營收依賴淘寶、交易數(shù)據(jù)被追問，昔日淘寶女裝第一店IPO會順利么？

3月8日，戎美股份回復(fù)了深交所的第三輪問詢。即使問詢已到第三輪，戎美股份仍然有12項(xiàng)問題待解決。

其中，關(guān)于公司生產(chǎn)模式、訴訟糾紛、收入、客戶及毛利率的問題在前兩輪問詢時就已存在，這一次再被提及。在深交所越來越詳細(xì)的“靈魂拷問”下，戎美股份上市進(jìn)程“道阻且長”。

夫妻聯(lián)手拿下淘寶女裝第一，產(chǎn)品卻陷侵權(quán)糾紛？

說起戎美股份，就不得不提起公司創(chuàng)始人溫迪和郭建，二人為夫妻關(guān)系。畢業(yè)于清華大學(xué)MBA的溫迪曾表示“每個女人都有一顆開店的心，我從未想過小打小鬧”。

2006年起，溫迪開始在淘寶進(jìn)行服飾零售運(yùn)營，這也為戎美后來的發(fā)展積累了粉絲和一定的客戶。作為丈夫的郭健畢業(yè)于北京大學(xué)生物學(xué)專業(yè)，同樣擁有清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。郭健早期曾對妻子網(wǎng)上開店抱著支持卻懷疑的矛盾態(tài)度。不過2012年，郭健還是辭去百萬年薪的工作回國，與溫迪共同設(shè)立戎美有限，開始了戎美品牌的公司化運(yùn)營。

招股書顯示，本次發(fā)行前，兩人合計持有98.24%的股份。發(fā)行后，兩人仍將持有戎美股份73.68%的股份，股權(quán)高度集中。

就在郭健加入妻子的淘寶創(chuàng)業(yè)3年后，2015年戎美股份榮獲淘寶女裝第一，店鋪成交額達(dá)上億規(guī)模。如今，戎美股份沖刺創(chuàng)業(yè)板，近期業(yè)績表現(xiàn)又如何？

招股書顯示，截至2020年6月30日，“戎美高端女裝”粉絲數(shù)量超過400萬，門店好評率超過99.9%。2019年度，戎美股份購買次數(shù)大于5次的客戶數(shù)量超過7萬人。

表面看，戎美服裝似乎很受消費(fèi)者的喜愛，不過2017年、2018年及2019年，戎美股份營收并未有太大起色，收入分別為5.85億元、7.04億元及6.94億元。

與此同時，戎美股份存在3起著作權(quán)侵權(quán)糾紛。

具體來看，2016年8月，上海之禾時尚實(shí)業(yè)集團(tuán)商業(yè)發(fā)展有限公司(以下簡稱“上海之禾”)認(rèn)為戎美通過“Rumere旗艦店”銷售的多款服裝，其款式、色彩、圖案等均與上海之禾享有著作權(quán)的涉案作品一致。

于是，上海之禾將戎美等相關(guān)公司起訴至上海市普陀區(qū)人民法院。最終，戎美股份敗訴，構(gòu)成侵權(quán)并賠償上海之禾經(jīng)濟(jì)損失及合理費(fèi)用15萬元。

作為一家服裝企業(yè)，出現(xiàn)產(chǎn)品雷同現(xiàn)象，對其業(yè)務(wù)發(fā)展的影響是破壞性的。因此，深交所在問詢函中也對訴訟案件一直有所關(guān)注，在第二輪問詢中要求戎美股份說明相關(guān)訴訟對發(fā)行人業(yè)務(wù)開展的影響、發(fā)行人的整改情況，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市障礙。

第三輪的問詢函中也再次要求戎美股份說明出現(xiàn)較多侵權(quán)糾紛的原因，是否會對公司持續(xù)經(jīng)營能力、經(jīng)營業(yè)績的影響。

對此，戎美股份在回復(fù)函中表示：在高端服飾行業(yè)中，當(dāng)季流行的產(chǎn)品在款式設(shè)計、圖案、面料及配飾等方面存在一定的相似性和共通性。公司已經(jīng)于2017年制定了防止侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)措施，但依舊難以避免與當(dāng)季流行產(chǎn)品在款式設(shè)計、圖案、面料及配飾等方面沒有任何相似或共通之處。

因此，公司仍存在可能面臨的著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛風(fēng)險。該等著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛風(fēng)險對發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營能力和經(jīng)營業(yè)績不會產(chǎn)生重大不利影響，但仍可能對發(fā)行人的聲譽(yù)及其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

