投資大師“大衛(wèi)·史文森”病逝，享年67歲，張磊深夜致敬恩師

被譽為投資機構(gòu)教父級人物、耶魯大學(xué)首席投資官大衛(wèi)·史文森，于5日因癌癥去世，享年67歲。耶魯大學(xué)在發(fā)布的消息稱，直到本周一（3日），史文森還與朋友講授了本學(xué)期的最后一堂投資分析課。

據(jù)公開資料，大衛(wèi)·史文森成長于書香門第，他的父親是威斯康星大學(xué)河瀑分校（University of Wisconsin-River Falls）的一名化學(xué)教授和系主任，他的母親在養(yǎng)大6名孩子后，成了一名牧師。在威斯康星大學(xué)河瀑分校大學(xué)獲得文學(xué)學(xué)士學(xué)位和理學(xué)學(xué)士學(xué)位后，大衛(wèi)·史文森1975年到耶魯大學(xué)攻讀經(jīng)濟學(xué)博士，畢業(yè)論文是“公司債券估值模型”，其中一位論文指導(dǎo)老師是1981年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主詹姆斯·托賓（James Tobin）。托賓是資產(chǎn)組合選擇的開創(chuàng)者，史文森直接從他的身上學(xué)到了很多知識，這也是他后來提出創(chuàng)新性多樣化投資組合的基礎(chǔ)。

1980年，史文森博士畢業(yè)后進入華爾街工作，追隨自己的學(xué)術(shù)興趣，他加入了所羅門兄弟（Salomon Brothers）。1981年，史文森為構(gòu)建世界上第一個貨幣互換協(xié)議而努力，那是IBM與世界銀行之間的一項交易，允許對沖瑞士法郎和德國馬克的敞口。在所羅門兄弟工作3年后，史文森作為高級副總裁加入了雷曼兄弟（Lehman Brothers）。

1985年，在31歲的時候，他收到耶魯大學(xué)教務(wù)長布萊恩納德邀請掌管耶魯基金，便毅然選擇回歸學(xué)校，哪怕這次跳槽要減少80%的收入。此后他便長期出任耶魯大學(xué)首席投資官，大衛(wèi)·史文森擅長組合投資，同時擅長挑選優(yōu)秀基金管理人。過去10年，耶魯捐贈基金年收益率為10.9%，基金規(guī)模增長至312億美元。

值得一提的是，史文森開創(chuàng)了大學(xué)捐贈基金重注VC、PE等私募股權(quán)投資工具的先河。根據(jù)基金年報顯示，該基金2021財年配置目標繼續(xù)加大VC、PE比例，VC從18%提升至23.5%，PE從15%提升至17.5%，總占比為41%，這個數(shù)字大大超過美國大學(xué)捐贈基金的平均水平。

該基金2020年報顯示，截至2020年6月30日，本年度扣除費用后的年投資收益率為6.8%，20年期年化收益率為9.9%，這個數(shù)字超過了同期美國股票、債券和大學(xué)基金的平均表現(xiàn)。

大衛(wèi)·史文森的去世在投資界引起了很大反響，作為大衛(wèi)·史文森的學(xué)生、高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊連夜撰文哀悼，感慨“傳奇永不落幕”，追憶了他與導(dǎo)師的過往點滴。

張磊在他撰寫的《價值》一書中介紹了和大衛(wèi)·史文森的相識——“初次相見是在課堂上，但近距離會面卻是在耶魯投資辦公室的面試室”，張磊在耶魯留學(xué)時曾在耶魯投資辦公室實習(xí)，當時主要工作是研究森林資源，在此期間他不僅從投資角度真正理解了金融體系的最本質(zhì)功能，還養(yǎng)成了自下而上的研究傳統(tǒng)，后來被引入了高瓴。大衛(wèi)·史文森可以說是張磊在價值投資領(lǐng)域的啟蒙恩師。

以下為張磊悼文：

暮春可能是最殘忍的季節(jié)。我收到大衛(wèi)·史文森先生去世的消息時，心中的悲痛難以自已。盡管我知道，這位全球機構(gòu)投資界的傳奇先驅(qū)已經(jīng)與癌癥斗爭了九年，但一時間還是無法接受這樣的噩耗。

