“歡樂家”上市：體量僅十億級，產品老化面臨激烈競爭

產品老化，抗風險能力弱

香頌資本執行董事沈萌認為，歡樂家屬于傳統行業，IPO階段可能受到投資者關注，但其產品老化，收入規模小，未來投資者很難提起投資興趣。

東方財富網的調查顯示，截至發稿，看跌歡樂家的被調查者占比超過71%。

資料顯示，歡樂家產品一直以罐頭產品為主，2014 年進入植物蛋白飲料市場，形成了飲料和罐頭兩個主打品類的產品格局。飲料品類產品包括椰子汁、果汁飲料和乳酸菌，罐頭包括橘子罐頭、黃桃罐頭和其他罐頭。

目前，兩個品類的業績也平分秋色。2020年，飲料收入7.34億元，占比59.09%，其中主打產品植物蛋白飲料收入5.71億元，占比45.95%。罐頭產品4.79億元，占比38.55%。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬認為，歡樂家的主要產品是罐頭和飲料，每一個品類的體量只有幾億元，相比而言體量太小，企業問題多，行業門檻低，抗風險能力弱，對于投資者來說，這種企業沒有太大的投資價值。

歡樂家也在招股書中稱，消費者有數量眾多的品牌廠商和品類繁多的產品可供選擇。

如在椰子汁飲料市場，頭部品牌包括椰樹牌椰汁、王老吉、唯他可可等均依托大企業在全國布局。乳酸菌市場中，蒙牛、伊利、養樂多、均瑤等品牌牢牢占據市場。八寶粥被兩家傳統巨頭銀鷺、娃哈哈分割市場。歡樂家恐怕只能在市場夾縫中生存。

產品結構問題，催生了諸多新問題，數據顯示，由于罐頭產品季產年銷的特點導致庫存商品中罐頭產品較多。2018年末-2020年末，歡樂家的存貨凈額分別為2.72億元、2.22億元和1.1億元，庫存商品占存貨余額比例較大。

另外，歡樂家產品銷售以經銷模式為主，導致了應收賬款較大。2018年-2020年，歡樂家經銷商數量為1748家，經銷收入從13.23億元，下滑至11.93億元。并且，在收入減少的同時，應收賬款賬面價值從2018年的1.17億元增加至2020年的1.43億元。

以上諸多因素最終導致了歡樂家抗風險能力弱。2020年，受到新冠疫情影響，歡樂家本來增長的勢頭遭到重創。2017 年-2019 年，歡樂家主營業務收入分別為 11.85億元、13.46億元和 14.17億元，凈利潤分別為8339.18萬元、1.61億元和2.07億元。

市場上出現風吹草動，歡樂家收入和凈利潤就出現了下滑的情況。2020年，歡樂家罐頭產量6.09萬噸，同比減少9.39%，飲料產品生產14.29萬噸，同比減少8.37%。銷量下滑幅度更大。前者銷量6.15萬噸，同比下滑12.33%，飲料產品銷售14.12萬都，同比下滑15.71%。

對此沈萌認為，如果歡樂家仍然在現有主業范圍發展，未來只能在規模層面發生變化，從研發、產品、產能、銷售模式層面均無優勢，估值不會有太高的預期。