”奈雪的茶“上市首日大跌13%,市值240億，但600億估值的喜茶笑得出嗎

“新茶飲第一股”開盤即破發，市值不足300億港元，奈雪的茶陷入了尷尬的境地。

6月30日，奈雪的茶于港交所正式掛牌上市，首日低開4.75%，報價18.86港元，低于每股19.8港元的發行價。截至收盤，每股報價17.12港元，跌幅達13.54%，總市值為293.63億港元（約合人民幣244億元）。

此前，奈雪的茶面向散戶部分獲得了高達432倍超額認購，并且在IPO前暗盤開漲11%。

“新茶飲第一股”給同樣傳聞要上市的喜茶和蜜雪冰城開了個糟糕的頭。但與之形成對比的是，同樣是聚焦高端茶飲的喜茶，則在最新一輪的融資中估值高達600億元，相比2020年3月160億元的C輪融資飆升了3.75倍。喜茶的投資方中，包括IDG資本、美團龍珠資本、高瓴資本、紅杉資本以及騰訊等頭部投資機構。

目前無論是估值還是市占率都低于喜茶的奈雪，在開盤破發后，還有機會在新茶飲賽道上超車成功嗎？

資本市場不看好奈雪？

奈雪的茶，創立于2015年，總部位于廣東省深圳市，隸屬于品道餐飲管理有限公司的茶飲品牌。奈雪的茶其實是一家“夫妻店”，創始人為趙林、彭心夫婦，二人共同持股達56.98%。妻子彭心將奈雪的茶定位為高端現制茶飲品牌，并以“一杯奶茶、一口軟歐包”的創新口號打響市場，隨后奈雪的茶走上了火速擴張之路。

2017年年底奈雪的茶線下直營店鋪僅有44家，而到了2020年年底已增至491家。2020年雖處于疫情期間，奈雪的門店卻逆勢增長了100多家，并于2020年11月在深圳開出了全新店型“奈雪PRO”，這是繼奈雪的茶、奈雪酒屋、奈雪夢工廠之后的第4類店型。目前，奈雪的茶已布局全國70個城市，線下直營門店增至562家。

奈雪的茶在上市之前，一直想要講一個“茶飲界的星巴克”故事，意圖打造“大而美”的“第三空間”。但根據招股書顯示，隨著店鋪不斷擴張，公司單店日銷售額卻不斷下滑，從2018年的3.07萬元降至2020年的2.02萬元；同店利潤率由2018年的24.9%降至2020年13.5%，即使是疫情影響較小的2021年第一季度，其同店利潤率仍僅為19.1%。

材料成本、員工成本和房租費用，是奈雪的茶最主要的經營流出，但奈雪的茶卻表示不會削減原料成本，而是通過快速擴張門店來實現盈利。但值得注意的是，2020年奈雪的茶營收增速22.2%，成本增速卻高達98.41%，可見大量的擴張投資并不能換來對等的盈利增速。

有關實體店的投入，招股書中披露，其面積在180-350平方米之間的標準店型，平均開店成本為185萬元；面積在80-200平方米之間的Pro店型，投資成本為125萬元。按照奈雪的計劃，2021年及2022年分別開設300間及350間門店，投資成本分別為4.24億元及4.86億元。對于目前處于微弱盈利期的奈雪而言，自身造血無法支撐高昂的擴張成本，因此也只能通過上市募資來不斷輸血。但從開盤破發來看，投資者們似乎并不買賬。

新茶飲故事還要怎么講？

上有行業內高度標準化的星巴克；下沉市場也有熱度不斷攀升的蜜雪冰城，其門店數量已超過1萬家；而在高端新茶飲市場上，奈雪的茶同時還要面對比它早一步進入市場、被更多消費者和投資者認可的喜茶。相比之下，奈雪可講故事的空間，相當有限了。

或許是迫于盈利和資本的壓力，奈雪的茶在招股書中表示，在未來兩年的門店拓展計劃中，約70%將被規劃為規模較小、分布更為密集的奈雪PRO店。

2020年11月，奈雪推出的全新店型奈雪PRO店，一方面通過減少烘焙設備及門店人員來降低運營成本，另一方面設計了更為豐富的業務類別，售賣預包裝零食、茶包、伴手禮、汽水、咖啡等，試圖進一步靠近高端消費客群。

2019年底，奈雪開始搭建會員體系，通過會員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項功能讓整個會員體系形成閉環。截至2021年提交招股書前，奈雪的茶會員體系有注冊會員超過3500萬名，2020年，訂單總數中有49%來自會員。同時，其中22.9%的訂單來自微信及支付寶小程序、奈雪的茶應用程序以及其他三方外賣平臺下達的外賣訂單。

近幾年，奈雪主要在數字化、多元化經營及拓展國際化市場上做出努力，但是在強敵環繞的茶飲賽道，面對搶先一步布局發展的直接對手喜茶，奈雪要做的不僅僅是擴張上市，更需要打磨出具有絕對競爭優勢的爆品，破解產品同質化。畢竟資本并不會沉醉于“一杯好茶、一口軟歐包”的故事。

在高端新茶飲的賽道上，喜茶仍然是奈雪的強勁對手。2021年2月初，《喜茶2020年度報告》發布，其中數據顯示，截至2020年12月31日，喜茶的門店總數為695間。目前，喜茶門店數已突破800家。根據華西證券的報告顯示，截至2020年12月，喜茶高端市場占有率為25.5%，高于奈雪的17.7%。

新茶飲賽道上的競爭激烈，但奈雪的招股書，也揭開了行業背后的問題：單店銷售額下降、成本居高不下，連續虧損。奈雪上市首日破發，對于喜茶等新茶飲品牌而言，也值得警醒。

灼識咨詢調研報告顯示，按零售消費價值計算，2020年中國茶飲市場總規模約為1136億元，躋身千億市場行列；預計到2025年將達到3400億元，復合年增長率為24.5%。新式茶飲賽道競爭越發激烈，奈雪投資方、天圖資本管理合伙人潘攀曾表示，“市場在快速增長，新品牌的機會在變少、變小，而頭部品牌還在不斷前進。”