一季度賺錢超過(guò)99%公司1年！新船訂單創(chuàng)新高，對(duì)中遠(yuǎn)海控影響多大？

在去年年初疫情導(dǎo)致的低基數(shù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的情況下，今年一季報(bào)業(yè)績(jī)大增似乎并不鮮見(jiàn)。但總有公司足夠吸睛，中遠(yuǎn)海控（601919.SH）就是最靚的一個(gè)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，中遠(yuǎn)海控預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)達(dá)154.5億元，以一張100元人民幣1.15克算，相當(dāng)于近178噸人民幣，超過(guò)99%以上的A股公司一年的盈利。不過(guò)在公告第二天漲停之后，中遠(yuǎn)海控持續(xù)回調(diào)，經(jīng)過(guò)兩日的反彈，4月19日以15.05元/股報(bào)收。

資料來(lái)源：中遠(yuǎn)海控公告

公告稱，業(yè)績(jī)大增是因?yàn)椋瑘?bào)告期內(nèi)集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱集運(yùn)）持續(xù)向好，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）均值為 1960.99 點(diǎn)，同比增長(zhǎng) 113.33%，環(huán)比去年四季度增長(zhǎng) 53.8%。

但是，在高運(yùn)價(jià)刺激下，央視報(bào)道，今年一季度集裝箱新船訂單創(chuàng)近13年新高。那么集運(yùn)行業(yè)的高景氣能持續(xù)嗎？

在國(guó)際貨物運(yùn)輸中，托運(yùn)人要從內(nèi)陸各地用鐵路、公路等運(yùn)輸方式將貨物集中到出口港，再通過(guò)班輪公司裝船運(yùn)到目的港卸船，之后通過(guò)鐵路、公路等運(yùn)輸方式將貨物運(yùn)到交貨地點(diǎn)。集裝箱海運(yùn)貨物結(jié)構(gòu)主要是工業(yè)品、終端消費(fèi)品等成品和半成品。

因此，集運(yùn)行業(yè)景氣度與全球宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，供給方面則決定于班輪公司的運(yùn)力，主要與新船訂單和運(yùn)力管控有關(guān)。供求兩方面決定了集運(yùn)行業(yè)有著很強(qiáng)的周期性。

其實(shí)近期關(guān)于集運(yùn)的消息很多，除了在蘇伊士運(yùn)河因?yàn)椤伴L(zhǎng)賜號(hào)”被堵，還有“一箱難求”。這是因?yàn)椋芤咔橛绊懀隹诘募b箱散落到世界各地，回流不暢，導(dǎo)致出口國(guó)有貨運(yùn)不出去。

當(dāng)然，這只是疫情對(duì)集運(yùn)業(yè)的影響之一，更重要的是對(duì)供求關(guān)系的擾動(dòng)。

根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，隨著去年我國(guó)逐步從疫情中恢復(fù)，制造業(yè)加速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)。同時(shí)歐美因?yàn)橐咔楸l(fā)，使得服務(wù)消費(fèi)大量向?qū)嵨锷唐废M(fèi)轉(zhuǎn)變，補(bǔ)庫(kù)存需求強(qiáng)烈。但是，因?yàn)榇饲鞍噍喒具\(yùn)力投放偏謹(jǐn)慎，供不應(yīng)求的局面導(dǎo)致運(yùn)價(jià)加速上漲。而“一箱難求”又進(jìn)一步導(dǎo)致有效供給不足，同樣推漲運(yùn)價(jià)。

CCFI綜合指數(shù)

資料來(lái)源：東方財(cái)富choice

對(duì)于班輪公司來(lái)說(shuō)，成本主要包括設(shè)備及貨物運(yùn)輸成本、航程成本（燃油等）、船舶成本（折舊與租賃費(fèi)等）等。華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，除了集裝箱的相關(guān)操作費(fèi)用，其余成本無(wú)論船舶裝載率高低，單次航行都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)成本。所以，一旦收入端量或價(jià)大幅度增長(zhǎng)，就會(huì)產(chǎn)生比較大的利潤(rùn)彈性。

