持續(xù)虧損，股價(jià)打折私有化能解救深陷“泥潭”的中國(guó)有贊嗎？

文|杜鵑

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想也可以成為販賣(mài)的產(chǎn)品。

中國(guó)有贊（HK 08083 下簡(jiǎn)稱(chēng) 有贊）就是這樣一家公司，其以幫助商家進(jìn)行網(wǎng)上開(kāi)店、社交營(yíng)銷(xiāo)、提高留存復(fù)購(gòu)率，拓展全渠道新零售為業(yè)務(wù)。微信上的微店就是其主要服務(wù)對(duì)象，其也被稱(chēng)為：微信生態(tài)第一股。

近日，有贊發(fā)布公告稱(chēng)：將再次于香港聯(lián)合交易所主板上市。上市旨在釋放有贊科技集團(tuán)的增長(zhǎng)潛力及進(jìn)一步發(fā)展SaaS業(yè)務(wù)。此次上市擬以介紹方式進(jìn)行，故不會(huì)公開(kāi)發(fā)售有贊科技股份。

這距離有贊上市僅僅兩年時(shí)間，在當(dāng)前公司股價(jià)持續(xù)下跌的背景下，有贊在資本市場(chǎng)的這波操作引起諸多投資者關(guān)注。

01

“匪氣”的白鴉

板寸頭、彪悍、直言不諱、公開(kāi)提倡996工作制，有贊創(chuàng)始人白鴉是個(gè)始終充滿(mǎn)爭(zhēng)議的人。

其合作伙伴及友人應(yīng)杭艷曾這樣評(píng)價(jià)白鴉：“他現(xiàn)在長(zhǎng)得好看了一些，以前，總帶著一股匪氣。”

白鴉原名朱寧，1982年出生于河南信陽(yáng)，堅(jiān)信“不自由，毋寧死”。

之所以充滿(mǎn)匪氣，與白鴉在社會(huì)上摸爬滾打的經(jīng)歷分不開(kāi)。白鴉的最高學(xué)歷為大專(zhuān)，在河南電大學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)，此前曾在藝術(shù)中專(zhuān)學(xué)習(xí)設(shè)計(jì)。十幾歲的年紀(jì)就曾擺過(guò)地?cái)傎u(mài)衣服、做過(guò)泥瓦工。

2003年，向往自由的白鴉21歲，因?yàn)槭倥旱舸嬲郏苋コ蔀椤氨逼保瑢?duì)互聯(lián)網(wǎng)本就感興趣的他在北京開(kāi)始從事互聯(lián)網(wǎng)的交互設(shè)計(jì)和視覺(jué)設(shè)計(jì)。

成功的人總是善于抓住機(jī)遇，2006年一次行業(yè)會(huì)議上白鴉遇到了百度設(shè)計(jì)總監(jiān)郭宇，受到對(duì)方賞識(shí)并被破格錄用進(jìn)入百度，其在行業(yè)內(nèi)逐漸擁有了一定影響力。

2008年，又加入支付寶，擔(dān)任支付寶首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師。在阿里工作的三年也在他身上留下了不可磨滅的印記，有贊具有一定規(guī)模后白鴉曾表示，“我在阿里的時(shí)候不覺(jué)得使命、愿景、價(jià)值觀(guān)、組織等是多么重要的事，那就是一個(gè)政治工具。當(dāng)我做了三四年公司之后，我才意識(shí)到他有多重要，它是企業(yè)的根基。”

在創(chuàng)辦有贊之前，白鴉就曾有過(guò)兩次創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，均以失敗告終。直到2013年創(chuàng)辦口袋通，2014年改名為有贊。期間曾獲得高瓴資本、經(jīng)緯中國(guó)的投資，并確定了有贊的產(chǎn)品定位，即SaaS服務(wù)平臺(tái)。

SaaS服務(wù)平臺(tái)即Software-as-a-Service（軟件即服務(wù)），簡(jiǎn)單地說(shuō)就是根據(jù)企業(yè)需求，為其提供應(yīng)用軟件服務(wù)。企業(yè)則按定購(gòu)的服務(wù)多少和時(shí)間長(zhǎng)短向廠(chǎng)商支付費(fèi)用，我們?nèi)粘Ｉ钪惺褂玫木W(wǎng)頁(yè)前的http://便是SaaS服務(wù)中的保障傳輸協(xié)議加密。

