市值“蒸發(fā)”超60億元、持續(xù)承壓的藍盾股份該如何化解債務(wù)危機？

4月30日，深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司藍盾信息安全技術(shù)股份有限公司（藍盾股份，300297.SZ）發(fā)布2020年年度報告。財報顯示，全年藍盾股份實現(xiàn)營業(yè)收入僅10.46億元，同比大幅下滑45.53%，同時重要盈利指標均呈持續(xù)虧損狀態(tài)，且虧損幅度進一步擴大，其中實現(xiàn)利潤總額-10.98億元，較上年同期-9.50億元虧損幅度擴大1.48億元；凈利潤-11.10億元，較上年同期-9.10億元虧損幅度擴大2億元；歸母凈利潤-10.93億元，較上年同期-9.37億元虧損幅度擴大1.56億元。

同日，藍盾股份發(fā)布2021年第一季度報告，當期實現(xiàn)營業(yè)收入同比大幅下降61.18%至0.67億元，利潤總額同比大幅下滑近2倍至-1.38億元。令人大跌眼鏡的是，藍盾股份在新冠肺炎疫情已基本恢復的2021年實現(xiàn)的收入要比重災(zāi)時的2020年還低那么多。

值得注意的是，在披露2020年度報告前夕4月12日，藍盾股份財務(wù)總監(jiān)景麗因個人原因辭職，加之業(yè)績“變臉”，讓外界更加關(guān)注此次財報。

在藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業(yè)盈利能力持續(xù)承壓的背景下，核心管理層“動蕩不安”，同時控股股東、實際控制人極高的股權(quán)質(zhì)押比例導致被動減持，子公司及其附屬公司存在大量非經(jīng)營性占用資金；此外，深陷債務(wù)漩渦，短期償債壓力極大，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對短期債務(wù)已無覆蓋能力，疊加藍盾股份及重要全資子公司中經(jīng)電商多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風險極大，進一步加劇其流動性壓力。受上述因素影響，藍盾股份股價自2020年10月以來持續(xù)暴跌。

藍盾股份股價由2020年10月22日最高價8.58元/股波動式暴跌下滑至2021年4月30日最低價3.11元/股，此后稍有好轉(zhuǎn)，截至5月17日，收盤價3.4元/股，藍盾股份股價暴跌近60%，市值“蒸發(fā)”超60億元。

數(shù)據(jù)來源：老虎證券

01

關(guān)聯(lián)方積極壓榨藍盾股份僅存的流動性

2020年以來，藍盾股份先后共有6名高管辭職，核心管理層變動頻繁。

4月12日，藍盾股份發(fā)布一則財務(wù)總監(jiān)變更的公告。公告顯示，董事會于近日收到財務(wù)總監(jiān)景麗遞交的書面辭職報告，景麗因個人原因申請辭去財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，其后續(xù)將繼續(xù)在公司擔任其他職務(wù)；與此同時，董事會同意聘任柯明海為財務(wù)總監(jiān)。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

那么問題來了，在距離2020年年度報告出具僅剩下半個月的現(xiàn)在，藍盾股份突然變更財務(wù)總監(jiān)意欲何為？

此前1月29日，藍盾股份發(fā)布2020年年度業(yè)績預告，預計2020年實現(xiàn)歸母凈利潤同比由虧損9.37億元轉(zhuǎn)為盈利0.2億元~0.3億元。

一夜之間，藍盾股份從預盈到虧損10億元。景麗此時離開，讓投資者很難不將兩件事情關(guān)聯(lián)在一起。

藍盾股份持續(xù)虧損或為必然，畢竟控股股東、實際控制人柯宗慶及柯宗貴這兄弟兩“無心”經(jīng)營，樂不知疲的“奔波”在質(zhì)押、凍結(jié)所持藍盾股份股權(quán)的道路上。