今年一季度和去年還有所不同。

除了運(yùn)價(jià)的上漲，隨著疫苗的注射，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。一季度我國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)29.2%，3月進(jìn)出口總值和出口總值環(huán)比增長(zhǎng)25%和16.8%。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）4月6日也將2021年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)進(jìn)一步提高至6%。

量?jī)r(jià)齊升，想不掙錢都難。

資料來(lái)源：海關(guān)總署

前面提到，運(yùn)價(jià)上漲的一個(gè)主要原因是班輪公司運(yùn)力投放偏謹(jǐn)慎。這是為何？

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，截至2020年底，全球班輪公司運(yùn)力CR10達(dá)到83.9%，較2019年底提升0.9pct。其中馬士基與地中海航運(yùn)同屬2M聯(lián)盟；中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)（中遠(yuǎn)海控全資子公司）和達(dá)飛輪船同屬Ocean Alliance；赫伯羅特與ONE同屬THE Alliance。

華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，聯(lián)盟化運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步增強(qiáng)了龍頭公司的集中度。而且份額相近的班輪公司基本屬于同一聯(lián)盟，本就可以艙位共享，相互競(jìng)爭(zhēng)意義不大。而不同梯隊(duì)之間差距較大，追趕成本較高，規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)又很有限。

赫伯羅特、ONE訂造12艘23000+TEU（標(biāo)準(zhǔn)箱）大船，主要是其18000+TEU大船比例與新船訂單比例較低，是根據(jù)實(shí)際運(yùn)輸需求以及自身船隊(duì)結(jié)構(gòu)更替，而非“軍備競(jìng)賽”或“投機(jī)性”訂單。更何況運(yùn)力從新船訂造到下水又有約2-3年的滯后期。

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 

不僅如此，國(guó)金證券研報(bào)顯示，伴隨著行業(yè)集中度的提升，班輪公司基于客戶需求的變化和自身盈利的訴求，整體運(yùn)力的管控有著比較強(qiáng)的協(xié)同性。即使未來(lái)因?yàn)樾枨竺黠@下滑導(dǎo)致運(yùn)價(jià)下跌，班輪公司依然可以對(duì)船隊(duì)運(yùn)力進(jìn)行有效的調(diào)控來(lái)平抑運(yùn)價(jià)波動(dòng)。嗯，就像去年所做的那樣。

資料來(lái)源：必應(yīng)搜索 

不過(guò)，伴隨著疫苗的推廣注射，疫情所引起的短期運(yùn)價(jià)大幅上漲的情況恐怕很難持續(xù)。華創(chuàng)證券和國(guó)金證券都認(rèn)為運(yùn)價(jià)可能溫和回落，3月份至今其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始。只是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定的同時(shí)，美國(guó)進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期，而且在9000億美元援助之后，又有1.9萬(wàn)億美元的刺激，這將對(duì)集運(yùn)行業(yè)的需求形成支撐。

行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升之際，為什么是中遠(yuǎn)海控賺了154.5億元？

很顯然，規(guī)模很重要，這也是中遠(yuǎn)海控要打造的運(yùn)力航線網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)。在2018年完成東方海外的收購(gòu)后，中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)成為全球第三大班輪公司。而且“不偏科”。華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，中遠(yuǎn)海控在遠(yuǎn)東-北美、遠(yuǎn)東-歐洲、遠(yuǎn)東區(qū)域內(nèi)、中東/南亞次大陸、澳新航線的運(yùn)力份額均處于行業(yè)前三的地位。

資料來(lái)源：華創(chuàng)證券研報(bào) 

除了航運(yùn)，中遠(yuǎn)海控通過(guò)旗下中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在全球36個(gè)港口營(yíng)運(yùn)及管理357個(gè)泊位，其中有210個(gè)是集裝箱泊位，總年處理量約1.18億標(biāo)準(zhǔn)箱。對(duì)港口的運(yùn)營(yíng)，可以與集運(yùn)板塊形成協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)德魯里統(tǒng)計(jì)，2019年中遠(yuǎn)海控旗下集裝箱碼頭總吞吐量蟬聯(lián)世界第一。