02

微信生態(tài)第一股

2013年微信用戶(hù)數(shù)量暴增，微信內(nèi)的流量成為許多商家的爭(zhēng)奪之地。有贊便是抓住了微信上的電商商戶(hù)成功起家，卻沒(méi)料到2014年春節(jié)后淘寶封殺微信，微信中的鏈接在淘寶無(wú)法打開(kāi)，這給了商戶(hù)們一擊，有贊卻看到了一個(gè)新思路。

給商家們提供一個(gè)獨(dú)立的、脫離平臺(tái)的系統(tǒng)，讓商家能夠在里面建立固定的客源和流量或許會(huì)是個(gè)突破口。

“我覺(jué)得我摸著了一把大牌。”白鴉在此前曾對(duì)一位投資人這樣表示。

為支持業(yè)務(wù)開(kāi)展，白鴉試圖融資，卻不幸遭遇2015年的資本寒冬，投資人反悔了。

不甘就此放棄，白鴉個(gè)人領(lǐng)投100萬(wàn)美元以表決心，又找內(nèi)部員工和老股東們?cè)偃谫Y，據(jù)傳白鴉的兩位朋友聽(tīng)到消息后，主動(dòng)從外部送錢(qián)來(lái)投資，分別是普華集團(tuán)董事長(zhǎng)曹?chē)?guó)熊和快的CEO呂傳偉。

此次融資危機(jī)順利度過(guò)，為穩(wěn)定軍心鞏固團(tuán)隊(duì)，白鴉還帶著核心團(tuán)隊(duì)前往陜西太白山徒步旅行五天。

徒步的5天中還發(fā)生過(guò)一個(gè)小插曲，有贊CHO應(yīng)杭艷所在小組有所落后，一路到天黑，其余人也沒(méi)有關(guān)心過(guò)應(yīng)杭艷，黑暗的野外難免讓人恐懼，“我們不是一個(gè)團(tuán)隊(duì)嗎？怎么你們走那么快不管我們了？”

直到快絕望時(shí)，應(yīng)杭艷看到了白鴉和財(cái)務(wù)合伙人，是他們到達(dá)營(yíng)地后放下負(fù)重過(guò)來(lái)接人。安置好后，應(yīng)杭艷呆在自己的帳篷里哭了一場(chǎng)，“我蠻感動(dòng)的，這是陪伴的力量。”

渡過(guò)危機(jī)后，有贊一路突圍，于2018年并購(gòu)中國(guó)創(chuàng)新支付集團(tuán)有限公司，收獲支付牌照的同時(shí)，完成借殼上市。

有贊也因此成為SaaS服務(wù)商中唯一一家可以進(jìn)行合法支付清算的企業(yè)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年到2019年，有贊營(yíng)收從5.86億元躍升至11.71億元，分別較同期暴增208.42%和99.7%；服務(wù)商家GMV分別為330億元、645億元，較同期上漲65%和115%；存量付費(fèi)商家從5.89家升至8.23家，較同期上漲40%。

進(jìn)入2020年，疫情影響下，線(xiàn)上行業(yè)爆發(fā)，有贊再次迎來(lái)增長(zhǎng)。根據(jù)其2020年三季報(bào)顯示，截止2020年9月30日，有贊營(yíng)收為13.07億元，同比增長(zhǎng)65.4%，服務(wù)商家GMV為723億元，同比增長(zhǎng)90%，存量付費(fèi)商家升至9.78萬(wàn)家,較同期上漲19%。

二級(jí)市場(chǎng)上同樣表現(xiàn)優(yōu)異，2020年全年股價(jià)漲幅高達(dá)367%，2021年最高達(dá)到4.5港元每股，與2018年上市之初的0.58港元每股比較，漲幅達(dá)574.14%，有贊市值也從60億港元升至2021年3月2日的519.5億港元，增長(zhǎng)近9倍。

03

爭(zhēng)議諸多業(yè)績(jī)虧損

與中國(guó)創(chuàng)新支付的結(jié)合讓有贊的規(guī)模更上一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)也帶來(lái)了隱患。有贊在2021年引爆了一個(gè)“大雷。”