早在2020年5月16日，藍盾股份就曾發(fā)布公告稱，柯宗慶將所持的藍盾股份22.7萬股股份辦理質(zhì)押登記手續(xù)，占其所持股份的0.15%、藍盾股份總股本的0.02%。同時，柯宗慶將所持的藍盾股份80萬股股份辦理了解除質(zhì)押登記手續(xù)，占其所持股份的0.54%、藍盾股份總股本的0.06%。

截至2020年5月14日，柯宗慶、柯宗貴及其一致行動人中經(jīng)匯通有限責任公司合計持有藍盾股份3.88萬股，持股比例31.06%，其中累計已質(zhì)押和凍結(jié)的股份數(shù)量占合計所持股份數(shù)量的99.98%、藍盾股份總股本的31.06%。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

此外，公告還提及，柯宗慶全部質(zhì)押股份累計數(shù)量1.4億股將于未來半年內(nèi)到期，對應(yīng)融資余額39,607.84萬元，說明其未來仍有較大資金需求壓力。

值得注意的是，5月7日藍盾股份發(fā)布公告稱，近日柯宗慶及柯宗貴于收到廣州市天河區(qū)人民法院下發(fā)的《執(zhí)行裁定書》，裁定變賣柯宗慶及柯宗貴所持藍盾股份合計207.45萬股股份，其中柯宗貴持有的151萬股股份（占藍盾股份總股本的0.12%）已被解除凍結(jié)狀態(tài)并強制平倉導致被動減持，案件尚未執(zhí)行完畢，柯宗慶及柯宗貴持有的股票存在被再次強制平倉的風險。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

公司眼下可謂“屋漏偏逢連夜雨”，除控股股東質(zhì)押股權(quán)“成癮”外，子公司及其附屬公司也在積極“壓榨”藍盾股份本就不多的流動性。

4月30日，藍盾股份發(fā)布控股股東及其他關(guān)聯(lián)方資金占用情況的專項說明，顯示全資子公司中經(jīng)匯通電子商務(wù)有限公司（“中經(jīng)匯通”）在內(nèi)的14家關(guān)聯(lián)公司非經(jīng)營性占用藍盾股份2.60億元。雖占用資金數(shù)額不大，但對于流動性本就很緊張的藍盾股份無疑是“雪上加霜”。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

考慮到控股股東、實際控制人緊張的流動性，也就不難理解為何在藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業(yè)盈利能力持續(xù)承壓的背景下并沒有向其伸出“援助”之手，反而加大對其“剝削”，足可見藍盾股份想通過借助控股股東、實際控制人來擺脫目前的困境是行不通的。

02

深陷債務(wù)泥潭

上述種種不利因素導致的最終結(jié)果是藍盾股份深陷債務(wù)泥潭。

財報顯示，藍盾股份合并口徑及本部短期償債壓力極大，其中2020年以來債務(wù)結(jié)構(gòu)極為不合理，幾乎全部為短期債務(wù)。

2018~2020年末及2021年3月末，藍盾股份合并口徑全部債務(wù)分別為37.33億元、32.52億元、29.33億元和30.28億元，其中短期債務(wù)分別為25.77億元、26.45億元、27.68億元和28.70億元；而同期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅分別為10.32億元、0.71億元、0.18億元和0.17億元。

2018~2020年末及2021年3月末，藍盾股份本部全部債務(wù)分別為16.22億元、10.59億元、8.52億元和9.50億元，其中短期債務(wù)分別為7.62億元、6.83億元、7.58億元和8.57億元；而同期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅分別為4.59億元、0.09億元、0.66萬元和1.12萬元。

截至2020年底，藍盾股份本部現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩0.66萬元，這也就解釋了其近期之所以債務(wù)逾期事件頻發(fā)。

4月30日，藍盾股份發(fā)布債務(wù)逾期事項的進展公告，顯示藍盾股份及其子公司新增逾期債務(wù)本金1.24億元，全部為融資租賃款。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