規(guī)模之外，還有服務(wù)。高度規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的集運(yùn)行業(yè)仍然可以通過(guò)提升端到端和數(shù)字化能力進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這也是行業(yè)龍頭正在做的。

集裝箱運(yùn)輸要完成全程需要經(jīng)過(guò)很多環(huán)節(jié)，其間的執(zhí)行力會(huì)影響運(yùn)輸效率。當(dāng)前班輪公司已經(jīng)力爭(zhēng)擴(kuò)大對(duì)不同環(huán)節(jié)的影響力，以提升端對(duì)端能力，節(jié)省轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)間，提升運(yùn)輸效率。

除了總吞吐量世界第一，中遠(yuǎn)海控還積極發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)，強(qiáng)化港航聯(lián)動(dòng)、海鐵聯(lián)通，為全球客戶提供優(yōu)質(zhì)的端到端全程物流解決方案。加上中歐陸海快線、中歐班列和西部陸海貿(mào)易新通道等端到端項(xiàng)目，形成了比較好的服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

數(shù)字化是當(dāng)下集運(yùn)龍頭競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)。這從中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)、達(dá)飛輪船、長(zhǎng)榮等成立GSBN（全球航運(yùn)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)），馬士基、赫伯羅特、ONE等成立DCSA（數(shù)字集裝箱航運(yùn)協(xié)會(huì)）可見(jiàn)一斑。

華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，數(shù)字化的意義在于班輪公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率、客戶服務(wù)體驗(yàn)以及打造集裝箱生態(tài)鏈閉環(huán)。其中，航運(yùn)區(qū)塊鏈可以幫助班輪公司及客戶提高集運(yùn)全鏈路透明度，減少錯(cuò)誤和延誤。

通過(guò)數(shù)字化建設(shè)與端到端的協(xié)同，可以強(qiáng)化公司在產(chǎn)業(yè)鏈的地位和議價(jià)權(quán)，定義B端客戶畫像以精準(zhǔn)滿足客戶需求，同時(shí)還是逐步取代貨代的途徑。

根據(jù)年報(bào)，中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)去年外貿(mào)電商成交箱量同比大增270%；去年11月還與中國(guó)銀行等發(fā)布了全球首張具有物權(quán)屬性的區(qū)塊鏈提單。在此之前，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口旗下廈門遠(yuǎn)海碼頭作為國(guó)內(nèi)首個(gè) 5G 全場(chǎng)景應(yīng)用智慧港口也正式投產(chǎn)，可通過(guò)邊緣計(jì)算、高精度定位、AI、計(jì)算機(jī)視覺(jué)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛、智能理貨、AGV 集群管理、智能安防等多個(gè) 5G 應(yīng)用部署。

當(dāng)然，這并不意味著中遠(yuǎn)海控可以高枕無(wú)憂。

一方面，3月份運(yùn)價(jià)回落可能只是個(gè)開(kāi)始。隨著疫情和集裝箱緊缺的狀態(tài)逐步緩解，短期運(yùn)價(jià)有繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)。雖然不至于回落到疫情前水平，但要維持一季度的高運(yùn)價(jià)恐怕難度很大。

另一方面，今年一季度集裝箱新船訂單攀升至近13年新高，超去年全年，達(dá)到150萬(wàn)TEU。雖然邏輯上班輪公司沒(méi)有新一輪“軍備競(jìng)賽”的必要，但利益面前一切皆有可能。在新船訂單大幅增加的情況下，運(yùn)價(jià)可能會(huì)受到?jīng)_擊。當(dāng)然，這部分新船下水大概是2022年以后了。

而長(zhǎng)期看，支撐中遠(yuǎn)海控股價(jià)的2020年簽訂的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）和《中歐全面投資協(xié)定》，也需要走完相應(yīng)的法律程序。