87億借款未還的”物美“二次赴港上市：營(yíng)收占比四成的麥德龍中國(guó)發(fā)展遇瓶頸，并表后拉低毛利率

私有化退市5年后，中國(guó)零售巨頭物美將再次赴港上市，且創(chuàng)始人張文中出任董事長(zhǎng)。

近日，物美科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“物美”）向港交所遞交了招股書，物美擬將物美、麥德龍中國(guó)兩大超市業(yè)務(wù)合并上市，募資所得將用于投資供應(yīng)鏈、數(shù)字化、擴(kuò)張門店、潛在的收購(gòu)等。

值得一提的是，物美系旗下最受關(guān)注的多點(diǎn)Dmall并不在擬上市公司體系之內(nèi)，并且此前有消息稱多點(diǎn)計(jì)劃于下半年赴美IPO。

盡管物美2020年的銷售額已達(dá)391億元，較2019年增長(zhǎng)71.7%，然而對(duì)于一個(gè)成立將近27年的零售巨頭來(lái)說(shuō)，卻早已與同行業(yè)中的永輝、大潤(rùn)發(fā)拉開了距離。

物美27年的起起落落

物美的成立源于創(chuàng)始人張文中開發(fā)的一套針對(duì)零售企業(yè)的MIS系統(tǒng)和POS系統(tǒng)，當(dāng)時(shí)這套系統(tǒng)并不被認(rèn)可，為了展示系統(tǒng)的使用價(jià)值，張文中在1994年創(chuàng)辦了一家名叫物美的創(chuàng)新示范超市。

1995年，剛剛成立一年的物美便實(shí)現(xiàn)了1個(gè)多億銷售額；2003年，物美以物美商業(yè)的身份成功登陸香港創(chuàng)業(yè)板，成為第一家在香港上市的內(nèi)地民營(yíng)零售企業(yè)。

然而，2006年12月，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被刑事拘留，并在2009年以詐騙罪等判處12年有期徒刑，減刑兩次后，于2013年刑滿釋放。

沒(méi)了主心骨的物美就此走上下坡路，不僅擴(kuò)張之路按下了暫停鍵，甚至還錯(cuò)過(guò)了零售業(yè)轉(zhuǎn)型黃金期，并且在2016年從港股市場(chǎng)退市。

不過(guò)，于2013年回歸的張文中帶領(lǐng)著物美開始了第二次創(chuàng)業(yè)，一方面，開啟了物美數(shù)字化轉(zhuǎn)型；另一方面，重啟“買買買”之路。特別是2018年，經(jīng)過(guò)不斷上訴、申訴，深陷囹圄多年的張文中被宣告無(wú)罪，物美的開拓之路甚至更加強(qiáng)勁。

2018-2020年期間，物美先后收購(gòu)了樂(lè)天集團(tuán)華北區(qū)20多家門店、鄰家便利店70多家門店和華潤(rùn)萬(wàn)家在京5家大賣場(chǎng)門店，又入股重慶最大的國(guó)有商貿(mào)企業(yè)重慶商社集團(tuán)。

其中最引人矚目的是擊敗阿里巴巴、騰訊、蘇寧易購(gòu)、永輝超市等對(duì)手，以19億歐元（約合149億人民幣）拿下麥德龍中國(guó)的控股權(quán)。

物美超市營(yíng)收縮緊，麥德龍中國(guó)發(fā)展瓶頸

物美以提供生鮮食品、雜貨及百貨商品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在收購(gòu)麥德龍后，其門店數(shù)量和業(yè)務(wù)體量均產(chǎn)生了質(zhì)的飛躍。

除了體量上的突飛猛進(jìn)，物美還尋求質(zhì)的蛻變，用招股書中出現(xiàn)300多次的詞語(yǔ)來(lái)說(shuō)就是“數(shù)字化”，包括推出多點(diǎn)APP、線上線下一體化、物流共享、協(xié)同采購(gòu)等方式。

