“中山首富”：號召員工“兜底式”增持，400億市值不夠用了？

“賺錢算員工的，賠錢算老板的”靠譜嗎？

5月9日，紙業龍頭中順潔柔創始人鄧穎忠號召員工增持股份。員工如在5月10日至5月30日期間買入中順潔柔股票，并連續持有12個月，如最終出現虧損則由鄧穎忠賠付，盈利則歸員工所有。

“兜底式增持”到底是老板太貼心？還是另有所圖？表面上看起來，這對員工來說，似乎是筆穩賺不賠的買賣。

二級市場也給出積極反饋，5月10日報收于32.35元/股，漲幅7.12%。

但對于創始人鄧穎忠來說，冒著兜底風險讓員工增持，到底有何好處？

鄧穎忠在《增持倡議書》中表示，“本人基于對公司未來發展前景的信心，對公司長期投資價值的認同，為維護市場穩定，增強投資信心，鼓勵公司及下屬控股公司全體員工積極買入公司股票。”

值得注意的是，中順潔柔在過去一年隨著“宅經濟”的推動，股價不斷走高。此時提出“兜底式增持”頗有一些奇怪。

香頌資本董事沈萌分析，“中順潔柔的股價走高是受到造紙行業周期調價的影響，因此所謂長期發展信心的增持理由存在瑕疵。而且號召增持也不是股權激勵，完全是由員工自行承擔全部風險，況且周期股波動可能造成巨大損失風險。此時提出增持，或許存在為了掩護和配合其他股東減持而營造二級市場的買入氛圍的可能性。”

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實際上，“兜底式增持”的游戲在A股市場上并不新鮮，2015年，滬指達到5178高點后，A股開始下跌。不少上市公司的董事長號召員工“兜底式增持”。

但從結果來看，“兜底式增持”效果卻并不那么美好。

2015年暴風集團發布增持倡議書時，股價68元/股，但卻于2020年11月9日退市。

有數據顯示，上一輪“兜底式增持”公司，不少面臨股東高質押風險，但是埋單的最終還是投資者，也包括買了股票的員工。還出現了通過增持刺激股價，股東趁機減持的亂象。

不過中順潔柔公告稱，從公司上市迄今，公司實際控制人鄧穎忠、鄧穎忠兒子鄧冠彪、鄧冠杰從未減持、質押過公司股份。

“中山首富”鄧穎忠

號召員工增持的鄧穎忠，在當時也是一號人物。根據2019年胡潤百富榜顯示，鄧穎忠家族以100億元的財富取代此前兩年的“中山首富”孫清煥，成為新一任的“中山首富”，并于2020年，以165億身家連任。

而鄧穎忠家族正是憑借上市公司中順潔柔問鼎“中山首富”，鄧穎忠出生于1951年，現年70歲，年輕時曾在紙廠工作過很長一段時間，對于制紙工藝、流程、造價等頗有心得

后抓住下海風潮，決定創業，創業方向就是自己最熟悉的紙業。1979年，鄧穎忠承包了一家瀕臨倒閉的造紙廠重新開業，第一批工人僅5人，主要生產水泥紙袋，為工業用紙。通過自己此前的經驗和人脈，僅僅一年時間小紙廠的效益便不斷上漲，鄧穎忠也因此成為“萬元戶”。

到1989年，鄧穎忠決定轉型，從工業用紙轉向生活用紙，中順潔柔的名字也是從這個時候開始使用。通過不斷擴張產能、增加生產線，中順潔柔以廣東為起點，輻射全國，越做越大。1999年成立了中順潔柔紙業股份有限公司。

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2010年11月25日，在深圳中小企業板上市，發行價38元/股，中順潔柔是國內首家A股上市的生活用紙企業。十年時間，已躋身為紙業四大品牌之一，被稱為“紙中茅臺”。截至5月10日，總市值達424.3億元，在造紙行業內排名第二。

而一手創辦了中順潔柔的鄧穎忠在今年4月9日辭去董事長，交棒給專業的金融人士負責，鄧穎忠在接受《中山日報》采訪時表示，此為“去家族化”，希望能夠做公司的“靈魂人物”。

多次遭董監高減持

目前，造紙行業的頭部企業主要有四家，分別為維達、恒安國際、中順潔柔和金紅葉。

根據中順潔柔年報顯示，2020年度，中順潔柔實現營業收入78.24億元，同比增長17.91%，實現凈利潤9.06億元，同比增長50.02%。生活用紙毛利率提升到42.10%，國內生活用紙行業排名第一。

而生活用紙毛利率的提升與主要原材料紙漿價格下降有著分不開的關系。從2019年年初起，受市場供大于求影響，紙漿價格大幅下降。2020年疫情影響下，“宅經濟”盛行，生活用紙需求猛漲，供需關系轉變為求大于供，紙漿價格逐漸回漲。2021年初起，多家紙企發布漲價聲明。

也就是說，中順潔柔的毛利率增長受上下游影響較大。

回到造紙本身，由于造紙技術門檻低，可替代性強，競爭一向十分激烈，中順潔柔營收單一的風險依然存在，其營收95%來自生活用紙。從同行業對比來看，恒安國際紙巾業務收入占比約46.4%。

從資產質量來看，其2020年應收賬款、應收票據也在不斷增長，其中應收賬款較2020年年初增長30.16%，應收票據增長139.95%，存貨也較2020年年初增長了68.42%，帶來的資產壓力不言而喻。

其次，董、監、高成員近兩年不斷減持中順潔柔股份。自2019年初至今，公司董、監、高合計減持數量約190萬股，減持金額超過5000萬元。

2021年減持仍在進行，2月5日，中順潔柔發布公告表示，其副總經理、董事會秘書周啟超減持完成，減持公司股份約12萬股，減持價格24.34元/股，套現約300萬元。

中順潔柔董事、副總裁岳勇則于3月4日至3月5日一天內減持公司股份約87萬股，套現約4076萬元。

上市十年時間，公司股價也并未有太大變化，從發行價38元/股，期間經歷漲漲跌跌，至今為32.35元/股，對于此次的增持協議，大多數股民也表示并不買賬。

來源中順潔柔股吧