蘑菇街元股價暴跌40%，業務模式轉型勝算幾何？

2月25日，蘑菇街（NYSE:MOGU）發布2020年第三季度（自然年2020年第四季度，即2020年10月1日~2020年12月31日）未經審計財報。

受上述因素影響，蘑菇街2月18日起股價斷崖式暴跌。截至3月1日，蘑菇街股價報收2.07美元/股，較2月5日最高價3.47美元/股暴跌超40%。

蘑菇街股價K線圖

數據來源：老虎證券

2020年Q3營業收入同比幾近腰斬

據艾媒咨詢數據顯示，2020年中國直播電商市場規模同比大幅增長超1倍至9,610億元，預計2021年直播電商整體規模將繼續保持較高速增長，規模將接近12,012億元。

行業高速增長背景下，蘑菇街的財報卻差強人意。財報顯示，2020年第三季度蘑菇街實現營業收入1.47億元（約合0.23億美元），同比幾近腰斬，但首次實現單季度盈利，主要系因蘑菇街有效控制了成本和費用，同時投資處置帶來了盈利，使得調整后的息稅折舊攤銷前利潤為120萬元。

此外，財報還顯示，蘑菇街平臺GMV為50.46億元（約合7.80美元），同比下降近20%，其中直播業務GMV達40.51億元（約合6.26美元），同比增長20.9%。

值得注意的是，蘑菇街直播GMV已連續20個季度保持增長，在平臺總GMV中的占比已穩步提升至80.28％，2020年1~12月，蘑菇街直播業務的活躍購買用戶數達350萬，同比增長近10%。

業務模式轉型勝算幾何？

2017~2019年，蘑菇街營業收入相對穩定，維持在10億元左右。但營業結構不斷調整，傭金收入已經成為其的第一營收來源。2019年蘑菇街傭金收入、營銷服務收入和其他業務收入分別占同期營業總收入的57.14%、28.57%和14.29%。

2017~2020年蘑菇街三大主營業務收入占比情況

數據來源：Wind金融終端

在蘑菇街營收結構中，2019年傭金收入首次超過營銷服務收入，且至2019年傭金收入已達營業總收入的一半，這足以證明蘑菇街運營模式逐步由傭金服務向營銷服務轉變。圍繞上述運營模式，蘑菇街集中資源發展直播業務，并優化升級商城業務中的商家結構。

為了優化營收結構，蘑菇街首次于2020年10月在直播電商的基礎上創造了“直播切片”業務模式。該業務模式具體是通過主播在直播過程中對每一款商品的介紹都可以自動生成視頻內容，商家在直播結束后，也能通過“直播切片”持續借力主播進行產品銷售。蘑菇街通過“直播切片”這一全新產品業態實現直播GMV同比增長。

除此之外，蘑菇街也在不斷拓展主播培育、供應鏈建設等領域，通過K10體系對特定主播制定差異化的成長路徑，在此基礎上結合“雙11”、“雙12”兩大戰略時點，蘑菇街關鍵經營數據創新歷史新高。

2018~2020年蘑菇街營業成本始終維持在3億元左右，但2020年銷售費用下降幅度較大，同比下降超6成。

作為直播電商行業佼佼者的蘑菇街目前處于行業爭奪用戶時長的激烈競爭中，同時業務模式轉型尚不明朗，但有一點可以確定，長期處于營業收入與營業成本“維持不變”的狀況對公司發展并不有利，與公司長期發展規劃不相匹配，將導致公司在日益激烈的直播行業中喪失競爭力。

但蘑菇街在成本控制方面小有成就，2020年營業成本有所下降，其中銷售費用降幅更是超6成。

綜合來看，蘑菇街的發展充滿機遇與挑戰，如何在激烈的直播電商行業競爭中尋求核心競爭力，并享受到行業紅利成為蘑菇街突破重圍的必經之路。按目前來看，蘑菇街運營模式由傭金服務向營銷服務轉變并不順利，是否可以挽留乃至增加直播業務的活躍購買用戶數量有待時間驗證。