中國(guó)創(chuàng)新支付前董事長(zhǎng)關(guān)貴森2017年因涉嫌向國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員行賄并獲得違法收益2800萬(wàn)元成為警方通緝?nèi)藛T。自2017年出逃至今三年，關(guān)貴森案件的一舉一動(dòng)也牽動(dòng)著有贊的股價(jià)。

直至2020年12月關(guān)貴森主動(dòng)投案。有贊于2021年2月17日晚間發(fā)布公告表示，該公司董事長(zhǎng)關(guān)貴森因其關(guān)聯(lián)的獨(dú)資公司涉嫌與一項(xiàng)刑事犯罪有關(guān)，已從中國(guó)有贊辭職。相關(guān)情況及交易發(fā)生于超過(guò)10年前且在關(guān)貴森于2011年2月加入該集團(tuán)前，且司法程序的涉及事項(xiàng)及有關(guān)公司與中國(guó)有贊或其活動(dòng)、業(yè)務(wù)或人員無(wú)關(guān)。

2月18日，中國(guó)有贊股價(jià)應(yīng)聲下跌，此后一路下跌，截至3月4日，股價(jià)收于2.91元/股，距離2月17日的最高點(diǎn)4.52元/股，跌幅達(dá)到35.2%。

不少投資者質(zhì)疑，其涉嫌信披違規(guī)，損害投資者權(quán)益。

除卻人事影響，白鴉2019年在中國(guó)有贊年會(huì)發(fā)表的一番關(guān)于996工作制的看法也引起軒然大波。

據(jù)有贊內(nèi)部員工透露，其言論主要包括95后不勤勞、人不應(yīng)該休假超過(guò)一周、取消團(tuán)建費(fèi)用，請(qǐng)假超過(guò)三天需要CEO報(bào)備等，并表示公司將實(shí)行996工作制。

期間還引用了一個(gè)華為高管的故事變相提倡員工在工作與家庭沖突時(shí)可以離婚。

華為加班嚴(yán)重眾所周知，據(jù)傳曾有位管理者因無(wú)法兼顧工作與家庭向公司提出離職，其領(lǐng)導(dǎo)得知后卻說(shuō)換個(gè)解決方法，比如離婚。

引發(fā)討論后白鴉在朋友圈發(fā)文表示，“幾年后回頭看，這絕對(duì)是好事。”

仔細(xì)翻看其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有贊營(yíng)收、GMV雖迎來(lái)高速增長(zhǎng)，虧損卻始終在持續(xù)。據(jù)招股書(shū)顯示，中國(guó)有贊2018年、2019年期內(nèi)虧損（凈虧損）分別為7.14億元、5億元，2020年前三季度凈虧損2.19億元，合計(jì)虧損14.33億元。

其毛利率2018年、2019年及2020年前9個(gè)月，分別為33.7%、52%和60.3%。

與同類(lèi)型公司相比，在紐交所上市的加拿大科技公司Shopify近三年毛利率達(dá)80%以上，2019年?duì)I收達(dá)29.3億美元，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。國(guó)內(nèi)的微盟集團(tuán)截止3月3日，總市值達(dá)524億港元，與有贊不相上下。根據(jù)其2019年年報(bào)顯示，微盟已實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。

根據(jù)公告顯示，有贊將向全體中國(guó)有贊股東分派中國(guó)有贊持有的有贊科技股份，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是脫殼完成獨(dú)立上市。

脫殼的代價(jià)是什么？根據(jù)計(jì)算，重新分派后每位股東手中的每一股有贊股份僅獲發(fā)重新上市的有贊科技0.05077265股股份。

除此之外，計(jì)劃股東就根據(jù)建議注銷(xiāo)的每股計(jì)劃股份將收取的每股計(jì)劃股份總額為2.3088港元，該價(jià)格較最后交易日前中國(guó)有贊的3.31港元折讓約30.2%，相當(dāng)于打了7折。

業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)打折、負(fù)面新聞纏身，有贊選擇重新上市會(huì)是一條“自救”的路嗎，一切答案只能等待時(shí)間證明。