Q4財報發布：虎魚之爭結果初顯，虎牙如何把握未來？

3月23日，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了2020年第四季度及全年財報。財報顯示，2020年第四季度，虎牙總收入為29.90億元，較2019年同期的24.68億元增長21.2%；非美國通用會計準則下歸屬于虎牙的凈利潤為3.06億元（4690萬美元），相比2019年同期的2.42億元增長26.5%，連續十三個季度實現盈利。

而同天，虎牙競爭對手之一斗魚也同步發布了2020年Q4及全年財報，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年第四季度斗魚的經調整凈虧損為1.77億元，經調整全年凈利潤為5.42億元。雙方數據的初步對比之下，競爭結果也初步顯現。

自半年多前虎牙斗魚披露合并意向后，相關事宜還未有進一步的進展。此時正值國內游戲直播平臺排位賽的關鍵時期，此次，獵云網不僅對虎牙斗魚二者的財報進行了解析和對比，并希望以此為立足點，就如今國內直播行業的現狀和未來進行一番探討。

連續13個季度盈利，虎牙營收能力喜人

這次的虎牙，在維持了基本的增長以外，也給了行業不少驚喜。

首先，連續13個季度盈利的虎牙維持了其驚人的營收能力。

非美國通用會計準則下，2020第四季度，虎牙實現毛利潤為5.98億元，同比增長28.1%，毛利率由18.9%增長至20.0%；2020第四季度，歸屬于虎牙股東的凈利潤達到3.06億元，同比增長26.5%；2020全年，歸屬于虎牙股東的凈利潤為12.62億元，同比增長68.2%。與此同時，虎牙在毛利率、凈利率維度上的上升趨勢，展現了其盈利能力的強化。

而讓人關注的則是，當外界都以為游戲直播平臺即將面臨增量天花板的時候，虎牙的用戶規模迎來了不小的增長。第四季度虎牙直播MAU同比增長18.8%，達到1.785億，這背后，則主要得益于移動端MAU的增長，其中移動端MAU達到了7950萬，同比增長率高達29.1%。

一直以來，脫胎于YY的虎牙都有著強用戶粘性和用戶付費能力強的特性，此次，這一優勢被繼續擴大，2020年第四季度，虎牙直播付費用戶數為600萬，相比起2019年同期的510萬增長17.6%。

直播付費用戶數的增長和付費用戶平均花費的增加直接拉動了虎牙的直播收入：虎牙來自于直播的收入為28.15億元（4.31億美元），相比2019年同期的23.46億元增長20.0%。此外，第四季度虎牙來自廣告和其他業務的收入為1.76億元（2690萬美元），較2019年同期的1.21億元增長44.6%，該增長主要來自于廣告商的數量增長與多樣化，受益于虎牙品牌在中國互聯網廣告市場獲得的進一步認可，也可以看出虎牙在營收方面正在朝多樣化前進。

在多項數據的良好表現下，2020年第四季度虎牙總收入為29.90億元，相比2019年同期的24.68億元增長21.2%。全年來看，虎牙2020年全年的總收入為109.14億元，相比2019年增長30.3%。

虎牙公司首席執行官董榮杰表示：“2020年全年，盡管全球新冠肺炎疫情帶來了諸多挑戰，但是我們通過持續投入于優質主播、電競賽事和娛樂節目來豐富內容供給，并因此獲得了顯著的用戶增長和高水平的用戶參與度。在2020年第四季度，虎牙直播移動端MAU（月均活躍用戶數）達到7950萬，較2019年同期增長29.1%。在2021年，我們將繼續加大內容層面的投入，在進一步優化產品的同時，拓展平臺的廣度與多樣性，為用戶帶來更加愉快的體驗。”

斗魚核心數據全面落后，虎魚之爭結果逐漸明朗

在昨日傍晚，斗魚也披露了2020年Q4及全年財報。

根據財報，2020年第四季度，斗魚總營收為22.7億元，同比增長10%，主要通過增加流媒體直播的收入驅動。其中，直播收入為20.7億元，同比增長9.4%；廣告收入2億元，同比增長16.5%。第四季度，斗魚平均MAU達1.74億，同比增長5.2％。移動端MAU達5820萬，同比增長6.9%；付費用戶規模為760萬，同比增長4.6%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年第四季度斗魚的經調整凈虧損為1.77億，經調整全年凈利潤為5.42億。

雖然依然保持著基本的增長，但是虎牙與斗魚的競爭結果，已經躍然紙上。

在過去，虎牙的營收能力一直優于斗魚，但是虎牙的用戶數卻是低于斗魚的。而在這次財報背后，從用戶數據的首次反超再到營收能力的差距的拉大，是一次虎牙對斗魚的數據的全面碾壓。

