小米生態(tài)鏈的企業(yè)似乎都在走同一條孵化之路，先在小米資本的扶持下依靠小米平臺自有流量樹立品牌，隨后迅速上市再逐漸減弱與小米集團的關聯(lián)交易關系，例如此前的石頭科技和此次IPO的趣睡科技。在中止申請小半年后，趣睡科技于6月3日更新了招股說明書。

但與石頭科技不同的是，趣睡科技擁有的“8H”品牌還沒有走到能正式剝離小米光環(huán)的那一步，目前打開天貓“8H旗艦店”首頁時，依然在最顯然的地方大寫加粗地標識著“小米生態(tài)鏈企業(yè)”的字樣。

小米、京東、喜臨門均有持股，IPO前夜易建聯(lián)突擊入股

趣睡科技成立不到一年時，雷軍實際控制的順為投資和京東數(shù)科就先后增資入股，同時雷軍還通過旗下天津金米等投資基金入股趣睡科技，最終實際控制著趣睡科技。

此外，趣睡科技的股東列表也是“星光閃閃”。2017年5月，順為投資與喜臨門簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，協(xié)議約定順為投資將其所持趣睡有限3%的股權以2757萬元的價格轉讓給喜臨門。

在首次遞交招股書的前夕，知名球星易建聯(lián)也曾突擊入股。2019年11月，尚勢成長與易建聯(lián)也簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，協(xié)議約定尚勢成長將其持有的公司0.20%股權以277.6萬對價轉讓給易建聯(lián)。

無論是小米、京東還是易建聯(lián)在入股趣睡科技時的原因均為看好公司所屬的家居行業(yè)，認為趣睡科技具有較好的發(fā)展前景，不過作為一家“科技”公司，趣睡科技的科技含量卻屢屢遭人詬病。

首先，截至2021年2月28日，趣睡科技共獲得128項專利，表面看起來并不少，對于一家成立不足十年的公司來說，幾乎每個月都有一項專利。但細究下來，其中并沒有需要大量研發(fā)投入才能獲取的專利技術，94項實用新型專利和32項外觀設計專利的含金量并沒有想象中高。

其次，趣睡科技表示公司在不斷積極探索新材料在家居家紡產(chǎn)品方面的應用，引入科技布“全面皮”、咖啡紗、石墨烯、防螨布等新材料，目前公司超過50%的產(chǎn)品均使用新材料。不過僅僅使用新材料并不能算是公司的科技成果，畢竟其他家居公司在新材料使用方面幾乎也沒有門檻。

在招股書中，趣睡科技不斷提到“科技提高體驗”的產(chǎn)品觀念，公司形成了以臥室產(chǎn)品為主線，涵蓋臥室、客廳及辦公、車用等不同場景，列舉的案例包括內(nèi)置無線充電模塊的實木床頭柜、能恒溫有斷電保護石墨烯眼罩等，但市場上類似產(chǎn)品也很多，且在價格上趣睡科技并沒有太多優(yōu)勢。

而針對科技含量的質(zhì)疑在小米生態(tài)鏈上也不是第一次了，此前九號公司曾以“九號機器人”的名稱申請上市，但在科技實力飽受質(zhì)疑后最終還是在上市前夕改名為“九號公司”。

喜臨門、夢百合為其代工，小米平臺掌握公司命脈

在招股書中，趣睡科技給自己定位為“專注于自有品牌科技創(chuàng)新家居產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)零售公司”，主營業(yè)務為高品質(zhì)易安裝家具、家紡等家居產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛小?H”品牌。

2018年、2019年和2020年趣睡科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.8億、5.52億和4.79億，其中床墊產(chǎn)品和枕頭產(chǎn)品合計就為公司貢獻了7成以上收入，2020年二者收入占比分別達到46.39%和25.21%。

前面也提到趣睡科技本身沒有什么實質(zhì)性專利發(fā)明，那么其他方面又是否有其他優(yōu)勢呢？從價格來看，2020年趣睡科技床墊和枕頭線上平均售價分別為1017.31元/個和72.7元/個，看起來似乎比喜臨門等品牌的售價要便宜一些。

不過其實從產(chǎn)品售價分布來說區(qū)別也不大，就天貓旗艦店來說，床墊類產(chǎn)品售價從500元至8000元不等，當然銷量更高的還是千元左右的床墊。

