后申請輔導驗收，但此后一直沒有進展。直到2021年3月，亞朵和中金公司簽訂上市輔導終止協議，亞朵A股敲鐘上市的夢想化作泡影。

A股上市無果，亞朵轉而推進赴美上市工作。2021年4月19日，亞朵在美國公開招股，并于6月8日向美國證券交易委員會（SEC）遞交了上市招股書，6月25日更新紅鯡魚招股書，根據招股書，亞朵計劃在納斯達克掛牌，股票代碼擬為“ATAT”，預計融資規模超3億美元。上市前夕，亞朵曾向外界釋放積極信號，稱認購非常活躍，將于7月1日登陸納斯達克。

沒想到6月30日晚間，亞朵上市的前一夜，亞朵上市再生波折。部分投資人在富途牛牛上爆料稱，收到亞朵撤銷新股認購的消息。短信中顯示，“尊敬的客戶，接到公司通知，亞朵集團（ATAT）上市時間待定，您可以通過APP-交易-新股認購-美股-認購記錄，查看您的認購記錄，目前可支持撤銷認購，請您知悉。”

對于亞朵上市屢次折戟，業界猜測良多。有業內人士表示，公司突然叫停IPO可能是認購數目太少，或者招股書內容有所變更，需要重新上報交易所，也可能是財務數據未達上市要求。不過，曾經備受資本追捧的的亞朵，已經4年沒有獲得獲得外部資金支持。

根據天眼查信息，亞朵自成立以來共獲得5筆融資，2017年完成D輪融資，融資金額尚未披露，不過前三輪融資的總額合計為9.4億元人民幣。考慮到亞朵現金流緊張、回報投資者等情況，謀求上市已經成了亞朵無法回避的問題。

凈利潤腰斬、負債率三連升

上海亞朵商業管理有限公司成立于2013年，目前亞朵通過上海公司及其子公司在中國開展所有業務。亞朵旗下酒店品牌包括，亞朵酒店、亞朵輕居、亞朵S酒店、ZHotel等，是中國第一家開發場景化零售業務的連鎖酒店。截至2021年3月31日，亞朵開發了1136個場景零售SKU。據弗若斯特沙利文數據，截至2020年底，按客房數量計算，亞朵是中國最大的中高檔連鎖酒店。

亞朵的收入主要來自于管理酒店收入、租賃酒店收入和零售收入及其他。管理酒店是指特許經營的酒店，即加盟酒店。租賃酒店是指集團向第三方出租人出租物業的酒店，也就是直營酒店。

從酒店數量看，亞朵酒店以加盟酒店為主，截至2020年末，管理酒店和租賃酒店的數量分別為537家、33家。2020年亞朵酒店的管理酒店收入和零售收入都維持增長態勢，但租賃酒店收入卻出現縮水，從2019年的6.15億元同比減少19.35%至4.96億元，拖累了該公司營收的增長。

經營業績方面，亞朵酒店的收入和利潤雙雙進入下行通道，2020年的利潤更是腰斬，只有0.42億。

不過亞朵業績出現疲軟并非個例，在新冠疫情的沖擊下，去年國內連鎖酒店業績普遍大幅下降，舉例來說，華住集團、錦江酒店、首旅如家凈利潤的降幅分別為224%、89.9%、146%，得益于加盟的輕資產模式，亞朵的業績降幅小于同行。

此外，亞朵酒店的運營費用持續走高，2019年、2020年，亞朵酒店的總運營成本和費用分比為14.9億元、15.27億元，同比增幅為2.48%，主要系酒店運營成本費用增長所致，而在今年一季度，亞朵的酒店運營成本又同比增長了31.7%，在收入未見顯著增長的情況下，運營成本卻大幅上漲，對該公司的利潤勢必會造成壓力。

負債方面，亞朵的資產負債率逐年攀升，2019年、2020年、2021年一季度，亞朵的負債率分別為67.96%、71.5%、72.85%，高于同行的資產負債率水平。此外，亞朵的現金流也比較緊張，2019年、2020年該公司用于經營活動產生的現金凈額2.24億元、1.19億元，用于投資活動產生的凈現金分別為2.65億元、-1.06億元，這兩項數值同比跌幅分別為46.88%、140%。

除了業績疲軟、負債和現金流等難題，亞朵還曾傳出加盟酒店數量造假、開店數量低于同行等問題。據亞朵員工向媒體提供的亞朵內部酒店名錄統計，亞朵酒店今年3月31日前實際在營的酒店約為582家，遠低于與招股書上的608家酒店。其中33家來自二線城市的加盟酒店曾與亞朵酒店解約，但仍被招股書計算在營酒店之中。