一紙文件真能提升券商估值空間？公募基金傳上市，興業證券大漲

5月25日，上海市發布了一份《關于加快推進上海全球資產管理中心建設的若干意見》的通知，其中關于支持公募基金上市的說法引起了市場關注，大大提升了參股控股的券商估值想象空間。興業證券手握基金銷售牌照和興全基金51%的控股權，成為二級市場投資者眼中最具潛力的受益者。

隨著市場逐漸回暖，前期超跌的券商股也率先掀起一波反彈潮，證券指數半個多月漲了17%，同期興業證券漲幅超過37%。但僅自5月25日以來，興業證券就漲超30%，四天內三次封漲停板。

28日尾盤，興業證券打開漲停板最終收漲8.33%，股價報11.05元/股，總市值739.98億元。

公募基金要上市？

具體看前述上海關于建設全球資管中心的通知，推進公募基金上市只是完善多元化機構體系、豐富資產管理行業主體中的一項任務，目標在于將上海打造成亞洲資產管理的重要樞紐。原文表述如下：加強資產管理機構培育，支持符合條件的基金管理等資產管理機構在多層次資本市場掛牌上市，拓展境內外業務布局。

從時間來看，這份文件于今年5月14日印發，自6月1日起施行。

對標1999年就上市的國際知名資管機構貝萊德，不少市場人士對這份文件下的公募行業預期攀升。有業內人士分析，公募基金上市可以補充資本金、做大業務規模，除了品牌影響力的提升，融資并購通道也將更加順利。

除此之外，文件對基金領域的政策支持還包括“推動資產管理機構參與基本養老保險基金、企業年金、職業年金管理”等，公募基金尤其頭部機構的規模擴大效應將進一步加強。

中國基金業協會最新公布的數據顯示，截至4月底國內公募基金的規模已經達到22.51萬億元，比3月底增加了近9500億元。而到了5月份，新基金的發行勢頭依然保持強勁，除了發行主力權益基金之外，恒生科技ETF、公募REITs等產品也在加速推進。

但對于公募基金的上市，目前市場上仍有較大分歧。“短期雖然是利好，從長遠發展看可能并不是什么好事。”一位曾任職于某頭部基金公司的業內人士對AI財經社表示，“智力密集型本身不適合上市。”

該人士也提出了另一個擔憂：“以后基金公司可能會變得更加投機，這一點對投資者應該不是什么好事。”

但從另一個層面，天風證券、申萬宏源等券商研報中均透露了“大資管”時代的樂觀預期。天風證券非銀團隊認為，如果后續公募基金成功啟動上市，對控股或參股頭部公募基金的券商會構成估值提升效應。

券商銀行“激戰”基金市場

根據股東背景，國內基金公司主要分為“銀行系”、“券商系”等，但均需遵守“一參一控”原則，即一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構，參股基金管理公司的數量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數量不得超過一家。

對于此次公募基金上市的消息，目前市場最關注的一點在于利潤貢獻比例。整體來看，目前東方證券、廣發證券、興業證券、華泰證券等券商將獲益較大。

公開資料顯示，興業證券目前持有興證全球基金51%股份，后者在2020年為興業證券貢獻了20.3%的凈利潤（約16億元，同比增長58%），位列控股公募基金的券商之首。在國內160多家公募管理機構當中，興全基金以4995.44億元管理規模位列第16位。剛剛過去的“全民炒基”的2020年，包括董承非、謝治宇等在內的明星基金經理更是“圈粉”無數。

不控股僅參股基金公司的券商也有不少吃到了“肥肉”。比如持有匯添富基金35.4%股份的東方證券在2020年有33.4%的凈利潤來自匯添富，后者以主動管理基金產品為主，非貨幣基金規模排名第三。28日盤中，東方證券股價一度漲逾9%，最終收漲7.67%，股價報10.25元/股。

而除了規模不斷突破的基金本身，基金代銷市場也早已成為機構激戰的“戰場”。

根據中基協首次對外公布2021年一季度銷售機構的公募基金存量銷售保有量規模前100名名單，銀行系機構在銷售保有規模中占比超過半數，但從機構總體參與情況來看，有47家券商、31家銀行、21家第三方銷售機構以及1家保險公司，而同期國內券商總數只有130多家，銀行已經超過4000多家。

這也意味著，在基金代銷市場，券商的“蛋糕”最小，但吃“蛋糕”的人卻最多，參與度和競爭更加激烈，其中持有基金公司股份同時又有基金銷售牌照的券商可能更具優勢。

不過也有市場人士提示，公募基金的盈利能力分化較為明顯，對券商的真實利好投資者要做好辨別。