值得一提的是，趣睡科技本身并不從事生產(chǎn)，所有產(chǎn)品均為外包代工，而寧波夢神、喜臨門、夢百合等均為其主要代工廠。報告期內(nèi)三家公司均穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)趣睡科技前五大供應商的席位，2020年采購占比分別為16.74%、15.38%和7.15%。

而要說趣睡科技最大的優(yōu)勢，可能就是抱上了小米和京東的大腿。報告期內(nèi)趣睡科技線上銷售占比均超過97%，線上渠道主要包括小米商城、小米有品、京東、天貓等國內(nèi)主要的電商平臺。

2020年，趣睡科技在小米系列平臺、阿里系列平臺、京東系列平臺獲取的收入分別為3.26億、4682.22萬和7256.72萬，分別占當期收入的68.2%、9.79%和15.17%，報告期內(nèi)最高時僅小米平臺就貢獻了公司79.81%的收入，對小米平臺的依賴由此可見。

同時小米有品為趣睡科技唯一線下分銷商，雙方合作模式采用費買斷式分銷，即趣睡科技根據(jù)訂單直接將商品發(fā)貨到小米有品的指定地點，并由小米有品代為保管及銷售，因此小米包括京東同時出現(xiàn)在趣睡科技前五大客戶和前五大供應商的名單中。

但跟明顯更有優(yōu)勢的股東們做生意又能占到什么便宜呢？所以趣睡科技的收入與現(xiàn)金流極大的受制于小米。據(jù)招股書顯示，由于小米平臺對賬回收周期拉長，2018年11月的貨款最終拖延到2019年1月，直接導致公司2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅提升，進而導致2020年現(xiàn)金流同比減少51.68%。

另外，自2019年起，小米商城逐漸減少對非米家系列產(chǎn)品的采購，并部分導致趣睡科技2020年源于小米商城的銷售收入較2019年有一定幅度的下降。相較于石頭科技順利脫離小米生態(tài)鏈，趣睡科技的不可替代性并不高，在走通這條路后，小米能夠很輕易的通過自有品牌產(chǎn)品替代趣睡科技，因此公司2020年業(yè)績的下滑可不能只由疫情來“背鍋”。

外包生產(chǎn)“對標”蘋果和耐克，39個研發(fā)人員離職率還高達36%

銷售靠小米、品牌不出名，在招股書中趣睡科技卻“對標”蘋果和耐克，認為“從外包模式的演變與實踐來看，蘋果公司（APPLE）、耐克公司（NIKE）等采用生產(chǎn)外包模式的代表性企業(yè)已驗證了此模式的合理性”。

雖然大家都是外包，但蘋果姑且年年發(fā)售兩季新品，耐克黑科技也曾火到出圈，且不論具體科技含量如何，但從趣睡科技的上新品種來說尚且難以比肩。

招股書中，趣睡科技表明公司所有產(chǎn)品均采取外包方式主要是將精力集中于企業(yè)核心業(yè)務，集中力量于產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。但從員工任職情況來看似乎并不如此，2020年趣睡科技共有142名員工，其中研發(fā)人員僅39人，占比27.46%。而橫向對比同行業(yè)企業(yè)來看的話，喜臨門、夢百合、顧家家居、水星家紡等公司分別在2020年擁有研發(fā)人員427人、135人、534人和213人。

不過，背靠小米集團的優(yōu)勢在這里就有所體現(xiàn)了，由于依賴小米平臺自帶流量加上小米品牌背書，趣睡科技的人均產(chǎn)出倒是比行業(yè)平均高出不少。但再與經(jīng)營模式類似的上市公司如三只松鼠、小熊電器和石頭科技等相比時，趣睡科技的人均產(chǎn)出又遠低于行業(yè)平均。

此外，趣睡科技的離職率也非常高，2019年、2020年公司研發(fā)人員離職率分別高達30.19%、36.07%，簡單來說每年三分之一的研發(fā)人員都要進行重新洗牌，不穩(wěn)定的團隊也會對研發(fā)產(chǎn)品產(chǎn)出有所影響。而不僅僅是研發(fā)團隊，客服人員、運營人員離職率甚至超過40%。

值得一提的是，趣睡科技此次IPO合計將募資約8.05億，其中1.93億將用于“家居研發(fā)中心建設項目”，而2018年、2019年和2020年公司研發(fā)費用僅533.53萬、630.92萬和614.86萬，占營收比重均只有1%左右，因此深交所問詢函中也質(zhì)疑了其募資用途的合理性。