萬科又被舉牌，資本市場嗅到似曾相識的味道。

4月29日，萬科A深夜公告，深圳市德宇眾實業(yè)有限公司（下稱“德宇眾”）買入萬科A股80.48萬股，占萬科已發(fā)行股份的0.01%，導致信披義務人及其一致行動人擁有表決權的股份合計達到5.81億股，占公司已發(fā)行股份的5%，首次躍過舉牌線。

▲圖源公告 

盈安公司是萬科事業(yè)合伙人集體委托管理經(jīng)濟利潤獎金集體賬戶的第三方。德宇眾、盈安合伙和盈嘉眾合伙是其一致行動人。

德宇眾、盈安合伙、盈嘉眾合伙以及國信金鵬1號之間的關系圖示說明如下：

▲圖源公告 

簡而言之，是萬科自己人增持了萬科股份。

萬科強調(diào)，本次權益變動屬于股份增持，并不會觸及要約收購，也不會導致公司第一大股東變化。

萬科第一季度財報顯示，公司第一大股東深圳地鐵持有萬科32.43億股，持股比例為27.91%。而德宇眾實業(yè)及其一致行動人合計持股5%，為公司第四大股東。

熟悉萬科歷史的人對盈安這個名字不會陌生。

2014年初，萬科推出事業(yè)合伙人制度，同年4月25日，由1320名萬科合伙人組成的盈安合伙成立，股東為上海萬豐和盈安公司，各持股50%。目前，盈安合伙股東為華能貴誠信托有限公司（99.72%）與盈安公司（0.28%），注冊資本35.89億元。

存續(xù)期間上海萬豐和珠海市盈安財務顧問有限公司先后撤出。

記者曾在（戳鏈接查看原文）一文中做過分析，上海萬豐和萬科企業(yè)股中心通過股權不斷對倒，形成結構巧妙的循環(huán)“雙子星”結構。

▲2018年“萬豐系”版圖，圖源《影子萬科：管理層的隱形計劃》

具體而言，“雙子星-上海萬豐”通過“盈安合伙”以14億元作為劣后級份額，引入38億元工商銀行理財資金，合計用52億元，買入萬科4.93億股——這就是金鵬計劃。

“雙子星-萬科企業(yè)股中心”則通過“梅沙資產(chǎn)”以19億元作為劣后級份額，引入38億元招商銀行理財資金作為優(yōu)先級份額，合計用57億元買入萬科4.04億股萬科股票——這就是德贏資管計劃。

雖然萬科長年處于無實控人狀態(tài)，但萬科管理層以“萬豐系”為平臺，依托金鵬、德贏兩大資管計劃，一度掌握萬科A超7%的股權。2015年1月27日，萬科披露稱集合計劃共持有公司A股股份4.94億股，占公司總股本的4.48%，此后萬科5年未披露相關信息。

在“寶萬之爭”中，合伙人持股一度被視為抵御“野蠻人”的盾牌，硝煙散盡后，兩大計劃一度沉寂，直到去年。

先是2020年3月31日，萬科A披露盈安合伙動用16.25億元增持萬科A股股票約6500萬股，彼時盈安合伙認購的國信金鵬1號和2號共計持有萬科總股本的4.39%。

后是2020年4月2日，德贏計劃將2億股萬科股票一次性捐贈給清華教育基金會，但清華教育基金會只擁有收益權，萬科慈善基金會則擁有投票權。

萬科方面于2015年曾公開回復，金鵬計劃和德贏計劃的設立和運作和萬科無關，兩者委托人、受益人、投資決策權、投票表決權均歸屬于不同的主體，獨立運作。

“此次僅買入了0.01%的股份，德宇眾的主要增持是去年11月，這次應該只是一個小延續(xù)，沒必要過度解讀。去年三道紅線等政策，標志著行業(yè)進入了新的時期，萬科事業(yè)合伙人的增持，應該是想向市場表達對公司在新時期發(fā)展的信心”，一位熟悉萬科的業(yè)內(nèi)人士表示。