一直以來，斗魚與虎牙的競爭優勢在于其月活數。

以2020年二者的財報數據對比為例，第一季度中，斗魚平均月活人數為1.58億人、平均移動月活躍用戶數為5660萬人；虎牙直播月均活躍用戶數為1.51億，移動端月均活躍用戶數為7470萬人；在第二季度中，虎牙的整體數據遭遇了下滑，平均月活數為1.44億人，移動端平均MAU為5590萬，斗魚均月活數為1.628億，其中移動月活用戶數為5060萬；直到正逢暑假的第三季度，虎牙數據回升，月活數約1.73億，移動端月活7420萬，而斗魚的月活則約為1.94億，移動端月活5960萬。

到了這個Q4，斗魚平均MAU達1.74億，移動端MAU達5820萬；虎牙直播MAU達到1.785億，其中移動端MAU達到了7950萬。

可以看出，一直以來，虎牙把握著移動端月活數的絕對大門，即使在下滑的第二季度對比斗魚依然有著不小的優勢，而斗魚則把握著整體月活數的高地。

然而，這樣的“均衡”正在這一季度的財報中被打破。在這個Q4，虎牙直播均月活數達到1.785億，其中移動端月活用戶數達到了7950萬；斗魚平均月活用戶數達1.74億，移動端月活用戶數為5820萬。

這背后正是因為虎牙對移動端用戶數的重視，在近一年時間里，虎牙移動端MAU的增長速度更高于整體MAU增長速度，移動端已經成為虎牙更關鍵的增長引擎。而值得關注的是，在用戶內容消費習慣從大屏向小屏轉移的大趨勢下，移動端數據更能說明平臺在未來的持續競爭力。

在月活數出現差異的同時，二者的“均衡”在未來無疑將進一步被打破，因為虎牙，一直以來都有著更高的ARPPU（每付費用戶平均收益）。

長期看來，過去8個季度，虎牙單季度營收均超過斗魚。可以看出，在過去，用戶數據上斗魚一直都是領先的，但更多的用戶卻沒能為斗魚貢獻更多的營收。相反，虎牙用更少的用戶創造了更大的價值。

更加值得一提的是，虎牙財報顯示，在2020年第四季度，大約80％的付費用戶是通過移動端進行付費，而移動端用戶貢獻了虎牙來自于直播的收入的85％以上。對此，虎牙公司CEO董榮杰認為：“隨著我們持續配置資源推動移動端用戶群體的擴張，這些成果進一步印證了虎牙在移動端策略的前瞻性。”

2020年第四季度，虎牙直播付費用戶數為600萬，斗魚付費用戶規模為760萬。但在Non-GAAP下全年凈利潤中，虎牙在達12.62億元，斗魚為5.42億元（經調整后），Non-GAAP下第四季度凈利潤中，虎牙達3.06億元，斗魚為負1.77億元（經調整后）。

這不僅緣于出自YY的虎牙在用戶付費習慣上有先天優勢，虎牙直播收入增速一直高于其付費用戶的增速，這說明公司收入的增長不僅是得益于增量用戶，還來源于對存量用戶的深度運營。根據艾媒咨詢，虎牙每周觀看1次直播以上的用戶占比達87.9%，高于企鵝電競的85.5%、斗魚的84.8%。

同時，虎牙的主播運營成本更低。根據東方證券，2020年1-9月Top200主播收入占比統計中，斗魚頭部主播(Top200)收入貢獻占比達42.19%；虎牙頭部主播(Top200)收入貢獻占比為31.46%。相比頭部主播，平臺對中長尾主播的議價能力更強，虎牙也就有了更好的盈利表現。

而如今，隨著虎牙整體用戶的攀升，二者的營收能力將進一步拉開距離。

直播新勢力涌入，傳統直播平臺面臨挑戰

去年9月，有媒體曝光斗魚某直播間涉嫌萬人聚賭，直播間一天流水最多高達幾百萬。今年2月，CCTV-12《瘋狂的直播間背后》進行跟進報道，央視報道指出，包括“長沙鄉村敢死隊”在內的多個斗魚涉賭直播間月流水均高達千萬；更有知情人爆料稱，斗魚平臺知情并支持直播間涉賭活動。

報道中提及，斗魚和一些主播（尤其是大主播）的合同中設定流水對賭，完成或超過數額即可獲得獎金，且斗魚通過流水大小決定對主播的熱度扶持；主播往往與平臺存在高額的業績對賭，承受巨大的流水壓力，通過抽獎、涉賭刺激粉絲打賞成為解決這種焦慮的方案之一。

焦慮其實的不僅是主播，更是斗魚乃至及其背后的傳統直播平臺。

2019年4月，斗魚登陸紐交所，根據招股書，斗魚在2018年毛利潤轉正為1.51億元，毛利率從2016年的-0.2%翻正至2018年的4.1%。

同時，斗魚每季度平均付費用戶群從2016年的90萬增長到2020年的760萬。但是，直到宣布合并之時，斗魚的月活和付費用戶數都高于虎牙，但賺錢能力卻遠不及后者。

另一方面，則是傳統直播平臺自身的困境。

自直播行業大熱以來，廣電局、網信辦、文化部等單位出臺多項新規，去年下半年國家網信辦等8部門推進網絡直播行業專項整治，包括斗魚在內的10個直播平臺被約談，大量違規的主播與頻道被封，平臺被要求限期整改。

