“美年健康”扣非凈利不盡如人意，巨額商譽高懸，股價一度閃崩

連跌一周，股價上演“六連跌”，近期股價跌破12元/股的美年健康（002044.SZ）發布2020年財報顯示，營收、扣非凈利潤等關鍵數據均不盡如人意。

4月13日，美年健康發布2020年年度報告顯示，營收78.15億元，比上年減少8.33%；扣非凈利潤-6億元;現金流狀況亦不佳，約為9.73億元，比上年減少22.73%。

從客單價和體檢人次來看，美年健康的營業收入下降主要系疫情影響下體檢人次下滑所致。具體來看，公司控股體檢中心的體檢人數從2019年的 1867萬降低至2020年的1663萬，同比下降10.9%，客單價則保持了穩中有升。

美年健康指出，疫情發展階段，公司常規體檢業務受到抑制，到檢業務主要為客單價較低的外檢和入職體檢，客單價相對處于較低水平。一直到去年2月至4月，客單價得到較快恢復，隨著公司常規體檢業務不斷增長，全口徑客單價隨之逐步提高，并超過了2019年全口徑客單價同期水平。

美年健康2020年收入前五大區域分別為北京、上海、廣東、湖北和川渝藏，其中以北京營收占比最高，達13.6%，上海、廣東緊隨其中，占比分別為11.6%、9.3%。

我們了解到，美年健康整個華北區營收約為25.4億，占比達32.50%為最高，但去年營收卻比上年下滑12.47%；下滑幅度最高的是營收占比4.61%最低的東北區，營收僅為3.61億，比上年下滑28.02%。華北區、華東區為美年健康營收“兩員大將”，但占比26.72%的華東區營收僅比上年增長2.92%，是去年所有區域中唯一增長的區域。

美年健康坦言，從現有的體檢中心運營情況看，一二線城市與三四線五線城市比，總體呈現出消費能力更強、客單價更高，但存在同區域公立醫院資源更好、競爭壓力更大的情況。而三四五線城市由于高端醫療設備相對不充足，消費者對醫療服務的要求不能完全被滿足。

我們注意到，美年健康從這種差異中嗅到商機，因此強調要在一二線城市密集分布的基礎上，繼續深耕三四五線城市，建立民營體檢品牌的口碑與標準化服務。其籌謀，將健康體檢業務融入到健康管理，提供多樣化和差異化的檢后服務，并向健康管理、增值服務方向發展，強調這將成為公司“未來業績增長的另一個重要突破口”。

報告期內，美年健康資產負債率達52.59%，僅比上年減少4.31%。美年健康旗下品牌有美年大健康、慈銘、奧亞、美兆。

其中，美年大健康、慈銘定位大眾健康體檢市場；奧亞、美兆則分別定位高端個人健康體檢及綜合醫療服務市場。從財務數據上看，美年大健康去年收入60.72億元，占總營收78%，慈銘及奧亞收入16.31億元，占比21%，美兆收入最低，僅為1.11億元，占比1%。

截至2020年底，美年健康旗下體檢中心數量605家，控股體檢中心266家，參股體檢中心339家，已覆蓋除港澳臺外的31個省市自治區的308個城市。AI財經社注意到，2017-2020年，控股體檢中心存續期5年以上比例從29%上升到57%。2020年存續期3年以內的體檢中心占比10%，存續期達到三年及以上的體檢中心占比有90%。

2020年，公司對商譽資產組進行減值測試，本年計提商譽減值準備3.27億元，減值后，商譽賬面價值為40.05億元。

近來，美年健康股價連續下跌，4月12日跌近5%后，6日內，美年健康股價下挫近3成，創階段新低。4月6日，美年健康股價突然出現閃崩跌停，次日又是跳空跌停。