此外，公告還提及，“截至2021年4月29日，公司及部分子公司累計債務(wù)逾期未償還金額為202,466.75萬元，較公司此前披露的截至2021年2月3日的累計逾期未償還金額減少12,492.63萬元。針對債務(wù)逾期問題，公司及相關(guān)子公司正在積極采取協(xié)商和解方案，爭取盡快與相關(guān)債權(quán)人就債務(wù)解決方案達成一致意見，包括但不限于展期、部分償還等方式；同時，公司將通過加快回收應(yīng)收賬款、處置資產(chǎn)等方式全力籌措資金以解決上述問題。”

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

截至2021年3月末，藍盾股份現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅1.12萬元，對于逾期超20億元的融資租賃款而言無疑是“杯水車薪”。

唯一慶幸的是，目前藍盾股份僅存續(xù)1只將于2024年8月到期的可轉(zhuǎn)債“藍盾轉(zhuǎn)債”，余額1億元。若3年后藍盾股份無法按期足額兌付上述債券，不但再融資受限，最致命的莫過于得不到投資者的認可。

面對如此龐大的債務(wù)壓力，藍盾股份當然試圖首先通過業(yè)務(wù)收入去彌補，但可悲的是，主業(yè)中安全集成和安全生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降。2018~2020年，藍盾股份上述兩大業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入分別為14.13億元、13.52億元和9.29億元，其中2020年下滑幅度更是超3成。

此外，通過查閱藍盾股份近三年現(xiàn)金流量表，可以明顯看出經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流無法對短期債務(wù)提供保障。2018~2020年，藍盾股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.69億元、-2.88億元和1.48億元。雖2020年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但考慮到近28億元的短期債務(wù)，這點凈流入量不值一提。

不僅如此，藍盾股份未來或有風險也將隨時“暴雷”。

03

信用質(zhì)量存很大瑕疵

根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，藍盾股份2021年4月以來新增4條被執(zhí)行人信息，且截至目前，藍盾股份共存在27條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標的金額合計5.34億元，案由多涉及買賣合同糾紛、融資租賃合同糾紛、金融借款合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

值得注意的是，目前中經(jīng)匯通存在11條失信被執(zhí)行人信息，失信行為包括“違反財產(chǎn)報告制度”“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”“以偽造證據(jù)、暴力、威脅等方法妨礙、抗拒執(zhí)行”。

數(shù)據(jù)來源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

此外，根據(jù)企查查顯示，藍盾股份因買賣合同糾紛等涉訴。

藍盾股份自2020年以來新增近百封裁判文書，案由多涉及合同糾紛、買賣合同糾紛、金融借款合同糾紛等，其中藍盾股份作為被告/被申請人的案件超8成，涉訴金額高達1.98億元，占比99.95%。

數(shù)據(jù)來源：企查查

同時，藍盾股份存在近200條開庭公告，案由多涉及買賣合同糾紛、借款合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來源：企查查

此外，2020年年度報告“（1）資產(chǎn)負債表日存在的重要或有事項”中顯示，藍盾股份涉及39起借款及融資租賃訴訟糾紛，訴訟金額高達18.49億元。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

同時，藍盾股份涉及多起除借款及融資租賃訴訟糾紛外的其他訴訟，訴訟金額為1.50億元。

數(shù)據(jù)來源：藍盾股份官網(wǎng)

藍盾股份多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，同時重要全資子公司中經(jīng)匯通多次被列為失信被執(zhí)行人信息，足可見兩者信用質(zhì)量均存在很大瑕疵，面臨極大的或有風險，進一步加大資金流動性壓力。

綜合來看，藍盾股份2019年以來營收、利潤雙降，主業(yè)盈利能力持續(xù)承壓，核心管理層“動蕩不安”，關(guān)聯(lián)方積極壓榨其僅存的流動性，深陷債務(wù)漩渦，疊加藍盾股份及中經(jīng)電商多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風險極大，進一步加劇其流動性壓力。毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，藍盾股份未來經(jīng)營面臨較大不確定性。

加快資金回流、達成債務(wù)和解、深化政企合作或為藍盾股份化解流動性壓力的必經(jīng)之路。