政策監管趨嚴的同時，直播平臺還在面臨來自抖音、快手，B站等新流量平臺的巨大競爭。

2019年12月，B站與《英雄聯盟》達成為期三年的國內獨家直播協議，耗資8億元。隨后，B站經歷了簽約馮提莫、引入三位大鵝文化創始人負責直播業務等一系列動作后，發力直播的野心已經十分明顯。

快手則是從2016年就一直在悄悄布局游戲直播領域，2019年2月，快手推出了獨立的游戲直播APP“電喵直播”，提供游戲直播、游戲視頻、游戲社區、游戲下載等內容；2020年11月5日，快手向香港聯交所提交了招股書，其中根據快手大數據研究院數據顯示，截止2020年6月，快手直播的日活躍用戶數達到1.7億，已經占據了2020年線上直播行業56%的市場份額。

字節跳動也對游戲行業虎視眈眈，早在2018年6月，字節跳動就宣布正式入局游戲直播領域，由旗下的西瓜視頻團隊負責運營，隨后，抖音也入局該領域。

如今，面對多家全新的競爭者，傳統直播平臺的總營收增速和用戶增速均開始放緩，而對于斗魚來說，還將面臨與虎牙的短兵相接，所以如此焦慮。

而對于在魚虎之爭中初現優勢的虎牙來說，又將如何破局行業之爭？

直播行業未來究竟如何？虎牙如何破局？

虎牙此次發布的Q4財報，無疑通過強勁的用戶增長和營收能力，給關注該行業的人打了一針強心劑。

除此以外，虎牙也將自己的故事，放在了“電競”二字之上。

根據艾媒咨詢發布的《2020-2021年中國電競直播行業發展專題研究報告》顯示，中國電競市場規模保持平穩增長態勢，預計到2022年將增長至1843.3億元。隨著中國移動電競市場規模快速增長，預計到2022年將達1256.3億元。未來，中國將迎來“全民電競”時代，直播平臺則成為電競主要傳播渠道。

艾媒咨詢認為，在電競行業快速發展的帶動下，電競認可度提高的同時，電競直播的認知度也隨之提升，中國電競直播市場前景明朗。

依托于此，虎牙對電競板塊的布局，將游戲開發、發行、直播更好地結合。

自制內容方面，在2020年第四季度，虎牙直播了48檔自制電競賽事和娛樂節目，總觀看人次達1.09億次，同比增長53％；同時，虎牙不僅簽約了眾多頂級戰隊與職業選手，也是國內唯一一家集齊英雄聯盟四大聯賽版權的直播平臺，內容全面，合作穩固。

此外，在消費者與投資市場都十分關注的云游戲領域，虎牙在去年底推出了一款YOWA云游戲平臺，目前，YOWA云平臺已實現跨終端玩游戲的云游戲核心能力，人們可以通過YOWA用手機暢玩電腦游戲，用低配電腦也可以玩市面上最新最熱的3A大作。YOWA云游戲不僅將與虎牙直播深度融合，而且改變了傳統的游戲分發方式，進一步擴大游戲廠商的游戲分發渠道。

在電競領域的布局已現，虎牙也正在進行圍繞直播的創新。

這樣的創新一是體現在深層次思考上，虎牙表示，產品形態方面，虎牙不會將視頻、直播割裂開來，而是探索“直播+視頻+社區”融合發展的業務形態。

二則是體現在技術的研發上，虎牙正在通過技術，努力把數字人、VR、AR、云游戲這些技術更好地應用到直播互動中。

值得一提的是，虎牙在2019年推出了小程序開放平臺，虎牙小程序開放平臺在經過將近一年的能力搭建后，構建了小游戲和AI能力，增加了包括肢體、臉部識別等，并打通了平臺的付費模式，閉環直播間營收。截止2020年第四季度末，小程序開放平臺已先后上線大約200個虎牙小程序工具，為累計超過40萬主播安裝使用。

在對于存量市場進行進一步優化之外，虎牙也已提前將注意力投入到增量的挖掘之中。海外市場方面，虎牙公司旗下Nimo TV月活已突破3000萬，在東南亞、中東、西語國家等市場表現亮眼，并拿下了2020年印尼游戲直播市場份額第一。未來，虎牙將在東南亞等市場重點布局，構建正循環的海外營收并打造多個穩固的全球化支點。

此次虎牙的財報，用其穩健的增長加深了外界對這一賽道的信心。而在不確定的未來競爭之中，虎牙也已經開始了長遠的布局。

自半年多前虎牙斗魚披露合并意向后，相關事宜還未有進一步的進展。獵云網認為，在不明朗的未來中，更值得關注的是虎牙。對于整個直播行業而言，肅清不良風氣，尋找良性的未來發展方向，也是各個入局者共同的責任。