2020年：A股醫(yī)藥公司的銷售費(fèi)用降了嗎

A股醫(yī)藥公司一年一度的年報(bào)季終于落下帷幕。

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，過去一年，A股373家醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收超19000億元，同比上升了約7%。在公司數(shù)量不斷增加的前提下，醫(yī)藥行業(yè)整體支出的銷售費(fèi)用近五年來卻第一次實(shí)現(xiàn)了同比下降。

這一年，混雜著疫情概念股的“黑天鵝”事件，也有醫(yī)改政策帶來的常態(tài)化轉(zhuǎn)向，高速發(fā)展和積極監(jiān)管都是熱門風(fēng)向。

從披露的年報(bào)數(shù)據(jù)里，我們能看出行業(yè)哪些變化來？

A股醫(yī)藥公司在銷售上開始“省”了

2020年以新冠疫情概念股為始，口罩股，疫苗股先后接力，第三批集采影響廣泛，醫(yī)改政策加快傳統(tǒng)醫(yī)藥制造業(yè)轉(zhuǎn)型，再到近段時(shí)間醫(yī)美股強(qiáng)勢(shì)崛起。整個(gè)行業(yè)“熱鬧”程度遠(yuǎn)超往年，同比增速超100%的就有不少公司。

同樣值得注意的是，一直高居不下的銷售費(fèi)用開始出現(xiàn)回落趨勢(shì)。根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，2020年A股373家醫(yī)藥公司總計(jì)支出銷售費(fèi)用為2838.58億元，同比下降了約5.9%。

數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)

從各家單獨(dú)的數(shù)據(jù)來看，2020年銷售費(fèi)用過百億的僅有上海醫(yī)藥（601607.SH）一家，其已連續(xù)三年銷售費(fèi)用排在A股醫(yī)藥公司首位。恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）以近98億元的銷售費(fèi)用排在第二，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）排在第三。

數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)

不得不說，都是些老面孔。

從近五年銷售費(fèi)用自上而下的排名來看，前五當(dāng)中，步長(zhǎng)制藥（603858.SH）、上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥及復(fù)星醫(yī)藥都是常客，今年令人意外的是，前段時(shí)間因?yàn)椤吧倥槨鲍@批而引起市場(chǎng)關(guān)注的華東醫(yī)藥同樣擠進(jìn)了前五。

數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)

從2020年行業(yè)整體情況來看，超過75%的公司年銷售費(fèi)用在10億元以下，僅有2%左右的公司年銷售費(fèi)用在50億元以上。不過，從銷售費(fèi)用總值來看，這2%左右的公司年銷售費(fèi)用總計(jì)約505億元，占比超過整個(gè)行業(yè)銷售費(fèi)用的15%。

數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)

投中健康統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年共有216家醫(yī)藥公司銷售費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了同比下降，155家醫(yī)藥公司相比2019年銷售費(fèi)用有所上升，其中22家醫(yī)藥公司銷售費(fèi)用同比上升超過了100%。

當(dāng)然，因?yàn)楦骷裔t(yī)藥公司規(guī)模差距較大，只看銷售費(fèi)用絕對(duì)值未免有失偏頗。從銷售費(fèi)用率，也就是銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重的角度來看，我們能更好的理解藥企的銷售風(fēng)格。

在當(dāng)前醫(yī)藥公司中暫時(shí)篩出科創(chuàng)板塊一些創(chuàng)新藥公司后，2020年A股藥企銷售費(fèi)用率最高的公司是未名醫(yī)藥（002581.SZ），銷售費(fèi)用率高達(dá)103.4%，年報(bào)顯示，2020年未名醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，銷售費(fèi)用高出總營(yíng)收達(dá)到2.86億元。

銷售費(fèi)用率其實(shí)代表著一個(gè)特別直觀的現(xiàn)象，可以理解成，一家公司每賺一塊錢進(jìn)賬，就要花出去多少銷售費(fèi)用。

被高銷售費(fèi)用率困擾的藥企不在少數(shù)。據(jù)投中健康統(tǒng)計(jì)，近10%的醫(yī)藥公司銷售費(fèi)用率在50%以上。除未名醫(yī)藥外排在前五的分別為通化金馬（000766.SZ）、景峰醫(yī)藥（000908.SZ）、仟源醫(yī)藥（300254.sz）、翰宇藥業(yè)（300199.SZ）。