我很難用言語表達大衛(wèi)對我以及身邊朋友的巨大影響，打開電腦卻遲遲難以成文。他是引領(lǐng)我進入投資界的第一位導(dǎo)師，他教會我什么是受托人責(zé)任，什么是長期價值投資，如何創(chuàng)造一個有靈魂的組織……他早已成為我生命中的良師益友。

第一次遇到大衛(wèi)時，我還是個學(xué)生，正在為沒有錢支付第二年的學(xué)費而拼命找工作。就像很多焦慮而迷茫的年輕人一樣，我投出了無數(shù)的簡歷，最終都石沉大海，我經(jīng)歷了無數(shù)的面試，最后都沒了回音。當我一次次拖著疲憊的身子回到學(xué)校時，完全沒有想到，機會竟然就在我出發(fā)的地方等我。

在耶魯投資辦公室的面試室，大衛(wèi)給了我一個機會——無論在什么時候看來， 都是一個彌足珍貴的機會——跟著他實習(xí)。而在此之前，我從未真正接觸過投資。后來，我曾問過大衛(wèi)，為什么會接受一個對很多問題都回答“I don’t know”的小白？他回答我，很多時候，坦誠都是最為重要的品質(zhì)。

我從大衛(wèi)那里接受的第一個艱巨的任務(wù)，就是把他的著作《機構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》翻譯成中文。大衛(wèi)的詞匯量很廣，機構(gòu)投資又有很高的專業(yè)門檻，所以，可想而知這個項目對我的挑戰(zhàn)有多大。我第一次在書中遇到了一個概念——fiduciary，當時的翻譯多不準確，我只能盡最大努力拼湊恰當?shù)脑~來表達，最后將之翻譯成“受托人”。后來，我才明白，這個詞所代表的行業(yè)原則指導(dǎo)了大衛(wèi)一生中的許多重要決定。這些年來，大衛(wèi)成為了一個典范，證明了作為一個受托人意味著什么：保護投資者的利益，并使你的利益與信任你的投資人、你的合作伙伴保持一致。大衛(wèi)還有句話，“管理好風(fēng)險，收益自然就有了”。后來，“風(fēng)險管理”和“受托人責(zé)任”也刻進了高瓴的DNA。

大衛(wèi)是這個星球上最卓越的投資領(lǐng)袖之一，但對同事來說，他首先是一位朋友。他有一間辦公室，但幾乎不用，因為他更喜歡和所有的同事一起坐在開放的交易大廳里，這樣大家就可以隨時隨地發(fā)言，順暢地與他溝通，甚至激烈地討論。在辦公室外、在壁球比賽間隙、在觀看足球賽時，以及在夏季壘球比賽的休息時間，他都在與我們一起討論問題。

在我那段寶貴的實習(xí)期內(nèi)，大衛(wèi)一定回答了我提出的數(shù)百個關(guān)于投資的基本問題。

大衛(wèi)花費了大量精力在教書育人上，這種對自己時間的慷慨不僅使我受益良多，也使我們的同事和眾多尋求他建議的學(xué)生受益匪淺。大衛(wèi)的午餐時間經(jīng)常交給學(xué)生，幫助他們思考該從事什么樣的職業(yè)，過什么樣的生活。也許對大衛(wèi)來說，沒有什么比“投資于人”更能代表長期價值投資了。他孜孜不倦地幫助身邊許多人充分發(fā)揮自己的潛力，引導(dǎo)他們走向一條為社會創(chuàng)造價值的道路。

中國人常講，扶上馬，送一程。幾年后，在我創(chuàng)業(yè)開始階段，大衛(wèi)給了我最關(guān)鍵的支持。創(chuàng)立高瓴時，我剛剛32歲，從未管理過投資基金。我當時的幾個合伙人也都沒有做過投資。我們這群“烏合之眾”唯一的共同點是，無限的求知欲以及對中國未來的信心和向往。我曾經(jīng)問過大衛(wèi)，為什么他要投資高瓴，因為在當時沒有任何其他機構(gòu)會冒這個險。他說，當你和合適的人一起工作時，一定會有好事發(fā)生。今天，最初的幾位合伙人和我一路風(fēng)雨兼程，而在高瓴，這已經(jīng)成為一句口頭禪，“找到靠譜的人，一起做有意思的事”。我認為，這也許是大衛(wèi)帶給我的，關(guān)于投資最重要的一課。