根據(jù)《簡式權益變動書》披露的“前六個月內(nèi)買賣上市交易股份的情況”，德宇眾在去年11月增持超1900萬股萬科H股，價格區(qū)間為24.45港元-29.1港元/股之間，與4月30日收盤價27.2港元/股對比，成本并不算低。

▲圖源公告

截至4月30日收盤，萬科A報28.17元/股，上漲1%，總市值3273億元，據(jù)此計算，盈安公司及一致行動人手中的萬科股票價值超160億元。

今年萬科年報業(yè)績會上，郁亮表示，進入管理紅利時代，不意味著房地產(chǎn)行業(yè)沒有發(fā)展空間。他認為，沿著客戶需求、城市發(fā)展這兩條主線，行業(yè)還有大量的機會。但和過去不同的是，機會不再是唾手可得，能否抓住這些機會，取決于企業(yè)有沒有能力解決客戶痛點，能不能提供有競爭力的產(chǎn)品和服務。

合伙人機制是萬科的管理特色之一，2015年，媒體曾報道郁亮解釋萬科“事業(yè)合伙人制度”，他強調(diào)事業(yè)合伙人不僅僅是一個簡單的制度，更是一種發(fā)展機制、一種管理機制、一種分享機制。

對于最近這次增持，萬科在公告中稱，增持是增持者看好上市公司的發(fā)展前景，對上市公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展抱有信心。并且在未來12個月內(nèi)不排除擇機進一步增持公司股份。

這種機制也曾帶來隱患和爭議，比如因股權分散被寶能盯上，又比如捐贈股份被老員工聲討。

多位投資界的人士曾向野馬財經(jīng)介紹，萬科的管理層持股計劃許多投資人都知曉，在寶能動手之前，其實已經(jīng)有很多資金都覬覦萬科這一優(yōu)質標的很久。

去年4月，廣東省房地產(chǎn)研究會執(zhí)行會長、前萬科員工韓世同發(fā)布《致中國證監(jiān)會的實名舉報信》，舉報王石和萬科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心涉嫌侵犯萬科全體員工權益，希望證監(jiān)會組織專案小組徹查此事，以維護萬科全體員工的權益。

韓世同在舉報信中表示，萬科捐給清華大學的53億資產(chǎn)，是員工集體股，現(xiàn)在沒有經(jīng)過萬科公司員工代表大會的審批，就匆忙將屬于全體員工的集體股全部捐贈給清華，似乎有違規(guī)的嫌疑。萬科未作回應。

對于最近這次增持，萬科公告稱，增持是增持者看好上市公司的發(fā)展前景，對上市公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展抱有信心。并且在未來12個月內(nèi)不排除擇機進一步增持公司股份。

《上海證券報》對此直言：“大白話說，就是對自身股價不滿意，覺得被低估了。” 在二級市場，萬科A股價曾在3月初逼近35元/股，與之相比，目前萬科市值蒸發(fā)約700億元。

“除非管理層的績效跟股價之間有綁定，否則他們對股價的關注度不會像大股東那么高，因為質押融資的緣故，大股東通常對股價的關注度要比管理層高。”一位業(yè)內(nèi)人士對野馬財經(jīng)表示。

深地鐵入股之前，多位資本市場人士對野馬財經(jīng)表示，如果沒有寶萬之爭，在萬科低估值和高分紅的模式下，若“萬豐系”繼續(xù)發(fā)力，當時華潤不一定能穩(wěn)坐第一大股東的位置。

現(xiàn)在集合計劃持股超5%，如果未來繼續(xù)增持，會對萬科大股東位置產(chǎn)生影響嗎？

“整體來看，管理層持股肯定是好事，能讓他們更努力為公司干活。這次增持和2015年不一樣，當時是為了搶奪控制權，現(xiàn)在增持更多還是為了投資收益，以及更好地分享公司成長，應該不是為了控制權。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。

作為三道綠線的房企龍頭，高分紅優(yōu)質股，由最了解的管理層治理萬科，對公司和投資者自然都是最好的選擇。