被疑刷單！一個客戶每個月買4次衣服？

除了產(chǎn)品雷同而引起的訴訟糾紛外，戎美股份的數(shù)據(jù)合理性被交易所追問。

招股書顯示，2017年到2020年上半年，部分客戶在戎美的淘寶店鋪上多次下單，且貢獻(xiàn)了較多的營收。其中下單次數(shù)在21-50次之間的收入金額分別為0.96億元、1.48億元、1.45億元和0.39億元，占營業(yè)收入比重分別為14.96%、18.47%、18.53%和11.03%；下單次數(shù)在50次以上的收入金額分別為3020.25萬元、7731.42萬元、7730.88萬元和1371.25萬元，占營業(yè)收入比重分別為4.71%、9.64%、9.87%和3.84%。

按下單次數(shù)在21-50次之間估算，平均每個客戶每個月在戎美股份購買2次衣服。而按下單次數(shù)在50次以上來計算，一個客戶每個月在戎美股份購買服裝的次數(shù)最少為4次。

如此頻率在同一家店鋪購買衣服，有違常識。因此，深交所質(zhì)疑客戶多次重復(fù)交易背后是否存在刷單操作？

戎美股份在回復(fù)函中表示：公司成立至今已擁有一批核心客戶群體，其對公司的產(chǎn)品風(fēng)格和品質(zhì)有著較高的認(rèn)同度，因此其在公司店鋪重復(fù)購買次數(shù)較多。

“騰訊科技”曾對淘寶刷單現(xiàn)象進(jìn)行過曝光，一位化妝品小賣家對“騰訊科技”表示：“刷單或許會死，但不刷只有等死。”在他看來，有些小賣家也很想實(shí)實(shí)在在做生意，但是淘寶的營銷工具收費(fèi)太高卻又沒有實(shí)際效果，如果不通過刷單沖一些銷量，就很快在淘寶的海量商品中消失殆盡。

關(guān)于“刷單”，戎美股份在招股書中明確表示，公司及其關(guān)聯(lián)方不存在通過自身或委托第三方對公司線上銷售平臺進(jìn)行寄發(fā)空包裹、虛構(gòu)快遞單號、利用真實(shí)快遞單號等方式“刷單”、虛構(gòu)交易、提升信譽(yù)等行為。

庫存營收占比高，過季衣服賣更貴？

無論是線上還是線下服裝店，如果公司存貨過多會造成庫存積壓，從而導(dǎo)致流動資金的凍結(jié)，支付大量庫存維持費(fèi)用。尤其是服裝過季后一般都會存在折價銷售，對公司的業(yè)績也會存在一定的影響。

從招股書數(shù)據(jù)來看，戎美股份近年來過季庫存商品的金額和占比總體呈現(xiàn)上升的趨勢。報告期各期末，公司過季庫存商品的金額分別為1394.10萬元、2108.40萬元、3712.83萬元和3827.63萬元，占全部庫存商品的比例分別為15.86%、19.63%、31.46%和31.64%。

同時，戎美股份報告期內(nèi)1年以上存貨銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例也在增長，分別為2.77%、5.39%、8.56%和15.23%，似乎與公司“緊隨當(dāng)季流行趨勢，保證創(chuàng)新與創(chuàng)意產(chǎn)品款式推陳出新”的設(shè)計模式及理念有所有所違背。

然而，值得注意的是，戎美股份的過季商品并沒有折價銷售，反而價格有所上升，這是怎么回事呢？

這一點(diǎn)從公司的毛利率表現(xiàn)就可以看出來，數(shù)據(jù)顯示，戎美股份主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.51%、40.31%、46.53%和44.94%。公司在過季存貨商品金額上升的情況下，毛利率依舊呈穩(wěn)步上升趨勢。

而毛利率水平反映了公司對產(chǎn)品的定價能力和對成本的控制能力，報告期內(nèi)，戎美股份各類產(chǎn)品的平均成本分別為187.02元/件、188.84元/件、179.74元/件和173.02元/件。平均售價分別為304.13元/件、316.36元/件、336.18元/件和314.26元/件。

簡單來說，就是在2017年至2019年，戎美股份產(chǎn)品的平均售價呈現(xiàn)上漲的趨勢。以戎美股份最近三年都在銷售的款號為DY0910074G1的大衣為例，該產(chǎn)品在2018年度的售價（不含稅價格，下同）為1189元，在2019年度的售價為1250元，在2020年上半年的售價為1298元，報告期內(nèi)整體定價逐年上漲。

也就是說，戎美股份毛利率上升主要是衣服銷售價格變貴。對于服裝行業(yè)來說，大部分企業(yè)對過季商品采用折扣銷售的方式。同樣的一件大衣，戎美股份卻歷經(jīng)三年不但沒有降價，反而價格變高了。

對此，記者就以上問題求證了戎美股份相關(guān)人士，截至發(fā)稿，暫未獲得回復(fù)。

戎美股份即使三輪問詢過后，問題依然頗多，照此來看，公司想要上市可能還需要一段時間來證明自己。