投中健康梳理歷年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，跟往年相比，2020年高銷售費(fèi)用率的公司相對(duì)減少了。

醫(yī)藥公司的“囚徒困境”

“銷售費(fèi)用”居高不下一直以來都是醫(yī)藥公司老大難的問題。

不過，近年來隨著“4+7”帶量采購、兩票制等醫(yī)改措施逐漸常態(tài)化，情況正在逐漸改善，就在剛剛過去的4月，第5輪全國藥品集采已正式啟動(dòng)。

對(duì)于大多數(shù)藥企常年居高不下的銷售費(fèi)用率，外界始終保持質(zhì)疑。近年來各家藥企屢屢曝出涉嫌行賄院方的新聞，對(duì)這種行為的反思和監(jiān)管力度也一直沒有落下。

2019年，財(cái)政部就曾會(huì)同國家醫(yī)保局對(duì)77家醫(yī)藥企業(yè)實(shí)施會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查。就在今年財(cái)報(bào)季內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、步長(zhǎng)制藥（603858.SH）等19家藥企被財(cái)政部頂格處罰，震撼了不少從業(yè)者。

為何醫(yī)藥公司們往往很難擺脫“銷售費(fèi)用”這一陳年舊疾呢？

以“醫(yī)藥龍頭”恒瑞醫(yī)藥為例，盡管恒瑞醫(yī)藥在A股市場(chǎng)一直以創(chuàng)新能力強(qiáng)、研發(fā)投入大為標(biāo)簽，但其當(dāng)前主要營(yíng)收還是來自于仿制藥。而仿制藥的推廣往往難以擺脫“帶金銷售”的囚徒困境。這也是當(dāng)前大多數(shù)醫(yī)藥公司遇到的普遍問題。

中紀(jì)委官網(wǎng)刊文曾提到，根據(jù)公開可查的法院判決文書統(tǒng)計(jì)，2016年至2019年間全國百強(qiáng)制藥企業(yè)中有超過半數(shù)被查實(shí)存在直接或間接給予回扣的行為，其中頻率最高的企業(yè)三年涉案20多起，單起案件回扣金額超過2000萬元。

事實(shí)上，治理“銷售費(fèi)用畸高”需要多管齊下。2020年國家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于建立醫(yī)藥價(jià)格和招采信用評(píng)價(jià)制度的指導(dǎo)意見》，要求各地于2020年底前建立并實(shí)施信用評(píng)價(jià)制度，也就是俗稱的“黑名單”。

不久前，全國首例信用評(píng)價(jià)達(dá)到“嚴(yán)重”等級(jí)的治理案例出爐。因某醫(yī)藥類上市公司的鹿瓜多肽注射液存在數(shù)額較大的商業(yè)賄賂行為，浙江省藥械采購中心對(duì)該企業(yè)失信等級(jí)評(píng)定為“嚴(yán)重”，并暫停省內(nèi)掛網(wǎng)交易。

舊的市場(chǎng)格局正被打破。醫(yī)藥機(jī)構(gòu)們也開始出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者凋敝的現(xiàn)象，尤其是在科創(chuàng)板的創(chuàng)新效應(yīng)推動(dòng)下，創(chuàng)新藥和國際化開始替代傳統(tǒng)的“帶金銷售”成為投資者打量一家醫(yī)藥企業(yè)的重心。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，除未披露的公司外，A股醫(yī)藥公司研發(fā)費(fèi)用總計(jì)約613億元。恒瑞醫(yī)藥以49.89億元的研發(fā)費(fèi)用排在首位，約占總營(yíng)收的17.99%。科創(chuàng)板醫(yī)藥“新秀”們則更為激進(jìn)，研發(fā)費(fèi)用超過當(dāng)期營(yíng)收的就有7家。