從投資于身邊的人，再到通過支持教育幫助更多的年輕人，讓投資家大衛(wèi)受到更廣泛愛戴和尊敬。大衛(wèi)非常自豪，他和同事所做的工作能夠支持大學(xué)的前沿研究，培養(yǎng)最優(yōu)秀的人才，并幫助他們跳出物質(zhì)條件的束縛去追求更大夢想。大衛(wèi)總是散發(fā)出一種使命感，給了我們這些與他共事的人一種難以言說的積極能量。他的團隊中有許多人與他共事了幾十年，也有許多同事后來到其他大學(xué)繼續(xù)他們最初從事的事業(yè)。大衛(wèi)常說，使命感驅(qū)動型公司才是“有靈魂的組織”。經(jīng)過多年的創(chuàng)業(yè)打拼，我越來越認同大衛(wèi)的觀點，并且發(fā)現(xiàn)這樣的公司，也通常是最具創(chuàng)新性和凝聚力的組織，并且有更高的機會穿越周期走的更遠。我很感激從大衛(wèi)這里學(xué)習(xí)到這樣的理念，并在高瓴的創(chuàng)業(yè)歷程中一直堅持將教育和人才作為“永遠不需要退出的投資”。

四年前，在大衛(wèi)的感召和鼓勵下，我與同仁們發(fā)起創(chuàng)辦了高禮價值投資研究院，大衛(wèi)欣然應(yīng)允擔(dān)任研究院的名譽理事長。在研究院首屆價值投資研習(xí)班開放日活動上，大衛(wèi)發(fā)表了著名的致辭，用精煉地語言勾勒出一位杰出投資者所需的特質(zhì)和素養(yǎng)——好奇心驅(qū)動的求知欲(Intellectual Curiosity)；極致聰慧(Raw Intelligence)；自信心(Self-Confidence)；謙遜(Humility)；敬業(yè)(Work Ethics)；判斷力(Judgment)；充滿激情(Passion)。實際上，研究院的初衷，就是希望通過大衛(wèi)這些樂于助人的導(dǎo)師，集結(jié)熱愛學(xué)習(xí)、相信價值投資的專業(yè)人士，共同學(xué)習(xí)進步，讓更優(yōu)質(zhì)的投資人成為中國投資領(lǐng)域的中堅力量。

在新冠大流行使世界陷入停滯的幾個月前，我在紐黑文見過一次大衛(wèi)。當時，大衛(wèi)正在接受癌癥治療的新療程，這導(dǎo)致他的腿和腳腫脹。我想他走路一定很痛。盡管如此，大衛(wèi)還是堅持要陪我和孩子在校園散步；他說，陽光和新鮮空氣對他有好處。大衛(wèi)陪了我們近兩個小時，在縱橫交錯的老校園里，大衛(wèi)帶我們走進斯特林紀念圖書館，給我的孩子看他最喜歡的雕像。”你看！”他興高采烈地指著一個小雕像：那是一個小學(xué)生俯身在一本書上，而建筑師詹姆斯·甘布爾·羅杰斯在雕像上刻了“U.R.A.JOKE”的字樣。孩子笑了，大衛(wèi)也跟著笑了起來，并發(fā)出了他標志性的爽朗笑聲。

正是這樣豁達樂觀的心態(tài)，讓他在長達九年與病魔纏斗的時間里保持了決心和信念；正是這樣對事業(yè)充滿激情的熱愛，支撐著他在人生最后時刻還在為學(xué)生上課，耐心回答他們的問題；正是這樣樂于分享和成就他人，才能激勵教育了包括我在內(nèi)的一批又一批年輕人。我回憶里的大衛(wèi)，永遠如最初那天見他的樣子，在陽光下，在自己深愛的大學(xué)走廊上，與年輕人一起開懷大笑。

傳奇永不落幕，我將永遠感激與懷念這位導(dǎo)師和朋友。