我們則注意到，號稱“無實控人”的瑞豐銀行，十大股東之間卻有著錯綜復雜的聯系。

2021年6月25日，瑞豐銀行（601528.SH）成功登陸上海證券交易所主板，成為浙江省首家A股上市農商行。

瑞豐銀行發行價8.12元/股，上市首日封漲停報11.69元，最新市值176.4億元。據此前公告，瑞豐銀行在上交所首次公開發行約募集資金總額12.26億元。瑞豐銀行稱，將全部用于充實資本金，為實現高質量發展提供堅實保障。

圖片來源：瑞豐銀行官網

早在2016年10月，瑞豐銀行就曾向證監會報送IPO申請材料，卻在2018年7月上會前夜，因存在相關事項需要進一步核查，被證監會取消上會審核。瑞豐銀行也因此成為青島農商行之后，第二個被取消上會的農商行。

恒豐銀行研究院研究員楊芮曾對《新京報》表示，兩家農商行被取消上會審核，可能與其公司治理水平、資產質量兩方面的原因有關。此次過會時，瑞豐銀行的不良貸款也被證監會重點問詢，那其現在的資產質量究竟如何？此外，沒有實控人，表面分散的股權結構背后又是怎樣的實際情況？

表面分散的股權背后關系“盤根錯節”

瑞豐銀行前身為紹興縣信用聯社，2011年改制為浙江紹興瑞豐農村商業銀行股份有限公司，是浙江省首批成立的農商行。

從招股書顯示的股權結構來看，瑞豐銀行的股權結構非常分散。截至2020年末，該行股東合計達2421戶，無控股股東及實控人。前十大股東中，僅第一大股東紹興市柯橋區天圣投資管理有限公司（下稱：天圣投資）持股比例超過5%，為7.47%，其余股東持股比例均低于5%。

圖片來源：招股書

在此情況下，瑞豐銀行也在招股書中，稱自己“無實際控制人”。

不過，我們注意到，瑞豐銀行第二大股東（以下不顯示前綴的默認為瑞豐銀行股東）浙江華天實業有限公司（持股比例為4.5%，下稱：華天實業）的董事長馬仕秀，與第三大股東浙江勤業建工集團有限公司（持股比例為4.5%，下稱：勤業建工）的董事長張勤良，分別擔任江蘇北辰置業有限公司（下稱：北辰置業）的董事長和董事。

也就是說，北辰置業兩名董事會成員控制的公司合計持有瑞豐銀行9%的股份，超過了天圣投資對瑞豐銀行7.47%的持股比例。

不僅如此，根據天眼查信息，瑞豐銀行第二大股東華天實業和第五、六、八、九大股東也都存在一定的聯系。

在第二大股東華天實業的董事長馬仕秀參股的浙江華翔房地產開發有限公司（下稱：華翔房產）中，第五大股東紹興安途汽車轉向懸架有限公司（持股比例為4.5%，下稱：安途懸架）執行董事、股東沈振國擔任總經理一職。

圖片來源：天眼查

華翔房產的執行董事和法人沈幼生，和第七大股東浙江永利實業集團有限公司（持股比例為4.42%，下稱：永利實業）共同參股了蘇州曼澤九鼎投資中心。

此外，在第二大股東華天實業與第九大股東精工鋼構（600496.SH，持股比例為4.16%）董事長擔任副董事長的精工集團有限公司，共同參投的浙江柯巖風景區開發股份有限公司（下稱：柯巖風景區）中，第八大股東浙江明牌卡利羅飾品有限公司（持股比例為4.32%，下稱：名牌卡利羅）的董事長虞阿五擔任董事一職。

圖片來源：天眼查

第三大股東勤業建工也與第七、八、十大股東關系較為接近。

勤業建工參股的浙商財產保險股份有限公司的副董事長，與第七大股東永利實業參股的浙商銀行股份有限公司的董事是一個人——韋東良。

圖片來源：天眼查

勤業建工參股的紹興勤業設備租賃有限公司的執行董事徐國君，與第八大股東明牌卡利羅的董事虞兔良，共同參股了杭州財通勝遇股權投資基金合伙企業。

圖片來源：天眼查

勤業建工、第九大股東精工鋼構的董事孫國君、第十大股東浙江藍天實業集團有限公司（持股比例為3.29%，下稱：藍天實業）的副董事長韓小萍，共同參投了浙江越洲投資有限公司。

圖片來源：天眼查

如此“盤根錯節”的關系，在瑞豐銀行的前十大股東之間不一而足。

大力核銷壞賬，不良率持續下降

成功上市后，瑞豐銀行成為國內第九家上市的農商行，也是目前A股“最小”農商行。

截至2020年末，瑞豐銀行的總資產為1295.16億元，與在已上市農商行中資產規模排名第八位的蘇農銀行（603323.SH，總資產規模1428.21億元）相差近100億元。

作為A股“最小”農商行，近年來，瑞豐銀行的不良率在不斷下降，2018年至2020年，分別為1.46%、1.35%、1.32%。

圖片來源：招股書

不過，對于這一狀況，在發審委會議中，監管部門就對其是否存在變相降低不良貸款率的情形提出問詢。

風云資本界（微信公眾號：sxkcg666）了解到，在很長時間內，瑞豐銀行主要通過核銷呆賬+轉讓不良資產的方式來消化處理不良資產。

招股書顯示，2014年至2017年，瑞豐銀行的呆賬核銷分別為3304.7萬元、1.71億元、1.8億元、1.7億元。從2018年開始，呆賬核銷的金額開始大幅提升，2018年至2020年，分別為2.89億元、3.2億元、4.05億元。大幅核銷呆賬的時間與不良貸款率下降的時間恰好對應。

圖片來源：招股書

零壹研究院院長于百程對風云資本界（微信公眾號：sxkcg666）表示，呆賬核銷是對于處置清收之后，也比較難以通過其他方式進行處理，無法收回的貸款進行消除。核銷呆賬，對銀行來說是一種損失。呆賬從計提的呆賬準備中核銷后，納入表外資產管理，銀行還可以繼續保留追索權。

此外，2018年至2020年，瑞豐銀行還分別轉讓了2.12億元、4267.3萬元、2750.8萬元的不良資產。

瑞豐銀行還面對著不良貸款規模上升的風險。瑞豐銀行在招股書解釋，風險主要由于貸款客戶幾乎全部為中小微企業，且九成以上貸款客戶集中在紹興市。

圖片來源：瑞豐銀行官網

招股書顯示，截至2020年12月31日，瑞豐銀行中小微型企業貸款客戶數量5125戶，占全行公司類貸款客戶的99.86%，瑞豐銀行中小微企業貸款余額為246.51億元，占全行公司貸款總額的98.62%。

相對于大型企業而言，中小微企業的規模較小、抗風險能力較低、財務信息的透明度較低。

另外，脫胎于紹興縣信用合作社聯合社的瑞豐銀行，發放的貸款主要集中于紹興市。截至2020年12月31日，瑞豐銀行92.30%以上的客戶貸款集中于紹興市。而該地區的經濟發展開始下滑，2018年至2020年，紹興市地區生產總值增長率分別為7.1%、7.2%、3.3%。