根據(jù)弗諾斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月，多點(diǎn)APP擁有8090萬(wàn)用戶，月活躍用戶約為1010萬(wàn)，用戶的復(fù)購(gòu)率約為63%，高于同年約40%的行業(yè)平均水平，產(chǎn)生的零售額占物美零售總額的70%以上；麥德龍中國(guó)在2020年5月推出付費(fèi)會(huì)員后，目前有148萬(wàn)名會(huì)員。

另外，招股書顯示，2018-2020年期間，物美的營(yíng)業(yè)收入分別為213.78億元、227.47億元、390.64億元，2019年、2020年同比分別增長(zhǎng)6.4%、71.7%；年內(nèi)利潤(rùn)分別為2.26億元、3.94億元、7.26億元，2019年、2020年同比分別增長(zhǎng)74.3%、84.3%。

值得一提的是，2020年物美的營(yíng)收和凈利潤(rùn)紛紛呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)辂湹慢堉袊?guó)并入財(cái)務(wù)報(bào)表，為物美帶了144.81億元的收入，占物美2020年總收入的37.1%；而麥德龍中國(guó)還為物美帶來(lái)3.07億元的年內(nèi)利潤(rùn)，占物美2020年年內(nèi)利潤(rùn)的42.29%。

然而，在扣除麥德龍中國(guó)的營(yíng)收后，物美2020年銷售額為245.83億元，同比僅增長(zhǎng)8.1%；另外，2019年同比增長(zhǎng)僅為6.4%，近兩年增速均不足10%。

截至2020年末，全國(guó)有462家物美門店、97家麥德龍門店。不過(guò)，與物美門店近兩年年均40多家的凈增加量相比，麥德龍?jiān)谥袊?guó)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，其2018-2020年底的門店數(shù)量分別為95家、97家、97家，甚至2020年無(wú)新增門店。

另外的，麥德龍中國(guó)在給物美帶來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的同時(shí)，卻拉低了后者的毛利率，并表后物美整體毛利率由2019年的28.2%下滑至2020年的22.7%。

負(fù)債高居不下，食品安全問(wèn)題屢上榜單

頻頻并購(gòu)也讓物美背負(fù)了沉重的負(fù)債壓力。

截至2020年底，物美未償還銀行借款87.06億元，較2019年末同比增長(zhǎng)420.7%，主要來(lái)自收購(gòu)麥德龍中國(guó)的相關(guān)融資；僅2020年，因收購(gòu)而支付的中介費(fèi)用和利息開支，就達(dá)到2.12億元。

此外，物美的融資成本、商譽(yù)都在2020年明顯走高；融資成本較2019年末同比增長(zhǎng)33.3%至7.6億元，商譽(yù)較2019年末同比增長(zhǎng)680.4%至57.65億元。

據(jù)招股書顯示，2018-2020年期間，物美科技的資產(chǎn)總額分別為196.18億元、230.11億元、422.61億元，負(fù)債總額分別為201.94億元、237.60億元、407.84億元，負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模大體接近。

除了高居不下的負(fù)債外，物美的食品安全問(wèn)題也令人擔(dān)憂。

4月2日，北京市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布了關(guān)于2021年食品安全監(jiān)督抽檢信息的公告，北京物美超市有限公司遠(yuǎn)洋沁山水店經(jīng)營(yíng)的芹菜，克百威不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)獨(dú)有偶，2020年2月，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于2020年食品安全監(jiān)督抽檢信息的公告，北京門城物美商城有限公司雙峪環(huán)島店經(jīng)營(yíng)的繽紛田園韭菜，經(jīng)中國(guó)檢驗(yàn)檢疫科學(xué)研究院綜合檢測(cè)中心檢測(cè)發(fā)現(xiàn)，腐霉利不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

除此之外，去年疫情初，物美超市的多點(diǎn)高價(jià)售賣過(guò)期八年、甚至無(wú)生產(chǎn)日期的口罩而被廣大消費(fèi)者維權(quán)。

因此，命途多舛的物美能否梅開二度，貓妹將持續(xù)關(guān)注。