負債率96.5%是“物美”上市要解決的問題嗎？

2021年3月29日「物美科技」向香港聯交所正式遞交上市申請，招股書內容顯示，物美科技本次上市范圍包括物美超市業務和去年收購的麥德龍中德合資公司股權。物美創始人張文中將出任上市公司董事長。「物美科技」作為張文中的“二次創業”，數字化基因濃厚，輔之以麥德龍B端客戶和冷鏈物流資源助力，物美能否在社區團購電商和傳統競品商超的雙重夾擊下絕地反擊？

創始人含冤入獄

事實上，這已經是物美的第二次上市了，第一次于2003年以「物美商業」在聯交所掛牌上市，成為第一家在港上市的民營零售企業，隨后在2006年成為了全國最大的民營零售企業。然而，福禍相依，人生無常。

2006年11月創始人張文中被中紀委帶走要求協助調查。2007年年底，河北省衡水市人民檢察院指控張文中犯詐騙罪、單位行賄罪、挪用公款罪，向衡水市中級人民法院提起公訴。2009年河北省高級人民法院作出終審判決，維持一審判決。這一紙判決將張文中打入人生谷底，他的人生被徹底改寫，物美也在最輝煌的階段被按下了慢進鍵，最終不得不在2015年10月私有化退市。

張文中被帶走的那一年是44歲，這對于一個企業家而言，正是施展拳腳的黃金時期，但他卻不得不在獄中度過。張文中在回顧當年經歷時提到，“人生中什么事情都有可能發生，絕望無助肯定有過，但一切都會過去的，你只有堅持、堅信、堅韌、堅定，心中有春天，人生就充滿陽光，所以無論到任何時候，你都不要放棄。”談話間，張文中神情從容而堅毅，不同于其他企業家的風光無限、神采奕奕，張文中給人的感覺更像是一個教授學者。

事實上，在創立物美之前，張文中在國務院研究中心從事宏觀經濟研究，期間獲得了中科院系統科學研究所博士學位，后于1990年公派留學遠赴斯坦福大學繼續系統工程學博士后研究。俞敏洪曾問過張文中，“如果不干物美，你想干什么？”“到學校教書。”張文中答道。

這樣一個文氣十足的企業家，即使在含冤入獄期間，也不斷用讀書充實自己，在獄中，張文中讀了幾百本書，其中還不乏英文原著。此外，他還搞起了科研，取得四項專利，獲得省部級科技進步特等獎一項及一等獎兩項的殊榮。在監獄里，張文中還碰到一些年輕人，因一時失控走了彎路，他游說監獄推動年輕人自學，參加成人高考。如今已有人參加考試，并取得三門課程的結業證書。

張文中2013年刑滿釋放，但他從未放棄申訴，終于在2018年5月31日，最高人民法院對張文中案進行公開宣判，撤銷原審判決，改判張文中無罪，十二年冤案徹底平反。

在公開演講上提及這段經歷，張文中總是語氣沉靜、表情嚴峻，不露情緒，但腰背始終筆挺。張文中無法掌舵的7年里，零售業風起云涌，互聯網浪潮來襲，沒有了主心骨的物美受到重創。

據中國連鎖經營協會于2020年6月29日發布的《2019年中國超市百強》排行榜顯示，物美僅以379.06億的含稅銷售額位列第7，不僅被華潤萬家、大潤發和永輝分別以951億、947億和931億的含稅銷售額遠遠甩在后面，還被后起之秀盒馬鮮生超越。盒馬鮮生背靠阿里，攜技術和流量資源以185.7%的銷售增速強勢入駐零售行業。由此可知，隨著數字化時代的到來，傳統零售業必將經歷線上線下一體化的轉型洗禮，此次物美更名「物美科技」也展示了張文中“二次歸來”后徹底擁抱互聯網的決心。

物美新路徑：并購、生鮮、數字化 

從招股書可知，二次出發的「物美科技」，似乎交出了令人滿意的答卷。從2018-2020年，其營收分別為213.78億元、227.47億元和390.64億元，凈利潤分別為2.26億元、3.94億元和7.26億元。其中，2019年營收、凈利潤同比增長6.4%、74.6%，2020年，營收、凈利潤同比增長71.7%、84.4%。這傲人的成績背后，主要歸功于以下三個方面：

首先是并購。2020年4月23日，物美斥資119億收購了麥德龍中國80%的股權。并表后的麥德龍，為物美帶來了144.81億營收，占其全年總營收的37.1%。若是撇開麥德龍，單看物美2020年內營收245.83億，相較2019年，增幅降至8.07%。

其次是科技。“數字化”幾乎是物美招股書中出現頻率最高的一個詞。具體來說，是指多點APP。多點于2015年成立，經過了六年的發展已初具規模。截至2020年年底，多點擁有超8000萬注冊用戶，月活數超1000萬；2020年，物美零售總額中的70%來自于線上零售。在多點的助力之下，物美正不斷實現線上線下一體化。

物美利用線下流量和倉儲優勢，輔之以多點APP，實行會員制，用線上支付和物流配送智能分析客戶畫像，將線上線下多場景融合，其中多點在商業生態改造中起到了主導作用。張文中提到，多點APP的定位是分布式電商，為零售企業提供商業操作系統，即通過會員系統與區域或主要區域的零售企業聯合，一起做生鮮零售的O2O或OMO。但值得注意的是，多點并不在此次「物美科技」的上市范圍內，僅作為「物美科技」的數字化服務商。

第三是生鮮。生鮮是百姓消費頻率最高，覆蓋范圍最廣的領域。從弗若斯特沙利文的數據可知，2015-2020年，我國生鮮市場消費規模由4.3萬億提升至6.2萬億，年復合增速7.9%，預計2025年將達8.7萬億，年復合增速為6.8%。從“大而全”轉向“聚焦生鮮”，已經是大型連鎖超市轉型的共識。

張文中曾表示，目前80%的生鮮消費依然發生于線下場景，因為百姓的消費心理是希望親眼看到生鮮從屠宰到采買的全過程，才會感覺新鮮，所以物美這幾年也是下足了功夫，2018年推出了“每日鮮蔬菜”，2020年又推出了“活魚凈膛每日鮮”，且76%的生鮮食品實現了產地直采。其在招股書中表示，公司已成為華北地區最大生鮮實體零售企業，2020年市場份額為16.9%。

但是與“好看”的營收數據相對應的卻是物美逐年攀升的負債，從2018-2020年，物美的資產總額分別為196.18億元、230.11億元和422.61億元，負債總額分別為201.94億元、237.60億元、407.84億元，其中2020年資產負債率甚至高達96.5%，一旦資金鏈斷裂，不能及時償債，企業或將面臨破產風險。截至2020年末，物美未償還銀行借款87.06億元。對此物美表示，這主要與收購麥德龍中國有關。

此番「物美科技」二次上市，資本市場是否買賬，沉重的負債壓力是否能夠因此緩解，尚待觀察，但物美作為一家深耕零售行業的老牌企業，利用多年積累的零售經驗和較高的市場滲透率，再借助互聯網和數字化轉型，未來的物美極有可能東山再起。

因為這家企業和創始人在經歷了多重打擊之后，依然能夠活躍在大眾的視野之中，并不斷拓展新邊界，這份堅毅和執著令人驚嘆，就像王石曾說過，不要看這家公司曾經的輝煌，而是要看這家企業觸底反彈后能否達到新的高峰。張文中的回歸能否再次帶領物美走向新的高峰，那就要看他數字化整合零售業的能力了。